新年第二天，我们说说港股。

查看现在港股金融股的股价，你会发现很有意思。什么意思呢？就是估值太低了，相比全球其他市场，港股对于内地金融股的估值，低到了令人发指。 如果说，不是同一家公司，因为经营状况不同，所以估值有区别很正常，但我们这里说的，完全就是同一家公司，它们同时在香港和大陆上市，但估值差异之大，能让人惊掉下巴。 下面这个表格，是2021年最后一天（12月31日）A＋H的银行股（同时在A股和港股上市的银行）股票价格及估值情况一览表。

我们看到，除了招商银行的股票价格差距尚在合理范围之内，作为内地金融企业之首的五大国有银行——工、农、中、建、交，其H股的股价，都只有大A股的3／4左右。至于光大银行、中信银行和民生银行这些全国性的股份制商业银行，更是低到只有A股的60％左右。 著名的宇宙行工商银行，2020年营业收入8000亿元，净利润3200亿元，日赚8．6亿元。但是若按照港股的市盈率估值，整个工商银行也就价值1．2万亿元而已。一年半的营业收入、三年半的净利润，就能换回一个工商银行。 你说说这是啥概念？工商银行难道要倒闭了吗？工商银行的利润难道不可持续么？

当然不是，过去十年里，宇宙行净利润几乎每年都在稳定增长，2019年和2020年更是超过3000亿元，2021年也肯定能超过3000亿元…… 你觉得工商银行估值够低了吧？ 那你再看一下交通银行、中国银行、农业银行、光大银行和民生银行，市盈率也就在3左右（意味着3年的净利润就可以买到这家公司），市净率更是低至0．4／0．3／0．2…… 我们都知道，市净率的含义，是股票股价／每股净资产，0．3和0．2的市净率，意味着现在让这几家银行破产的话（中国银行、农业银行、交通银行这种，你就说有没有可能破产），其折算下来的净值恐怕都不会这么低。 我们再来看点儿实在的——股息率。 除了招商银行，其他银行的股息率都在7％以上；最高的光大银行，其股息率甚至达到9％。就说现在，你去银行做理财，请问能随随便便拿到年化7％以上的收益么？ 对比港股的极低估值，如果你以为我们大A股的银行股现在很贵，这就又错了！ 如果按照市净率估算，我们大A股的银行股，几乎处于15年来最低的价格（见下图工商银行的市净率变动情况）。

在这种历史性的低估值之下，港股仍然能把我们内地的银行股的估值更下一层地下室，如此看空内地银行股，我是真觉得有点意思——难道，港股市场相信，我们中国的银行业，目前处于整体破产的前夜？ 金融业三大领域——银行、保险和券商，谈完了银行，我们再来看A＋H的那些券商股。

看上面的表格，不讨论“中原证券”这种小券商的话，就说中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券这种顶级券商，港股的价格也只有A股的50％左右，市盈率基本都不超过10——注意，港股里这些券商股，其业务不是指香港股市的券商业务，还是指内地股市的券商业务，这种和内地的价格差就让人难以理解了。 要知道，2021年的上市公司行业薪酬统计刚刚出来，券商行业以5．6万元的平均月薪位居行业第一位，而且过去2年时间里，A股的日成交量随随便便就能突破万亿。券商行业，在国内绝对属于金领行业，公司都这么挣钱，港股对我们大A股的券商股估值，却如此之低，真的是有点儿说不过去。 特别是，像中国银河、中信建投之类的券商股，其股价连内地的1／4都不到，而市盈率更是只有5左右，真不知道是怎么回事。有知道“内幕”的朋友，可以在留言中给我们分析一下。 说完了银行股和券商股，再来看看保险股。因为中国未来必然面临着老龄化问题，一直以来，保险股就是所谓的“明日之星”。但我们来看看港股给这些“明日之星”们的估值。

同时在A股和H股上市的保险公司有5家：中国平安、中国太保、新华保险、中国人保和中国人寿。这5家公司里，也只有中国平安的比值尚属合理，其他的保险股，港股市场给出的价格，只有我们大A股的35－65％。 保险股估值高低，一般用内含价值比（P／EV），这个指标在1附近算是正常的水平。可是你查看港股对内地保险股的估值，新华保险和中国人寿的PEV都只有0．22，这几乎等同于保险公司破产的估值——甚至破产后的估值都不会这么低。 和银行股一样，并不是说内地保险股高估，所以港股给出的低估值就是合理。 实际上，按照PEV来估值，以中国平安为例，内地的保险股处于17年来的最低估值。

显然，不管是银行股还是保险股，2021年港股市场给出的这个估值，基本上就是假定内地的金融行业会在2022年整体破产的价格。 你说是不是很有意思？ 接下来，我们将在下面这个公众号里，讨论一下，港股的金融股，为什么估值这么低，对于普通投资者又有什么样的机会？