本文来自华邦电子 2021H2法人说明会纪要，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008

华邦电子2021H2法说会纪要

免责声明：本纪要仅供方正证券的客户使用，本公司不会因接收人收到本纪要而视其为本公司的当然客户；会议纪要由方正证券科技团队翻译／整理，可能存在与该公司官方公布的纪要原文／录音有不一致或不准确之处，请投资者以上市公司发布的纪要原文／录音为准；会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何方正证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。

公司名称：华邦电子（Winbond）会议时间：2022年2月11日

公司参与者：

黄求己 CFO

陈沛铭 总经理

财务状况：

华邦电子2021年全年营收995．7亿（新台币，下同），同比增长64．08％，创下历史新高。因为市场状况的关系，下半年整个营收有所成长，成长主要来自于价格的上升。毛利从2020年的28％上升到2021年的42％。如果以H1和H2区分的话，可以看到从H1的40％上涨到H2的45％。2021年全年营利为184．28亿，其中下半年占115．10亿，几乎两倍高于H1的营利。全年净利为150．00亿，EPS为3．42。全年的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为300．84亿，下半年约为177．00亿。

收入与毛利率的趋势：

可以从图中看到，下半年的毛利率是45％，是一个历史高点。相比一年前，成长了15个百分点。
资产负债表：

现金为309．00亿，增加的部分除了来自于获利（营运活动的现金流入），还有就是foundry customers（代工客户）的预收货款或存入保证金。库存为159．00亿，跟上半年相比略有增加，增加的原因是下半年尤其Q4的WFS是略有下降。华邦电子整体的资产负债表上的数据大部分跟资本支出有关，华邦电子是一个capital intensive（资本密集型）的公司。整体资产负债与CAPEX有关，融资部分的变化也是跟着CAPEX走的。

现金流量表：

2021年的营运现金流为303．00亿，包含折旧116．00亿。投资现金流出为86．00亿，大部分为华邦电子的资本支出98．00亿，投资活动的现金流出和资本支出的两者差异主要来自于新唐在去年因为并购Panasonic Semiconductor时并购了一批苏州的资产，而我们在去年4月处置了这批资产，这也导致了2021年的PP＆E下降了。最后，融资现金流出为17．85亿。

内存业务绩效：

逻辑业务的营收占总营收约41％，是集团最大的营收业务。第二是Flash业务占30％多，最后DRAM业务占约20％多。图为Flash和DRAM的营收表现，2021年营收为582．00亿，毛利为44％，在Q4也是达到了历史新高为47％。

逻辑业务：

逻辑业务，也就是新唐的全年营收为414．00亿。毛利率为41％，相比2020年有所进步。2020年毛利低的原因是新唐合并Panasonic是在2020年9月，所以在整体营收的反应上不明显。而到2021年有一个很明显的增加。

长期债务下降至15．00亿，是因为在合并的时候有一些银行借款，因为获利的关系还掉了一部分。D／E Ratio有一个很大的进步从1．81降至1．21，因为负债降低和获利的增加。

综合收入：华邦的整体营收增加了178．00亿，来到575．00亿的水平。毛利率为43％。现金为202．00亿。华邦和华邦的子公司的整体营运现金流为243．00亿。

现金趋势：以2021年来讲，整体现金支出是94．00亿，预计今年为458．00亿。公司在高雄厂的支出以现在10．5k的机器设备，大概是620亿。董事会又通过了额外的1万片的产能，这一项的资本支出大概约300亿。所以截至目前为止，董事会通过的金额为920亿，约为2万片20nm的产出。华邦在2021年11月1号合并了一家NTC底下的软件服务公司Miraxia。Miraxia在车用和工规上的琢磨很多，我们认为这个合并会帮助华邦在车用与工规上面有一个硬件与软件的结合，会有更好的发展。 业务报告：

DRAM业务逐年在扩大，现在大概为46％。因为25nm的DRAM有比较多的产出。把营业额分成4C的方向来做两年的比较，我们在车用和工规上有很大的成长，相比2020年，增加了65％。尽管通信电子的占比所有降低，但通信电子依然是我们最大的应用领域。在过去两年，由于疫情的影响，通信的需求变得更加迫切。货源不足，大家都往新的规格挤。像WIFI6和WIFI6E的大比例提升，是因为一样的代工源假如做WIFI5和WIFI6，网通的效应和表现实际上会差很多，单价上也差很多，所以客户会拼命把网通的应用从WIFI5转到WIFI6。相对在新的规格之下，所需要的memory的应用是大量的提升。在以前，这4个业务都一样大。因为疫情，通信的需求变得特别强。

