锡价破位下行,跌幅高达21%,供应端出现了哪些显著变化?

材料每日新鲜报 2022-06-24

锡价破位锡矿

2759 字丨阅读本文需 8 分钟

步入5月份以来,锡价破位下行,从5月初34万元/吨的高位水平快速下跌至24万元/吨,跌幅高达21%,回吐年后以来所有涨幅。调研记录显示,锡业股份下属锡业分公司于6月16日停产,预计本次停产检修时间为45-50天。同时,国际锡协也关注到其他冶炼厂也实施了开展例行停产检修或是产量减半停产等措施,来化解经营风险。

01 一则产业链消息引发锡价异动

昨日一则产业链消息提振市场情绪,据相关媒体报道:“截至6月15日,国内已经有9家主要锡冶炼厂宣布停产检修,停产时间为30天至50天不等。据测算,这些企业停产影响的产量或达到12000吨以上,占国内锡冶炼厂总产量的75%左右。”

针对上述消息,国信期货研究咨询部主管顾冯达表示,需要澄清的是,有关“国内锡企业大规模检修停产影响约占国内总产量的75%”一说存在歧义,市场若误读可能放大影响。消息中,相关机构测算锡企业检修停产的影响,其数据口径应指的是产能,而非实际产量。

“事实上,冶炼厂集中检修每年都会有,即使此次规模更大影响更广,对我国锡产量的实际影响不会超过全年的7.5%,但考虑到短期国内冶炼厂不约而同减产形成某种默契,且行动坚决有助于提振市场信心,预计短期锡价企稳反弹,但反弹后劲或存在不足。”他表示,二季度以来锡市库存高企、需求偏弱,因其需求更多与海外经济前景高度相关,且锡品种规模小、价格弹性大,因而容易出现相对极端的波动表现。

02 产能利用率下降,锡供应端出现显著变化

据ITA国际锡协发布的消息称,近日中国锡行业冶炼厂市场研讨会在云南个旧召开,17 家国内主要冶炼厂参加了会议,会议对近期的锡市场情况进行了探讨。数据显示,4 月中旬以来,国内锡价从34万元/吨以上的水平跌至现在25万元/吨的水平,价格跌幅超过9万元/吨。

“基本面上,4—5月份大量的锡锭和锡精矿的进口,以及疫情对消费的冲击都对近期价格造成了影响。”ITA相关消息称,很多锡冶炼厂表示,面对价格的巨幅波动,公司不得不采取减停产的措施来化解经营风险。据了解,大部分冶炼厂都已经或者计划采取产量减半或停产的措施应对风险,也有一些冶炼厂计划在此期间开展例行停产检修工作。

6月14日晚间,云南锡业股份公司就对外披露公告称,计划从6月16日开始,下属锡业分公司进行为期45—50天的停产检修工作。同时,大井子锡业日前也表示,由于当地疫情造成生产物资运输的放缓,公司将于6月中旬进行年度停产检修工作,检修时间大概一个月。综合来看,6月中下旬,国内锡冶炼厂的产能利用率可能下降至40%以下。

另据业内了解,目前进口锡锭已经接近消耗完毕,进口套利窗口也已经从5月中旬开始关闭。6月份进口到中国的锡锭将从前几个月的几千吨大幅萎缩至800吨左右;缅甸锡矿进口在5月份短暂回升之后,于5月底再次陷入停滞。由于中缅口岸孟连县持续发生疫情,导致当地锡矿从5月底开始一直无法运送。

据当地贸易商表示,封控最早将于6月底结束。而今年前几个月得益于缅甸佤邦政府的库存抛售,缅甸矿进口量大幅增加。但是目前缅甸佤邦政府库存已经不足原来的四分之一,加之矿山产量长期处于低位,未来即使口岸运输畅通,进口量仍可能呈下降趋势。

此外,其他国家锡精矿的进口也受到国内价差反转的影响,在5月份以后大幅缩减。另外,受内蒙古疫情影响,当地一些较大型的锡矿山目前无法运输生产物资和锡精矿产品。综上所述,未来几个月,国内矿端供应可能会再次进入偏紧状态。

03 锡供给:增量有限,预计2021-25年CAGR仅为2.9%

全球锡资源总量呈现下降趋势,分布较为集中,其中中国锡储量全球居首。

据 USGS,2021年全球锡储量合计为 490 万吨,2007-2021年整体呈现下降趋势。全球锡资源分布较为集中,其中中国锡资源储量居全球首位,达 110 万吨,占比 23%;其次为印度尼西亚和缅甸,两者分别占比 16%和 14%,Top3 合计占比超过 53%。

