第一章 行业发展概况

移动互联网是指移动通信终端与互联网相结合成为一体，是用户使用手机、PAD或其他无线终端设备，通过速率较高的移动网络，在移动状态下（如在地铁、公交车等）随时、随地访问Internet以获取信息，使用商务、娱乐等各种网络服务。

移动互联网是PC互联网发展的必然产物，将移动通信和互联网二者结合起来，成为一体。它是互联网的技术、平台、商业模式和应用与移动通信技术结合并实践的活动的总称。

随着移动通信网络的全面覆盖，我国移动互联网伴随着移动网络通信基础设施的升级换代快速发展，尤其是在2009年国家开始大规模部署3G移动通信网络，2014年又开始大规模部署4G移动通信网络。

两次移动通信基础设施的升级换代，有力地促进了中国移动互联网快速发展，服务模式和商业模式也随之大规模创新与发展4G移动电话用户扩张带来用户结构不断优化，支付、视频广播等各种移动互联网应用普及，带动数据流量呈爆炸式增长。

移动继承了移动随时、随地、随身和互联网开放、分享、互动的优势，是一个全国性的、以宽带IP为技术核心的，可同时提供话音、传真、数据、图像、多媒体等高品质电信服务的新一代开放的电信基础网络，由运营商提供无线接入，互联网企业提供各种成熟的应用。

通过移动互联网，人们可以使用手机、平板电脑等移动终端设备浏览新闻，还可以使用各种移动互联网应用，例如在线搜索、在线聊天、移动网游、手机电视、在线阅读、网络社区、收听及下载音乐等。其中移动环境下的网页浏览、文件下载、位置服务、在线游戏、视频浏览和下载等是其主流应用。同时，绝大多数的市场咨询机构和专家都认为，移动互联网是未来十年内最有创新活力和最具市场潜力的新领域，这一产业已获得全球资金包括各类天使投资的强烈关注。

目前，移动互联网正逐渐渗透到人们生活、工作的各个领域，微信、支付宝、位置服务等丰富多彩的移动互联网应用迅猛发展，正在深刻改变信息时代的社会生活，近几年，更是实现了3G经4G到5G的跨越式发展。全球覆盖的网络信号，使得身处大洋和沙漠中的用户，仍可随时随地保持与世界的联系。

相对传统互联网而言，移动互联网强调可以随时随地，并且可以在高速移动的状态中接入互联网并使用应用服务，主要区别在于：终端、接人网络以及由于终端和移动通信网络的特性所带来的独特应用。

一般来说移动互联网与无线互联网并不完全等同：移动互联网强调使用蜂窝移动通信网接入互联网，因此常常特指手机终端采用移动通信网接入互联网并使用互联网业务；而无线互联网强调接入互联网的方式是无线接入，除了蜂窝网外还包括各种无线接入技术。

图 移动互联网结构

资料来源：资产信息网 千际投行 百度百科

移动互联网的组成可以归纳为移动通信网络、移动互联网终端设备、移动互联网应用和移动互联网相关技术四大部分。

移动互联网时代无需连接各终端、节点所需要的网线，它是指移动通信技术通过无线网络将网络信号覆盖延伸到每个角落，让我们能随时随地接入所需的移动应用服务。

无线网络技术只是移动互联网蓬勃发展动力之一，移动互联网终端设备的兴起才是移动互联网发展的重要助推器。移动互联网发展到今天，成为全球互联网革命的新浪潮航标，受到来自全球高新科技跨国企业的强烈关注，并迅速在世界范围内火爆开来，移动互联终端设备在其中的作用功不可没。

当我们随时随地接入移动网络时，运用最多的就是移动互联网应用程序。大量新奇的应用，逐渐渗透到人们生活、工作的各个领域，进一步推动着移动互联网的蓬勃发展。移动音乐、手机游戏、视频应用、手机支付、位置服务等丰富多彩的移动互联网应用发展迅猛，正在深刻改变信息时代的社会生活，移动互联网正在迎来新的发展浪潮。

