文｜吴理想

来源｜博望财经

2022年上半年进入倒计时，内地公募基金的排名再次出现天翻地覆的变化，有多只基金的跌幅已经达到甚至超过30％一线，恒越基金的发起式产品恒越品质生活混合就在其中。截至6月20日收盘，该基金年内净值下跌达到29．02％。

问题在于，管理该基金的现任基金经理是叶佳，从公开的资料来推断，这位女将很有可能是负责债券投资的基金经理，但她同时也管理着两只偏股混合式基金，除去该发起式基金外，另外的一只则是恒越优势精选混合。该基金从年初到目前的业绩表现同样不佳，同一时间段基金的净值则下跌约为26．74％。

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两只偏股混合型基金问题出在哪里？

公司网站的资料显示，恒越品质生活成立于2021年的8月31日，恒越优势精选则是成立于2021年的3月30日。从最新的规模来看，截至今年的3月31日，优势精选的最新规模约为4．64亿元，品质生活的最新规模则约为2．03亿元。

为何晚成立的品质生活反而规模更为不堪呢？具体分析这只基金，该基金成立至今仅仅公布了两份季报，从去年基金的四季报来看，虽然基金的重仓行业看似较为分散，但是能够看出重点还是在白酒子行业中，当时来自白酒中的标的股就包括了贵州茅台、泸洲老窖、老白干酒、迎驾贡酒，几乎占据了一半的席位。假设今年保持四季度的10只重仓股不变，则业绩也不会是如此般低迷。从12月31日时的10家公司分析，今年从年初到目前有三家公司的股价涨幅飘红，其中涉及汽车产业链中的立中集团涨幅达到25％。从2022年表现较差的公司来看，其中仅有泰林生物目前股价跌幅超过20％。

如果能够大体保持这样一套阵容，无疑该基金今年不会沦落到如此地步。从3月31日时的持仓来看，唯一相同的持仓就是贵州茅台，另外的9只标的股全部被更换掉了。从新进入重仓的公司来看，笔者注意到不在少数都是来自于生物医药板块，这里面包括了司太立、安旭生物、华康医疗、华润双鹤、九安医疗，其中前四大重仓股均来自于医药大板块，四家上市公司的占比均在4％～5％之间。

如果从年初至今一直保持这样的持仓阵容，那么该基金也不会排名沦落倒数。从第一季度末的十大重仓股年内涨幅分析，第四大重仓股华润双鹤年内的涨幅已经超过70％，同时新进的第七大重仓股曲江文旅年内的涨幅也接近70％。此外，安旭生物和九安医疗的年内涨幅也超过了20％。这或许说明存在下面几种情况：要么基金经理已经调仓错过了近期的涨幅，要么基金经理在第一季度没能准确择时。

在基金的季报中，基金经理表示业绩的确定性和公司的成长性，始终是我们选择优质公司的方向，择出顺应时代发展需求，行业空间仍处于扩张期，具有竞争优势的公司，以能分享到个股业绩和估值双提升的过程。行业相对均衡，主要聚焦在医药、上游资源品以及部分消费行业，结构适度均衡。

再看她管理的恒越优势精选，重仓股几乎与恒越品质生活别无二致。比如对比基金的一季报，区别在于品质生活重仓了贵州茅台和九安医疗，而优势精选重仓了融捷股份和兄弟科技。在优势精选的当季总结中，她的总结基本也如出一辙。

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明星基金经理高楠业绩好规模提升有限，一拖五分散精力或成为问题的关键

与叶佳相比，高楠无疑是恒越基金最为看重的一张牌，作为当初颇费周章从同行引进的明星爆款基金经理，或许如何来实现高楠的价值最大化是他们要考虑的问题。毕竟高楠的业绩实打实地摆在那里。

从2022年到目前的表现来看，高楠所管的基金净值回撤均在20％以内，基本在同类基金中的排名在中游或中游偏下。从恒越时代的业绩来看，高楠任职回报最好的两只产品是恒越研究精选和恒越核心精选，两者都是刚刚超过50％的成绩。从一季报来看，高楠所重仓的股票主要来自于新能源和资源等此前热门的赛道。对比此前季度的十大重仓股，笔者发现高楠的选股和择时能力相对较强，比如上一季的盐湖提锂和白酒概念股就在首季基本退场了。

但任何事情都有两面性，固然今年的市场轮动明显，基本没有特别清晰的投资主线浮出水面，不过公募基金受制于规模等多重因素调仓还是要慢于其他机构类型，若过于频繁调换重仓股，有可能得不偿失。另外，基金经理如果执着于追热点式的短期操作，很可能也无法得到投资者的认同。

这似乎也能解释高楠的规模为何迟迟上不去了。天天基金网的数据显示，高楠的现任基金资产总规模在一季度末仅仅约为88．30亿元，同时他的任职期间最佳回报还是当年国泰基金时代的83．36％。从目前在管的五只基金来看，规模最大的是接近50亿元的恒越核心精选混合。

规模数字最为不济的就是混合二级债基恒越嘉鑫，作为去年三月中旬成立的二级债基，该基金首发搭档的两位基金经理恰好就是高楠和叶佳。但即便是拿出了公司最体面的头两号人物，或许是公司长期给外界主打权益的印象，执行效果来看规模也是惨淡不尽如人意。当初成立时2．4亿的规模基本也是踩线成立，今年一季度末A类份额最新规模0．77亿元，C类份额的最新规模约为0．60亿元。回头来看，公司着实没有必要让高楠在偏债基金上浪费时间。

从一季度末和去年四季度末公募对比来看，恒越基金的全部资产合计缩水了38．73亿元。