文｜天一

在业绩下滑、收入主要支撑的产品被移出医保目录的同时，智同生物对于具有核心竞争力的研发似乎也并不上心。

近日，智同生物更新了招股说明书。这已是智同生物第三次谋求上市了，前两次因不同原因终止了上市步伐，且三次上市换了三个不同辅导机构，先后与中信证券、中德证券、西部证券合作，此次智同生物才终于在上市之路有了实质性进展。

据招股书显示，智同生物的业绩有下滑趋势，且利润率低于同行。

同时，占总收入近两成占比的重点产品被移出医保目录，导致其占比一下断崖式下滑到0．46％，这也影响到了公司的业绩。

除了业绩下滑，智同生物对研发的投入也不太重视，研发费用率远不如同行业可比公司，且营销费用的支出反而高于行业平均数。

在行业竞争加剧的当下，增加研发提高竞争力力才是持续发展造血的主要核心。

【业绩下滑，净利润率低于同行】

近日，智同生物更新了招股说明书，拟在上交所主板上市。本次计划募集资金为 7．3亿元，其中4．55 亿元用于二期多肽原料 药及制剂综合产业化项目；1．75亿元用于药物研究院升级项目；最后1亿元用于补充流动资金。

据招股书显示，报告期内（2018至2020年及2021年上半年），智同生物分别实现营业收入为8．82亿元、9．3亿元、7．85亿元及4．38亿元，同比增长5．44％、－15．59％、－44．2％；各期末分别实现净利润为0．98亿元、1．01亿元、0．7亿元及0．45亿元，同比增长3％、－30．69％、－35．71％；分别实现扣非归母净利润0．87亿元、0．83亿元、0．74亿元及0．39亿元，同比增加－4．6％、－10．84％、－47．3％。

从业绩走向来看，即便除去2021年上半年的数据，智同生物的业绩在2020也出现了下滑状态，且扣非净利润为持续下滑扩大趋势，绝对值围绕主板8000万元净利润的隐性上市门槛上下波动。

同时，公司净利润率分别为11．09％、10．88％、8．86％、10．28％，同样出现下滑趋势，且低于可比同行。

【重点产品移出医保目录】

业绩的下行，或许和主要产品被移出医保有关。

政策规定，2020 年 6 月底前将国家重点监控品种剔除地方医保增补目录，并完成 40％省级增补品种的消化。相关产品将逐步同国家政策衔接，要么逐步转变为非 医保药品，要么申请进入国家医保药品目录。

目前，公司产品注射用脑蛋白水解物（I）、注射用复方骨肽、注射用复方维 生素（3）、复方甘草酸单铵 S、注射用炎琥宁系地方医保增补的药品，鉴于这些 品种按规定将自政策出台的 3 年内被移除地方增补目录，未来将不能再通过地方 医保支付结算，若公司在申请国家医保药品目录、加大非医保销售力度、拓展零售药店市场等方面不及预期，可能存在公司营业收入、营业利润下降的风险。

另外，2019 年 11 月，国家医保局、人力资源社会保障部公布了 2019 年《国家基 本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，公司报告期内的主要产品之一注 射用长春西汀被移出国家医保目录。

报告期内，注射用长春西汀销售收入为 1．67 亿元、1．38 亿元、0．16 亿元和 0．02 亿元，占主营业务收入的比例分别为 18．96％、14．86％ 、2．08％和 0．46％，销售收入已大幅减少。未来，若国家出台新的国家重点监控合理用药政策，可能 存在对公司未来经营业绩产生不利影响的风险

【重销售轻研发】

在业绩下滑、收入主要支撑的产品被移出医保目录的同时，智同生物对于具有核心竞争力的研发似乎也并不上心。

据招股书显示，报告期内，智同生物研发费用占营业收入的比例分别为3．49％、3．79％、3．53％和2．03％，而同时期行业可比公司研发费用率分别为5．24％、5．26％、4．84％和2．69％。也就是说智同生物的研发投入远不及同行业可比公司均值。

智同生物也表示，我国医药制造行业竞争较为激烈，总体来看企业经济规模相对较小，较低的 生产规模和为数众多的企业数量导致医药制造企业间的价格竞争较为激烈。

自己都知道竞争激烈，却不把重点放在核心竞争力的研发上。

对此，智同生物又解释称，目前开展的部分研发项目处于早期研究阶段，尚未投入大量资金。且为了配合市场销售，研发部门进行了部分产品机理研究及上市后再评价，该类项目本身研发投入需求较小。未来，公司将积极研发新产品，增加对应的研发投入，在小分子多肽等领域重点布局，提高研发优势和技术储备，预计可形成较强的产品迭代能力。

看智同生物的意思是，以后会加大研发投入，但这以后要多久呢？如今业绩依然有下滑趋势，在行业竞争加剧下，还不努力增加核心竞争，即便你市场占有率不小，但逆水行舟不进则退啊。

和研发费用的低投入相比，智同生物的营销费用简直一个地一个天啊。

招股书显示，报告期内，公司的营销费用占营业收入的比例为 65．40％、69．51％、67．97％、 71．09％。同行业可比公司均值为70．29％、66．19％、62．68％、48．44％，可以看出除了2018年的营销费用没有高于行业均值，2019－2021年下半年的营销费用率都高于行业可比公司平均数，可见智同生物对营销费用的投入相当大。

智同生物对此表示，主要系产品结构和市场推广策略变化导致销售费用率增加。主营业务的化学药品制剂终端市场主要为医疗机构，需在医生临床用药导、患者用药安全管理等方面开展大量 的学术推广活动，因此销售费用率较高。