2021年第四季以来，多数新能源股票走入了杀估值的通道，30%以上的跌幅者比比皆是。

这其中，最惨的当属被誉为“小隆基”的上机数控（603185.SH）。从2021年9月2日收盘价349.66元一路下跌至2022年2月21日119.6元，跌幅高达65.8%。

而就在不久之前，以光伏设备起家将业务延伸到单晶硅的上机数控，还是赛道股的星中之星。复权来看，从2019年12月2日16.47元的收盘价，上涨到2021年9月2日的349.66元，涨幅高达2023%。

不到2年的时间里上机数控走出了20倍波澜壮阔的行情，令人瞠目结舌。

就在近期，历经股价大起大落的上机数控再次引发了市场的关注，三个交易日涨幅超过20%。

股价大幅上涨的原因除了资金上面的博弈外，也存在着基本面的变化。

2月24日晚间，上机数控公告，拟在内蒙古包头市固阳县投资118亿元建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

众所周知，工业硅是生成产多晶硅的原料，而高纯晶硅也就是我们常说的多晶硅或者硅料，是生产单晶硅的原材料。

此举意味着上机数控意在打通上游原材料渠道，进一步提升公司综合竞争优势和盈利能力。

然而，事实真相并非看起来的那么简单，上机数控此举或许更多是出于无奈。

1、光伏中下游的隐患

光伏行业里，硅片应该是很多人最熟悉的环节了，因为里面有一个隆基股份，隆基股份作为光伏行业知名度最高的公司之一，核心业务就是硅片。硅片领域里，还有一个公司，叫中环股份，应该很多朋友也都是知道的，这两者堪称硅片双龙，垄断了全球近70%的市占率。

再给大家复习一下光伏行业的的产业链情况。

从产业链可以看到，硅片属于上游环节，可以说是光伏产业链的核心，两个龙头如此之高的市占率，如果你是中下游的企业，你会怎么想？

比如是担心它们进一步垄断市场，尤其担心它们联合起来操纵市场，那下游就只有被任意宰割的命了，所以除了让两个巨头不对付之外，中下游是有很强的动力去扶持其他的硅片企业做大做强的。

而且更要命的是，隆基和中环这两个巨头，不但垄断硅片行业，隆基又是行业里一体化发展的典型代表，不只是硅片，金刚线、光伏组件、光伏电站等，它都做，甚至做的非常好，跟很多中下游企业是直接的竞争对手。

