拥抱不确定性

作者：于照野

编辑：郝科科

风品：蓝湛

来源：首财－首条财经研究院

裁员50％！

一向白马示人的美的，着实惊呆不少小伙伴。

对此传闻，美的集团紧急回应：“鉴于对内外部环境的判断，公司有序收缩非核心业务，暂缓非经营性投资，多措并举，进一步夯实增长潜力，提高经营业绩。”

掌门人方洪波则更直接，“有人说美的裁员50％，完全是无中生有。”但其承认，基于对未来的判断，集团正在做小幅收缩。

1

战略收缩 净利增速三年新低 盈利提升焦虑

5月6日的电话会议上，方洪波说：“未来三年行业会面临比较大的困难，是前所未有的寒冬。

如此，裁员50％是假，过冬求生是真。

美的怎么了？

杀伐果断，一直是方洪波的风格。

十年前，其接过美的大旗，第一件事就是叫停规模化，砍掉主营业务中三分之二的产品型号，卖掉了7000亩的厂房用地，裁掉了大半代理商。

方洪波认为，如不是2013年的战略收缩，美的不可能2021年突破3000亿。

这次，同样无风不起浪。

早在4月25日，美的集团曾对部分非核心业务发布“关停并转”通知，CFO钟铮牵头负责推动相关业务调整。

4月末，公司披露2022年股权激励计划草案，将2022年和2023年考核目标设定为加权平均净资产收益率不低于20％，2024年、2025年不低于18％。而2020年和2021年分别为24．95％和24．09％，预期降低可见一斑。

是否过于敏感、悲观了？

2021年报是一个晴雨表：营收3412．3亿元，同比增长20．06％；净利却仅增5．49％至290．15亿元。而2019年、20220年归母净利分别增长19．68％、超12％。

增速持续下滑、创三年新低，方洪波直言，2022年公司目标是收入合理、恢复盈利，重点在于改善盈利能力，具体目标是恢复到2019年盈利水平。

的确，美的有盈利焦虑，在赚钱上需更加用心。

同花顺iFinD数据显示，截至2022年一季度末，只有506只基金的十大重仓股中持有美的集团，较上季度减少97只；持股市值213．06亿元，比上季度末减少38．50亿元，环比减少15．31％。

截至5月23日，美的收盘价54．31元／股，相较于2021年2月高点105．84元／股，接近腰斩。

3000亿之后怎么走，市场在等待答案。

看账面，美的并不差钱，甚至还比较滋润。超3400亿元的营收，是格力两倍有余，超290亿元的净利，也比海尔智家两倍还多，在三巨头中遥遥领先。

截至2021年末的现金及现金等价物余额405．5亿元，较上年增加170亿元。甚至员工量还同比增加了1．66万人。

但软肋隐忧同样扎眼：2021年整体制造业务毛利率24．05％，同比减少1．04％，更远低于2019年的30．55％，连续两年下滑、创三年新低。

当然，寒意过冬的并非美的一家。据钛媒体报道，LG等外资电视业务去年接连退出苏宁、国美。2021下半年开始，长虹、创维、康佳、TCL等也进行一轮连锁大卖场撤场或收缩调整。近日，国美被爆总部裁员40％。

大调整背后，传统家电业内外忧患凸显。

原材价持续上涨并保持高位。美的原材料占到84．47％，比上一年上升1．91个百分点；海尔为85．7％、88．27％，分别同比上升2．5、1．37个百分点。

奥维云网数据显示，2022年一季度中国家电零售额1430亿元，同比下降11．1％，甚至线上渠道都出现了罕见下滑。

另一厢，荣辱与共的地产业寒意仍浓。消费意愿疲软，市场需求释放不足。叠加疫情反复、产业链波动等因素。

作为白电龙头、多项细分冠军，美的自然更冷暖自知。正如其所言：“最大挑战是不确定性。”

