1、中天防爆

4月18日基础层新挂牌公司中天防爆（NQ：873659），公司成立于2009年11月，总部位于河南省南阳市。公司主要从事防爆电气产品的研发、制造、安装及销售。从营收结构上看，公司的主要营收来自于防爆设备和相关的技术服务。

根据观研报告网发布的《中国防爆电器市场发展趋势分析与未来前景预测报告（2022－2029年）》显示，随着我国防爆监管力度的不断加强，石油、化工等传统行业对防爆电器的需求稳定增长。

2017年我国防爆电器市场规模约为52．6亿元，2020年便增长至77亿元，预计2021年将增长至86亿元，到2025年其市场规模将达到124亿元，5年复合增长率将超10％。

但是目前该行业的竞争格局较差，目前行业产业集中度低，生产企业较多，大部分企业处于中、低档产品重复性生产，依靠压价和销售手段进行无序竞争。

2021年家用燃气用具和防爆电气产品质量国家监督抽查情况。其中，防爆电气产品抽查了158家企业生产的159批次防爆电气产品，不合格发现率为23．6％，不合格产品比例较高。

目前，防爆电气行业主要企业包括华荣科技股份有限公司、电光防爆科技股份有限公司、新黎明科技股份有限公司、飞策防爆电器股份有限公司、合隆防爆电气有限公司和沈阳北方防爆股份有限公司等。

其中，华荣作为国内防爆电气的龙头，其 2019 年市场规模占比为 22％；第二梯队企业新黎明科技股份有限公司、飞策防爆电器股份有限公司、合隆防爆电气有限公司的市占率分别为 9％、8％、7％，均与华荣科技股份有限公司存在较大差距。未来行业将朝着进一步集中的趋势发展，公司作为其中规模较小的企业，行业该发展趋势将对公司经营构成压力。

公司的主要客户群体为制冷设备生产商、环境调控解决方案供应商、消防队及其他有防爆产品需求的公司。2020年前五大客户占总营收的30．34％。

公司上游采购的内容主要为防爆控制箱（初成品）、模块、接线箱、机器人底盘等原材料，以及认证检测服务，2020年前五大供应商占总采购额的52．16％，其中南阳防爆电气研究所有限公司为公司的关联方。

公司盈利能力不错，近两年毛利率都在40％以上，净资产收益率在15％以上。但是公司的成长性相对较差，2020年营收净利都呈现下滑，系接到的订单额减少。此外公司的应收款占营收比很高，这导致了公司的经营现金流净额较差。

总的来看，中天防爆这家公司所处行业竞争格局较差，而且朝着集中化趋势发展。公司本身成长性不佳，应收款占比较高导致现金流较差。

2、海宏液压

4月28日基础层新挂牌公司海宏液压（NQ：873695）。公司成立于1997年7月，总部位于浙江省临海市。公司主要生产配套工程机械、搬运车辆（叉车）、农业机械、矿山机械、环卫车辆等行业的液压工作系统（多路换向阀）、液压转向系统（流量放大阀、转向控制阀）、液压制动系统（制动阀、充液阀）、液压传动系统（操纵阀）等液压元件。

从产品营收结构上看，公司以多路阀、先导阀为最主要的主导产品，两者销售合计金额占同期主营业务收入的比重维持在 75％左右。

公司属于液压行业，目前营收基本全部来自于国内。根据中国液压气动密封件工业协会的统计，自2016年－2020年，我国液压气动密封行业市场容量从1151亿元增长至1470亿元，年均复合增速为6．31％，保持较为稳定的增速。

国内行业格局看，总体呈现出低端产品结构性过剩与高端产品结构性短缺共存的局面：一方面，国内企业中低端产品产能竞争异常激烈。另一方面，国产高端产品尤其是高端控制元件研发生产水平不足，大量依赖于进口。

目前，博世力士乐、川崎重工等少数的几家国际液压企业在国内市场占有着相当高的份额，而国内的液压生产企业只有少数如恒立液压、艾迪精密等企业实现了技术方面的突破，能够大规模量产高端的液压件，打破部分国外企业在国内市场上的垄断格局。

液压行业主要的上游是钢铁及有色金属行业，下游则包括现代装备制造的几乎所有行业，其中最主要的是航空航天、舰船、深海探测、节能环保装备、新能源装备、机床与工具、重型机械、工程建筑机械、农业机械、汽车等装备制造业各领域。

由于下游工程机械行业受到宏观经济影响较大，所以公司的经营也具有周期性。此外上游主要原材料关联的大宗商品钢材价格波动，也会给公司成本造成较大的影响，2020年公司前五大供应商占总采购额的25．95％，集中度较低。

公司下游客户主要有安徽合力、徐工机械、杭叉集团、临工机械、柳工集团、龙工发展等国内各大工程机械主机生产企业。2020年前五名客户占总营收的48．67％，集中度适中。

