随着二季度的收官，近日多家上市公司密集披露半年报。而A股业绩历来有“靓女先嫁”的惯例，较早公布财报或财报业绩预告的上市公司业绩增长通常相对乐观。

虽然目前已经公布预告的公司只是冰山一角，但依然可以“管中窥豹”。从目前已经公布预告的公司来看，上半年业绩预增的翻倍股主要集中在基础化工、有色金属、机械设备等行业。

尤其是磷矿石行业，云天化、兴发集团、川金诺、川恒股份等多家公司均预计半年报同比翻倍。那么是什么原因让磷矿石行业个股拥有如此亮眼的业绩？行业能否延续高景气？

01

全球磷肥龙头半年报

同比翻倍

7月11日，总市值超500亿元的全球磷肥龙头云天化公告称，预计2022年半年度归母净利润34．5亿元左右，同比增加119．47％左右。

公司一季度净利16．46亿元，据此计算，预计二季度净利18．04亿元，环比增长9．6％，刷新2022年第一季度创下的单季净利历史新高。

值得一提的是，这并不是个例。早在此前就有兴发集团、川金诺、川恒股份等多家公司发布业绩预告，上半年的净利润预计倍增。

这与今年上半年以来磷化工行业景气度持续保持高位有关。2020年之前，磷矿石价格一直都是围绕着400元／吨的价格上下小幅震荡，2021年开始磷矿石价格逐渐上涨，尤其进入2022年价格一路上扬。

数据显示，截至6月30日，30％品位磷矿石市场最新报价1100元／吨；与去年1月初不到400元相比，涨幅已超过220％。

图表 1 2017—2022年国内磷矿石价格走势

资料来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所

02

供需矛盾是

价格上涨主因

磷矿石大周期上涨的逻辑，与锂矿石很相似，都受到了终端应用领域扩围带来的需求增量带动。

作为我国战略性资源之一，具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源，它既是制取磷肥、饲料等的重要化工矿物原料，也是精细磷化工产品的磷源，因此在国民经济和社会发展中具有重要的地位和作用。

过去，磷矿石下游的主要需求市场就是磷肥，在2020年以前还面临产能过剩的困境。这主要是因为我国历史上化肥的使用效率相对较低，同时国家持续倡导化肥零增长、负增长的政策，导致我国化肥的使用量呈现持续的下行态势，因此对磷矿石的需求不足。

不过，今年来俄乌冲突影响全球粮食供给，粮食价格创阶段性新高，粮食价格上涨有助提升农民的种植热情，粮食种植面积与产量有望逐步增长，带动磷肥及复合肥的价格出现大幅度上涨，这也对磷肥及其原料价格形成了带动。

近年来，伴随新能源进入快速发展阶段，同步带动了锂电池的产销量，而磷酸铁锂电池的装车量远超三元电池，这使得下游对磷矿石资源品的需求大增。据高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2021年中国磷酸铁锂正极材料出货量47万吨，同比增长277％。

根据国金证券的测算，2025年新能源对于上游磷矿需求约788万吨，约占整体磷矿需求量的8％，而至2030年，新能源需求占比将达到15％。

此外，近年来我国陆续出台了相关政策对磷矿石行业进行规制，提高磷矿准入门槛、加速淘汰落后产能，磷矿产量明显下滑。当前磷矿石产量较2016年下滑近 40％，叠加上述外销数量减少等因素影响，进一步推升了高品位磷矿石的价格。

显而易见的是，行业的高景气与磷矿石的供需关系密不可分。磷矿石价格的持续走高，使得板块内个股上半年的业绩大幅预增。

03

行业高景气度

能否持续？

业内人士普遍认为，短期内国内磷矿石市场仍将偏高位运行。

一方面是供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长。新能源汽车高景气度持续，短期内供需缺口依然存在。

另一方面是，磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差有望继续扩大。

中信证券也在研报中指出，短期来看国内需求及成本共振，磷化工价格向上景气度持续，企业二季度业绩有望继续提升，中长期看，伴随着磷酸铁锂产能的持续落地，一体化布局的企业有望充分受益。

华安证券表示，持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。我们建议关注三条投资主线：

1）涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；

2）业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；

3）磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁／磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。

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