资本邦了解到,11月20日,雪球CLUB港美股峰会·大健康专场在长沙举办。雪球的意见领袖走到线下,和数百名投资者齐聚一堂,共同探讨大健康行业的投资机会。期间,恒生医疗ETF(513060)的基金经理万琼做了港股医疗行业的主题演讲,反响热烈。

万琼表示,从配置角度看,过去15年中,医疗行业的表现在所有行业的表现排名中相对靠前。

去年港股各行业主题指数中表现较好的是恒生科技指数,其次是恒生医疗指数。恒生医疗指数在2021年一季度有较大回撤,估值有些调整,二季度反弹后在三季度随同A股医药板块一起出现了较大幅度的调整。调整原因在于市场对医保集采等政策面的担忧。

整体看,医疗行业的需求是刚性的,产业政策大方向也相对明确。政策调整在今年三季度基本落地。经过四季度的调整后,整个港股医疗行业在政策和资本的双轮驱动下,不断地优化升级。医疗板块的成长性较为确定。

万琼表示,一是人口老龄化。2020年中国人口中年龄超过65岁以上的人口占比,超过12%。当65岁以上的人口超过7%,社会就是老龄化社会,超过14%就是老龄社会了。预计到2030年,中国超过65岁以上的人口接近18%。随着年龄的增长,人在医疗的支出会不断增加。此外,以美国为例,过去多年,医疗支出都是美国可供支配收入中的最大部分,但是目前医疗支出占中国可供支配收入中的比例比较小,未来的提升空间很大。

二是医疗行业的各子行业前景较好。创新药方面,集采之后仿制药企业有望转型做创新药,自主定价后的盈利可期。此外,创新药带动下的CXO等新经济赛道发展前景看好。从盈利上也可以看到CXO在2020年的营业收入增速非常亮眼。另外,互联网医疗也是非常亮眼的赛道。

三是医疗行业成份股的数量和市值的分布不断优化。随着时间的推移,到2021年,医疗行业的各个子板块里,市值和数量的分布都比较均衡,代表新经济的医疗各子赛道的发展都相对较好。

估值方面,港股整体估值比A股低一些。具体到医疗行业,A股和港股的估值已经比较接近了,差距也在不断缩小。持仓看,海外投资者和内地投资者都在配置港股医疗行业。季报显示,2021年三季度的时候港股医疗行业已经是标配了。港股医疗板块的配置比例还有上升的空间。

港股相对A股的特色,主要有四方面:

1、稀缺性。由于港交所上市流程更便利,因此创新药、生物科技、互联网医疗的公司会优先选择在港股上市。

2、制度优势。港交所2018年修订了政策之后非盈利的公司也可以在港交所上市,门槛更低了,所以很多生物医药公司会选择港交所上市。

3、估值优势。港股的估值不断地向A股靠近,使得港股上市公司的估值未来有望提升。

4、投资者结构。与A股不同的是,在港股有很多海外投资者参与,投资者结构是多元化的。

医疗行业各子行业方面。创新药:在国外,20%的原研药的处方产生80%公司的销售额,其实像仿制药品90%处方药才贡献10%的销售额。很多制药企业标榜自己是创新药,或者是转型创新药的路上。国内政策的支持,2017年以来,整个创新药审批速度不断提升,政策方面也是不断的福利,创新药还是稳步上市增长的趋势,特别要提的在港股医药板块里面创新药标的非常多,优质企业非常多。该板块是港交所港股里面特别有特色的板块,此类公司主要是2018年港交所制度改革之后,都能在港交所上市,这类公司也算是制药公司当中的细分,像此类公司在整个的市值增长,或者是行业占比是成长非常迅速的,而且此类公司跟原来的劳动的制药企业相比没有仿制药的拖累,可以全身心投入新药的开发,势头较好。

CXO:医药研发外包。比如,很多的服装品牌都有自己的设计师和自己的门店,但是不一定有自己的工厂,所有的布料和制造都外包工厂。这部分新药开发流程全部外包给这类公司,也就是CXO公司,根据服务主体不一样,流程不一样,如CRO、CMO、CDMO等等。CXO为创新药企业降低了成本,提高了效率。CXO赛道是未来三到五年景气度较高的医疗行业子板块之一。景气度取决于两个方面,药企研发支出和外包率。只要药企研发不断做支出增加,把外包率不断提升,整体来讲决定了CXO子赛道的行业景气度。在国内,尽管我国总量不是最多的,但是增速很快,复合增长率20%,远高于美国。外包率方面,2014年以来外包率逐年提高的,预计到2023年外包率接近50%。近年来CXO公司的营业收入和净利润持续保持高增长,CXO赛道是较好的赛道之一。

医疗器械:整个的国内的医疗器械消费,占比低。与发达国家比更是处于较低水平,提升空间很大。在赛道里面,进口的医疗器械比较多的,未来国产替代也是很大的增长点。

互联网医疗:今年受反垄断等政策影响,该板块表现不尽人意。但长期来看这一赛道还有很大提升空间。比如过去大家都是逛商场,线下的消费比较多,而现在都是线上消费,逛街买东西的人少了。互联网医疗也是如此,现在只是起步阶段,未来发展空间巨大。

特色医疗服务:空间较大,不受医保和集采政策的影响,主要看消费能力。随着老龄人口占比越来越大,该项支出会越来越大。

其中,辅助生殖在港股医疗保健里面也能找到,随着环境的污染和生活压力,不孕不育率比较高,叠加政策积极鼓励生育,这块需求是非常巨大的。包括辅助生殖的技术不断进步,加上大家对这个事情的接受度不断提高,未来渗透率也会不断提升,和美国相比,美国33%,我国才9．2%,这个空间非常大。

此外肿瘤专科方面,随着环境不断污染,得肿瘤的人口不断提升,三四线城市里,治疗肿瘤的这部分医疗资源是比较缺乏的,这部分病患不是能够得到很好地医疗保障,所以像这类公司在三四线城市,开肿瘤医院,满足了需求,与公立医院差异化竞争,这类公司也是非常具有竞争力的。

牙齿矫正,也是很有意思的行业。在美国牙齿矫正市占率非常高,收益率也不错,在座也有人做过,这块市场规模也是非常快的,港股上市了一些与A股不一样的具有特色的医疗服务类企业。

落实到投资上,万琼表示,医疗保健行业子赛道众多,非常复杂的行业包括CXO,生物科技、创新药等,投资者在选股时的专业知识要求会比较高。对行业个股研究不是特别深入的情况下又想做投资,可直接配置指数基金,把该行业的资产覆盖了。

恒生医疗保健指数就是在恒生指数里面把所有跟医疗保健和医疗服务相关的公司都放在这个指数里面来,它是行业指数,在港股上市的所有医疗保健公司都放在这个指数当中。它有以下特点:1、全面覆盖所有香港上市的医疗保健的公司。2、主要成份股与A股的医疗类企业形成差异化。比如生物科技公司,高景气赛道公司和特色医疗服务的公司,互联网医疗等。3、历史业绩突出,最近5年以来大幅跑赢A股和港股的主要宽基指数。4、流动性好。

行业占比方面,创新药、生物科技、CXO在恒生医疗指数中的占比接近70%,在未来五到十年该指数有望保持在高景气。指数历史业绩方面,恒生医疗、沪深300、中证500和恒生指数过去的走势做了对比,恒生医疗指数非常亮眼。

最后万琼表示,在产品方面,通过恒生医疗ETF(513060)能够一键配置前面提到的港股医疗板块。