大家好，我是经观君。

每天一篇文章，

每日量化选股，

帮你节省动辄上百万的调研成本。

今天盐湖股份复牌上市，一下子涨了三倍，直接停牌。

有读者在星球里问我：买了点盐湖，后市怎么看？

说真的，现在的盐湖就是围城。今天虽然高开低走，但从长远来看，盐湖提锂未来一定是有更大规模的，只是爆炒加剧，会不会透支预期，还是个问题。

市场的情绪太阴晴不定了，我未来会持续做好量化选股，减少主观上的判断，以保证战胜人性的弱点，获得概率上的胜利。

今天跟着机构调研的是仙鹤股份（603733）。

8月10号仙鹤股份发布调研记录，公司在8月6日接待80家机构调研，包括QFII、保险公司、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

仙鹤股份的主营业务为特种纸、特种浆，包含七个系列60多个品种：日用消费系列、食品与医疗包装材料、商务交流及出版印刷材料、烟草行业配套、电气及工业用纸。

市场极其细分化，目前也是国内最大的特种纸生产企业，主要收入来源于日用消费系列，占比三分之一，但增速最快的是食品与医疗包装材料。

先来聊聊特种纸的机遇。

特种纸加工复杂、技术难度大，所以相较于一般的造纸企业来说，更难进入，因此价格波动没有普通造纸企业高，盈利也较为稳定。

当然，特种纸市场增加，也是一个重要的盈利增长点。参考2019年我国进口特种纸，平均单价2390美元／吨，2019年全球特种纸市场2503万吨，2019年全球特种纸市场598．2亿美元，2024年全球特种纸规模需求2803万吨，市场预计670亿美元。

当然这只是我自己的测算，纸价涨跌幅较大，还得需要根据之后的纸价来算，不过根据现在各国对环保的重视，纸浆涨价的趋势很明显。

特种纸市场的需求来源于两个点：

一是居民消费增加、快递物流保持增长；

二是纸替塑带来的增量。食品领域一次性用品增加，医疗行业也创造了增量。

这方面，仙鹤股份布局了30万吨的食品卡纸项目，预计在明年年中投产。食品卡纸主要用于高档食品和药品的包装，具有塑料替代的功能，可降解、无污染。由于纸替塑发展较晚，仍有较大的国产替代空间，仅液体包装就有超过30万吨的替代空间，

目前来看公司在几个细分领域市占率较高：

1）烟草行业配套。这个系列需要烟用接装纸原纸、烟用内衬原纸、滤嘴棒成型纸等，市占率45％，热敏纸市场占有率25％；

2）商务交流及出版印刷材料。低定量出版印刷用纸，包括圣经纸和字典纸，国内市占率90％；商务印刷及防伪用纸，市占率30％；

3）合营企业夏王生产的装饰用纸，属于高端品牌，国内市占率20％。

2020年整年生产合计100万吨特种纸及纸制品。去年经过可转债募投，密集发布新增投产计划，在广西来宾、湖北荆州分别建设250万吨林浆纸一体化生产基地，今年预计产能为130万吨。

林浆纸建立好处多多：

首先得益于公司的产业链形成了闭环，林浆纸一体化实现后，林地、化工、制浆、能源、物流等可形成一体化，规模效益增强，生产成本下降。

其次，林浆纸一体化，使用原产地的植物，促进减碳排碳。例如广西的甘蔗、荆州的芦苇等，节省原材料的同时更加环保。环保背景利于碳中和，国家支持的市场也喜欢，投产之后有一定的空间。

其三，拥有自己的原材料，抗风险就高了。去年下半年开始，这轮纸周期爆发，增加了五千多家造纸企业，今年上半年增加了2700多家。这一方面是因为造纸门槛低，另一方面纸价上涨的刺激。

人多的地方，钱多也难挣。碳中和的政策下，很多小企业都停产了。再加上物流、运输、材料成本的提高，直接导致的后果是行业集中度提高，有自己的产业链的企业，生存可能性更大。

结论：

短期，受原材料涨跌幅较大；

中期，产业链完整避免纸价涨价的干扰；

长期，纸替塑上行，产业链闭环形成，国产替代稳定。

截止今日收盘，仙鹤股份总市值271．1亿元。

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本文仅对市场调研做信息解读，不构成投资建议。