导语：互联网汽车金融行业走到今天，剩下坚挺的少数玩家，都已懂得知难而退。而易鑫投身腾讯，被认为已算得上在这一波行业大潮中收获了最佳结局。只是，面对市场的需求和监管的从严要求，高速增长的助贷业务如何延续？

出品丨数科社   作者丨柠溪

随着汽车新消费趋势的发展，无论是涉足新车还是二手车，多以交易作为切入点，而后再做金融。而相比一些广告铺天盖地、仍苦苦挣扎于汽车金融市场的同类型机构而言，易鑫集团却显然是极为低调且具备一定的底气。

近日，易鑫集团发布今年第三季度部分业务更新及运营资料。披露信息显示，第三季度，易鑫实现汽车融资交易（包括新乘用车及二手乘用车）总数约14万辆，同比增长27％。其中，二手车融资交易量同比显著增长52％，约为6．9万辆。

汽车后市场业务表现尚好，2020年下半年易鑫开始发力汽车后市场服务，今年第三季度，易鑫后市场业务促成交易6．4万宗，与2020年第四季度相比，增长约为9％。

关键，易鑫集团自2019年以来正将业务重心从自营融资租赁转向贷款促成服务，即助贷。

2021年中报信息显示，易鑫实现营收14．16亿元，同比减少13％；而收入构成中，贷款服务贡献收入6．73亿元，同比增加46％；其他平台服务收入1．37亿元；自营融资租赁业务贡献收入5．88亿元，同比减少47％。这也显示出，易鑫集团相应转型已经初见成效。

互联网汽车金融行业走到今天，剩下坚挺的少数玩家，都已懂得知难而退。而易鑫投身腾讯，被认为已算得上在这一波行业大潮中收获了最佳结局。只是，面对市场的需求和监管的从严要求，高速增长的助贷业务如何延续？

01丨高速增长但风险犹存

易鑫最早隶属于易车网的汽车金融事业部，2014年8月成立独立公司主体，2017年11月成功在港交所上市，发展之顺畅引人羡煞。

助贷业务必须有足够强的资金实力，而易鑫的资本背书更是鲜有同类型机构可企及，在股权层面有易车网、腾讯、京东、百度、顺丰创始人王卫个人等，在融资渠道上，包括工行、农行、中泰证券和华泰保险等机构在列。与此同时，助贷业务规模的扩大，有利于进一步降低资金成本和运营成本。

有这些股东的资源，再加上长期与银行的合作，易鑫集团能通过互联网开展车贷业务，并帮助银行在平台降低贷款风险，少不了大数据和科技的故事。

比如2020年初，易鑫的技术团队开始尝试将CV技术应用到了视频面审面核全过程中，实现了全流程的自动化。更重要的是，各种AI技术的应用，最终目的都是在提升业务效率的基础上去优化客户体验。比如视频面审，易鑫风控部门负责人表示：“风控审核的特殊性要求操作人员冷静判断，但僵硬而生疏的语调会让部分客户产生不适、紧张，反而影响评估效果，通过AI完成的视频面核，就规避了这个问题。”

截至2020年底，易鑫租赁贷款促成业务已与17家金融机构达成合作，主要资金提供方为母公司控股股东腾讯旗下的微众银行以及工商银行。

2018－2020年，易鑫租赁贷款促成金额分别为102．05亿元、251．07亿元和217．51亿元；截至2018年末、2019年末和2020年末待偿还本金分别为98．03亿元、270．42亿元和328．17亿元。

2021年中报数据显示，提升助贷业务速度超过5成的背景下，2021年上半年易鑫集团净亏损是1．35亿元，同比减少87％。

这并不意味着易鑫转型成功或者未来尚可高枕无忧。即使号称用技术升级不断控制风险，但2019年和2020年，易鑫租赁坏账核销金额分别为6．56亿元和19．15亿元，合计核销25．71亿元，依然高企。

值得关注的是，以往，在易鑫的贷款促成业务中，会由第三方担保机构或保险公司为其提供增信并承担风险，但受近年来险企踩坑信保业务来看，目前的第三方增信渠道可能已收紧。

此外，据媒体此前相关文章报道，彼时易鑫在非第三方担保的助贷业务中需要缴纳一定比例的保证金，大概在5％左右。这意味着易鑫要保持过往的助贷业务规模，只能增加自身保证金规模或比例，这对其运营成本的投入要求将进一步提高。

而如果要转为分润助贷模式，易鑫的资产质量将会是另一个需要面对的问题。2021年中报显示，易鑫所有融资交易180日以上逾期率及90日以上逾期率分别为1．67％及2．18％（2020年12月30日分别为1．67％及2，28％）。

虽然同比资产质量正在改善，但业内人士表示，正常情况下的汽车金融坏账率远远不会超过1％，而且汽车金融资产周期一般在3年左右，这或许意味着易鑫上市之后的增量资产还未经历过一轮周期。2020年以来，助贷行业监管环境巨变，今后针对助贷行业的监管还将不断收紧。未来易鑫资产质量如果不能及时修复，那么市场或将会对其进行重新的价值评估。

