下半场的江湖地位，不破不立！

作者：郝科科

编辑：张继

风品：胡蝶

来源：铑财－铑财研究院

EDG强势爆冷夺冠，给正在承压的游戏业打了一针肾上腺素。

作为产业链重要一环，直播平台从“千播大战”到虎牙、斗鱼、企鹅三足鼎立，再到虎牙、斗鱼双雄格局，可谓大浪淘沙、白刃洗礼。

而变化仍是进行时，目下看双雄已有分化之态。

01

营利双滑 付费用户反降

斗鱼失速

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11月16日，斗鱼发布2021年三季报：

营收23．47亿元，同比下滑8％；净利－1．43亿元，去年同期0．59亿元。

细分收入结构，直播收入仍占大头，为22．11亿元；毛利2．79亿元，对应毛利率11．9％；广告和其他收入1．375亿元。

欣慰的是，Q3用户活跃度和付费数量攀升。移动端季度平均MAU从2020年同期的5960万增到6190万，同比增长3．9％、再创新高。但付费用户数720万，同比去年同期的790万，反而减少70万人。

自然，上述失速之态不是一份讨喜成绩单。

财报发布当日，斗鱼股价大跌8．49％，17日再跌8．12％，之后连续数日下跌，截止美东11月23日收盘价2．97美元，市盈率－12．16倍，市值不足10亿美元。

资本冷意，也是有逻辑的。

需要强调的是，这也是7月国家市场监管总局叫停斗鱼、虎牙合并案后的首份财报。

11月9日，虎牙公布2021年三季报：总收入29．76亿元，同比增长5．7％。归属股东净利5．24亿元，同比增107％。在非美国通用会计准则下，该季归属于虎牙公司的净利1．80亿元，净利率6．0％。直播移动端MAU（月均活跃用户数）创新高，同比增长14．7％至8510万。

财报当日，虎牙股价上涨5．41％，次日再涨3．58％，截止美东11月23日收盘价8．22美元，市盈率11．2倍，市值19．51亿美元。

重归竞争，数据升降间强弱胜负已然分晓，虎斗双雄实力正在拉开。

02

连亏四季 营收连降三季

直播业务显疲态 成长瓶颈怎么破？

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实际上，自2019年营收规模被赶超后，斗鱼始终被虎牙压制一头。

2021年，斗鱼更是连续三季度营收下滑：Q1、Q2、Q3营收分别下降6％、7％、8％。第四季翻盘可能有多大呢？

净利也不乐观，在美国通用会计准则下，其已连续第四季录得经营亏损：

2020年第四季度至2021年第三季度，斗鱼分别亏损2．29亿元、1．02亿元、1．82亿元和1．44亿元。

反观虎牙年内营收持续增长，Q1、Q2、Q3同比增长8％、9．8％、5．7％；净利则连续十六个季度正向盈利。

同一赛道、同是双雄，为何有云泥之别？

审视业务，成长困境、增长疲态肉眼可见。

以贡献绝对份额的直播业务为例，三季度实现22．11亿元收入，相比去年同期的23．49亿元下滑5．4％，发展疲态不可不察；广告及其他业务收入更惨，出现了30．5％降幅。

从行业看，直播业务收入亦进入一个增长疲惫期。斗鱼、虎牙都急需找到增长第二极。2021Q3虎牙广告及其他收入3．74亿元，不仅规模大超斗鱼的1．375亿元，增速更达到137．1％。

三季度，虎牙GAAP毛利率为16．9％，比斗鱼的11．9％高出5个百分点。

当然，斗鱼也有领先数据，三季度付费用户数为720万，虎牙为600万。只是虎牙环比增长了40万，斗鱼则原地踏步。

行业分析师李晨表示，虽然斗鱼第三季度平均移动MAU创出历史新高，斗鱼Q3平均付费用户数量却仅为720万，环比二季度持平，较去年同期减少70万，既没带来营收增加，也没增厚利润，这种活跃增长质量几何、盈利效益几何，是否需要警惕规模不经济？