电脑业务上看，占比大概是持平的，但收入有很大的成长，增加了47％。电脑业务的主要客户是PC和硬盘（尽管硬盘的业务量在萎缩）。SSD方面，我们的DRAM没有跟上，因为硬盘需求容量较小，但SSD需要大容量的。这部分我们还在成长。成长主要来自于PC的Bios，flash在客户端的使用有很大的占比。在过去一年，到现在都还在持续。主流从64，1O8变到1O8，256了。DRAM的整体表现来看，收入在年对年上有超过50％的成长。出货量也有15－16％的增加。同时在2021年下半年25nm的营收已经占到DRAM营收的5成以上。25nm现在是华邦电子量产阶段最先进的产品。在今年会在台装厂再扩一点25nm芯片的产能，主要用来衔接将来20nm制程的芯片（25S），在高雄厂未建成的一年时间里，必须靠台装厂把产能衔接过去。

所以，整体来说DRAM的产能不变，25nm的产能提高。其他的46nm，38nm，我们都在尽快萎缩，和客户取得协议转移到25nm上去。Flash方面，主要是90nm和58nm。收入成长了近40％，而出货量持平。

产品及业绩展望：

关于Specialty DRAM，供应上在Q4有所放缓，去年抢货很凶，很多短料无法进来，大家开始控制手上的库存，进行库存调整。与客户协商好，需要多少拿多少，库存调整即将结束，达到平衡状态。而WIFI6／6E的需求会很大，因为客户的眼睛从WIFI4／5变到WIFI6。对Flash也有很大的效应。在工业应用上，在Surveillance（监控）上有很大的成长空间。跟数位化的普及和疫情的影响有很大的关系。

未来方向：

未来的产品有很重要的一点，我们在制程技术上比较落后，必须要比竞争对手有竞争力。所以我们会强调能耗和速度。我们用最新的设计做到比别人前一代的产品更好，更低能耗，更高的速度。Footprint做得更小，有种是靠封装，有的是靠KTG里面去做。华邦也试着去整合一些低密度的SDRAM、DDRRAM、DDR2到Hyper RAM里面。HYPER RAM就是Apple的SPI（接口）。我们从中低容量到最小容量都会提供HYPER RAM。这个对整个Small Footprint都是很大的效应，尤其将来的IOT的设备会越来越多，这点会更加明显。这是我们很重要的一个未来方向。

目前，我们下一代的产品20nm，叫25S。台中已经完成设计，也做了试程。但不会在台中量产，因为机台都是更先进的。我们会放在高雄量产，但目前装机进度缓慢，同时装机的费用也变贵，所以目前比较艰巨。整体来看，过去一年，华邦对策略伙伴的服务和合作良好，加上25nm、下一代25S以及下一代20NM都正在开发中。高雄厂第一期的投资，在今年就会做完。今年会有个很高的资本支出，要付完第一个10k的产能。今早董事会又通过了290亿来营运高雄厂的第二个10k产能。我们希望25S可以很快速的在高雄量产，第二代D20也可以很快衔接上来。未来，我们自己开发的技术和产品希望可以提供一个业界可以信赖的Specialty DRAM。

另外在代码存储闪存方面，是华邦比较强的部分，在业界保持领先的地位。产能并没有太大的增加，目前台中厂是58000片一个月的产能，我们希望在年底能增到60000片一个月。需求端上很稳定。目前，车规上的需求也逐步转到代码存储闪存上了，因为Specialty的制程还没有完全的开发好，不过目前在供客户会持续供货，只是增长上会停下来。同时我们在提升TrustME Secure Flash及QspiNAND Flash在市场的能见度及市占率。

市场展望：

长短料情况逐渐缓解，2022上半年供需有望趋于平衡。90％的HOC都匹配上了，剩下10％为旧产品，公司不想去做，但订单还有的话，还是会回填的。等疫情过去，需求是否会下降，尚未可知。

航运：有多少库存在海上飘着？只能说有部分产品是海运的，但不担心，会慢慢消化；

中科厂：总产能将于2022年Q4达到每月6万片；

高雄厂：2022年Q3小量生产，2022年Q4将以每月1万片产能量产；

研发：DRAM（20nm）及Flash（32及45nm）等新制程技术按进度研发中；

低碳：以绿色生产及低功耗产品持续减低碳排放量。

问答环节：

Q：为什么把Miraxia从新唐转到华邦？

A： 从合并报表上看，营业额不大，一个月一亿多台币左右。Miraxia是一个软件服务公司，可以自给自足。毛利率高，但人员和相应成本费用也高，所以导致净利润不高。Miraxia以前在Panasonic，以NPU为主，软件做得很好。有能力去服务其他的NPU，NCU以及其他车厂的需求，而不是被现在的新唐的NPU给绑住。公司在衡量之下，认为Miraxia有能力去服务其他更多的客户。同时，华邦在车厂方面，不管是DRAM，还是Flash，在日本都有很好的车厂客户。就像DRAM和Flash一样，我们可以卖给任何人，软件相信也是一样。我们相信效益会是很大的，所以转来华邦。Miraxia在工规上服务的很不错，期待未来的成长。