丰电科技（NQ：430211）集团股份有限公司（证券代码：430211）成立于1997年，2013年1月挂牌新三板。

公司是专注于压缩机及工业节能系统和可再生能源领域的综合服务商，面向各行业各领域提供压缩机和工业节能系统全面解决方案，以及可再生能源综合利用解决方案。

公司以自身的专业技术优势提供服务和销售产品，盈利主要来源于提供综合解决方案和销售产品的收入。

公司业绩非常糟糕，从新三板挂牌到2020年，增长极其缓慢，而且规模一直很小，没有什么突破。

盈利能力也很差，净利率经常为负，ROE仅有1．28％。

作为一个很早挂牌新三板的老企业，过往业绩如此差，原因何在呢？

首先，公司规模很小，却以集团相称，旗下包括了压缩空气系统、压缩机、含水层储能、养殖、遥感、融资租赁等各种不相干的杂七杂八业务。

作为一个小公司，资源非常有限，专注聚焦于某一个领域，做深做透，才是正确的战略。公司啥都做，结果就是啥都做不好。

其次，公司缺乏核心技术，商业模式差，竞争力不强。

公司的主营业务是空气压缩系统节能技术的开发、推广和应用，具体划分为空压机系统的设计、承包建设、节能改造、专业维修、成套销售和设备租赁。

空气压缩系统是指通过空气压缩机将空气转变成压缩空气，作为动力供后端设备使用的系统。空气压缩机在压缩空气的过程中要消耗其它能源（一般是电能），也就是说，将电能转化成空气能；同时，压缩空气通过管路传送到空气动能使用端时，会有一部分能量损耗；另一方面，空气转换成高压的压缩空气后，温度会升高，产生大量的热能。

空气压缩系统节能技术主要是针对这三个方面，即：提高空气压缩机能量转换率、减少管路能量消耗和压缩空气热量回收。

公司构建空气压缩系统的核心产品是代理的瑞典阿特拉斯（Atlas）空气压缩机。

所以，公司核心业务建立在Atlas空气压缩机之上，公司的业务主要是做空气压缩系统的设计、选型、安装、租赁、维修等低技术含量的工作，门槛低，市场竞争激烈。公司竞争对手有：冰轮环境（000811）、北特科技（603009） 、Honeywell、UQM、Rotrex、雪人股份（SZ：002639）、恒友、汉钟精机（SZ：002158）、金士顿、势加透博、广顺、伊顿、本田织机、盖瑞特等。相对于这些竞争对手，公司在技术、研发、规模各方面都处于劣势。

而且这种业务接近于工程项目性质，项目周期长，应收账款高，现金流差，业绩波动大。

所以公司2020年之前是技术含量不高，商业模式差，盈利能力差，很难积累自由现金流。

近10年现金分红3次，而且金额很少。

不过，在碳中和背景下，公司这块业务迎来转机。工业压缩机是工业领域通用设备，丰电科技客户既有来自能源、冶金、矿山等上游开采行业，也有机械、纺织、汽车、钢铁等中下游制造业。

工业压缩机的节能在“双碳”时代尤为重要，因为工业领域能耗占全社会能耗60％至70％，而空气压缩系统能耗占工业领域能耗20％左右。

“双碳”目标提出之前，工业领域节能降耗力度不够。现在观念已经全面改变，高耗能企业节能减排意识提上各公司的议事日程，丰电科技积累多年的压缩空气系统节能减排技术迎来发展机遇。

2020年11月，丰电科技与天津钢管制造有限公司签订了空压机改造项目压缩空气供应合同，为后者提供为期10年的压缩空气供应服务，公司从这个项目中大概每年可以获得三四千万元的收入。

公司表示，这一领域将发展成为千亿级市场。类似天津钢管规模的企业，在全国有2万到3万家，即便只覆盖到其中1％的市场，那就是200家，一年营业收入也将有60亿元至70亿元。

目前，公司还为武汉华星光电、北京市自来水集团、美巢集团、桑德环境、金科环境、京东方等企业的多个项目提供产品和服务，还有不少订单来自半导体、多晶硅和氟化工等领域。

“双碳”目标下，围绕压缩空气系统节能减排的新商业模式正在形成。丰电科技提供的压缩空气系统包括硬件和软件部分，其中自主开发的软件产品有FDB容积式空压机专用变频控制系统、MACC节能控制系统、FDEMS能源管理系统、节能管路、ERS能量回收系统、干燥机和过滤器等。

不过，目前公司最有看点的在于其氢气压缩机业务，在其年报中称之为“工艺气体压缩机业务”，公司2019年底投资设立的控股子公司丰电金凯威（苏州）压缩机有限公司，负责这块业务，产品覆盖制氢原料气压缩机、氢气充装压缩机、加氢站压缩机，能为氢能提供全套压缩气体解决方案。