发问也有善意提醒。

2021年2月，国家互联网信息办公室、全国“扫黄打非”工作小组办公室等七部门联合发布《关于加强网络直播规范管理工作的指导意见》，旨在进一步加强网络直播行业的正面引导和规范管理，重点规范网络打赏行为，推进主播账号分类分级管理，提升直播平台文化品位，促进网络直播行业高质量发展。

《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2021年6月，我国网络直播用户规模达6．38亿，同比增长7539万，占网民整体的63．1％。其中，游戏直播用户规模2．64亿，同比减少452万。该报告认为，游戏直播行业高速增长期逐渐结束。

监管趋严、游戏直播红利见顶，这预示着行业高质发展、存量深耕时代已到来。效益效率远比规模速度更可贵。

一句话，行业分化中，打铁自身硬。纵观整个游戏直播业，即使面对上述不利，也有不少企业仍在蓬勃发展。

如何打破业绩困态，更多源自斗鱼本身。

03

前狼后虎 能否守住阵地？

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11月18日晚，知名斗鱼主播“一条小团团”宣布停播。公开信息显示，其直播平台粉丝2200w＋，短视频平台4300w＋。

细品公告，风光直播背后，也是一项辛苦活儿，持续做好做优犹如马拉松，并不容易。

一个发问：用户对直播平台的忠诚度源自何处？

答案显而易见——版权和主播在哪，用户就在哪。

中短视频平台的威胁，不可小视。早在2019年，快手就开始发力游戏直播。首播英雄联盟总决赛（S9）、直播全平台首个和平精英主播对抗赛等等，无不彰显着快手对游戏电竞的热情。

2020年8月，快手公布其游戏直播月活突破2．2亿，游戏短视频月活超3亿。另据东方证券研究所统计，2021年1月，快手游戏主播开播量已超斗鱼＋虎牙＋企鹅电竞主播开播数量总和。颠覆性无需累言。

赶超态势还在延续。小葫芦统计数据显示，近三年的二、三季度游戏分类开播数，快手超斗鱼虎牙不少。甚至B站也于今年三季度，在“网游竞技”分类下的开播数首度超过虎牙、斗鱼。

也是2019年，B站耗资8亿元夺得《英雄联盟》3年独家直播版权，可谓早有掠食决心。

砸钱抢版权的益处也显而易见：EDG夺冠当晚，B站直播间最高人气峰值一度达到5亿（非观看人数），观看人数较去年S10增长150％。

可以预见，赛事版权已是各大直播平台的必争之地，得版权者得流量。

11月18日，虎牙官宣一条重磅消息，与ESL公司达成为期两年的中文独家赛事直播版权协议！这是一个具有全球影响的超级赛事，涵盖CSGO、DOTA2、星际2等电竞品类赛事。

自然，这对已落下风的斗鱼不是好消息。

值得注意的是，今年6月，斗鱼曾因一起“盗播”事件站上舆论风口。

广州互联网法院判决显示，斗鱼在明知未获得虎牙授权许可的情况下，在直播中大量使用虎牙享有著作权的ESL PRO LEAGUE第11季赛事画面，侵害了虎牙著作权权益。斗鱼最终被判赔偿100万元。

一些跨界者也虎视眈眈。比如收购了沐瞳科技、有爱互娱，又成立动漫游戏开发公司的字节跳动。坐拥抖音、火山小视频、西瓜视频等短视频矩阵，其内容分发的流量优势和信息流形态可谓彪悍异常。一旦自研游戏面世，江湖格局或再有大变。

