瑞幸、喜茶和星巴克背后的“朋友”要上市了。

近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称"恒鑫生活"）披露了在创业板上市的招股书，拟公开发行新股数量不超2550万股，募资约8.3亿元，保荐人为华安证券。

恒鑫生活成立于1997年，主要以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。

虽然听起来是一门传统且不性感的生意，但是恒鑫生活的背后，却站了一票一线网红快消品牌。瑞幸咖啡、喜茶、星巴克、蜜雪冰城、Manner咖啡、Coco都可等网红咖啡茶饮品牌，以及麦当劳、德克士、汉堡王等连锁餐饮巨头，都是该公司的客户。

另一方面，随着“双碳“的推进和“禁限塑”政策的全面实施，恒鑫生活所处的环保科技赛道也迎来了一波利好。目前，国内该赛道其他重要玩家还包括家联科技、南王科技，其中家联科技已经率先登陆了创业板，南王科技也于去年递交了招股书，未来三家或将齐聚A股，同时接受公开市场的“检阅“。

2021年主营业务收入接近7亿元

根据恒鑫生活的招股书显示，其在2021年的营收已经接近7亿元，纸质的餐饮具的收入占比为57.5%，另外一部分是塑料餐饮具的收入，占比为42.5%。

恒鑫生活的竞争对手情况：

家联科技：2021年塑料制品收 入10.7亿元，生物全降解材料制品收入 9188.9万元，纸制品及其他收入6192.7万元；

南王科技：2021年环保纸袋收入6.6亿元，食品包装收入5.1亿元；

在2021年恒鑫生活的可生物降解的餐饮具收入为4.1亿元，占比已经达到了59%。

2019年至2021年，恒鑫生活主营业务毛利率分别为41.85%、40.65%和36.17%，毛利率同样呈现下降趋势。细分来看纸制餐饮具毛利率分别为42.85%、42.26%和36.07%，塑料餐饮具毛利率分别为38.61%、36.59%和36.30%。

从销量来看，恒鑫生活在2021年的纸杯销量有18.8亿只，杯盖有12.2亿只，而塑料杯则是卖了2.3亿只。

可以看到的是PLA（可生物降解）的塑料杯是最贵的，在2021年塑料杯是0.72元/只。

背靠瑞幸和喜茶，可生物降解收入占比达59%

在禁塑、碳中和成为大势所趋的情况下，恒鑫生活提前站到了风口上。

成立于1997年10月的恒鑫生活是以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。

自2008年开始，恒鑫生活逐步切入PLA淋膜纸杯生产，并通过努力将其打造成为企业的拳头产品。

PLA的中文名叫作聚乳酸，是一种以乳酸为主要原料的聚合物，它的一个重要特点是：可生物降解。

在不断扩大PLA淋膜纸杯生产的同时，恒鑫生活还收购了一家塑料制品公司，通过消化吸收其注塑、吸塑成型技术，开发出PLA刀叉勺、吸管、塑料杯、搅拌棒、发泡餐盒和餐碟等产品。据招股书数据显示，恒鑫生活的纸杯销量高达18.8亿只，杯盖有12.2亿只，塑料杯也卖了近2.3亿只。

尽管能够生产的产品很多，纸质餐饮具仍是恒鑫生活最主要的收入来源。据招股书数据显示，2021年恒鑫生活纸杯营收超4亿元，占总营收的57.53%。其中PLA材质的餐饮具营收为1.367亿元，占总营收的46.67%。

按环保性能划分，恒鑫生活有4.12亿元的营收来自可生物降解餐饮具，占主营业务收入的59.19%；2.84亿元来自不可生物降解餐饮具，占比40.81%。

与很多主打环保餐饮的企业一样，恒鑫生活的产品原来主要面向海外市场。但随着国内大客户逐渐与其合作，恒鑫生活内销收入快速增长。据招股书数据显示，恒鑫生活2021年内销收入从2019年的21.12%增长到47.21%。

其中瑞幸咖啡是恒鑫生活的第一大客户，过去二年销售收入占比分别为6.24%、11.57%。2021年喜茶旗下全资子公司深圳猩米科技有限公司成为新增第三大客户，销售收入占比为3.8%。

与其他企业不同的是，恒鑫生活采用“以销定产”与“合理库存”相结合的生产模式。从销售情况来看，产能利用率却并不饱和，纸质餐具产能利用率过去三年分别为95.47%、69.77%和77.64%。

在现有的产能利用率未饱和的情况下再募资扩产，恒鑫生活的新增产能或许难以被市场消化。

可降解塑料听起来很美，用起来却很贵

碳中和目标的推动下，我国“禁塑”进程有望进一步加快，而随着技术突破和生产规模化，可降解塑料行业发展也将渐迎来黄金时期，这也为恒鑫生活的产品市场带来了丰富的想象空间。

