自2021年2月份以来，三一重工的股价一路走低，至今较高点已经跌近超60％。虽然投资者一直在调侃“三一重工要变成二一重工”，但如今真的跌破21元，确实让人有些难以接受。

今年4月26日，三一重工触及14．13元／股的低点，即使经过了两个多月的反弹，股价依旧在20元／股以下，颓势十分明显。

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半年度净利大降

超七成

7月14日晚，三一重工（600031．SH）公告称，预计今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为22亿－30亿元，同比下降70．22％－78．16％。继去年遭遇六年来首次净利下滑后，公司又交出了2018年以来最差的上半年业绩。

对于业绩大幅下滑的原因，三一重工主要指出了三点原因：

首先，报告期内，国内工程机械行业仍处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大。

其次，公司加大了对经销商的帮扶力度，加大了市场渠道及服务投入。

此外，公司持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入，特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度，推进数字化、电动化、国际化战略。

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股东人数仍超

百万

2021年前三季度，是三一重工跌得最惨的时期，也是股民们争先上车的时期，可谓是“越跌越买”的典范，到了去年三季度，公司股东总数达到了惊人的115万户。

虽然此后公司股价一蹶不振，但忍痛离场的投资者却是少之又少。根据最新数据，截至2022年3月31日，三一重工股东户数依旧高达112．2万，可见投资者对于公司股价回暖依旧抱有不小的信心。

同样看好三一重工的，还有私募大佬冯柳。

2021年上半年，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金进入了三一重工的前十大流通股股东榜单，从股价的走势来看是被套了，说的不好听点就是高位接盘。在2021年年末，冯柳曾“忍痛”减持了15％，割肉离场。

但是在今年第一季度，随着三一重工股价进一步走低，冯柳再次加仓1500万股，增持比例达到了8．82％。

我们做个乐观一点的计算，2021年第二季度，冯柳买入5000万股，彼时三一重工股价最低点在27元左右（仓位在线网站显示冯柳买入原价为29．07元／股），第三季度，冯柳加仓1．5亿股，彼时三一重工股价最低在24元（仓位在线网站显示冯柳加仓原价为25．44元／股）。由此来看，即使冯柳的成本价有近53亿元。

2021年第四季度，三一重工股价最高也不过25元左右，冯柳减持了3000万股，最高也不过收回7．5亿元。目前冯柳持仓总市值在33亿元左右，由此来看浮亏或超10亿元。有“高个”顶着，对股民来说也算得上同甘共苦了。

03

阶段性底部

已现

三一重工的下跌，是源于业绩的不佳，本质上还是行业景气度问题。

工程机械和白酒、食品饮料等消费行业不同，属于强周期性行业，和基建、房地产等行业息息相关。最近两年的房地产市场如何，想必大家都深有体会，虽然三一重工是业内龙头企业，但也难以改变业绩周期波动。

三一重工的业绩基本与工程机械行业走势一致。工程机械行业与社会固定资产投资相关度较高，发展具有阶段性特征。业内普遍认为，该行业基本以五年为一个周期。最近一个景气周期从2017年开启。2021年4月，挖掘机销量达到顶峰，此后一路下滑，预示着行业进入下行周期。

同样受到行业周期影响的工程机械龙头，还有中联重科。中联重科同日公告称，预计上半年归母净利16．06亿－18．06亿元，同比下降62．76％－66．88％。除上述行业共性问题外，中联重科还提到，疫情对国内产品运输和海外物流带来不利影响。

此外，今年上半年钢材、原油等原材料价格维持高位，工程机械行业竞争加剧，让中联重科产品毛利率同比有所下滑。

对于近两年的行业困境，市场其实早有预期。如今，半年报披露在即，更多的信息也会在报告中透露。目前而言，半年报预告已经从某种意义上基本印证了市场的预测——工程机械行业进入了下降周期，新的工程机械增长周期或许会在2023年才能出现。

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激励方案

彰显信心

值得一提的是，和半年度业绩预告一同披露的，还有三一重工时隔六年推出的激励方案。公司拟向董事、高管、核心技术（业务）人员共145名对象授予2900万股限制性股票，占公司总股本的0．34％，授予价格为9．66元／股。公司本次激励计划考核年度为2023－2024年：以2022年为基准，2023营收或归属于上市公司股东的净利润增长10％或以上；2024营收或归属于上市公司股东的净利润增长20％或以上。

民生证券指出，从库存周期角度，后续挖机继续下行压力大概率减弱，这可能是公司目前推出限制性股票激励方案的重要原因。

挖掘机本轮周期高点出现在2021年的4月份，随后开始进入负增长阶段，从2021M5－2022M6累计下滑1年多时间，考虑到2021M5开始挖机销量增速已经开始转负，因此2022M6开始挖机销量从同比角度压力减小，2021M7－M12挖机月度销量降至2万台附近，2022M7－M12的销量同比增速压力减小。

此外，疫情影响今年上半年的施工量，在稳增长的背景下基建发力概率较高，预计较多工程量在下半年集中施工，工程项目的集中开工可能会带来新增挖机需求，看到挖机销量同比实现正增长。

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