02丨资产证券化背后

如果拆分易鑫集团的主营业务就会发现，按中报数据来计算除去占总收入41．52％的融资租赁业务，易鑫的贷款促成业务占比超过50％。

实际上现在绝大多数在易鑫车贷平台上实现的汽车金融服务，都是由易鑫车贷做前期审核，并交由银行等金融机构放款。关键，易鑫车贷还把发生的自有车贷业务和融资租赁业务打包成资产，在银行间市场发行债券。

最新消息显示，继11月23日在银行间交易商协会发行5亿元定向资产支持票据并由国际投资人全额认购后，时隔不到半月，12月9日上海易鑫融资租赁有限公司（以下简称“易鑫租赁”）又成功发行天风－易鑫租赁资产支持专项计划储架系列第3期。这是易鑫租赁2021年发行的第四单ABS，发行规模为7．564亿元，且发行利率持续显著下降。

根据中报显示，易鑫车贷自营融资租赁业务贡献收入5．88亿元，自有资金的平台汽车贷款是1．37亿，再加上其他平台自营业务，三者相加差不多跟这次发行的ABS金额相当。

这也就意味着，易鑫车贷每次都是把这些自有资金出资的业务在资本市场做证券化，用其他方式降低自己的运营风险。

根据之前报道显示，截至目前，易鑫租赁在中国资产证券化市场上累计发行标准化产品31单，总规模达399．2亿元。

而最新的中报财务信息显示，当下易鑫集团的现金及现金等价物是30．2亿，流动资产有159亿，短期借款有82亿。

也就是说，绝大部分自营业务都做了打包证券化，才不会影响集团的现金流。

然而，这样的操作却让资本市场帮助易鑫集团承担了本来自有的风险，这一点和蚂蚁集团此前的模式极为相似。根据此前披露的招股书数据来看，2020年上半年的蚂蚁集团微贷科技平台营收达到了285．86亿元，占到总收入的39．41％。

截至 2020 年6月3日公司平台促成的消费信贷余额为17320 亿元、小微经营者信贷余额为4217 亿元，可以看到绝大部分是贷给了个人消费者。

而这些信贷余额由金融机构进行实际放款或已实现资产证券化的比例，合计约为 98％。

这就是说蚂蚁小贷在现实中的联合贷款里，自己出资的比例大约是1％～2％。用总贷款金额计算，其实蚂蚁只用了360亿元的表内贷款就驱动了1．8万亿元的联合贷款，可以说是高达50倍的杠杆。

而在具体的操作过程中，蚂蚁的小额贷款要么是由银行等金融机构直接向消费者放款，蚂蚁起到监管和中介的职责，从中收取一笔手续费；是由蚂蚁直接贷款，但将贷款的标的打包变成金融证券产品，在银行间金融市场进行二次资产证券化销售。

这或许是证监会和央行紧急叫停蚂蚁上市的重要原因之一。毕竟2008年的美国次贷危机的起因就是房屋抵押贷款的无限制资产证券化，最终这场危机给世界各国人民带来了惨重的教训。

03丨长期战略道阻且长

近年来，随着零售业务转型加速及二手车市场快速发展，银行正在向二手车金融市场加速渗透，但受多种因素影响，业务拓展相对审慎；整体来看，目前银行与场景方的合作仍是二手车金融业务拓展的主要渠道，但在具体操作环节仍待加强监管。

新浪黑猫投诉平台显示，截止目前，关于车贷投诉信息多达15858条，大部分聚焦于互联网汽车金融平台、融资租赁公司等车贷服务商与银行合作发放的贷款业务，涉及银行十余家。其中互联网银行较为集中，另外也存在部分国有银行、股份制银行和城商银行、农商银行等地方银行。

其中，涉及易鑫的投诉近800条，对投诉主要体现在客户认定的申请金额与银行依据合同放款的金额相差较大，平台乱收金融服务费，砍头息、暴力催收等。部分为其提供信贷支持的银行也被波及。

一位银行从业者表示，由于车贷服务商尤其部分加盟模式下的二手车平台对其销售人员难以管控，销售人员在营销过程中违规操作，导致客户在不清楚贷款内容的情况下填写贷款申请、多交费用的情况时有发生。一些另外增加的金额，一般是车贷服务商要收取的服务费。“收取服务费是二手车贷款服务行业的普遍现象，往往包括GPS安装费、保险费及其他服务费用等。”该从业人士表示。

“在数字经济时代，数据已经成为重要的生产要素，这些乱象的本质是将本应取之于民、用之于民的数据，变成部分公司谋取自身利益、向消费者收取高额服务费的资本。”知名金融专家郭武平在署名文章中这样指出。

疫情在一定时期内的持续发展，再加上科技发展已经超出了人们的预期，我们从未像现在一样如此与整个世界紧密相连，小到客户和企业之间的连接，企业供需产业链之间的连接，大到国家、地区之间的连接都在发生着改变。

易鑫也一直强调，自身将坚持稳健的经营原则，持续加强风控管理，以推动企业长期稳定健康发展。

的确，数字化时代坚持长期主义，关注企业的社会责任，跟社会共生，跟行业共生、跟整个科技进步共生，从而保证持续发展，其实就是企业家最合适的选择。

毕竟，作为市场经济中无可替代的组织，企业一直在众人爱恨交织的复杂目光下成长、校正、自我更新。而数字化正在加速这个过程，只有坚持长期发展观，才能拥有可持续的未来。