本文核心看点：

如果没有转型和多元化扩张，白电三巨头今年的业绩只会比去年更糟。

国内白电市场规模逐渐触达天花板，行业增速持续放缓，又遭遇房地产景气度下行，疫情下的物流受阻，消费疲软、大宗商品价格暴涨接连冲击后，近两年家电企业的艰难不言而喻。

当人口红利也逐渐消失，国内白电企业除了转型高端家电市场，就只剩下开拓国外市场、向家电行业外扩张两条出路。海尔将选择了前者，美的和格力选择了后者。

2020年末，美的集团将公司组织战略升级为五大事业群：智能家居事业群，工业技术事业群、楼宇科技事业群、机器人与自动化事业群、数字化创新事业群，将B端业务的拓展纳入2021年-2025年的工作重心。

由于五大事业群分属不同赛道，因此采用分部估值法对其进行评估。

我们认为，当前阶段ToC的智能家居事业群作为美的基本盘仍是左右其市值的最大要素，工业技术、楼宇科技、机器人与自动化三个ToB事业群营收规模很接近，短期楼宇科技或将贡献更多成长性，长期的市值想象空间则由机器人与自动化中的库卡承担。而数字化创新事业群更像是美的新业务储备池，还不能纳入市值体系。

接下来就和妙投一起，从竞争力、成长性、行业发展现状及前景进行对比分析五大事业群的估值，剔除二级市场的情绪影响，从业务基本面还原五大事业群及美的集团的价值。

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