7月29日，国产EDA龙头华大九天正式登陆创业板，上市首日涨幅126%，市值一举突破400亿。而其高达333倍的发行市盈率则是打破了创业板的历史记录。

能够获得创纪录的溢价发行，华大九天“明星云集”的战略配售天团出力不少。公开信息显示，华大九天本次IPO获得了中芯，中电的十几家产业龙头和投资机构的护航。

除了众多机构为其IPO站台之外，华大九天早在上是之前就获得了不少“实力资本”的支持。据不完全统计，自2009年成立至今，华大九天已累计获得5轮融资，背后不乏中国电子、中电金投、大基金、深创投、元禾璞华等知名机构，股东背景可谓雄厚。

资本看重的，一方面是国内EDA行业的巨大市场空间，另一方面则是华大九天自身的增长潜力。

深耕近三十年

华大九天是国内最早从事 EDA 研发的企业之一。公司成立于 2009 年，以 EDA 工具 软件为核心，围绕集成电路设计和晶圆制造等多种需求为客户提供相关解决方案，在 EDA 工具软件领域市场份额居本土企业首位。

主要产品包括：模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平 板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等 EDA 软件产品，并 围绕相关领域提供包含晶圆制造工程服务在内的各类技术开发服务。公司总部位于北京，在南京、上海、成都和深圳设有全资子公司。

华大九天前身是华大电子“熊猫”EDA 设计平台：1992 年，公司初创团队部分成员，包括创始人刘伟平参与研发的中国历史上第一款 自研 EDA 工具“熊猫 ICCAD 系统”成功问世，象征着我国在 EDA 领域的“零的突 破”，荣获国家科技进步“一等奖”。

1994 年“巴统”解散，海外成熟 EDA 随着取消对中国禁运而涌入国内市场，国产熊 猫系统日渐式微，中国 EDA 产业陷入发展低谷。

直到 2008 年，国务院通过了国家科技重大专项实施方案，EDA 行业迎来新生，承载 了“熊猫系统”的华大九天便是应运而生的第一批国产 EDA 企业之一。

2009 年华大集团 EDA 部门独立出来成立了华大九天。

经过十几年发展，公司从 40 人的事业部壮大为员工近700人的本土优秀EDA供应商，拥有全球客户超过400家。

华大九天的主要业务平台也继承自熊猫EDA。可以说，华大九天是国内EDA企业中，底蕴最深厚，积累最丰富的公司。正因如此，才使其具备向海外巨头发起冲击的基础。根据华大九天披露的信息显示，本次IPO融资的主要投入方向，就是提升公司在细分领域EDA工具的覆盖完整率，提升对更高水平工艺制程的支持，从而综合竞争水平。

民生证券的研究也显示，目前华大九天已经在平板设计、全定制模拟电路设计等领域确立了局部优势，并正在重点投入突破数字电路设计领域。25亿募集资金中，有10亿将用于重点攻关中国本土EDA产业的薄弱的环节。此外公司还计划投入4亿元用于面向特定类型芯片设计的EDA工具开发项目，填补先前国内EDA厂商少有涉及的空白领域。

值得注意的是由于股东背景和国产EDA龙头的身份，让华大九天在产品销售和获客方面拥有了些许优势。公司过去三年销售费用率在16%-18%，低于三大巨头20%左右的费用率。同时，华大九天将更多的资金投入到了研发当中。2018年～2020年，公司的研发费用率维持在50%左右，明显高于行业前三。

从华大九天的上市之路可以看出，无论是政策还是资本。国内对于“自主可控”和“国产替代”的支持都是不遗余力的。截止2020年底中国EDA公司保有量49家，除去已经在科创板上市的概伦电子，在华大九天之后，还有广立微、国微思尔芯、芯愿景等公司已经提交了上市申请。

乘政策东风，建自身壁垒

在市场占有率方面，国内EDA市场中三家国际巨头一直占领超过90%的市场份额。根据赛迪智库测算的2020年数据，华大九天占国内EDA市场的6%，而在国际市场仅占1%。

具体而言，根据招股书显示，公司2019年至2021年营收为2.5亿元、4.1亿元和5.7亿元，今年一季度，公司营收同步增长52%，达到9700万元。

净利润方面，2019年至2021年分别为0.57亿元、1.04亿元和1.39亿元。今年一季度，公司净利润增长64.34%，达到1048万元。在各家申请上市的公司里表现尚可。

不过EDA领域本身研发成本较高，盈利较难，所有EDA公司均接受了相当一部分政府补贴。例如，华大九天享受的税收优惠金额占当期利润63%~85%，而如果计入其他收益的政府补助，则占当期利润总额68%~95%，几乎相当于没有盈利。

同行的几家公司也一样，依旧处在“尽力弥补亏损”的状态，例如概伦电子去年底上市时依旧未盈利。

除此之外，除了目前的“盈利难”这一共同难题，许多EDA企业还受到各种各样的争议。2020年，芯愿景曾被上交所询问，是否使用“反向工程”来设计产品，即通过对公开产品的拆解，得到产品的关键技术，同年8月，芯愿景五大客户之一举报其累计拖欠557万元发票。

同样在专利问题上被询问的还有广立微，其两项技术专利为核心技术人员从同行跳槽来之后不久参与研发的。2021年9月，已递向科创板递交招股书的国微思尔芯被媒体报道实控人履历存疑，不过该新闻未有后续。

作为一个技术难，但整体市场容量不算大的行业，EDA领赛道要容纳下四五家上市公司和十多家B、C轮的创业公司并不容易。

EDA是一门好生意？

2020年我国EDA行业市场规模达为66.2亿元，同比增长20%，而同期全球范围内的增速仅8%。而从华大九近年来的业绩保持高速增长，2018-2020年实现营收年均增速超过了60%。并且在如此高速的增长下，还能保持90%左右的毛利率和25%左右的净利率。2022年，华大九天实现营收4.14亿元，同期净利润1.03亿元。

单从商业模式来看，这的确是一门好生意。

EDA是用于集成电路芯片的设计、制造、封测的大型工业软件，是贯穿产业链上中下游各个环节不可或缺的基础工具，在半导体产业链中举足轻重，价值一点都不亚与光刻机。众所周知，华为和中兴也曾在这一领域遭遇制裁和技术封锁，EDA也是在解决“卡脖子”问题中急需实现国产替代和自主可控的关键领域。

而由于行业发展的历史原因，国内EDA市场长期被新思科技（Synopsys）、楷登电子（Cadence）、西门子（Siemens）三大巨头垄断了大约近90%的市场份额。华大九天凭借其在局部领域的优势，勉强拿下了6%的市场份额，位列本土EDA企业第一，已经称得上是中国EDA行业的“中流砥柱”。

EDA行业市场份额如此集中的关键在于，工业设计软件的行业属性和使用场景。在业内，需求方更要求全流程，全品类的软件服务。而这一点目前只有三巨头具备完整的能力。也只是因此所带来的技术壁垒和用户粘性，让海外巨头可以获得垄断的市场地位和极高的利润。

站在我们的角度，华大九天是短期内最有可能达到全流程目标的国产EDA企业。肩负着“自主可控”和“国产替代”的双重使命。来自中金的相关研究显示，整体来看，本土EDA厂商仅能提供部分环节的工具。虽然在部分电工具上国产厂商已取得了一些突破，但在产品完整度、集成度与整体服务能力上仍然差距较大。

华大九天的上市，即代表着对海外巨头的垄断低位发起冲击，也预示着EDA行业的一场国产化突围正在拉开序幕。

来源：市值观察SZGC，甲子光年，浙商证券