公司盈利能力还可以，毛利率常年在30％以上，净资产收益在15％左右。公司负债率不高，现金流良好。

总的来看，海宏液压作为液压行业内一家规模不大的公司，公司的财务较为健康，盈利质量也比较高。

但是行业竞争相对激烈，公司与大型厂商相比，竞争力还是略弱，不过公司的客户质量不错，由于行业具有周期性，所以这类公司的投资价值往往在周期的反复轮回之中。

3、捷瑞数字

5月9日基础层新挂牌公司捷瑞数字（NQ：873696），公司成立于2000年5月，总部位于山东省烟台市。公司是一家以数字孪生驱动的工业互联网公司，依托于伏锂码云平台，从数字化营销、数字化生产、数字化管控三个维度，助力企业数字化转型，赋能制造业数字化变革。从产品营收构成上看，数字中心一体化业务占比最高。

据中国工业互联网研究院测算，2020 年我国工业互联网产业增加值规模达到 3．57 万亿元，名义增速达到 11．66％。预计 2021 年，工业互联产业增加值规模将突破 4 万亿元，达到 4．13 万亿元，名义增速达到 15．6％。

根据工信部数据，截至 2021 年 3 月底，企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别达 52．1％和 73％，未来五年我国工业互联网核心产业增加值规模预计每年将以约 20％增速保持高速增长。

公司目前所属细分行业主要厂商有两类，一类是传统的数字一体化解决方案服务供应商，以风语筑、丝路视觉、凡拓数创等为代表；另一类是从细分领域切入的综合性技术服务商，典型的有华如科技、五一视界等。

公司从 2000 年的工程机械商贸网起步，2013 年转型进军数字创意领域，公司通过参与三一灯塔工厂建设进入行业发展快车道，树立了助力中小企业数字化转型的标杆，在业内享有较好声誉。先后服务于潍柴动力、大庆油田、一汽解放等知名客户。

公司公司 2021 年入选工信部公布的新一代信息技术与制造业融合发展试点示范名单，伏锂码云平台是试点名单中 16 个面向特定技术领域的专业型工业互联网平台之一，所以公司在业内具备一定的竞争力。

公司下游客户涵盖工程机械、装备制造、能源、国防军工、商用车、医药、政府机关及事业单位等领域。2021年1－9月前五大客户占总营收的35．95％。

公司供应商集中度较高，2019年－2021年1－9月公司前五大供应商占总采购额分别为59．55％、76．51％和 51．65％。公司硬件采购主要包括显示设备、多媒体设备、音响功放、展品展柜等。若主要供应商因无法供应关键设备或服务，可能对公司业务短期经营产生不利影响。但由于上游皆为充分竞争市场，不存在垄断性，所以公司对各供应商不存在经营上的重大依赖。

从财务上，公司毛利率较高，盈利能力较强。公司应收账款占营收比不高，存货占流动资产比也适中。所以公司经营现金流还比较健康，但2021年由于回款速度变慢，加之公司应付账款减少，导致了公司的经营现金流净额转负。

综合来看，捷瑞数字行业不错，公司自身也具有一定的竞争力，下游客户质量也不错，值得关注。

4、绿晶生物

5月9日基础层新挂牌公司绿晶生物（NQ：873691），公司成立于2005年4月，总部位于浙江省杭州市。公司主要从事食用香精的研发、生产和销售，主要产品为用于乳制品、饮料、冷饮及烘焙食品生产添加的各类甜味香精。目前是是中国香精行业领先企业及国内甜味香精主要提供商之一，是中国轻工业香料香精行业（香精）十强企业。

公司产品基本全部在国内市场销售，其中食用香精是公司主营业务收入的主要来源，常年占总营收的95％以上。

根据中国香料香精化妆品工业协会的统计，2005年至2020年我国香料香精行业的销售额从130亿元增长至459亿元，年复合增长率达8．77％。

当前，欧洲、美国、日本已成为世界上最先进的香料香精工业中心，国际前十大香料香精公司都集中在上述地区。我国香料香精行业整体技术水平仍处于追赶国际先进企业的过程中，特别是创新能力与发达国家相比仍有较大差距。

国内市场目前表现为外资企业与民营企业之间的市场竞争。随着国际企业的进入，未来行业的竞争将进一步加剧。

目前国际主要香料香精公司均在国内投资设厂，且在中高端市场具有较高市场占有率，包括奇华顿、芬美意、国际香料、德之馨、威尔德等。内资香料香精公司包括华宝香精股份有限公司、中国波顿集团有限公司、爱普香料集团股份有限公司、上海百润投资控股集团股份有限公司和安徽华业香料股份有限公司等上市公司，昆山亚香香料股份有限公司、嘉兴市中华化工有限责任公司等。