由此看，三年寒冬并不夸言，上述收缩是有战略性的。

2

B端生意有多香？ 商誉超278亿元 警惕多元化迷失

具体怎么办呢？

“公司的应对策略一方面是2C作出变革，另一方面是向2B转型，打造第二增长曲线，在今年春节前，会对toC非核心品类、toB非核心业务进行战略收缩。”

换言之，有收缩也有进击。

忧患意识、提前变阵都是好事，但能否如意依然要打个问号。

众所周知，2B业务盈利能力更稳，受经济波动影响较小，有利企业对抗周期、改善盈利。这也是方洪波强调向2B转型、ToB、ToC业务并重的深意所在。

但一个核心前提是必须有一定的规模效应。

2020年底，美的亮相全新五个事业部：智能家居、工业技术、机器人与自动化，楼宇科技和数字化创新。

2021年，新兴业务板块（2B）工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务营收201亿元、197亿元、253亿元和83亿元。

虽同比增速44％、55％、23％和51％，均强于智能家居，然四板块总营收才734亿元，占总营收的21％，主营业务营收的24％，规模仍显羸弱。

细想并不意外。2B业务一向慢工出细活、入局门槛高、专业性强、前期投入大，需要充足耐心和战略定力。即美的发力2B业务，要做时间的朋友。短期改善盈利水平、快速成为第二曲线并不现实。

行业分析师李晨认为：虽持续多元化，但美的难撕“家电”标签。其在白电多品类里都是龙头，中国又是全球最大家电市场，消费者家电仍是美的最核心业务。发力2B业务愿景虽美，挑战更不小。“B、C两端业务逻辑是不一样的，往期看ToB、ToC都做好的鲜有先例，势必对美的的企业文化和管理模式提出新挑战。扩容带来市场，也带来竞品及管理半径扩容，要警惕少交学费。“

隔行如隔山。C端优等生如何成功跨界？

往期看，重资收购是开路利器。如2017年以37．07亿欧元收购库卡94．55％股份，2020年控股菱王电梯、收购泰国日立压缩机、7．43亿元收购合康新能18．73％股份，2022年初出资近23亿元成为万东医疗控股股东，成立美垦半导体技术有限公司等

2022年2月，美的工业技术在安庆投资设立新能源汽车零部件战略基地，总投资达到110亿元。

半导体、新能源汽车、跨境电商、医疗、工业4．0……跨界热点多多，足够令人不乏遐想。

只是，尽然稳吗？协同性又如何？大市场也有大竞争，每个领域都有充分专业性、充分竞争、长期投入性。一掷千金、大手笔决绝背后，风险隐忧也值深思。

以万东医疗一项目为例，美的集团一年时间砸了43．59亿元。要知道，医改大趋势下，行业变革汹涌，生意并不好做。2021年万东医疗营收11．56亿元，同比仅增2．14％，净利1．83亿元，同比下降16．98％。

2021年末，美的集团商誉账面价值278．75亿元，其中仅收购库卡产生的商誉就超205亿元。

行业分析师郝瑞认为，多元化是把双刃剑，是做大做强的一条捷径。但也极度考验标的质量成色及后续综合运管能力、整合协同体系。往期看，因多元化迷失的大鳄不胜枚举，因商誉暴雷、业绩变脸、甚至拖累主业的案例也不乏惨重教训。

资深产业经济专家梁振鹏曾点评美的多元化之路，“美的已经看不清自己的方向了。”

不算刻意危言。2017年，美的斥资292亿元，溢价36．2％收购德国机器人公司库卡。

然2018年，库卡业绩开始变脸，税后利润暴跌81．2％，2019年多数业绩指标为负增。2020年营收降至206．52亿元，归母净利亏损8．1亿元，几乎将前三年盈利吞噬殆尽。2017年至2020年，库卡所在的“机器人和自动化系统”板块合共亏损31．4亿元。营收从270．37亿元降至215．89亿元。