移动互联网相关技术总体上分成三大部分，分别是移动互联网终端技术、移动互联网通信技术和移动互联网应用技术。

2020年，全球移动互联网人口增速进一步放缓。随着通信网络设施日益完善、智能手机制造水平的提高及成本的下降，移动互联网用户规模持续增长。根据APUS全球数字基因库数据，截至2020年，全球移动互联网人口达44．6亿人，相较于2019年同比增长2．9％，增速进一步放缓。移动互联网渗透至全球一半人口。COVID－19疫情倒逼全球数字经济发展，移动互联网渗透率在2020年提升至56．9％。未来，随着移动互联网持续向发展中国家和地区普及，渗透率还将稳步提升。

图 全球移动互联网人口规模及渗透率

资料来源：资产信息网 千际投行 易观分析

第二章 商业模式和收入模式

2．1 产业链价值链商业模式

2．1．1 产业链价值链

移动互联网涉及医疗、旅游、文化、自媒体、餐饮、打车APP、电影院线、汽车租赁等众多行业。

图 5G产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

目前来说，移动互联网的市场业务体系主要包括三大类：移动通信业务的互联网化、互联网业务的移动化和基于移动互联网进行业务创新。

图 移动互联网市场业务体系

资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院

2．1．2 商业模式

从移动互联网＋中国生鲜电商的商业模式来看，主要有以下四种模式：

资料来源：资产信息网 千际投行 Mob研究院

从移动互联网＋中国医药电商的商业模式来看，主要有以下两种模式：

资料来源：资产信息网 千际投行 Mob研究院

从移动互联网＋租车的商业模式来看，租车平台将布局汽车维修、销售、配件、OTA产品等全产业业务。

资料来源：资产信息网 千际投行 Mob研究院

从移动互联网＋母婴行业的商业模式来看，业务模式主要集中在母婴电商、母婴社区、母婴护理、母婴平台、智能母婴等方面。

图 智能母婴服务模式

资料来源：资产信息网 千际投行 Mob研究院

以iFinD数据库移动互联网服务板块中总市值最高三家上市公司的进行收入成本分析。

表 完美世界（002624．SZ）收入成本分析（亿元）

资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网

表 吉比特（603444．SH）收入成本分析（亿元）

资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网

表 昆仑万维（300418．SZ）收入成本分析（亿元）

资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网

2．2 技术发展

iFinD数据显示，移动互联网服务板块中共有37家上市公司。其中，专利授权数量前3名的公司分别是掌阅科技、聚力文化、梦网科技，所对应的专利授权数量分别为473件、360件、286件。

表 移动互联网板块部分上市公司专利数量合计

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

2．3 政策和监管

移动互联网行业主要受到工信部、国家互联网信息办公室的监管，同时受到公安部、科技部、财政部、国家税务总局、国家市场监督管理局、国家版权局、信息产业部等部门监管。

2．3．1 工信部

中华人民共和国工业和信息化部（简称“工信部”）以及各省、自治区、直辖市设立的通信管理局是互联网信息服务行业的行政主管部门。其中，工业和信息化部主要负责制订互联网信息服务行业的产业政策、产业标准、产业规划，对行业的发展进行宏观调控，总体把握互联网信息服务内容；各地通信管理局对互联网信息服务业务实施政府监督管理职能。

2．3．2 网信办

国家互联网信息办公室（简称“网信办”）是经国务院批准设立的互联网信息监管机构，其主要职责包括：落实互联网信息传播方针政策和推动互联网信息传播法制建设，指导、协调、督促有关部门加强互联网信息内容管理，负责网络新闻业务及其他相关业务的审批和日常监管，指导有关部门做好网络游戏、网络视听、网络出版等网络文化领域业务布局规划，协调有关部门做好网络文化阵地建设的规划和实施工作，负责重点新闻网站的规划建设，组织、协调网上宣传工作，依法查处违法违规网站，指导有关部门督促电信运营企业、接入服务企业、域名注册管理和服务机构等做好域名注册、互联网地址（IP地址）分配、网站登记备案、接入等互联网基础管理工作，在职责范围内指导各地互联网有关部门开展工作。