这就是不给人活路了，所以为了遏制隆基的进一步壮大，中下游开始刻意扶持硅片行业里的第三者。

在这个大背景之下，上机数控迅速崛起。

2、卷得太厉害了

上机数控本次扩产的是硅料。硅料在近两年可谓大放异彩，投资者对此应该不会陌生。

得益于产业的高景气度以及产能错配等问题，硅料极为稀缺，其价格从2021年初的85元/KG一路上涨到243元/KG，最高价甚至超过了270元/KG。

可以说，2021年光伏产业链始终围绕着多晶硅的价格变动而变化。“拥硅为王”是这一情形最真实的写照。

因此，多晶硅企业赚得盆满钵满。阿尔法通过调研发现，众多硅料企业，生产成本甚至可以低于50元/KG。而2021年超过半年以上的时间，硅料售价高达200元/KG。

历来火热的赛道从来不缺乏资本的追逐，面对巨额的利润，各大厂商开始蜂拥而入。

据不完全统计，2021年硅料端扩产164.5万吨，相当于现在产能的两倍，同比增幅超过5倍。若产能释放后可以支撑超过600GW的组件需求。

而两年后乐观的组件需求不会超过350GW，如此看来未来势必出现产能过剩的情形。

如此看来，上机数控大规模扩产硅料的选择不是特别明智。

然而，部分对光伏产业有所了解的朋友们不会这么想。相反，他们的观点是上机数控整合上游资源的战略是明智且必要的。

其一，当前上机数控参与的硅片产业环节竞争态势较硅料有过之无不及。

在硅片领域，一直流传着隆基和中环双寡头的传说，二者在硅片领域耕耘数十载，建立起了精益生产模式。

拉晶、切片等环节存在明显的技术优势，较早完成了产业链的整合，覆盖到硅料、电池、组件、设备，建立起较深的护城河。

即便作为切片机龙头的上机数控掌握了部分工艺的know-how，仍旧难以撼动二者的先行者优势。

更为关键的是2022年硅片环节比起硅料更“卷”。

即2020年313.6GW扩产后，2021年，硅片扩产规模达到339GW，新老面孔齐发力，竞争愈演愈烈。

根据各大厂商公告的产能扩充计划，产量实际状况，阿尔法测算得出，2022年硅片产量超过400GW。而在乐观的估计情况下，按照1.25的容配比来计算，组件需求难以超过300GW。

2023年，硅片产量将超过500GW，而组件的需求难以超过350GW，产能过程情况进一步加重。

相比之下，2022年硅料端供需情况则乐观得多。随着通威股份、保利协鑫、大全能源、新特能源未来两年产能相继投产，产量将大幅提升。

以此为据，阿尔法测算得出，2022年预计硅料产能将从60万吨提升至90万吨， 2023年有望提升至140万吨。主流硅片厚度继续降低，从180mm-170mm-160mm。组件对应硅耗从2.9g/w下降到2.6g/w。

2022年对应的组件产量大约为333GW，2023年组件产量大约为538GW。

通过这组数据可以明显看出来，今年硅料仍旧是一门好生意，通威等扩产先行者会获取超额收益。

但是，双方辩论手不得不承认的是，明年的话，硅料供给溢出情况较为严重，甚至于超过硅片。

在这里，我们有必要再度透过数据，深入到产业竞争策略来一探究竟。

3、鹬蚌相争，渔翁得利

硅片双龙隆基和中环，竞争几十年，彼此是很不对付的，双方各自拉起来182联盟和210联盟相互抗衡。

上环数控由于是新入者，没有太多历史包袱，选择了中环的210联盟。光伏行业归根到底看光电转化效率，而大尺寸硅片对于光电的转化效率有所提升，虽然在当下，还面临生产成本，良率，包装运输等问题，优势并不明显，但从光伏行业的发展历史来看，只要光电转化效率提升了，这些都不是问题，产业链会逐步做适配的。

当然了，上机数控之所以选择了210联盟，还有一个非常重要的原因：行业扶持第三者核心动力是隆基的发展，选择210联盟更能得到产业中下游的青睐，目前中环主要业务还是集中于硅片，跟中下游的竞争关系不大。

而上机之所以能从一大批竞争对手中脱颖而出，成为光伏中下游选择的第三者，则主要是因为它之前本来就是做硅片的上游设备的。

上机数控本身便是全球光伏金刚线切片机龙头，甚至隆基都使用它家的产品，另外还有一些其他的设备，本身就是实力很强的光伏设备厂商。

还记得咱们之前给大家分析的设备公司的增长逻辑之一吗？寻找下一个2年10倍机会，迈为股份等设备公司的逻辑和分析框架

就是卖铲子的，自己亲自下场挖金子，因为本身具备设备的优势，相比其他竞争对手是有一定的优势的，当然了，如何利用这种优势，迅速崛起，那就很复杂的，但不管怎么说：上机可以算是把握住了这个大机会，一举成为硅片第三者。

4、行业迭代的脚步从未停止

每个产业都要经历一个由成长到衰退的演变过程，目前来看，光伏产业仍旧处于成长期。市场前景良好，需求旺盛。

可另一方面，厂商大量增加，产品向优质、低价方向发展，厂商投资大幅上升，逐步出现了供过于求的局面。两年后，光伏产业可能会经历生命成长周期中的回潮期。

当一个产业各环节逐步发展成熟后，所面临的便是竞争策略的选择。最为常见的便是整合资源，进行一体化策略。

除了少部分企业可以“先入关中为王”，大部分企业这种选择往往是无奈之举，优胜劣汰，自然法则。而跨界进入陌生产业领域更为不可取。

个体往往无法抵抗时代的选择。

可是，在新能源替代的浪潮中，每个个体行为激起了一朵朵浪花，共同推动着浪潮前行。

文章来源： 新能源大爆炸，阿尔法工场