风物长宜放眼量！

作者：李然

编辑：胡玉

风品：张山

来源：铑财－铑财研究院

作别2021，旅游业负重感肉眼可见。

世界旅游组织数据显示，2021年全球旅游业损失将达2万亿美元，成为疫情影响最大行业之一。

不过换角度思考，天灾逆境也是“试金石”。

正如“冰激凌理论”所言，卖冰淇淋者若能扛过冬天，强劲竞争力必让其夏季崛起？

那么，携程、途牛身处何段位、寒冬“冰激凌”卖的如何呢？

01

转亏、三费增加 深耕之问

LAOCAI

12月16日，携程集团发布财报：2021年第三季营收53亿元人民币，同比下滑2％；净亏8．49亿元，去年同期净利为16亿元，经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为5．37亿元，去年同期为16亿元。

犹记一年前，2020携程集团合作伙伴峰会上，董事局主席梁建章宣布“深耕国内、心怀全球”战略，并提出“从内容、产品、供应链和质量四方向深耕国内旅游市场”。

显然，这份深耕成绩单并不讨喜。12月17日，携程集团收盘价173．6港元，下跌10．41％。截止12月20日收盘价173．4港元。

内外皆有原因。

文化和旅游部数据显示。2021 年前三季，国内旅游总人次 26．89 亿，比上年同期增长 39．1％，但仅为 2019 年同期的 58．5％。

携程方面也表示，第三季营收下降主要由于局部地区新冠反复所致。

自身看，第三季携程营收环比下滑9％，亏损也环比加剧：二季度净亏6．47亿元，三季度净亏8．49亿元。这或才是投资者更关注之处。

细分业务，第三季住宿预订业务营收22亿元，同比下降11％，环比下降11％；交通票务营收18亿元，同比下降5％，环比下降12％；旅游度假业务营收3．92亿元，同比上升20％，环比上升7％；商旅管理业务营收3．38亿元，同比上升20％，环比下降13％。

不难发现，住宿预订、交通票务是携程支柱业务。两者同比、环比下降，是业绩颓势主因。

是何原因呢？

三季度，在疫情和极端天气等冲击下，国内旅游市场波动明显。期内，携程与商家协助平台用户取消了超252亿元的订单，金额达到2020年初疫情暴发时退订潮顶峰的八成。同时，携程金融还为中小微企业提供了超百亿的资金支持。

订单少了、扶持大了，业绩自然受影响。

但一些品控问题也不容忽视。

说千到万，旅游本质，即花钱买开心，重体验、强口碑。如果花了钱却一团糟心，复购可能性则微乎其微，最终也会传导到业绩端。

浏览黑猫投诉，截止12与20日18时，携程相关投诉量达2．2万，乱收费、退款难、服务差等质量纠纷是投诉焦点。

有用户投诉：本人于2021年11月21日晚21点29分在携程APP购买了首都航空济南飞往沈阳的机票，购买价为290元（220元机票＋70元机建燃油费），购买时页面显示余票两张，于是马上下单购买，购买后十分钟内重新返回购买界面，发现机票降至200元，随后再次刷新发现机票价格又降至167元。

本人认为携程网做法涉嫌恶意抬高机票价格，在行为人购买后立即降价，不属于航空公司或平台因客流、天气等外部原因更改机票价格，于情于理皆有不公．．．．．

还有用户投诉：定了澳门巴黎人酒店，提前24小时以上因公司要求不能出境外出，与客服沟通取消订单，被告知无法取消。一开始叫我提供各种证明，工作证，公告，提供完之后又说澳门的酒店比较严格，那些资料不能取消订单，结果打去澳门酒店那边说根本没有收到过相关订单。后来又冒出来原来是在其他旅行社定的，一直在踢皮球，到最后提供了工作证之后就不回复了，明天酒店就到期。

（上述投诉均通过平台审核）

还有阵仗更大的风波，如大数据杀熟、垄断等质疑声。

有网友曾反映：在“携程旅行”APP预订酒店房间，却支付了比酒店实际房价高出1／3的费用。

2021年7月7日，浙江省绍兴市柯桥区法院审理胡女士诉讼上海携程商务有限公司侵权纠纷一案，原告方认为携程存在“大数据杀熟”，一审判决原告胜诉。

十一期间，“周末酒店”度假APP发文称，其合作酒店收到携程通知，要求下架在“周末酒店”上的产品，否则面临携程取消特牌、限流等。

“周末酒店”表示，自己近年一直备受来自携程打压。尤其今年3月份、五一节前、国庆节前，酒店多次迫于携程压力下架与“周末酒店”合作的产品。截至9月30日19点，“周末酒店”已收五十多家酒店下架合作产品要求，导致“周末酒店”在国庆假日高峰段无法正常售卖，预计直接损失近百万。

