与其相忘江湖，不如点上方蓝字关注铑财

独立 稀缺 穿透

资本再繁荣，也要实业做支撑

作者：陈晚邻

编辑：晨鹤

风品：邓亮 沈禾

来源：铑财－铑财研究院

眼看起高楼，宴宾客．．．．．．

康美药业之后，医药领域又起大波澜。河南最大的医药企业之一、2019年被ST的辅仁药业，再因信批问题被立案调查，距退市悬崖又近一步。

01财报“难产”背后

民事索赔、业绩预亏

5月30日，ST辅仁收到证监会《立案告知书》，因公司未在规定期限内披露2021年报，涉嫌信披违法违规，证监会决定立案。

6月8日，辅仁药业公告，将河南证监局《关于对辅仁药业集团制药股份有限公司采取责令改正措施的决定》回复截止日顺延 10个工作日，至 2022年6月21日。

为啥年报难产？

ST辅仁解释称，公司于2022年3月21日聘请深圳旭泰会计师事务所（普通合伙）为公司2021年报、内控及关联方资金往来审计机构。新任审计机构较晚，年报审计进度未达预期。

北京威诺律师事务所主任杨兆全律师表示，上市公司未及时披露属于信披违法。面临行政监管、退市、民事赔偿等法律风险。ST辅仁若迟迟无法披露年报，甚至股票可能将被强制退市。

事实上，已有多位投资者以虚假陈述为由，提起民事索赔诉讼。

或许，也有无奈。4月29日，ST辅仁发布2021年、2022年一季度快报：

经初步核算，2021年营收15．43亿元，同比下降46．62％；营业利润亏损8．57亿元，亏损同比减少37．84％；归母净利－17．96亿元，同比减少38．92％。

2022年一季度营收3．49亿元，同比下降29．30％；归母净利－1．77亿元，同比大滑360．83％。

要知道，辅仁药业已是ST，上述净利大亏无疑雪上加霜。叠加立案调查，更让“退市说”甚嚣尘上。

02小甜甜变牛夫人 白马下坠往事

实际上，年报卡壳背后，辅仁药业已多次发布风险提示公告，称目前存在可持续经营能力风险，资金占用和违规担保风险，以及控股股东股权冻结风险。

自然，不少投资者无法淡定。尤其是结合往期惨痛教训。

2019年4月，辅仁药业公布2018年报，营收63．17亿元，较上年增长8．92％；净利8．89亿元，增长126．67％。取得上市以来最好经营成绩，妥妥白马之姿。

然就在投资者欢欣鼓舞、庆幸押对宝时，2019年6月，公司控股股东辅仁集团所持股份突然全部冻结。随后，辅仁药业表示“因资金安排问题，无法按照原定计划发放现金红利。”

简单说，账面的18亿货币资金不翼而飞，6000万分红泡汤。

变脸就像龙卷风！怎会凭空消失呢？

无非两种可能：挪用或者造假。

面对上交所问询函，辅仁药业回复称：原计划以从公司子公司取得的分红来支付，由董事长统筹公司及各子公司财务人员和资金安排。基于公司目前资金压力较大，为保证日常经营之需，资金安排未能及时到位，导致未能按期发放现金红利。

言之凿凿，然伴随证监会的立案调查，真相鱼跃而出：辅仁药业的管理层、控股股东违规占用上市公司巨额资金。

截至2019年7月19日，辅仁药业及公司子公司总共有现金1．27亿，其中1．23亿元为受限资金，流动资金仅378万。

更让人意难平的是，没钱分红的大股东却忙着银行增资。

北京产权交易所官网显示，河南焦作中旅银行完成增资项目，辅仁药业集团等四家公司参与增资，其中辅仁药业集团出资9999．36万元，持股比1．19％。

减持时点也很微妙。据市值风云统计，2019年2月至4月，辅仁药业前十大股东中就有五位减持1880．59万股上市公司股票，合计套现2．86亿。

两幅面孔，让外界信任大打折扣。最终调查结果显示，辅仁药业涉及多起信息虚假、重大遗漏的违法行为。辅仁药业2015年、2016年、2017年、2018年报存在虚假记载、重大遗漏。

财务造假、违规占用资金、违规担保、工厂欠薪停工、公司欠钱不还、大股东被执行、未及时披露多宗诉讼等问题一一暴露。

2020年10月27日，证监会对辅仁药业及辅仁集团、实控人朱文臣出具《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》，并对朱文臣采取“10年证券市场禁入措施。”

2020年12月4日，辅仁药业集团公告，集团206234491份股权被冻结，冻结时间从2020年12月1日开始，期限三年。2021年2月26日，辅仁药业因违规担保和资金占用达超16元，被出具风险警示。

