从现在出发，两个在未来几年都值得一直审视的问题是：市场想要看见怎样的腾讯？以及包括腾讯在内的中国互联网企业，在未来几年里，究竟想要成为一个怎样的自己？

一把锤子落下。

8月17日晚，腾讯公布了第二季度财报，其中，增值服务是腾讯控股第一大收入来源，收入716.83亿元，占比53%；网络广告收入186.38亿元，占比14%，社交及其他广告收入下降17%至161亿元，媒体广告收入下降25%至25亿元。

翻了下财报，营收下滑的主要原因是网络广告业务同比下滑了18%，其他业务基本持平。

值得一提的是，在此之中，腾讯的金融科技及企业服务收入高达422.08亿，占比超过30%。

腾讯业务承压是预料之中的事。伴随着今年市场愈发复杂的环境，腾讯的游戏、广告、以及出海等业务都受到一定程度的影响，由此带来的结果是整体营收的负增长。对于这个数据的分析，市场上的讨论已经足够多。

但在产业家看来，这次财报在总数字之外，仍然还有它的独特价值所在。即在一众受市场影响的业务之中，很明显的是，腾讯的金融科技及企业服务仍然保持稳健的增长，尽管其增长速度有所下滑，但在腾讯整体的营收占比却是越来越高。

可以预想的是，伴随着下半年市场环境的回暖以及视频号的大举资源压上，腾讯的游戏、广告等业务必然会回暖，但即使回暖，腾讯的金融科技及企业服务，也就是基于云计算为内核的TO B业务仍然将保持足够高的比重。

TO B正在越发成为腾讯的核心业务支撑，或者说是新底色。

在过去几十年的发展过程中，腾讯和阿里扮演的是互联网的两个顶点。但相较于阿里的重交易和撮合，提供货架电商的模型，腾讯的企业价值往往被外界谈及为投资、游戏，前者被外界传为“没有产品力”，后者往往在市场上不乏口诛笔伐者。

如今，从这次财报给出来的感觉是，腾讯在发生真实的变化。这种变化为腾讯从一个市场眼中互联网的旁观者（社交、游戏、投资）变为一个真正参与产业变化的角色。这种角色的价值不是电商的B2C，也更不是供应链的B2B聚合，而更多的甚至可以看作是“C2B”。

这种给外界的感觉是过往十几年的时间里，腾讯所没有的。在这次财报中，在这次最低洼的盆地里，腾讯让外界看到了现在真实的自己。

从这点出发，两个在未来几年都值得一直审视的问题是：市场想要看见怎样的腾讯？以及包括腾讯在内的中国互联网企业，在未来几年里，究竟想要成为一个怎样的自己？

一、第二季收入同比降 3%

腾讯8月17日晚间披露的二季报显示，腾讯2022年第二季的收入同比下降 3%，至人民币1340亿元，2022年第二季的非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利(Non-IFRS)下降17%，至人民币281亿元，连续两个季度跌幅收窄。

2022年上半年，腾讯收入2695亿元，同比下降1%，非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利(Non-IFRS) 为人民币537亿元，同比下降20%。

值得注意的是，于2022年6月30日，腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）的权益公允价值为人民币6019亿元。

截至2022年6月30日止六个月，腾讯处置及视同处置收益约为人民币 238.63亿元，主要包括部分处置集团现有联营公司Sea Limited（NYSE：SE）产生的收益约为人民币184.81亿元；处置、部分处置或视同处置集团各项投资的总收益净额约为人民币25.70亿元（截至2021年6月30日止六个月：约人民币 32.54亿元），以及因若干联营公司及一间合营公司发行新股权而摊薄集团股权权益产生的收益净额约为人民币 28.12亿元（截至2021年6月30日止六个月：约人民币 63.36亿元）。该等投资公司主要从事游戏开发、保险及互联网相关业务。

另外，雇员和酬金方面，于2022年6月30日，腾讯有110,715名雇员（2021年6月30日：94,182名）。集团截至2022年6月30日止六个月的总酬金成本为人民币567.79亿元（截至2021年6月30日止六个月：人民币443.88亿元）。

二、多项业务仍颇具亮点

值得注意的是，腾讯在多项业务上仍颇具亮点。

在第二季期间，腾讯主动退出非核心业务，收紧营销开支，削减运营费用，使腾讯在收入承压的情况下实现非国际财务报告准则盈利环比增长。展望未来，腾讯将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源，包括于广受欢迎的视频号中推出信息流广告，同时持续通过研发推动创新。腾讯约半数的收入来源于金融科技及企业服务与网络广告，这些业务直接助力并得益于整体经济活动，中国经济的增长将为公司带来收入增长机会。

