12月2日消息，网易云音乐在港交所挂牌上市，股票代码“9899”。除了在线下举办敲钟仪式之外，网易云音乐还通过网易伏羲沉浸式活动系统“瑶台”，举办了全球首个“元宇宙”上市仪式。截至发稿前，市值为426亿港元。

网易CEO丁磊的两个虚拟形象，2000年29岁的“丁磊”和2021年50岁的“丁磊”，与线下仪式中的丁磊本人一起敲响了上市锣。参与观礼的嘉宾也通过操控自己的“数字分身”在虚拟世界中见证了网易云音乐上市。

2021年是网易云音乐成立的第8年，在这8年里，中国的在线音乐市场历经动荡，许多竞争对手被并购、被抱团，还有一些彻底成为历史产物，发展到今天，不吹不黑，音乐发烧友丁磊创办的云音乐已经在这块市场里占据了一席之地。

在接受福布斯中国专访时，丁磊曾高调发言过他对云音乐的畅想——推动中国原创音乐的工业化。

诚然，二级市场需要一个伟大的故事。只是，要包装一个如此美丽、宏伟的故事，网易云音乐真的把内功修炼好了吗？

一、50万人贡献26.7亿元收入，占比52.3%

翻开网易云音乐（下称“云音乐”）的招股书，扑面而来的是字里行间一声声怎么看都显得有些用力过猛的“我真的行”的呐喊。

从招股书中呈现的数字来看，云音乐的社群和内容都做的较为到位。

比如截止到2021年6月30日，平台拥有1.85亿名月活跃用户数听音乐，2018至2020年年均复合增长率为31%；拥有2600万名月用户数为音乐买单，2018至2020年年均复合增长率为95%；49.6万名月用户数为社交娱乐服务付费，2019至2020年同比增长257%。

然而用户数字无法代表一切，最受争议的还是平台真实的收入。根据招股书显示，云音乐2021年前三季度营收为51亿元，毛利为1960万元；上年同期的营收为33.7亿元，毛亏损为4.87亿元。平台在2021年前三季度经营亏损为11亿元。

好消息是，今年的毛利率终于转正了，从去年前三季度的-14.5%，大幅提升并转正为今年的0.4%。

其实提起在线音乐，最为古老且持久的谈论要数版权之争，丁磊就曾因后者的垄断及费用高昂，频频吐过槽。近一年来，国家在反垄断方面的举措，可以说是实质性促进了版权之争的瓦解；同时，问题也进一步转移到：在线音乐平台的核心壁垒到底是什么？

换算到网易云音乐上就是，平台的核心壁垒是啥？二级市场凭什么给你高估值？

云音乐的招股书里提到了一点：通过培养“云村”社区扩大用户群体及用户参与度，为长远盈利能力铺平道路。

打开app，上述提到的“云村”与招股书中提到的“社会娱乐服务”非常符合。有趣的是，目前这个板块的月付费用户数在50万人左右，但截止到2021年9月30日，这些人贡献的收入已经高达26.7亿元，超过了音乐版块的收入，占比为52.3%。

这里的想象空间很高，也就是说，50万人在娱乐方面的的付费能力，超过了1.85亿人为音乐付费的能力。

但在大环境较为冷峻，且TME股价也并不乐观的大前提下，专攻社会娱乐服务，会是网易云音乐的救命稻草吗？答案当然不得而知，而如果参照本文开头所说的丁磊对云音乐的愿景——将中国音乐更加工业化，看上去不免有些背道而驰。

此外，招股书中，还有一个示好的消息不容忽视。根据招股书，公司账上资金充足，根据估算，至少未来12个月内平台不会缺钱。

二、网易为控股股东，亦是输血股东

根据天眼查，网易云音乐一共完成过4轮融资，累计融资额超过17亿美元，投资方包括了网易、阿里巴巴、SMG、百度投资、泛大西洋、博裕资本、光大控股、BAI、泛海投资、正心谷等十余家投资机构。

在招股书中，网易是云音乐的控股股东，持股为57.6%。此外，网易和阿里也都是云音乐平台的五大供应商之一。

在此次IPO中，网易亦是其三大基石投资者之一，认购2亿美元，其它两位分别是索尼音乐和Orbis，分别认购1亿美元和5000万美元股份；其中Orbis是网易的最大机构股东。

这让人不得不往“关联交易”和“输血”方向想。而如果有一天股东们退出或者不再为云音乐输血，平台将会受到怎样的影响，这也是丁磊和平台方需要思考和亟需解决的重要问题。

不过一位参与了网易云投资的投资人倒是对投中网表达了他对云音乐的看好：“音乐相比文字、图画、视频等内容形式，是人类自洪荒时代以来从未变化过的娱乐方式，拥有更广泛更内核更常态的刚性需求。网易云音乐不是简单的音乐线上分发平台，更应将其视为一个基于音乐的社区。而内容社区平台的核心价值在于原创内容的质量和更新能力以及核心用户群的粘性和可贡献价值。

