本文系深潜atom第425篇原创作品

谁是券商市值一哥？许多人可能脱口而出：中信证券抑或是华泰证券，但这都是老眼光了。2021年6月11日，东方财富总市值首次超越券业“老大哥”中信证券，此后一段时间二者形成交替领先之势，不过时至今日，东方财富市值在3300亿左右徘徊。在中国已经进入财富管理的大时代背景下，券商行业有一定的机会，不过传统券商同质化严重，只有金融科技发展好、真正能做到流量和零售加持的新型券商，才能在激烈竞争中占据有利位置。

△东方财富股票

01

业绩穿越牛熊，

已经脱离了券商行业的周期魔咒

券商是典型的周期型行业，其收入和盈利均随着经济周期和资本市场景气度而波动，因此证券行业也素有“三年不开张，开张吃三年”的说法。翻看大多数上市券商的收入和股价，基本都印证了其周期行业的模式。不过近年来，得到金融科技赋能的东方财富确实是券商中的一股清流，已经摆脱了周期股的魔咒。

△东方财富

东方财富营业收入和净利润在2016年同比下降后，此后均保持了正增长，和传统券商呈现出不同的业绩表现。几个有重要参考意义的时点是，2018年，公司营收31．23亿元，同比增长22．63％，净利润9．59亿元，同比增长50．52％，而大多数券商在2018年受到市场环境的影响，收入和利润都同比下滑，如中信证券当年收入下降14．02％，净利润下降17．87％；2020年，证券市场环境较好，公司营收82．39亿元，同比增长94．69％，净利润47．78亿元，同比增长160．91％，这个增速又远高于同业。

业绩稳定增长的背后是东方财富与传统券商不同的收入结构。公司2021年半年报中提到，公司主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等，其中证券服务收入 32．23亿元，金融电子商务服务23．97亿元，已经实现了两条腿走路。基金代销业务尽管也会受到市场行情而出现波动，但整体看，由于我国长期增长的基金市场，这一部分业务能够带来较为确定的业绩增长。

02

金融科技属性带来的是

流量、流量还是流量

金融科技是金融行业发展的大势所趋，但各个金融企业发展并不同步。抛开蚂蚁金服等暂未上市的公司外，东方财富是金融科技利用中的佼佼者：其不仅建立了资讯、论坛、证券经纪、基金销售的互联网证券零售的生态圈，而且实现了各个环节的流量正反馈增长方式。

△东方财富网

一方面，东方财富依托构建的互联网财富管理生态圈，通过拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、哈富证券等公司，为海量用户提供证券、期货经纪等服务。与传统券商相比，东方财富掌握了独有的流量资源，线上获客优势明显。2021年上半年，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，公司证券业务实现快速发展，证券业务实现收入32．23亿元，同比增长55．73％。很显然，传统券商每获得一位新客户，都会付出越来越大的线下成本，而有流量加持的东方财富却用的是互联网获客打法，已经实现了流量秒杀。

另一方面，天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈积累的海量用户资源和良好的品牌形象，向用户提供一站式互联网自助基金交易服务，很好的开辟了第二收入曲线。公司2021年报年报提到，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为337．99万，其中，交易日日均活跃访问用户数为424．65万，非交易日日均活跃访问用户数为175．68万。半年时间，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易179，899，847笔，基金销售额为9，753．04亿元，其中非货币型基金共计实现认／申购（含定投）交易153，232，360笔，销售额为5，336．26亿元。

03

零售金融是一条好赛道，

东方财富能否持续占据有利位置

零售金融无疑是金融行业中的好赛道，而东方财富在证券行业的零售商地位甚至好于招商银行之于银行业。零售金融不仅仅能够看到未来的“长坡厚雪”，相比于其他金融形式，抗风险能力也明显更优。长期以来，我国居民财富的7成在房地产，远超世界上其他主要经济体，随着我国“房住不炒”的持续深入，居民配置权益资产及对专业投资顾问服务的需求在快速提升，有助于财富管理行业开展。零售金融未来的主要看点之一是基金市场的不断快速发展，这恰恰是东方财富较为稳固的护城河所在。

根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2021年5月，我国境内共有基金管理人150家，基金数量8，061只，较2020年底净增加基金148只；管理公募基金规模22．91万亿元，较2020年底增长15．17％。截至2021年6月，私募基金数量108，848只，较2020年底净增加11，996只；管理私募基金规模17．89万亿元，较2020年底增长12．02％。基金销售的渠道除开银行和基金自有渠道，以天天基金为代表的互联网销售方式以其成本低、快速便捷的优势，无疑将获得更多的市场份额。

不过，尽管东方财富相比于传统券商有了流量和技术的优势，但能否持续保持甚至扩大，除了传统券商的应对外，还要面临诸如蚂蚁金服等新势力玩家的竞争，毕竟零售金融市场虽大，但玩家也注定众多。