上市仅七个月后，“德业股份”创下了 9 倍涨幅，市值最高点达到566亿元。根据媒体梳理，德业在A股4000多支股票中，涨幅排名前10，堪称逆变器界的“新贵”。

这是宁波光伏企业“德业股份”在 2021 年的赫赫战绩。

4月底，光伏逆变器新入局者德业股份发布2022年第一季度报告，营收同比下滑2.72%，经营活动产生的现金流为负。其主要的热交换机业务因为空调行业景气度下降，营收同比减少41.30%。曾经备受关注的德业，市值已经从高点跌去100亿。

德业原本只是美的热交换器供应商，短短两年成为光伏逆变器行业的新宠。2021 年，他们卖出11.9亿元逆变器，增长高达2.6倍，占近三分之一营收。资本市场2021年大肆追捧之时，69岁的德业股份创始人张和君，也以225亿元身家，成为宁波十大富豪之一。

如果不是在A股一骑绝尘，这家低调的公司很少进入公众视野。

这到底是一家怎样的企业呢？它是如何发展起来的？有什么实力？股价为何又会像过山车一样？

背靠大树好乘凉

公开资料显示，德业股份创始人张和君出生于贫穷农民家庭，高中毕业便开始在老家村里做起个体户，1971年，他和村民们一起创办名为宁波北仑区霞浦陈华模具五金厂的小工厂，1990年成立宁波德业塑胶有限公司，即德业股份雏形。

直到2021年才在A股上市，很长一段时间，作为美的大供应商，德业只在家电的小圈子有些名气。对普通人来说，更熟悉的是德业牌除湿机。

张和君卖过相机、吸尘器。创立德业时，他已经38岁。早年务农经历还留存在他过往的行事记录中，张和君会在厂房花园种地，请到场的人一起吃种下的瓜。

从宁波农民孩子一步步跨越阶层成为百亿富豪，张和君用了20多年。一脚踩入光伏行业后，他们似乎找到了股价暴涨的密码。2021年，上市不足一年的德业市值突破500亿元，接着又以相似的速度腰斩。

它的起伏是光伏行业沸腾的一个片段。这个行业的光明之下水深鱼大，德业的光环很难持续，更难复制。

今非昔比

无论未来股价如何起伏，德业股份背后的张氏家族已经完成了阶层跨越。

2007年，记者到德业采访时，有些惊讶地看到老厂区内有一片西瓜地。

瓜田附近有座红色小亭，叫做“称心亭”。据员工说，张和君有空就会到瓜田转悠，浇水翻土。

在那座亭子里，张和君抱来一个不大的西瓜，拿把西瓜刀，当场单手切成几小块。他和记者坐在亭里吃西瓜，还开玩笑：“明年有可能得话，我把我们种的西瓜给你们带到北京。” 此时德业已经有2500多个员工，年销售额10亿元。

张和君经历过匮乏年代，高中毕业后，他种过地、当过木工。在那个计划经济时期，成了少数游离于边缘的个体户。他在宁波一个小村庄陈华村开发模具，1971年，他和几个村民一起创立了家小模具五金厂，自己当厂长。

时代在变化着。邓小平第一次南下在1984年，王石成立万科前身，柳传志在北京中关村一间20平米的传达室成立联想；在千里之外的宁波，张和君做起了塑料电器厂。

“说是工厂，条件还是非常艰苦的，因为没有好机器，就只能靠手工来做。”他在接受《中央空调市场》时回忆。

到1990年成立德业时，他积累了少许资本，公司注册资本有10万美元。

他们仍然只是一家没什么存在感的小公司，淹没于长三角千万家配件厂商中。直到1997年，德业拿到了美的电器配套订单。为了服务好美的这个大客户，完全不懂日语的张和君专门去东京、大阪买了不少松下、东芝的空调带回国拆卸。