我们投资云音乐，看重其三个优势，一是拥有更强付费意愿的海量年轻人用户基础，蕴藏了平台的持续增长动力和价值潜力，二是对原创音乐和音乐人的挖掘、扶持能力，奠定了其差异化的供给端优势，三是基于上述需求、供给端特点，定制化推送机制以及一以贯之的文艺调性等诸多因素所共同塑造的平台凝聚力。

凭借此，云音乐作为一个追赶者，在缺少头部版权、无大额市场投放等内外部环境下，仍实现了年化100%以上的快速增长。我们相信，尽管还需要时间，网易云音乐的独有价值最终将得到体现和市场认可。”

三、会是独一无二的云音乐吗？

市场对于网易云的态度，大体分为两种：一种声音认为相比TME，云音乐的体量有点不够看，但市值的差距比体量差距小很多，明显高估；另一种观点则是，云音乐并不是第二个TME，无论从产品调性、社群氛围、用户粘性和LTV上看，云音乐都有其独特之处，所以不应该简单对标TME的估值。

网易云音乐和丁磊倒是有自己的一些想法。

2020年，在云音乐七周年的内部信中，公司提出了全新的企业使命：“传递音乐美好力量”。丁磊在内部管理层会议上被问到“未来对网易云音乐最大的威胁是什么”时，他的回答是“怕大家失去了对音乐的热爱”。在招股书中，云音乐也特别强调了自己是“中国最大的音乐社区”和“中国最大的原创音乐平台”。

字里行间，云音乐一直在强调“音乐”的重要性。

但情怀和生意，往往不能两全，作为发烧友的丁磊可以持续为公司输血，但音乐真得能给云音乐带来一个美好的未来吗？

目前来看，云音乐在音乐版块的变现模式主要是会员付费、广告服务及电子专辑销售。丁磊曾经提及，希望云音乐能够推动中国原创音乐的工业化，而音乐产业是一个长链条且巨头云集的地方。

这条产业链涉及音乐制作、宣发、艺人管理、演出筹划等一系列复杂环节，壁垒不可谓不高。正因如此，这个行业一直由几大巨头垄断。从IBISWorld的一份报告中可以看到，2018年，全球唱片工业的CR3高达71.5%，其中华纳音乐占25.1%，环球音乐占24.3%，索尼占22.1%，呈现三足鼎立之势。

四、从巨头手里分一杯羹属实不易

平台上90后及00后用户比例超过50%，且占比仍在增长，理论上，这些年轻用户具备更高的LTV；DAU使用市场超过76分钟，平均使用时长超过39.2分钟，强于行业平均水准；超过48%的用户在使用时浏览评论区，25%的月活用户参与各种形式的UGC内容创作，社区和谐温暖的调性提高了用户参与度，强化了用户粘性；截止至2020年12月，平台拥有超过23万名注册独立音乐人，占平台流媒体播放量的45%以上。

这些看上去都只是理论上的增长潜力，而2020年12月22日，万能青年旅店在云音乐上架的新专辑《冀西南林路行》则可以称得上是一次成功的商业尝试。这张数字专辑在上架24小时内便卖出30万张，销售额超过600万人民币。这证明了云音乐的渠道有其特别的价值，而用户也愿意为好内容付费——前提是，内容要足够好。

深耕内容并非易事，而直播的变现能力显然要高出许多。目前，云音乐的社交娱乐服务收入占比已经从2020年的45.1%提高到了今年前三季度的52.3%，增长不可谓不迅猛——这也是云音乐可以选择的另外一条路。

五、网易音乐PK腾讯音乐，谁才是龙头

受新规影响以及泛娱乐平台的竞争加剧，今年以来，腾讯音乐股价下跌超过60%。两大在线音乐平台作为该领域上的“一超一强”，谁能从残酷竞争中笑到最后？

1、网易云音乐，估值400亿港元

此次上市，网易云音乐和三家基石投资者签署了认购协议，合计认购3.5亿美元(约22.34亿港元)，占此次募资的大头。

然而，网易云音乐长期亏损乃是不争的事实。2018-2020年，网易云音乐权益持有人应占年内亏损分别为20.06亿元、20.16亿元和29.51亿元，亏损近70亿元。2021年上半年，网易云音乐亏损进一步扩大至38.09亿元。

