作者｜闪电懒编辑｜Duke来源｜钛财经

投资者没信心，喜马拉雅的上市之路再遇波折。

近日，有消息称，喜马拉雅融资最多1亿美元的IPO计划因缺乏投资者支持，已暂停在香港的上市计划，而这已是喜马拉雅第三次冲击资本市场。在“耳朵经济”这个被誉为前景广泛的赛道，喜马拉雅多次冲击资本市场遇冷，真是令人唏嘘。

目前，喜马拉雅官方对于上述消息并未作出回应，但笔者查阅发现，喜马拉雅的上市申请状态依然显示的是“处理中”。

1三年亏损近百亿

作为国内市场头部在线音频平台，背靠一众知名股东，喜马拉雅近年来的业绩表现却难言乐观。

根据喜马拉雅的招股书显示，2019年至2020年，喜马拉雅分别亏损19．248亿元、28．821亿元；2021年，亏损进一步加大，高达51．06亿元，三年累计亏损99．13亿元。即使经过调整，其2019年至2021年的净亏损，也分别为7．49亿元、5．39亿元、7．59亿元。就连喜马拉雅创始人余建军也表示，“没有制定任何盈利时间表”。

从喜马拉雅的盈利模式来看，盈利难与其业务模式单一有关。其招股书显示，公司营业收入主要来自订阅、广告和直播三项业务。其中，订阅业务为其贡献了超过一半的收入。

2019年至2021年，其订阅收入分别占总收入的47．2％、49．2％以及51．1％。喜马拉雅的订阅业务，进一步可细分为会员订阅和付费点播收听服务。但这两项业务的变现能力并不强。2019年至2021年，喜马拉雅会员订阅业务月平均付费用户收入分别为11．60元、10．80元和11．20元。

而有数据显示，2021年在线音频行业订阅的移动端与平均每个付费用户收入为22．50元，喜马拉雅的数据显然低于均值。对于这一问题，喜马拉雅在招股书中解释称，其付费会员的增长主要是由于“平台加大推广活动及联合会员计划力度，向其提供其他优惠以吸引更多付费会员”。然而，喜马拉雅的“赔本卖吆喝”很难成为培养用户粘性和付费习惯的有效手段，2021年优惠期过去后，平台也遭到了用户退潮的反噬。

作为一个高度依赖优质内容的平台，单一的商业模式使得喜马拉雅陷入两难境地——投入少难以吸引优质创作者以及用户，投入多又将使公司盈利遥遥无期。在未来战略方面，喜马拉雅表示，公司计划实现盈利的主要途径将为“持续扩大用户群及提升用户活跃度”、“提升多元化变现能力”，以及“增加经营优势”。

其中的“多元化变现”则包括车联网、智能家居等新场景。不过，截至目前，喜马拉雅的“其他创新产品及服务”对营收的贡献仍然极低，甚至占比逐年下降，2019－2021年分别为7％、6．9％和6．42％。

2老股东纷纷离场

盈利、转型一地鸡毛的情况下，资本似乎已经失去了耐心。

其招股书显示，2021年4月，喜马拉雅完成2000万美元的E－2轮融资，估值达到43．45亿美元。按照公开资料，腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐为喜马拉雅的战略投资者。只可惜，现在喜马拉雅的境遇变为股东失去耐心、持续被减持、上市遇阻。事件的转折点要追溯到2019年。

彼时，喜马拉雅迎来了大规模投资人撤离，包括小米副总裁洪峰在内的12名董事悉数退场，只剩余建军一人。要知道，那时候喜马拉雅已经一年没有对外宣布投资，投资人的撤退无疑让其在资本市场大受打击。

四个月后，在余建军创业初期豪掷3000万助其迈出第一步的证大集团创始人戴志康，在涉及一场非法集资案件后，也被喜马拉雅撇清关系，称“证大公司等4家公司与喜马拉雅已无股权关系”。

据其招股书显示，喜马拉雅在2019年3月和21个主体签订了减资协议，并回购老股东在喜马拉雅持有的全部注册资本。这其中，包括小米旗下天津金星、好未来旗下欣欣相融、上海证大关联企业上海翔馨、喜马吉泰等。事实上，以喜马拉雅目前的现状，股东减持、撤资似乎也是在情理之中。

起初，喜马拉雅作为音频行业商业化成功的典范，一度受到了用户的追捧。数据显示，2018年第一季度，以知识付费为主要变现模式的APP中，喜马拉雅以月活7552．9万人排在首位。除了资本丧失信心纷纷离场，喜马拉雅内部员工则是担忧被裁。自2022年开始，喜马拉雅也开启了“裁员”模式。

今年4月，有人在脉脉平台爆料称喜马拉雅员工数从年初的4500人降到了4月的4000余人，而2021年6月时员工数最多曾一度突破5000人。从此前十年融资九轮，执在线音频牛耳，到如今资本撤场，业务线大幅裁员，喜马拉雅已经深陷内忧外患之中。

3内忧外患双重打击

如果说商业模式的问题是喜马拉雅的内忧，那么竞争激烈的音频市场，则是喜马拉雅不得不面对的外患。

经过多年厮杀，国内音频赛道头部玩家只剩下三家——荔枝FM、蜻蜓FM和喜马拉雅。谁曾想，好不容易打败众多对手，行业中又迎来了新的入局者。

比如，腾讯推出了长音频产品酷我畅听，与喜马拉雅提供的服务基本一样，此外还有微信听书、懒人畅听，以及腾讯音乐的“听书”板块；字节跳动上线了更加侧重有声书的APP番茄畅听；B站全资收购了二次元音频社区猫耳FM；快手推出播客APP“皮艇”；网易云音乐在站内开辟有声社区，布局广播剧和有声书……

此外，为了实现造血，喜马拉雅正将目光瞄准物联网领域。通过与下游智能家居、汽车、手机等智能硬件合作，形成音频生态圈，进一步延伸到包括家里、路上和车上的更多音频使用场景。不过，目前这些努力尚未得到回报。

而作为新的流量入口，大家早就一窝蜂地冲了上去。一方面，荔枝FM和蜻蜓FM都比喜马拉雅更早布局车载音频市场，三家目前纷纷与车企合作，竞争压力不小；另一方面，在终端方面，尽管喜马拉雅是最早将智能音箱卖火的平台，但在当前的市场格局中，基本都被阿里、小米、百度所抢占，喜马拉雅的小雅音箱，在市场上的“声量”越来越小。

与此同时，随着移动宽带的不断发展，抖音、快手、B站等内容平台快速崛起，这在一定程度上削弱了音频的优势，特别对于长音频平台来说，生存空间也遭到挤压。数据显示，截至2021年年底，快手的平均月活跃用户为5．44亿，而喜马拉雅的平均月活跃用户仅为2．62亿。

短视频平台对用户的吸引力，音频市场望尘莫及。总而言之，即使喜马拉雅此次能够上市成功，也需要继续面对如何实现盈利和突破发展瓶颈的现实问题。对于喜马拉雅来说，它更应该重新思考如何向投资者们讲好有关耳朵经济的故事。