新能源股自4月底反弹以来，涨势则尤为强劲，风电板块表现亦不俗。

风电板块次新股中，三一重能的表现十分亮眼，上市不到一个月的时间，涨幅度超过84.3%，市值增长175.6亿元。今日收盘报54.92元，上涨3.62%，市值646.3亿元，这一市值规模在风电整机上市公司中位居第三位。

志向高远

三一重能成立于风电板块“风云起”的2008年，当时由三一集团出资2亿元设立。

从2008年至今，十四年磨一剑，三一重能在风电已拥有自己的一片城池。

在2020年抢装潮中，三一重能开疆拓土，吊装市占率大幅提升，由2018年的1.2%提升至5.6%，排名由14名上升至第8名，位列二梯队。

2021年中国风电新增装机总量为55.92GW，其中陆上风电装机为41.44GW，三一重能以3.21GW新增装机量，跻身陆上前五。

其客户群也非常优质，排名前五的客户也是五大国企：国电投、中电建、中能建、华能、国家电网。

实力与野心成正比，三一重能的志向更高远。2022年6月，三一重能在科创板上市，在招股书上，三一重能立下的目标是“中国第一，世界品牌”。

技术水平对比

说到风电技术，这又是我国从“引进吸收”到“自主创新”的一条艰辛路。

三一重能的部分风电机组技术是2016年通过与全球著名风电机组设计公司Aerodyn合作研发而来的，最初直接购买其2.0MW和3.0MW的风电机组设计方案的非专有使用权以及二次开发权利，通过吸收改进和二次开发形成自己的产品。

类似的，三一重能2017年又与全球领先的风电叶片设计公司Windnovation签订了63.5米风电叶片设计开发技术许可协议，对其技术进行了全方位吸收转化，建立了公司的叶片设计能力。

随后经过技术迭代和发展，三一重能逐渐形成自己的技术体系，公司称，2020年以来已经不再涉及与Aerodyn和Windnovation合作研发的相关技术，目前公司4.XMW-6.XMW机型的核心技术体系均为自研形成。

事实上同行业的风电整机厂商大多也都走的是这条路。

其中明阳智能、联合动力、电气风电、海装风电、华仪电气等整机厂家都曾通过引进Aerodyn公司技术或者联合设计的模式进行研发合作；电气风电的风机技术部分来自于西门子。

从“引进吸收”到“自主创新”，我国风电技术进入了高速发展历程，但未来能否像高铁技术一样引领世界，还要拼以后的研发。

从绝对规模来看，老大哥金风科技的研发投入遥遥领先，2021年在20亿以上，排名第二的明阳智能勉强达到10亿门槛，为10.5亿，电气风电、运达股份和三一重能均在10亿以下，且三一重能规模最小。

从研发投入营收占比来看，三一重能倒是拔得了头筹，2021年为5.3%，高于其他4家的4%左右。

而且在资本化安排方面，除科创板的三一重能和电气风电外，其他三家公司均存在不同程度的研发投入资本化情况。

弊病难消

市场有了，名气有了，短板也有了。因三一重能的大举扩张，留下了两大弊病——

第一，现金流短缺，资金压力大。

本次6月的IPO募集额度中，三一重能计划将10亿元用于补充流动资金，将近占总额的三分之一。

三一重能2019-2021年资产负债率分别为113.76％、84.69％和78.38％，其招股书透露主要由于公司历史期经营亏损，以及股东除股权投入外，另以债权形式对公司进行资本投入。

而在另一端的经营现金流方面，公司2019-2021年经营现金净流入分别为25.34亿元、13.69亿元和6.47亿元，虽然呈现大幅减少态势，但仍居高不下。

即使在风电抢装潮中大胜的前景也没有让其现金流缓解。2022年一季度，即使在归母净利润5亿元的情况下，三一重能的现金流比率仍然为负。

第二，海上风电几乎是一张白纸。由于市场竞争越来越激烈，陆上风电市场透支，已接近于饱和，海上风电成为下一个战场。

相比陆上风电，海上风电具有发电效率高、限制条件少等优势。竞争对手金风科技、明阳智能等在陆上和海上风电领域均有布局，且技术有技术积累。

三一重能于海上风电早有涉猎，但似乎都无疾而终。2014年，三一重能研发团队着手研发4.0、6.0MW海上风电机组，但据招股书显示，报告期内三一重能风机销售全部面向陆上风电市场，暂未涉足海上风电。

若三一重能重启海上风电，就要重新面对早先未完成的项目，之前的问题如何解决？若三一重能不重启海上风电，市场的发展或会止步于此。

新的鏖战已经开始

现在陆上风电已经退坡，三一重能也完成了上市的重要目标，其低价战略已经无法故技重施。现在行业将目光放在了海上风电市场和海外市场，相比陆上风电，这明显是风电行业的蓝海市场。三一重能也没有讳疾忌医，在其招股书中直言“期间内的业绩增长主要受益于前期公司的风机开发策略以及补贴退坡之前的抢装潮流，随着行业竞争的激烈，其业绩存在上市当年下滑50%的可能性。”

这句话算是提前做了风险预警，从法律角度来看无疑是为投资者的风险和纠纷提前做好了准备。当然，其也表明未来将重点开发海上风机以及布局外国市场，包括印度和越南等南亚东南亚国家。而这两个方向，竞争也是十分激烈。

海外风电市场是一块不好啃的硬骨头，和中国光伏行业大杀四方到被进行反倾销调查不一样。中国风电行业在海外的占比并不高，国内最早进军海外的金风科技在2021的境外收入只有48亿，只有总体营收的12%。当然也要好的一面，其虽然规模不大，但是同比增速高，去年达到了95%。而在海外市场上除了中国企业内部竞争外，还要面对西门子歌美飒，通用电气这些海外老字号的竞争。

随着风电行业的成熟，其面临行业集中度急剧提高的风险，前十的企业占据了市场90%的份额，这种情况下如果不能快速提高市场，难有长期发展的机会。

来源：能源圈，陆超生财，市值风云客户端