前言

5月24日，院外医药交易平台药师帮股份有限公司（简称“药师帮”）向港交所递交招股书，高盛、中金公司为其联席保荐人。药师帮成立于2015年，是一家B2B医药营销平台，通过移动互联网连接药厂、医药企业、药店、店员，建立信息对称、服务透明、高效运营的医药移动营销平台，服务对象涵盖产业链中的上游医药厂商、流通企业、下游药店及诊所等基层医疗机构。上市前，药师帮已完成7轮融资，投资方包括百度、阳光人寿保险、复星医药和顺为资本等，合计募资约4．6亿美元。

百度、复星医药是股东

微薄毛利率反映了药师帮在医药流通环节的地位。但这家电商医药数字平台，仍获得了明星资本的关注。上市前，药师帮共完成6轮融资，复星医药、百度、松禾、常春藤资本均是股东。2018年12月，药师帮进行内部重组，复星医药和DCM资本等进入，分别以227．6万元和93．9万元，获得了1383万股和1330万股。持续投医药创业公司的百度，也看上药师帮，只是进入较晚。前者在E－2轮融资中，以3000万美元对价，获得347．15万股；阳光人寿保险，也同样以该对价获得347．15万股。松禾通过Genius II Found，在E－2轮融资中支付了2306．69万美元对价，持股267．04万股。此外，松禾还控制着Genius V Found，持股115．71万股。

招股书显示，从天使轮到E－2轮，药师帮每一轮融资成本由2015年天使轮的2．15元人民币，涨至C轮的14．71元及16．34元人民币；到E－2轮，融资成本已攀至8．64美元。

2021年胡润《全球独角兽榜》显示，药师帮以65亿元估值上榜，排名第298位。E轮融资后，药师帮宣布估值为13．33亿美元，约合人民币88．94亿元。

B2B ，B2C，O2O模式对比

目前国内医药电商主要可以分为三种模式，即B2B、B2C、O2O模式。其中，B2B模式主要为医药终端企业或机构服务，赛道内比较知名的企业就是药师帮。不过，药师帮目前尚未实现盈利。据招股书，药师帮2019年～2021年分别亏损10．46亿元、5．72亿元、5．01亿元。另外，毛利率也不高，同期毛利率分别为7％、10％、9．1％。

对此，网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平对信息时报记者表示，“在净利润方面，虽然连续三年亏损，但经调整后的净亏损规模逐年收窄。按照这个趋势，药师帮有望在2022年实现扭亏为盈。公司业绩大幅亏损背后，是销售及营销支出急剧增加，主要原因有：销售和营销员工费用、福利的增加；自营业务履约费用的增加。

”数据显示，2019年～2021年，药师帮营业收入分别约为32．509亿元、60．649亿元及100．935亿元。张周平认为，药师帮自营业务、平台业务和创新业务三大模式中，自营业务占公司总营收的比重较大，2021年占比为95％，而其他两项业务相加仅占比5％，呈现出三大业务模式发展不均衡的现象。“在毛利率方面，三大业务毛利率差别较大，主营的自营业务毛利率只有5．2％，造成自营业务毛利不足5亿元，自营毛利率偏低。而以收佣为主的平台业务毛利率超80％。但药师帮借助集中数字化管理，把存货周转天数控制在27天，优于医药流通行业的平均水平。”张周平分析称。

另外，B2C模式主要为个人提供药品购买服务，目前主要玩家包括阿里健康、京东健康、健客网等。O2O模式则基于线下药店，将平台作为中介，满足个人药品购买、配送到家等需求，业内玩家更为广泛，既包括只做医药生意的叮当快药和京东药急送，也包括做新零售生意的美团、饿了么、京东到家等。

医药电商爆

医药电商，正在风口——行业政策大突破、互联网＋医疗＋医保＋医保不断创新生态、民众需求强烈、市场机会不断出现、资本热情高涨……彻底爆发了！越来越多药企，将未来锁定在互联网——医药电商、处方药网售、互联网医疗生态，数据显示， 2020年我国医药电商规模已达1956亿元，2021年交易规模或达到2260亿元，2022年还会有重大突破。

政策层面，近年来中共中央、国务院、国家医保局、商务部、国家卫健委等先后发布了14项政策，支持互联网＋医疗＋医保支付＋网售处方药发展。现在，互联网诊疗、线上购药、医保在线支付、慢病线上结算如火如荼，B2B、B2C、O2O、流量营销等模式飞速迭代升级。新零售、O2O、送药到家，是品牌药企持续增长的关键，私域流量，是低成本、持续成交的新玩法。这波市场红利，吸引阿里、腾讯、京东、美团、拼多多、字节跳动等巨头快速布局；这个绝佳良机，吸引嗅觉最为灵敏的资本下手果断：国内医药电商融资高潮迭起。