就在瑞幸咖啡（OTC： LKNCY）看起来已经走上复苏之路之际，一则突发的事件打破了这样的局面。

在近期BVI法院举行的瑞幸咖啡债务重组听证会上，据有关人士透露，瑞幸咖啡债权托管人毕马威（KPMG）对债务重组的清盘程序提出反对意见，导致瑞幸咖啡要求终止清盘程序的请求没有完成听证。毕马威（KPMG）由此承诺将相关重组协议的最终截止日期由原定的2021年12月31日延迟到2022年6月30日。

这意味着瑞幸咖啡债务重组的官司要延迟半年，“时间突然拉长，任何不利于重组的因素都有可能出现放大，再加上现在中概股的整体环境不好，瑞幸咖啡的复苏进程很有可能会被打断。”一位瑞幸咖啡的投资人表示。

01 债务重组进程喜忧参半

在此次突发事件之前，瑞幸咖啡的重组进程一直是喜忧参半。今年10月，瑞幸咖啡发布声明表示与美国集体诉讼的原告代表签署了1．75亿美元的和解意向书。但与此同时，瑞幸咖啡的国内投资者的诉讼还未了结。今年4月，多名律师受瑞幸咖啡美股投资人的委托，正式向上海金融法院提交了立案申请联合索赔，法院也已受理了该案件。

此外，瑞幸咖啡还面临着“股权争夺战”。不久前市场传出疑似陆正耀关联方的中国光实国际投资有限公司，以及物美创始人张文中控制下的投资公司与中金、巴克莱和摩根士丹利等陆正耀所质押股份的债权方接洽，要求终止清盘程序”并提出收购正在被执行清盘程序的瑞幸咖啡股权的诉求。该消息则被市场认为是陆正耀欲曲线回归瑞幸的征兆。

瑞幸咖啡随后推出了“股东权益计划”（俗称“毒丸计划”）以予反击，并拟定修改公司章程，试图彻底阻断陆正耀等曲线回归的可能。这两项计划目前虽已经在刚刚召开的特别股东大会审议通过，但据了解，期间债权托管人毕马威明确表示了不赞同上述计划，中国光实国际投资有限公司更是发出了号召股东抵制上述计划的公开信。

受这些不利因素的影响，虽然瑞幸咖啡的业绩保持了增长，但投资者依然对瑞幸咖啡的前景“用脚投票”，其在OTC市场的股价从17．79美元的高点一路下滑，最低跌至最近的9美元附近，几近腰斩。有不少投资者在高点附近离场后，就一直保持了观望态度，“瑞幸咖啡债务重组要解决的问题太多了，现在还有很多不确定因素，前景还是有点看不清楚”，有投资者表示。

02 风险仍在

对投资者而言，瑞幸咖啡债务重组还存在一些结构性难题，要解决这些问题的难度，不比延迟半年官司所遇到的麻烦要小。

首先，是在“股权争夺战”过程中，瑞幸咖啡的股东权益计划以及修改公司章程遭到毕马威和光实国际的反对，除了有陆正耀等前造假团队角力的因素之外，也有部分股东担心大钲资本会籍此完全掌控瑞幸咖啡。尤其目前瑞幸咖啡的股价持续下跌，也增加了大钲资本有意私有化瑞幸咖啡，从而一次性解决股权纷争的可能性，但如果实现，对其他股东及投资者来说并非好事。

其次，瑞幸现任董事会和管理层曾希望完成债务重组后重回纳斯达克综合指数，“从哪里跌倒就从哪里爬起来”。但现在瑞幸咖啡面临的时机显然不对，一方面债务重组进程并没有想象中顺利，另一方面，中概股面临的大环境也出现变化。

去年美国证券交易委员会（SEC）主席曾公开提醒投资者不要将资金投入在美国上市的中国公司股票后，中概股便迎来漫漫熊途。今年12月SEC又通过了《外国公司问责法》的最终规定，这进一步加剧了投资中概股的风险。瑞幸咖啡在国内虽然因造假行为已经接受了国家工商总局的处罚，但要重回纳斯达克，可能还要面临境内一系列新的审批程序，各种不确定因素都在增大。

一位曾打算在低价位重仓瑞幸咖啡的香港投资者在权衡多日后，近期还是放弃了投资计划，“综合来看，瑞幸咖啡只是部分解决了日常经营的问题，但涉及到债务和股权这种伤筋动骨的棘手问题，从现在遇到的情况看，它的麻烦可能还只是开始。”他说。