面对上述质疑，不禁疑问梁建章上文的四深耕是否做到知行合一、效率如何？

发问并不突兀，亏损加剧，也与其成本激增有直接关系。

三季度，携程成本费用合计55．9亿元，同比增长19．65％，环比增长0．47％。产品研发费23．05亿元，同比增长14．79％；销售及营销费12．7亿元，同比增长12．39％，这主要由于销售和营销活动费用增加，但环比下降9．42％；一般及行政费用为7．92亿元，同比增长56．83％。

三费增长，对净利侵蚀可想而知。寒冬逆境中，本该“节衣缩食”却大手笔花钱，是否合理？更尴尬的是，成本上升、仍有上述品控问题、口碑损伤。销售费同比增长12．39％，营收却同比下滑2％。钱花的值不值？发力点是否正确呢？

截至9月30日，携程长期负债122．7亿元，比上季度下降约100亿元。资产负债率也有所下降。但是，短期偿债压力却在增加。携程短期贷款及长期贷款当期部分合计451．6亿元，比上一季增加41亿元。现金及其等价物为205亿元，比上季度也减少72亿元。

02

厚望背后 合规经怎么念？

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或许也有无奈。

从业务看，较重依赖住宿预订、交通票务两大传统业务，新业务培育仍在路上。

第三季旅游度假业务、商旅管理业务均同比上升20％，然二者相加规模仅7．3亿，难抵住宿、交通票务双滑影响。

新业务扛不起大旗，叠加支柱业务低迷，携程发展压力不算小。

近期沸沸扬扬的裁员潮传闻中，也出现了携程身影。据媒体报道，有认证为携程员工的网友爆料称，携程旅游住宿部门裁员40％，技术部门裁员20％。

是否确凿，留给时间作答。

可以肯定的是，如想寒冬突围、携程需要更快速、高效的“自救”改变。

作为在线旅游行业龙头，当然不会坐以待毙。

例如金融业务。携程金融短期投资项目金额从2019年底的230亿元增到今年三季度的369亿元。

近期，携程又对旗下携程金融科技增资，公司注册资本从15亿元增至70亿元。所持牌照已涵盖支付、小贷、消费金融、保险、商业保理、融资担保。

大力布局、异军突起，不难看出，携程对金融业务寄予厚望。

携程曾表示：此次增资秉承了携程金融一贯坚持稳健合规、审慎经营、长期可持续化发展的经营理念，也体现了集团以实际行动来助力旅游行业中小微企业的恢复和发展。

责任之心可圈可点，然是否知行合一、有无漏洞呢？

浏览黑猫投诉，关于携程金融恶意催收、泄露信息等不合规投诉并不少。

有用户投诉称：我从几年前开始陆续有借款 今年因为郑州洪水加疫情，到账出于半失业状态 工资骤降，无法正常还款，遭到携程的电话轰炸，骚扰，甚至恐吓，扬言要去我家里，让我身败名裂，要去我公司，让我失业，还给我的家人朋友打电话．．．．．

也有投诉称：在能联系到本人的情况下 携程借去花第三方催收公司多次骚扰 甚至对我的家人朋友造成威胁 公民的信息是受保护的．．．．．．

（上述投诉均通过平台审核）

2021年2月26日，两高《关于执行确定罪名的补充规定（七）》中明确第293条之一相应的罪名为“催收非法债务罪”。那么上述投诉，是否触碰法律红线呢？

03

降费利弊

营收环比三连降

规模差距与危险边缘

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竞品途牛，日子也不算好过。

2021第三季净收入1．146亿元，较2020年同期下降7．2％；可喜的是，净亏3660万元。上年同期亏6210万元。

与携程相反，途牛亏损收窄与降费有很大关系。

第三季度，途牛运营费用9640万元，同比下降24．6％；研发费1560万元，同比下降2．7％；销售与市场营销费4170万元，同比下降16．4％；一般和管理费4120万元，同比下降40．9％。