公司开发的新产品 45Mpa 加氢站用压缩机已经开始销售；同时加速推进重大专项项目的 70MPa 加氢站用压缩机研制，预计2021年下半年度完成样机试制。报告期内，丰电金凯威常熟新生产基地建设进展顺利，预计2022年可建成投产。

丰电金凯威目前订单增长较多，签署了上海舜华、兰州石化、四川亚联高科、上海华西科技、山东东岳化工、山东东岳硅材、云南能投硅材科技、新疆东方新希望等多个项目。

2020年，公司与河北启明氢能源发展有限公司、苏华建设集团有限公司、贵州盘江电投天能焦化有限公司三家客户签订了销售合同，分别向丰电金凯威订购了氢气压缩机设备数台套，用于氢气充装和制氢，累计合同金额人民币 773万元。

2021年，丰电金凯威与中国化学工程第十一建设有限公司于签订的《张家口市交投壳牌新能源有限公司绿色氢能一体化示范基地项目氢气隔膜压缩机采购合同》，由丰电金凯威供货6套氢气隔膜压缩机设备，已顺利完成交付。

2021上半年，公司氢气压缩机业务毛利率35％，营收增长122％，营收为1675万。

据中国氢能产业联盟与石油和化学规划院的统计，2019年我国氢气产能约4100万吨／年，产量约3342万 吨，按照能源管理，换算热值占终端能源总量份额仅2．7％。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2019／2020》数据，至2050年，氢能在交通运输、储能、工业、建筑等领域广泛使用，氢气年需求量将提升至6000万吨，在我国终端能源体系中占比达10％，产业产值达到12万亿；至2060年为实现碳中和目标，氢气年需求量将增加至1．3亿吨左右，在我国终端能源体系中占比达到20％。

因此，氢能源具有很大的发展潜力。

据香橙会研究院统计，截至2021年上半年中国累计建成146座加氢站（不含3座已拆除加氢站），其中已投运加氢站136座，已建成待投运加氢站10座，在建加氢站71座，规划建设加氢站117座。

据日本次世代自动车振兴中心数据，截止2021H1日本共有147座加氢站投入运营，位居世界第一位。2020年我国新建成加氢站51座，2021年上半年建成加氢站20座。

可见，虽然氢能源长期前景看好，但是目前还处于发展早期，加氢站数量非常少，很难给相关企业带来多少实实在在的业绩，氢能源产业链上的很多企业目前营收规模小，而且是亏损状态。

我国大多数加氢站暂未实现商业化运营，大范围扩建仍存在较大瓶颈，主要体现在：

· 首先，氢气在我国属于危险化学品，加氢站仍存在审批程序繁琐和不规范、行政许可要求不统一、主管部门不清晰等问题，一定程度上阻碍了我国新建加氢站的建设进度。

·其次，我国加氢站建设＆运营成本高昂，普遍没有实现盈利，是大规模普及的一大核心壁垒。①通常情况下，我国一座加注压力35MPa、日加注量500kg固定式加氢站的初始投资额高达1500－2000万元（政府补贴300－500万元）；②从产业链角度来看，上游氢能供应体系不健全，下游燃料电池汽车暂未大规模放量，加氢站暂不具备商业化运营的条件，导致运营成本也普遍较高。

加氢站三大核心设备包括氢气压缩机、加注设备和储氢系统：

其中氢气压缩机和加注设备价值量较高，氢气压缩机一般需要两台，占我国加氢站投资额的32％，仍高度依赖于进口，是我国加氢站设备国产化的主要降本点。

氢气压缩机分为机械式和非机械式两大类，应用于加氢站的仍以机械式为主。

国内加氢站较多采用液驱式和隔膜式压缩机，压力不超过45Mpa，其中隔膜式在活塞和气体间加入液油和隔膜，密封性及纯净度优于液驱式，但二者都仅适用于中小排量。

根据势银（TrendBank）调研结果，国内加氢站主要采用隔膜式压缩机和液驱式压缩机，两者的应用比例大概为12：5。

液驱式压缩机：海德利森、康普锐斯等专注于液驱压缩机。2018年后我国加氢站几乎全部采用进口产品，其中 麦格思维特MAXIMATOR在我国年出货量超过 20套；在本土企业中，深圳思特克和济南赛思特正在积极开展国产化研发及推广工作。