2．3．3 行业组织

互联网行业自律组织有中国互联网协会、中国软件行业协会。

（1） 中国互联网协会

中国互联网协会以及各地互联网协会是行业的自律性组织，该协会由中国互联网行业及与互联网相关的企事业单位自愿结成，主要作用是制订并实施互联网行业规范和自律公约，协调会员之间的关系，促进会员之间的沟通与协作，充分发挥行业自律作用，维护国家信息安全，维护行业整体利益和用户利益，促进行业服务质量的提高等。

（2） 中国软件行业协会

是软件行业内部的指导、协调机构，主要职能为从事软件产业及市场研究，对会员单位的公共服务、行业自律管理以及代表会员向政府部门提出产业发展建议等。

2．3．4 行业政策

行业相关政策有《关于开展App违法违规收集使用个人信息专项治理的公告》《移动智能终端应用软件预置和分发管理暂行规定》《网络安全法》《移动互联网应用程序信息服务管理规定》《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》《高新技术企业认定管理办法》《关于积极推进”互联网＋”行动的指导意见》《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》。

第三章 行业估值和全球龙头企业

3．1 行业综合财务分析和估值方法

图 移动互联网［US］指数历史PE／PB

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

移动互联网指数估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P／S市销率估值法、EV ／ Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

表 移动互联网服务板块部分上市公司的估值指标

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

3．2 行业发展和价格驱动机制及风险管理

极光数据研究院指出，移动互联网近五年关键词集中在AI与机器学习、小程序、5G时代、共享经济、暴雷、疫情。

图 移动互联网近5年关键词

资料来源：千际投行 资产信息网 极光数据研究院

QuestMobile指出，经历2020年经济数字化的全面发展，从2021年开始，中国移动互联网行业也呈现出新的发展态势。

图 2021年以来中国移动互联网发展趋势

资料来源：千际投行 资产信息网 QuestMobile

2021年第三季度，移动网民人均app安装量稳定保持在66个，较去年同期增加10个。

图 移动网民手机人均安装APP总量

资料来源：千际投行 资产信息网 极光数据研究院

3．3 竞争分析

2021年第三季度，短视频行业用户时长占比继续提升至31．6％，较上一季度增加1．8个百分点，较去年同期增长4．7个百分点，成为网民手机中最“杀”时间的娱乐消遣产品。

图 移动网民app每日使用时长TOP8类型

资料来源：千际投行 资产信息网 极光数据研究院

2021年第三季度，腾讯系app的整体渗透率继续保持在首位，各大企业的用户安装占比在8月均有轻微下降，9月回升。用户使用时长方面，第三季度末头条系、阿里系及百度系app的时长占比略有提升，9月的时长占比分别上升至27．7％、7．2％和6．9％，腾讯系的时长保持平稳。

图 BAT＆头条系app用户使用时长占比变化

资料来源：千际投行 资产信息网 极光数据研究院

图 BAT＆头条系app用户安装占比变化

资料来源：千际投行 资产信息网 极光数据研究院

图 2021上半年移动互联网商业价值榜单

资料来源：千际投行 资产信息网 Mob研究院

3．4 中国重要竞争者

表 部分移动互联网服务板块上市公司

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

1． 腾讯（OTCMKTS：TCEHY、港交所：00700）：腾讯控股有限公司（简称腾讯）Tencent Holdings Limited创立于1998年11月，总部位于中国深圳，全职雇员85，858人，是中国三大互联网集团公司（百度、阿里、腾讯，合称BAT）之一，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之 。

腾讯控股有限公司是一家民营IT企业，由马化腾、许晨晔、曾李青、陈一丹、张志东五位创始人共同创立。总部位于中国广东深圳，于2004年6月16日在香港交易所上市。公司在开曼群岛注册，董事会主席兼首席执行官为马化腾，公司总裁为刘炽平。拥有门户网站腾讯网等。