网易云音乐表示，还会继续亏下去。其招股书中表示，“我们的变现工作处于相对较早的阶段。我们未来的盈利能力尚不确定，并受多种因素影响，包括我们能否有效地将我们的产品及服务变现，并通过提升运营效率以具成本效益的方式持续增加收入。预期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍会持续亏损。”

虽然经历巨亏，但上市将为其注入新的弹药。有网友戏称：“这下有钱买版权了，那些被下架的歌曲估计很快就能重新上架了。”

2、腾讯音乐vs云音乐，一超一强

腾讯音乐与网易云音乐，两者构成了国内音乐市场的“一超一强”。上市后，网易云音乐能够和腾讯音乐掰手腕吗？

整体来看，网易云音乐的业绩增速喜人。2021年前三季度，其毛利率转正为0.4%。截至报告期末，其月活用户达到1.84亿；在线音乐付费用户数2752万，同比增长超93%；在线音乐付费率15%。

但网易云音乐远远不及上市多年的腾讯音乐。

2021年第三季度，腾讯音乐营收达到人民币78.1亿元，且已实现连续盈利；归属于公司股东的净利润为7.40亿元，非国际财务报告准则下归属于股东净利润为10.2亿元；在线音乐订阅收入为19.0亿元，在线音乐付费用户达到7120万，付费率11.2%；移动MAU(月活)为6.36亿，付费用户为0.71亿。

相较而言，网易云音乐营收数据约为腾讯音乐五分之一，累计月活约为其四分之一。

估值来看，腾讯音乐11月24日收盘的市值达到125.8亿美元。相比之下，网易云音乐的估值不到腾讯音乐一半。

而且，不少投资者担心上市即破发：在多项指标均不及腾讯音乐的情况下，网易云音乐能撑起近400亿港元估值吗？毕竟，从市场份额来看，腾讯音乐系平台占72.8%，网易云音乐仅占20.5%。

3、版权，版权，还是版权

“不用切换，一个APP听歌”一直是用户的梦想，版权就成了兵家必争之地，也是网易云音乐的痛处。

背靠大树的腾讯音乐一向不差钱。2014年11月签下华纳，2016年9月签下索尼，2018年5月签下环球，包揽了全球三大唱片公司在中国内地的独家版权。

面对独家授权，网易云音乐难以招架。这导致不少用户吐槽：“本来能听的歌，没几天需要会员了，开了会员，结果直接没有版权了。”“一觉醒来，我歌单又灰了一大片。”

好在版权费用过高这一现象，已迎来转机。

2021年7月24日，腾讯发布公告称，腾讯收到国家市场监督管理总局作出的关于腾讯控股收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中案《行政处罚决定书》，责令腾讯及关联公司采取30日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。

8月31日，腾讯发布《关于放弃音乐版权独家授权权利的声明》指出，公司已经最大限度寻求与相关上游版权方尽快解除独家协议。

在腾讯音乐公告发布后不久，网易CEO丁磊在财报电话会上表示：网易云音乐准备了充足资金，并愿意以最大的诚意，与版权方开展公平开放的合作。

网易云音乐成功抓住机会，已与全球三大唱片公司都达成了直签协议。西部证券认为，音乐行业在逐步消除版权垄断的前提下，在线音乐平台核心竞争将更多放在生态建设、用户运营体验等方面，网易云音乐在这些方面具备优势。

然而，腾讯不止在版权上占优，还是唱片公司的股东。腾讯牵头的财团先后收购环球音乐20%的股份，华纳音乐10.4%的股份。同时，腾讯音乐还与美国最大在线音乐服务商Spotify交叉持股。

所以，腾讯音乐通过与唱片公司交叉持股，网易云音乐花越多的钱买版权，腾讯音乐就能拿到越多的收入。

4、社区赚钱，难难难

网易云音乐也有自己的独门秘籍——孵化独立音乐人。截至2021年6月，入驻网易云音乐的独立音乐人已超30万。到2021年上半年，网易云音乐注册独立音乐人创作的曲目已达140万首。

在网易云音乐走红的独立音乐人有很多，比如：裘德、房东的猫、颜人中等等。颜人中原本是一名试听样本的素人歌手，被平台发现，目前在网易云音乐上已经积累了超过300万粉丝。裘德也因为参加网易云音乐的“石头计划”被发现的，后来获得了金曲奖提名。

网易云音乐本质上更像是一个带播放器功能的音乐垂直领域的内容社区，用户就是“村民”，内容不仅有版权音乐、原创音乐，还有用户UGC内容，超过28亿的歌单数量以及难以计数的评论内容，主动进行UGC创作的月活用户占比约27%。

不过和小红书、B站等平台一样，平台需要新用户，而新用户将冲击原有气氛，如何解决其中的矛盾，将是云音乐面对的一道槛。

文章来源： 投中网， 中国新闻网