德业最开始只不过给美的提供注塑件，算外围供应商。2007年，德业拿到美的热交换机订单，挤入核心供应商圈子。2010年成为美的全球三家变频控制解决方案供应商之一。

根据德业招股书，美的的业务占了德业营收77%，而他们最大的供货商也是美的。他们从美的、奥克斯采购材料，加工成配件再卖给美的。

背靠美的这棵大树，德业迅速膨胀。同样增长的，还有张氏家族的财富。

德业招股书中显示，张和君和妻子陆亚珠，两个儿子张栋滨、张栋业，从公司曾拆借2800多万元，用于“个人消费、购房、理财、股票投资”。至于张和君出生宁波农村的父母张道益和毛菊卿，早已成为香港居民。

逆变器行业仍然在往头部集中，后起的德业很难重复去年那次令人惊异的暴涨。处于产业链下游的企业中，财富故事会更加稀缺。

逆变器业绩爆发的原因

首先，跟公司逆变器业务基数太低有关，基数越低，涨幅就越明显。

不过经过几年的狂飙突进，去年1-6月份逆变器的收入近4亿了，体量就不算小了，毕竟固德威同期也才不到11亿，人家可是纯正的逆变器公司。

其次，赶上了去年光伏和储能行业的大爆发，尤其是分布式光伏的大发展，包括境外光伏行业的大发展，因为公司的逆变器产品主要就是以分布式户用和储能逆变器为主，而且很大一部分营收来自海外。

可以说，公司很幸运的搭上了光伏行业大发展的快车道。

那么作为一个主营业务是空调热交换器业务的公司，为什么它竟然能搭上光伏这一列快车呢？仔细研究一番后，leo竟然发现一个重大的秘密！

公司的逆变器技术竟然主要是来自专利转让！

据公司的招股说明书，公司在2016年转让了两项逆变器技术专利。

狂拉近10倍，急速崛起的逆变器新贵，德业股份，下一个阳光电源？

网上查找了一些资料后，才发现2016年收购了宁波大学（其实是宁波大学下面的一个独立学院）一个教授的创业团队，也就是宁波日新科技，包括专利和商标都转给了德业。

这个团队主要有几个关键人，包括股东刘晓，是宁波大学科学技术学院的副教授，技术人员主要有季德海和陈旭东，两人是同学，现在也都就任公司逆变器的技术开发部部长，其中季德海是核心技术人员，而且还非常年轻，90年的。

据一些网友从中国知网上的论文检索，并没有找到这两人的硕士论文，也就是最多本科学历，刘晓此前也不是研究逆变器相关的，主要是变频芯片相关的，跟逆变器技术原理还是有一些相通的。

但说实话，虽然英雄不问出处，但就这个小团队的技术就构成了德业逆变器业务的基石，也只能说明了逆变器这个行业其实技术含量也就一般。

其实，这也是今天重点想讲的，制造业竞争壁垒究竟是什么？搞清楚了这一点，咱们才能真正看懂德业。

事实上，此前leo就跟大家分享过：别过分沉迷于什么所谓的高精尖技术壁垒。事实上，除了高端芯片这样的少数行业，绝大多数行业都不存在太高的技术壁垒，也就是绝大多数技术是不会有多少代差的，很难构成坚实的竞争壁垒，尤其经济全球化的大背景之下，以及中国这样的工业制造大国的BUG 。

那么问题来了：既然技术壁垒没有太高，为何很多制造业行业龙头依然能享受到溢价，不论是毛利，还是市值和估值？

原因就是：对于制造业而言，成本优势，规模优势，供应链管理能力，企业管理能力，技术迭代能力等，就是核心竞争力。

只要你有成本优势，你就可以快速打开市场，而成本优势，又跟一个国家的人力资源，以及企业自身的管理能力，供应链管理能力等息息相关。而且企业管理能力，尤其是供应链管理能力，还可以让企业在合适的时机迅速扩大产能，迅速抢占市场，规模的增长又能发过来降低成本，形成良性循环。

至于技术迭代能力，则是因为市场上很难有技术代差，随时会面临激烈的同业竞争，如何应对产业的技术变革，如何逆袭别人，又如何持续保持竞争优势，就需要企业自备自身的技术迭代能力。

