一度，Shein常被称为“被忽略的独角兽”、“中国最神秘百亿美元公司”，但随着Shein在海外的爆发式增长，这家公司越来越难维持往日的低调，一举一动都会引来外界的关注和解读。

而在后疫情时代，Shein依然在全球高速前行。2020年，Shein以653亿的营收收关，相当于1.5个优衣库，同比增速高达308%，实现了连续6年超100%增长，进入2021年，Shein依然增速不减。

业绩亮眼，Shein的资本故事同样精彩。2020年8月，有媒体报道称，Shein估值超过150亿美元。一年之后，Shein身价暴涨。多位业内人士向志象网透露，在最近一轮的融资中，有投资机构给Shein的报价，高达近1000亿美元。

虽然被外界看好，但Shein也有自己的“烦心事”。多方消息源向志象网透露，2020年，Shein曾启动上市计划，但前期辅导机构进驻近一个季度后，Shein上市的计划按下暂停键，直接导火索则是Shein在合规上还达不到上市的条件。

强大的流量操盘能力、前端的“大数据算法测款”、后端的“柔性供应链”整合能力，Shein的崛起离不开这三大核心能力。但在国内外对数字经济的监管愈来愈严格，合规问题，则是Shein成长过程中的“拦路虎”。

估值再创新高

2020年8月，有媒体报道称，Shein估值超过150亿美元，不到一年时间，2021年5月，有消息称，Shein最新一轮融资估值已经超3000亿元，现正开始筹备IPO，将于近期提交上市招股书。

但Shein很快否认上市的消息。到了2021年6月，彭博报道称，Shein的估值达到了300亿美元，并高盛集团、美国银行和摩根大通作为潜在首次公开募股的顾问。同年6月，也分析师对福布斯表示估测Shein目前估值是去年8月份150亿美元的三倍，即450亿美元。

不过，业内人士透露，最近在寻求融资时，有国外机构给Shein报出近1000亿美元的估值。

资本市场对于Shein的推崇并非毫无根据。尤其自2019年以来，Shein的表现就极为突出，GMV节节升高，数据显示，2017年，Shein的GMV只有10亿元，到了2018年，增长至100亿元。此后仍高速发展，2019年GMV达到220亿元，而在2020年，Shein以653亿的营收收关，相当于1.5个优衣库，同比增速高达308%，实现了连续6年超100%增长。

进入2021年，Shein的增速不减，在第一季度便实现36亿美元的营收。一份市场调查显示，2021年6月份，Shein在美国市场快时尚领域内超过H&M占有最大的市场份额。除此之外，Shein还于2021年一度超越亚马逊，成为美国iOS和安卓平台下载量最多的购物应用。

美国快市场领域市场份额 / FT

上市暂停

虽然被资本市场疯狂追逐，但是Shein也有自己的烦心事。中段的上市进程，就与此相关。

跨境电商企业税收合规问题成为Shein上市路上的绊脚石。一位跨境电商资深从业者表示，“主要是因为在美国清关的税有一些问题，也有大量没有完税的商品，没有进项发票。”

在跨境电商的出口报关环节中，仍存在不少的灰色地带。“打比方说，如果走的是一般贸易出口或传统的大贸出口，包括现在的海外仓备货，大部分需要进项发票和退税，也是比较合规的。问题最大的部分则是通过国际邮包E邮宝或者是快递走小包，是允许无票免征的。虽然无票，企业需要缴纳企业所得税，但企业到底有没有去报关，其实都是未知的。”上述人士说。

此外，上述人士还表示，很多跨境电商企业还会采用用境外的离岸公司来去完成国内的采购以及国内头程的报关，则需要做好国际税务筹划。实际上，Shein在处理供应商供货问题上时，才采用了境外离岸公司的方式。据SIXTH TONE报道，不少Shein的供应商订单来自Zoetop Business Co. Ltd.，由Shein创始人许仰天所有的香港公司。

“而Shein可能一开始并没有重视这方面问题，后面想重视又夹杂在了一起，梳理起来十分麻烦。现在Shein的增量都是合规的，但19年以及之前的部分，税务上会有一些问题。”上述人士透露。

合规并不会挡住Shein的上市之路，但是，处理过往的合规旧账，则还需要时日。

税收隐忧

但是，在海外，Shein的税务问题正引起越来越多关注。。

外国媒体曾报道，Shein的部分归功于贸易战。自 2016 年以来，价值低于 800 美元的包裹已经能够免税进入美国。而当特朗普发起贸易战后，小额货件仍能免税，而在出口报关环节又存在不明确的地带，帮助Shein压缩成本。

这提高了Shein的竞争优势。摩根士丹利的一份长达 99 页的报告指出，仅免税就意味着Shein的成本比其竞争对手低20%。摩根士丹利计算，这使Shein能够比曼彻斯特的低价快时尚零售商Boohoo和总部位于伦敦的Asos低15%和35%。摩根士丹利补充说，Shein 的价格现在约为折扣服装零售商H&M的一半。 

摩根士丹利认为，如果中国、欧洲或美国的税收政策发生变化，Shein目前的价格优势“可能无法持续”。 

法国银行Credit Suisse也在最近的一份报告中表示，西方政府通过限制直接进口廉价中国商品来“提高竞争环境”的反应可能会阻碍该公司的发展，在监控或阻止数以千计的小额包裹方面存在实际困难，但我们不排除政府最终效仿印度的做法。” 

“印度的做法”指，Shein曾经被印度政府下架。2020年6月起，由于边境紧张关系，一大波中国app进入印度的封禁名单，Shein也未能幸免于难，与微信、TikTok一同成为第一批被印度封禁的中国应用。当年7月11日，快时尚平台Shein不得不宣布暂停印度业务。

而Shein的这种模式，正为越来愈多的国家所警惕。2021年7月1日起，欧盟取消了跨境商品和服务增值税免税政策（以往价值不超过22欧元的小额包裹免征进口环节增值税）。早于2017年起，欧盟各国就开始严查VAT税务。欧盟委员会指出，不少国外公司通过Amazon、eBay等电商平台将产品销往欧洲，导致欧盟产生巨大的VAT税收缺口。

2021年8月1日起，印尼政府开始执行跨境电商新政，要求所有的入境电商包裹都包含收件人的个人或者企业身份认证信息（NPWP或者NIK/KTP/护照号）。这项新政针对所有的B2B、B2C和C2C快递包裹，唯一的例外是快递文件。Shein也退出了印尼市场。有媒体报道称，主要原因在于涉及到信息登记问题以及需要支付更高的税。

Shein正快速成长为一个巨无霸，但如何去面对国外的监管政策，则是它成长路上必须去面对的。

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