考量在于，如此降费非长远之计。一味降费有损企业长期发展，而一旦费用上升，净利是何走势也是一看点。

2021年第三季，途牛打包旅游产品收入为9070万元，同比增长5％。而其他收入2390万元同比下降35．6％。

从规模看，也无多少降费资本。途牛三季度只有一个多亿营收，相比携程的53亿差距实在太大。如持续降费是否会拉大两者规模差距？

并非苛求发问：

正增的打包旅游产品，也有未知性。今年7月以来，受多地零星散发疫情及郑州雨情、上海台风等影响，7月20日至8月20日的一月间，途牛累计处理用户退订订单超8．5万笔，其中涉及的打包产品退订金超1．2亿元。

针对未来，途牛似乎也底气不足。其预计2021年第四季营收5340万元至6530万元，同比下滑45％至55％。

要知道，2021年第一季度、第二季度，途牛的营收分别为1．74亿元、1．61亿元，加上三季度的1．146亿元以及四季度的预计数据，意味着途牛营收将环比三连降，且每次降幅都不小。

行业分析师李晨表示，规模效应也是在线旅游业的惯常逻辑。当业务量足够密集，自身综合成本才能摊薄、达到效率效益最优、直至盈利点。但这个效应是建立在精细服务、口碑体验上的，规模与服务品质间如何平衡至关重要。

庆幸的是，与携程类似，途牛也在积极“自救”、“自强”。

例如直播业务，途牛开启了“产品日”直播、“会员日”直播以及常态化直播，加强产用户连接、开辟线上服务新窗口。

途牛表示，在产品细分领域，公司精准捕捉和把握用户的个性偏好，驱动产品朝着定制游、私家团、小包团方向焕新升级。

精进之心值得肯定，然从一些投诉看，与携程类似，基本功仍需打磨。

有用户投诉：因为疫情原因 途牛给报团没有出行的用户全额退款，结果以旅游券的形式退回。疫情不是我们个人原因造成的违约，为什么不能直接退现金？

还有用户投诉：10月17日本人通过途牛旅游网联系工作人员进行预订17号入住银基冰雪酒店＋动物王国＋冰雪世界通票，．．．．．．，工作人员告知说酒店不接待河南人，让我找酒店咨询，自己拖家带口的再次跑到酒店大厅，找到酒店负责人，酒店负责人说没有这个规定，河南的景区不会不接待河南人．．．．．．途牛网站多家链接可以订购，我选择的你们途牛自营的链接进行预订，并且你们预订须知并没有显示不接待河南人这一条，我想问问你们为什么要地域歧视，为什么找借口说酒店说不接待我们河南人？

（上述投诉均通过平台审核）

试问，基本业务的品控都做不好，又何谈焕新升级呢？

截止美东时间12月17日，途牛收盘价仅0．85美元，市值1．05亿美元。

按照纳斯达克交易所规定，若收盘价持续30个交易日低于1美元，会向该公司发出补正通知，须在180天采取措施使股价恢复到1美元以上，且在限期结束前至少连续10天时间股价保持在1美元以上才能避免退市。

就在去年，途牛就已因股价持续低于1美元，收到纳斯达克的摘牌警示函。如今股价再次跌破1美元，是否意味着其仍在危险边缘？

如何提振消费、资本信心，是途牛一道迫切考题。

04

下半场加速转型

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疫情猛于虎。好在，见惯风雨的两者也有较强韧性、张力，并没放弃新生探索。

携程方面，大力布局内容端。

据悉，其社区内容生产增长已超120％，头部创作者数量增长240％以上，内容流量增长2倍，发布内容数增长100％。

其中，线路类内容整体数量较去年提升3倍，供应商每月贡献内容达3000条，50％以上达到精优。

途牛方面，则欲加强全链路布局，加速数字化与一体化下沉。现阶段，已建成较为完备的信息化系统，实现了从产品研发到产品生产、客户预订、接待到出游归来的一体化闭环服务。随着数字化、一体化水平提升，亦具效率改善看点。

细品种种，发展逻辑正在生变。

疫情前，旅游业火爆度一年胜过一年，从业者业绩、股价节节攀升。不少头部平台陷入规模、速度追逐，忽视了产品品质、链条深耕的基本功。而目前市场遇冷，一些深层问题便暴露出来，精细化、专业化、特色化运营的重要性、核心竞争力打磨性便凸显出来。

从此看，这次逆境降温未尝不是一件好事。

没有过不去的寒冬！查漏补缺、“自救”可贵，但更可贵的是，如何避免下一次临渴掘井。

风物长宜放眼量！

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