国内来看,我国锡资源近半数集中在云南,占比高达45%,江西、内蒙古、广西储量占比位列 2-4 位,占比分别达到 16%、13%、11%,Top4 省份占比合计达到 85%,国内锡资源集中度较高。

锡储采比较低,紧缺程度较高。基本金属中,铜镍钨钴储采比较高,均在 35 年以上,铅锌的储采比略高于锡,约 20 年,而锡仅有 16 年,是基本金属中储采比最低的品种,且 2012 年以来锡储采比整体呈现下降趋势。

中国、印尼、缅甸为全球锡精矿主产区。2021 年全球锡精矿产量约 29.5 万吨,其中中国、印尼、缅甸产量占比分别为 26%、22%、12%,合计产量占比达 60%,是全球锡精矿的主产区。

精炼锡供给集中于中国及印尼。缅甸等地冶炼技术相对落后,精锡冶炼环节主要集中在中国和印尼。2021 年,全球精炼锡产量为 37.8 万吨,其中中国产出 16.5 万吨,占比 47%;其次为印尼,产出 8 万吨,占比 21%。2021 年全球 Top10 精锡生产商中,中国及东南亚地区的企业占 7 家。

04 供给分析:禀赋下降、资本开支不足,供给难有显著增量

我们认为,受制于资源禀赋下降和新增资本开支不足(包括资源勘探和新建项目),2022-2025 年全球锡矿产出增量有限,整体供给保持刚性。

1) 锡资源禀赋相对较差,现存项目面临资源枯竭、品位下降的困境。

①锡资源禀赋相对其他基本金属较差。锡在地壳中含量较少,平均含量只有 0.004%,是主要金属品种中最低的。全球锡资源量约 1500 万吨,但全球锡矿床小且分散,相当比例的资源不具备经济性,目前储量仅有 490 万吨。

②现存项目资源禀赋逐渐下降。全球现存锡矿项目经过若干年开采之后,普遍面临资源枯竭、品位下降的问题,典型代表如秘鲁 Minsur 的 SAN rafael 矿山,整体资源量也消耗严重,面临资源枯竭,矿山投产初期品位高达 5-10%,经过若干年开采之后,当前品位仅有 1-2%。

2) 新增资本开支不足,包括资源勘探以及新增项目建设。

①勘探投入不足,新矿寻找难度上升,勘探成果有限。全球范围对锡资源的勘探投入较小,勘探成果有限。以我国为例,2018-2020 年锡矿勘探投入合计为 1.3 亿元,远低于其他基本金属(铜 22 亿元,铅锌 27 亿元,铝 6 亿元)。

根据 USGS,全球 70 个正在勘探和开发的锡矿项目中,仅有 4 个锡矿山是 1985 年以后新发现的,新矿寻找难度大幅上升。勘探投入不足且新矿寻找难度上升,新锡矿勘探成果有限。

②新建锡矿项目投资不足,2021-25年全球新建项目有限。预计 2021- 25 年全球新建项目仅有 10 个,合计规划产能仅 3.7 万吨/年。整体来看,全球新建锡矿项目少,未来数年新增项目放量有限。

3) 全球锡库存目前位于历史低位。

截至 2022 年 6 月,LME+SHFE 合计锡库存为 6783 吨,较 2020 年初减少 49%,仍位于历史相对低位,近期库存小幅上升主要系疫情影响下短期需求较为薄弱,预计全面复工复产之后供需将再度趋紧,库存或再度去化。

2013-2016 年,缅甸地区曾在短期内大量销售库存锡矿造成短期锡矿供大于求,但目前缅甸库存矿基本已消耗殆尽。当前产业链及贸易商库存水平难以对锡供给产生较大干扰。

最后

1-5月国内锡矿供应阶段性宽松以及国内外价差导致4-5月进口锡锭超预期,冲击了国内锡现货市场,加之国内疫情反复对整体锡需求造成了一定影响,主要经济体货币政策收紧也加剧了锡市场情绪,对近期锡价造成了比较强烈的冲击。

但从全球锡行业发展来看,中长期锡金属供给弹性仍偏低。同时,随着疫情影响逐步消退,在国内各项经济刺激政策的推动下,国内集成电路、半导体、电子产品等需求有望企稳回升,进而带动精锡需求逐步恢复,叠加光伏等行业未来几年将保持高速增长,进一步提振锡消费。

文章来源:期货日报,远瞻智库,同花顺综合

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