2022年5月17日，ST辅仁新增被执行人信息，执行标的7172万余元。

据企查查，辅仁药业存在多条被执行人信息，被执行总额已超5．1亿元。

坏消息一个接一个，将白马示人的辅仁药业拉入泥潭。股价更加高空跳水，从17元一路跌至不足2元。百亿市值不足13亿。

小甜甜变牛夫人，市场怎不担忧？后续怎么走？

经济学家余丰慧对铑财表示，在银行的融资纾困或其他企业兼并重组情况下，才有翻身机会。但目前宏观经济形势不太好，加之辅仁药业面临的资金缺口较大，市场流动性较紧，较难找到合适接盘企业。

行业分析师于盛梅表示，从辅仁暴雷中清晰看到，经营性现金流对于企业发展的重要性。“虚增收入是上市公司财务造假的主要方式，但现金流量表不会说谎。

当遇到业绩高增、又大存大贷，理财收益力较差的企业，投资者应格外小心。”

03何挽危局

公开资料显示，辅仁药业集团制药股份有限公司1993年成立，2006年借壳民丰实业登陆资本市场。是一家以药业、酒业为主导，集研发、生产、经营、投资、管理于一体的综合性集团公司。

药＋酒并行，一度辅仁风光无限。

2015年至2018 年，辅仁药业营收从4．62亿元飙至63．17亿元，净利从2777．46万元升至8．89亿元。堪称业绩黑马、成长神话。然一个分红事件将其“打回原形”。

集团旗下宋河酒业，境遇也不乐观。作为河南唯一的浓香型名酒，早期在业内享有威名。据大河网报道，2006年其市场销售额达6．8亿元。

据华夏时报报道，2019年之前的5年里，因母公司辅仁集团牵累，宋河酒业旗下包括在散酒在内的资产遭到质押，被担保债权数额约16亿元，被舆论质疑成集团提款机。

聚焦辅仁药业，2020年亏损超13．3亿元。2021第三季度营收下跌45％，仅有3．78亿元，归母净利亏超2亿元，第三季度末逾期债务30．68亿元。

2021年度业绩快报中，辅仁药业表示，由于资金周转紧张、债务负担较重，大部分债务违约，导致本期债务预期需计提利息与违约金约5．4亿元。计提坏账准备约1．55亿元，担保计提2．9亿元，应收账款计提约4．3亿元。

2021年12月，辅仁药业公告，证券事务代表李迪递交辞职报告；三天后再发公告，辅仁药业前任法定代表人、董事长、代履行董秘姜之华辞职，导致董事会成员低于法定最低人数。

股东也连续减持，2022年1月6日，ST辅仁披露，深圳市平嘉鑫元股权投资合伙企业（有限合伙）拟大比例减持，减持比例不超公司总股份的6％。值得注意的是，过去一年，平嘉鑫元曾累计减持775．08万股，减持比例1．23％。

2021年11月，另一股东津诚豫药及其一致行动人东土泰耀发布减持计划，拟合计减持不超3％股份。过去一年，已合计减持2％股份。

一手好牌，打得稀碎。最痛之人，或非实控人、创始人朱文臣莫属。该如何稳住阵脚、挽回危局？

04首富启示录

作为前河南首富，朱文臣是辅仁药业、乃至辅仁集团的灵魂人物。出身平常，却有超常的敏锐嗅觉与战略决断力，一路风雨跻身上市公司堪称惊艳。最终高空折戟，难免令人遗憾。

1995年，依靠医药业积累，朱文臣在家乡成立辅仁药业。彼时，其制定两条发展路线：一是力所能及地搞研发，二是通过收购兼并，扩大规模。

双轮驱动，做大了规模，丰富了品类，也拥有了技术，凭借完整医药产业链，辅仁药业迅速打开局面。

尤其2003年，朱文臣完成一桩关键收购案，以“蛇吞象”之姿完成对国企开封制药集团（开药集团）的收购。

据成都商报消息，2004年开封制药厂年收入6．67亿元，净利润3579万元，公司净资产3．5亿。玩味的是，这样一家质地并不差的企业，被辅仁集团仅以5000万元拿下。

2005年，朱文臣凭借9亿身价，登上福布斯中国富豪榜。辅仁药业上市后，其财富更水涨船高，2012年身价涨至76亿元，成为河南省首富。

由此看，朱文臣很早就是资本老手了。

然资本再繁荣，也要实业做支撑。业绩不够、造假来凑，短利短视裹挟中铤而走险，让朱文臣最终如流星陨落，甚至面临法律追责风险。商海浮沉20余年，从高光到深谷，该有何反思录、启示录？

如今的立案调查，又将辅仁、朱文臣推至风口。

是否会再次打开潘多拉？大佬能否安好？

本文为铑财原创