2． 字节跳动：北京字节跳动科技有限公司（简称字节跳动Beijing Bytedance Technology Co．，Ltd．）创立于2012年3月，是一家位于北京的互联网公司。目前公司的产品和服务已覆盖全球150个国家和地区、75个语种，曾在40多个国家和地区位居应用商店总榜前列。

2017年11月其月活跃使用人数超过2亿，2018年8月香港本汇鲸媒体投资公司旗下富比世对其估值达到750亿美元，成为全球最大的独角兽企业。

字节跳动在海内外推出了多款有影响力的产品，包括综合资讯类的今日头条、TopBuzz、NewsRepublic，视频类的抖音、TikTok、西瓜视频、BuzzVideo、火山小视频、Vigo Video，以及AI教育产品、AI技术服务和企业SaaS等新业务。

3． 阿里巴巴（NYSE：BABA、港交所：9988）：阿里巴巴集团控股有限公司Alibaba Group Holding Limited创立于1999年，总部位于中国浙江省杭州市，全职雇员122，399人，是一家供电子商务在线交易平台的公司，业务包括B2B贸易、网上零售、购物搜索引擎、第三方支付和云计算服务。

集团由私人持股，服务来自超过240个国家和地区的互联网用户；集团及其关联公司在大中华地区、印度、日本、韩国、英国及美国近百个城市共有68000＋名员工。阿里巴巴集团是一家供电子商务在线交易平台的公司，业务包括B2B贸易、网上零售、购物搜索引擎、第三方支付和云计算服务。集团的子公司包括：阿里巴巴2B、淘宝网、天猫、一淘网、阿里云计算、支付宝、蚂蚁金服等。阿里旗下的淘宝网和天猫在2012年销售额达到1．1万亿人民币，超过亚马逊公司和eBay之和。其2015年度商品交易总额已经超过3万亿元人民币，是全球最大零售商。

3．5 全球重要竞争者

表 全球重要竞争者

资料来源：资产信息网 千际投行 福布斯

1． 元平台公司Meta Platforms（NASDAQ：MVRS）：元平台公司Meta Platforms， Inc．成立于2004年，前称脸书公司（脸谱公司）Facebook，Inc．（原NASDAQ：FB），总部位于美国加州门洛帕克，全职雇员68，177人，创始人＆CEO扎克伯格，是全球最大的社交网络网站。

2． APPLE（NASDAQ：AAPL）：苹果公司Apple Inc．创立于1977年，总部位于美国加州Cupertino，全职雇员137，000人，是一家全球一流的软件和硬件公司，也是全球市值最大的公司，硬件产品包括：iPhone、iPad、iMac等，软件产品包括其iOS操作系统及safari浏览器等。

3． 亚马逊（NASDAQ：AMZN）：亚马逊公司Amazon．com，Inc．创立于1994年，前称Cadabra，总部位于华盛顿州的西雅图，全职雇员798，000人，是美国最大的一家网络电子商务公司，也是全球最大的互联网线上零售商之一。

4． 谷歌（NASDAQ：GOOGL）：Alphabet Inc．（原谷歌公司，Google，Inc．）创立于1998年，总部位于美国加州山景城，全职雇员144，056人，是美国乃至全球科技行业龙头，是全球最大的搜索引擎公司、全球排名第二的机器人公司（已售）、Android系统开发商、全球无人驾驶技术及虚拟现实技术领导者、量子计算机开发公司等。Alphabet旗下还拥有重量级投资机构，包括成长资本投资基金CapitalG，以及Alphabet的风险投资公司GV。

资料来源：资产信息网 千际投行 公司官网 美股之家

第四章 未来行业展望

图 移动互联网可能的机遇

资料来源：资产信息网 千际投行 极光数据研究院

极光数据研究院指出，设计一个好的产品，然后烧钱推广就可以获得成功的时代已经过去。字节的成功证明了，内容生态的建设比推广更重要。在过去的几年里，互联网竞争的焦点应从流量的争夺变成了对生态体系的争夺。未来几年，移动互联网可能无法向过去那样带给玩家巨大的风口，但机遇依然存在。

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