与公司业务结构相似度高的可比上市公司有华宝股份（300741）、中国波顿（HK．03318）、爱普股份（603020）以及百润股份（002568），和这些公司相比，公司产品聚焦于食用香精中的甜味香精，在此细分领域市场占有率较高，相关产品具有较好的口碑和较强的市场竞争力。但由于产品结构较为单一，与可比公司相比，公司规模相对较小。在研发费用投入上，公司研发投入占营业收入的比重总体高于其同行业上市公司。

公司下游与喜之郎、香飘飘、伊利股份、光明乳业、盼盼食品等国内大型食品饮料企业建立了长期、稳定的合作伙伴关系。

由于香精在下游产品成本中占比较小，且直接关系到人们生命健康安全等切身利益，品牌快消品公司为维护品牌声誉，对香料香精供应商有较为严格的认证体系。

综合以上原因，香料香精行业对新进企业构成了较高的客户认证壁垒。受此特征，公司业绩相对稳定，对公司业绩的重点跟踪的指标也可以放在下游客户增长以及新客户的开拓上。2020年前五大客户占公司总营收的35．1％。

公司上游所采购的香原料种类繁多，主要包含香兰素、乙基麦芽酚、5－羟乙基－4－甲基噻唑、δ－十二内酯、呋喃酮等，该类原材料供应商数量较多，市场供给充足。2020年前五大供应商占公司总采购额的38．38％。

公司毛利率、净利率都比较高，盈利能力强。但由于疫情因素，公司近两年营收净利呈现下滑的趋势。公司应收和存货额都比较低，没有任何有息负债，现金流良好，挂牌之后分了5580万，目前账上有现金类资产1．54亿，反映公司确实能赚到真金白银。

总的来看，这家公司行业还不错，公司在国内厂商中具有一定的竞争力，公司财务健康，盈利能力强，值得追踪关注。

5、广厦环能

5月11日基础层新挂牌公司广厦环能（NQ：873703），公司成立于2001年2月，总部位于北京市昌平区。公司专注于强化传热技术的研发及推广应用，形成了以高通量管换热器、高效冷凝管换热器等为核心传热设备的多项技术，产品广泛应用于炼油及石油化工、煤化工、基础化工和热力等多个领域。由于石油化工具有一定的周期性，所以公司也具有一定的周期性。

近年来，得益于国家倡导工业生产节能、减排、降耗的政策利好，我国换热器行业市场规模不断增长。数据显示，我国换热器行业市场规模由2019年的1168亿元增至2021年的1426亿元，年均复合增长率10．5％。预计2022年换热器行业市场规模将达1779亿元，同比增长达24．75％。

现阶段与公司业务存在直接竞争关系的企业主要为：UOP、无锡化工装备股份有限公司、中圣集团（5GD．SG）、蓝科高新（601798．SH）、森松国际（02155．HK）、美国艾普尔换热器公司等。此外，板式换热器领域还有如兰石重装（603169．SH），特种材料、特种领域的换热设备企业如科新机电（300092．SZ）等。

与国外知名换热器生产企业相比，公司的规模相对较小，生产能力不足，公司专注于高效换热器，产品线相对单一。

但也是在细分市场的专注，公司在国内高效换热器市场份额靠前。相关产品已经成功应用在了多个标杆性项目中，包括：中国石化镇海石化 100 万吨／年乙烯装置、浙江石化 4，000 万吨／年炼油一体化项目、中天合创 180 万吨／年 MTO 装置、中海油壳牌 120 万吨／年乙烯装置、青岛京能 90 万吨／年 PDH 装置等。

公司客户主要为中国石化、中国石油、中国海油、中国神华、中国中化、万华化学、延长石油、浙江石化、恒力集团、惠生集团等企业。

公司生产主要原材料为板材、管材、锻件、焊材等，其价格与钢材价格相关度较高，受原材料价格波动，公司的盈利状况能力也相对不稳定。

2020年公司前五大客户占总营收的61．76％，第一大客户中国石化及其子公司占公司总营收的28．32％，客户集中度相对较高。2020年公司前五大供应商占公司总采购额的44．15％，占比也相对较高。

公司毛利净利都比较高，盈利能力较强。随着公司收入规模扩大，公司毛利率净利率有提高的趋势。

公司应收占营收比较高，存货绝对额较大。公司近两年信用减值损失分别为863．88万、1558．19万，未来仍有发生大额坏账的可能性。此外，2021年公司的经营现金流显著下滑，需重点注意这块的财务风险。

总的来看，广厦环能上下游都具备一定的周期性，公司的业绩变化相对难把握。但受益于节能减排的大趋势，公司所处行业市场增速还不错。公司自身在行业内具有一定的竞争力，但财务具有一定的风险。

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