据国信证券测算，我国可降解塑料约有1017万吨的潜在需求空间。对应市场规模约1777亿元。而数据显示，在2018年我国可降解塑料消费量仅为4.2万吨，可以说，可降解塑料是一个从无到有的新兴市场，也必将成为市场新宠。

在这个潜在规模达千亿级的市场中，目前还处于百舸争流的状态。玩家数量多，各自生产的产品种类也不尽相同，而且大部分企业的产能都在5万吨以下。

由于行业还处在早期阶段，整体来看，可降解塑料现有渗透率低、行业起步晚。但是，玩家们已经开始发力，未来三年，行业规模将快速扩大。据统计，2019年我国可降解塑料的总产能为61.7万吨，但“禁塑令”发布后，企业们纷纷规划新的产能。据国信证券统计，预计至2025年，国内新增可降解塑料产能达380万吨。

但另外一个不可以忽视的事实是，2021年国内可降解塑料的开工率只有40%。虽然作为传统塑料的替代品，可降解塑料正在迎来巨大的风口和发展空间，但可降解塑料仍处于行业导入期，发展仍面临挑战。

某种产品火了，其原材料往往会紧随其后，可降解塑料也不例外。据了解，可降解塑料主要是指可生物降解塑料，是一类新材料，目前全世界产能也不到100万吨，而在中国，仅2020年，传统不可降解塑料包装制品就高达1200万吨。

产品巨大的市场需求背后是原材料的供不应求。据相关数据显示，2020年，我国PBAT、PLA年产能分别约为30万吨、10万吨，约占全球产能一半。尽管多家企业积极参与相关产业布局，但储备的原材料产能仍不能在第一时间完全满足市场。

其次，可降解塑料之所以仍未实现商业化普及是因为成本较高，2021年，传统PE/PP塑料的整体价格在7000-8500元/吨之间，PET价格在5000-6000元/吨，而可降解塑料中PBAT的价格在2万元/吨左右，PLA价格更高，达到2.8万元/吨。

反馈到商家，原本的塑料吸管0.05元一根，而PLA由于成本的原因高至0.2元一根，在“禁塑令”的政策之下，更多的商家自然优先使用更为便宜的纸吸管。

综合各方面因素来看，以PLA为代表的可降解塑料的降成本进程道阻且长，价格竞争也会随着整个行业产能的起量而愈发残酷。

站上“限塑”风口，又一百亿细分市场诞生

根据中国化工信息中心数据，截至2019年，我国生物基可降解塑料市场中，聚乳酸（PLA）材料占比已达25%，据中国淀粉工业协会数据，预计到2022年，我国聚乳酸（PLA）市场空间将达到年需求近120万吨，成为一个百亿级别的细分市场。

不过，目前来看，我国对聚乳酸（PLA）的研究和开发尚处于初级阶段，当前全球聚乳酸现有产能主要集中在美国的NatureWorks和TCP两家公司，合计年产能达到22.5万吨。

不过，随着国内企业在技术难点上的突破，聚乳酸（PLA）投产速度将有大幅提升。

根据前瞻经济学人报告统计，从行业上游来看，现阶段，国内有浙江海正生物、安徽丰原、金丹科技等企业已实现丙交酯稳定生产。截止2021年末，安徽丰原、浙江海正生物分别拥有10万吨/年和3.45 万吨/年的PLA 产能。国内其他企业，如中粮科技、金发科技等也在积极布局产线，在建或规划产能达到160万吨。

再看恒鑫生活所处的环保科技包装领域，当前国内的重要玩家还包括家联科技、南王科技等。

家联科技已经在A股上市，市值为32亿元人民币。根据最新财报显示，2021年，家联科技的营业收入为12.34亿元，净利润为7119.88万元，必胜客和蜜雪冰城分别是该公司的第二和第四大客户。

另一家南王科技，跟连锁炸鸡品牌华莱士有着千丝万缕的关系。天眼查显示，华士食品（华莱士）通过多个关联人及关联公司，间接控制南王科技27.74%的股权，为该公司的第二大股东。2021年6月10日，南王科技首次提交招股书，拟在创业板上市。根据招股书，2019-2021年的报告期内，南王科技分别实现营业收入6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元，净利润分别为6400.18万元、6615.27万元和8401.52万元。

翻看南王科技的客户名单，同样星光熠熠。招股书显示，南王科技的环保纸袋主要终端用户包括特步、以纯、鸿星尔克、安踏、奥康、优衣库、耐克、阿迪达斯、无印良品、美团、喜茶、美心、来伊份、海底捞等消费品牌，食品包装主要终端客户包括肯德基、麦当劳、星巴克、华莱士、蜜雪冰城、九阳豆业、巴比食品、头号粥铺、永和大王等餐饮品牌。

目前来看，三家公司无论是在业绩表现，还是客户构成上都差距不大。倘若恒鑫生活和南王科技此番冲A成功，未来三家公司将同时被呈现在公开市场经受检阅，至于谁能更受到投资人的青睐，二级市场即将用钱投票。

来源：投中网，FoodBud，松果财经