采用液驱压缩机的代表加氢站有——中石化西上海油氢合建站、中石化安智油氢合建站、宇通加氢站（由海德利森提供）等。

隔膜式压缩机：美国PDC占据我国主要市场份额。①国内厂商通过外购PDC压缩机机头，搭配国产零部件，可大幅降低整套系统成本；②北京一通曾于 20 世纪 80 年代开发了排气 200 Mpa的氢气隔膜压缩机，用于我国航空航天气动试验，国内现有氢隔膜压缩机技术大多源自原北京一通。

中鼎恒盛、豪顿的压缩机也是此类型。丰电科技自主研发的90MPa大排量加氢站压缩机，就属于隔膜压缩机。隔膜压缩机国产化替代及高压力隔膜压缩机的技术突破，对于加氢站成本的降低及加氢站建设发展有显著的推动作用。

离子液压缩机结构简单，维护方便，主要应用于国外较高储氢压力（一般约90Mpa）的加氢站中。林德是离子压缩机的代表性领先企业，国内有航天六院。离子压缩机的应用案例相对较少，主要代表站有淄博能源加氢站、驿蓝舜华加氢站等。

国内外的氢气压缩机供应商有京城股份（SH：600860）、厚普股份（SZ：300471）、石化机械（000852）、北京天高、北京一通、恒久机械（NQ：837339）、中鼎恒盛、PDC、Hydro－pac、德国hofer、英国豪顿HOWDEN、 MAXIMATOR、深圳思特克、济南赛思特、河南豫氢装备有限公司、上海羿弓氢能科技有限公司、海德利森、林德Linde、东德实业、康普锐斯、Haskel、四川大川压缩机、开山股份（SZ：300257）全资子公司LMF、日本加地科技、Burckhardt等。

北京天高是国内最早开展加氢站压缩机研究和示范应用的单位，已开发用于加氢站的 90 MPa的压缩机，最早应用于北京飞驰绿能加氢站，现用于大连新源加氢站，其开发的 45MPa 压机已应用于北京永丰、云浮思劳、南海瑞辉、河南豫氢等 8 座加氢站上。

中鼎恒盛已形成隔膜压缩机的规模生产能力，已用于佛山荔村、武汉雄众、安徽明天、台州淳华及上海金山等加氢站，噪声量级甚至低于国外竞争对手。

在起初国内加氢站用隔膜压缩机主要依赖进口的形势下，中鼎恒盛在艰难中率先突围，如今产品应用于近70个加氢站。

据中鼎恒盛介绍，国内约三分之一左右的加氢站采用了中鼎恒盛的45MPa隔膜压缩机，同时国内大流量氢气充装压缩机90％以上的市场份额也被中鼎恒盛牢牢占据着。

2021年11月，中鼎恒盛氢能隔膜压缩机研发生产基地项目”奠基仪式于芜湖公司建设基地举行，新项目位于芜湖经济技术开发区，占地面积约为100亩，总投资约5亿元人民币，预计投产后可实现年产1000台氢能隔膜压缩机规模。

目前中鼎恒盛年产能已超过500台，加上本次奠基项目投产后的产能，未来中鼎恒盛年产能可达到1500台左右。

羿弓氢能自主研制的45MPa、90MPa液驱隔膜式压缩机采用创新的驱动方案，具有结构紧凑、布局灵活的特点，可以应用于各类35MPa、70MPa固定式、撬装式、移动式加氢站。除常规加氢站外，产品还可应用于各类特殊的应用场景。

2020年10月，由同济大学牵头，豫氢装备与其他8家单位共同参与研发的国家重点研发计划“可再生能源与氢能技术”重点专项“70MPa加氢站用加压加注关键设备开发”项目启动。

2021年，青岛康普锐斯能源科技有限公司自主研制的输出压力可达90MPa的高压、大排量加氢站用液压活塞式压缩机顺利通过合肥通用机电产品检测院有限公司（国家压缩机制冷设备质量监督检验中心）的第三方检测认证。

2021年，由四川大川压缩机有限责任公司与西安交大联合研发的90MPa液驱活塞压缩机及移动式加氢站智能一体化集成系统研发成功。四川大川压缩机表示，90MPa液驱活塞氢压缩机高压无油氢环境下高效长寿命密封技术实现突破，其易损件寿命已达到国外同类产品水平，其中自主研发的气阀寿命超过了国外同类产品的寿命。

可见，氢气压缩机市场竞争很激烈，由于市场前景好，老牌的空气压缩机厂商在进入，很多创业公司也在不断进入。丰电科技和中鼎恒盛这些龙头企业相比差距还较大。虽然公司现在已经取得一定进展，但是目前是市场早期阶段，未来发展还存在很大变数。

所以，在老业务迎来重大转机新业务进展顺利情况下，丰电科技从2021年是否会迎来大蜕变？值得跟踪关注。

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