再如巨头腾讯，8月中旬其宣布成立企鹅电竞产品中心，全面负责产品研发、运营推广。有业内人士指出，腾讯此举是为加入游戏直播战局做准备。

诸多新老势力搅局，斗鱼还剩下多少腾挪空间？面对前狼后虎，不乏疲态、困态的斗鱼又能否守住阵地？

04

进击与烦恼 合规红线

内容生态建设很重要

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无需赘言，行业一日千里，斗鱼亟待改变。

对于平台发展战略，斗鱼创始人、CEO陈少杰表示，“斗鱼将持续拓展和丰富游戏品类，通过直播、视频、图文内容和社区等多元化内容形式、以及游戏个性化运营手段，致力将斗鱼打造成一个行业领先的以游戏为核心的多元化内容生态平台。”

斗鱼方面表示，第三季度基本完成了对内容生态的升级，为平台持续优化商业化路径打下坚实基础。“我们会继续探索除直播打赏之外多元化的变现能力，致力为股东带来长期价值。”

确实，斗鱼也做了不少可贵进击、破题成长困局。

首先，是深耕电竞内容。第三季斗鱼直播英雄联盟职业联赛（LPL）夏季赛、王者荣耀世界冠军杯（KCC）、和平精英职业联赛（PEL）S3等超60场官方大型赛事，自制斗鱼英雄联盟中韩对抗赛等70余场自有品牌赛事。

其次，拓展自身内容池。第三季斗鱼与更多游戏厂商合作，覆盖更多游戏品类。并且通过联动厂商策划直播活动、游戏活动，举办策划面对面活动、引入KOL、制作视频攻略等多种方式丰富社区内容。

以《永劫无间》为例，游戏上线后第一时间举办《菜狗杯》等赛事。在《英雄联盟手游》等游戏上，斗鱼也延续了这一打法。

遗憾在于，从结果看，一些根本问题痛点还未有效解决。电竞赛事中并没有重点赛事独家版权的身影；用户层面也多停留在激活老用户，整体内容影响力待突破提升。

另一厢，突发烦恼也不少。

7月，因旗下电竞战队在天命杯的参赛资格，斗鱼和虎牙的工作人员上演隔空互撕；8月份，因ChinaJoy户外站台设在户外，又赶上上海台风，引发网友吐槽；9月，先是平台入驻公会被多位主播曝光恶意欠薪，武汉执法部门又向斗鱼开出罚单，原因是有3个直播间直播未经审批的游戏《风灵档案》。

可以说，斗鱼的第三季可谓风雨同行。

拉长维度，查询企查查，斗鱼迄今已积累327条裁判文书信息，其中涉及“著作权权属、侵权纠纷”、“侵害作品表演权纠纷”、“侵害录音录像制作者权纠纷”等案由。

2021年3月，文化和旅游部开展网络文化市场集中执法检查，重点检查低俗庸俗媚俗、炫富拜金、危害社会公德等禁止内容问题。斗鱼直播被督促落实自查清理工作，处理问题直播间356个，封禁相关账号27个，拦截删除违规弹幕36万余条。

应该说，成长乏力、内外之压不是一家之痛，整个游戏直播业都在寻找新增长点。然机锋暗藏、进击破困中，合规性、安全度依然是基本红线。基础不牢，地动山摇。

今年10月，在热门游戏《DOTA2》一年一度世界大赛期间，斗鱼的自制宅话会节目出现女嘉宾大秀火辣身材、舔瓶盖、蹭抱枕等动作。由此被质疑用“软色情”吸引不健康流量。

同时，版权日受重视的当下，行业对内容侵权的容忍度不断压缩。

在斗鱼优势分区Dota2频道，今年上半年仅有两个世界级major赛事。版权争夺缺位，是否意味着将流量机会拱手送给竞品？

行业分析师郝瑞表示，完善、健康的内容生态建设，是直播平台实现商业闭环的核心。闭环不给力，短期直接影响营收、利润等经营指标，长期不利核心竞争力、成长性、稳健度也将被削弱。

简言之，如何在健康合规、生态可持续方面查漏补缺、知耻后勇、打磨精进，决定着斗鱼下半场的江湖地位。

破立之间，斗鱼能做到多少？

本文为铑财原创