这些能力，基本都是一环扣一环的，最终会在毛利率和行业地位上体现出来，当然了，除了跟公司的管理能力有关，跟进入行业早晚也有比较大的关系。

德业迭代能力不错

如果我们搞懂了制造业的竞争本质之后，再看德业的发展历程，就会发现它其实还算不错的，公司自身的的迭代能力是挺强的。

公司以注塑件、模具、钣金件起家，属于很低调的产业，天花板比较低，行业竞争也很激烈，但即使在这样的行业，它也依然做到了供货美的和长城汽车等大公司。

这说明公司的管理能力，规模等也是不错的，因为大公司对于供应商的供货能力，产品品质稳定性，响应速度等都有一定的要求。

然后2007年后，通过公司自身的技术积累和管理层的商业嗅觉，进入空调热交换器领域，又进一步打开了公司的成长天花板。

关键，这一块业务又成功供货美的，那时候，美的就已经是空调巨头了。虽然跟它与美的关系比较熟有关，但同样证明了公司在热交换器业务上的实力。

进入一个新领域后，可以迅速补齐技术、产能等短板，是一项很难的能力的，上面也说了，制造业的真正竞争壁垒就是成本、规模等。

再看逆变器，其实也类似，虽然逆变器技术主要靠收购来的，但收购技术后，就可以迅速的商业化，这也是一个非常难得的能力。

这个世界里，绝大多数行业都属于买方市场，商业化能力也属于企业重要的竞争力之一，而德业在这方面确实几次证明了自己。

在这样的情况之下，股价为何又会像过山车一样呢？

股价过山车的原因

如果不是涉足逆变器，德业或许不会成为2021年的明星“股王”。

在IPO前，业界并不看好这家公司，它过渡依赖美的，某种程度上算是美的代工厂。界面曾报道，德业信息披露注水，市占率和材料成本数据前后矛盾。

但德业股价仍然在上市后以惊人的速度暴涨，背后原因之一，即是聪明地踩中“双碳”热点。

德业从2015年开始调整业务，将不挣钱的低端注塑产品交给子公司生产，2018年更是大刀阔斧转让，只保留加湿器、净化器等环境电器的注塑业务。

可他们一直没有找到替代业务，直到2020年，他们开始涉足逆变器生产，形势才发生变化。

所谓逆变器，即是将太阳能、风能等产生的直流电转化为可以上电网的交流电，储能用逆变器则用于太阳能、电网电能和储能电池之间的双向传递。

逆变器在发电站系统中必不可少，且采购量巨大。根据调研机构伍德麦肯兹数据，2020年全球光伏逆变器出货量就达到185GW。

2021年，德业股份参加第16届国际太阳能光伏与智能能源展，图片来自IC photo

这显然比热交换器来得性感。毕竟，空调行业已经阴云密布。根据奥维云网（AVC）统计，2021年我国空调全年零售量同比下降8.7%。

寒冬凛冽也传导至德业这样的供应商头上。2021年，热交换器仍然占了德业营收50%以上，但材料上涨，销售数量下降，他们的毛利和净利润同比都出现下滑。再固守老路，只会将自己逼入死角。

逆变器是光伏行业中离消费品很近的设备，早已广泛用于空调、冰箱等等电器。德业转入这一领域，不算太过跨界。正因如此，其储能逆变器才会在两年时间成为增长最快的业务。

其实，德业的逆变器在行业内还排不上名号。这一领域集中度极高，前十家企业瓜分全球80%市场，阳光电源2021年卖出90.5亿光伏逆变器，德业不过八分之一。而且，这一市场竞争扔在加剧，德业这样的厂商很快会触碰到天花板。

热闹之后，德业股价倾泻而下。比起2021年11月，其2022年4月股价已近腰斩。投资者们已经发现，逆变器行业并没有想像中那样性感。

未来，德业还会创造怎样的传奇呢？欢迎留言评论。

来源：36氪，AI财经社，新能源大爆 炸