有舆论分析认为，库卡业绩不佳，除了外部环境、自身积弊，也与美的无法完全掌握其人事安排、业务运作等有关系。

行业分析师于盛梅表示，美的机器人及自动化体系，尽管布局多年，但占营收的比例仅7．99％。一定意义上说，库卡是美的ToB业务成为独立的业务板块起点。出师不利，需引起高管层的战略战术反思。

5月13日，方洪波回答投资人称，目前美的没有大的并购计划，如果有也是在五大业务板块内进行相关产业链的布局和补充。

强调B端转型的美的，需要更多精细化、更多跨界敬畏。

3

存量大增、“大而全”冷思

主业专注“三斧子”  不收紧，也不行。

疫情反复、不确定性笼罩，试错本就艰难，聚焦主业更显重要。

方洪波亦表示，未来美的想成为To C与To B并重的公司，当下家电还是美的核心业务。

虽面临天花板内卷，但相对而言主业更稳健，是当之无愧的现金牛、基本盘。

2021年，面向普通消费者的家电业务（2c）：智能家居事业群，依然是最大收入来源，2349亿元占总营收68％、主营业务收入的76％。

不过，增速仅13％，在五大业务中垫底。

往期看，美的不乏“大而全”诟病。引以为傲的电饭煲、电风扇等传统小家电业绩增长放缓，而近年兴起的原汁机、煎烤机、养生壶、电热饭盒等却被其他新晋品牌抢占。

聚焦主营业务，暖通空调和消费电器营业成本连续两年增长，且毛利率下滑。截至2021年末，两者成本分别增长19．85％、16．85％；毛利率下滑1．85％、0．66％。

同时，美的家用电器库存量猛增。截至2021年末，库存量8763．63万台，较上年末增长40．19％。2018年至2020年为5094．22万台、5916．93万台、6251．18万台，增幅分别为7．91％、16．08％、5．65％。无论体量还是增速均为四年新高。勿怪净利增速持续下滑。

怎么办？美的提出调整产品结构、提价、加码海外“三斧子”：

美的空调宣布于3月16日起涨价，涨幅从8％－10％不等；同时，冰洗市场在海外表现抢眼，目前有多个基地在建设中。

只是，考虑提价对用户量的边际效应，世界贸易的不确定性，优化产品结构显得更具持续性、确定性。

如继续加大高端品牌COLMO和东芝品牌在国内的销售力度，并在海外市场加大外销自主品牌OBM的投入，高端AI家电品牌COLMO今年营收目标是翻倍。

没错，从上述库存、净利毛利下滑看，进击动作还要更精准、更高效。

一定意义上说，新四化汹涌，整体家电业迭代升级加速，对龙头企业冲击更大。如何做精做深、主业瓶颈突破，让压舱石更稳健些，是美的集团维护江湖地位、坐稳王位的关键。

4

拥抱不确定性 创新是最大增量

生于忧患，死于安乐。

好在，美的从不缺忧患敏感，方洪波不止一次强调不能错过下一时代风口。就像致股东信中所言，“越是寒冬的时候我们反而要更加坚定地投资未来”。

2021年，美的集团研发费120．15亿元，5年累计投入474．19亿元。截至2022年3月末，研发费较上年同期增长16．15％至29．27亿元。

目前，美的在全球建立了“2＋4＋N”的全球化研发网络，在全球拥有35个研发中心和35个主要生产基地。

不创新无未来。在不确定性的环境中，建立起创新的确定性优势，这是美的最大增量。

行业寒冬，更验企业实力成色。能够主动变阵，这是一个好的开始。

但需要明确的是，敢于刺破繁华表象，仅仅第一步。

习惯了高速规模奔跑，战略收缩、战略聚焦也是一种艺术，甚至更具挑战性。能否知行合一、稳住基本盘、减少调整损失？可否更精细化布局、隐忍规模诱惑、进击效率质量，抓住稍纵即逝的战机，卡位下一个时代？

一句话，美的、方洪波已到最较劲时刻。收缩与进击，跨越“凛冬时刻”，市场需要更有说服力的答案