具体来看，通信及社交方面，微信视频号的用户参与度已十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。视频号总视频播放量同比增长超过200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过100%。腾讯于2022年第二季举办了一系列备受欢迎的直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。

QQ方面，腾讯通过推出共享的虚拟空间丰富互动体验，让用户可在其中结识朋友、参与社群活动，以及使用超级QQ秀虚拟形象进行实时语音聊天。

数字内容方面，腾讯的收费增值服务付费会员数同比增长2%至2.35亿。腾讯视频付费会员数达1.22亿。腾讯的自制电视剧《梦华录》位居2022年六月全网播放量首位。根据QuestMobile，腾讯视频在2022年六月的移动端日活跃账户数比其最接近的同行领先20%以上。音乐方面，付费会员数同比增长至 8,300万。2022年七月，TME售出超过600万份周杰伦数字专辑。

本土市场游戏方面，本土游戏行业正面临过渡性的挑战，包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施。在此期间，腾讯优先专注于提升技术能力并巩固我们在玩家参与度方面的领先地位。《王者荣耀》与《和平精英》为全行业总使用时长最高的两款游戏，其各自的成人用户总使用时长同比均有所增长。近期，腾讯发布了数款备受欢迎的新游戏，如《金铲铲之战》（在所有游戏中按总使用时长排名第四）及《暗区突围》（于2022年七月所有游戏中按总使用时长排名第八）。

国际市场游戏方面，随着玩家恢复线下活动，国际游戏市场正在消化后疫情时代的影响。但腾讯相信，其战略举措正稳步推进。例如，游戏运营方面，在竞争激烈的战术射击游戏

品类，Riot Games开发的《VALORANT》月活跃账户数和季度流水创新高。投资方面，于2022年七月，公司的欧洲开发商 Miniclip收购了SYBO，SYBO是跑酷游戏《地铁跑酷》的开发商，其所研发的这款游戏为过去十年全球累计下载量最高的手游，并使Miniclip的日活跃账户数增加3,000万至7,000万。新游戏方面，腾讯的瑞典工作室Stunlock开发的一款生存开放世界建造类游戏《夜族崛起》，在其抢先体验阶段的首月销量达200万份。

网络广告方面，公司于微信朋友圈推出了出框式广告，备受品牌广告商青睐。公司于2022年七月开始推出视频号信息流广告，相信这将是拓展市场份额及提升盈利能力的重要机遇。

金融科技方面，在2022年第二季，新一轮新冠疫情短暂抑制了商业支付活动。商业支付金额于2022年四月放缓至低个位数同比增长，但同比增速于2022年六月恢复至百分之十几。二季度，金融科技与企业服务板块收入422.08亿元，占比32%，成为重要业绩支柱。

云及其他企业服务方面，腾讯聚焦高质量的收入增长，优先专注自研产品同时减少亏损项目。由于优化收入结构并降低成本，企业服务毛利率环比提升。PaaS方面，TDSQL数据库收入同比增长超过30%，占2022年第二季云服务收入超过5%。弗若斯特沙利文将TDSQL评为中国领先的分布式数据库产品，肯定其可扩展性及行业解决方桉服务支持水平。SaaS方面，腾讯会议推出了载有多种应用的应用市场，以丰富会议体验。

近三年来腾讯的自研业务上云累计节省成本超过30亿元。金融科技与企业服务板块收入422.08亿元，占比32%，成为重要业绩支柱。

三、腾讯财报背后：市场期待怎样的互联网企业？

在过去的十年时间里，互联网企业创造了一个新的数字世界，比如微信对于社交的改变，天猫淘宝对于电商和零售产业的改变，抖音对于内容的改变，以及美团对于餐饮的改变等等。

互联网企业在享受互联网红利带来的加持的同时，也更创造出了便捷的生活方式，并且提供了一众新的就业和促经济增长的机会。

但这种企业增长逻辑伴随着人口红利的消失被迅速消弭。在过去的几年时间里，关于互联网的讨论不绝于耳，讨论的关键点恰在于互联网企业能否成为推进中国产业加速的中坚力量。

这种讨论背后，隐藏的是市场对于互联网企业的期待。即尽管互联网企业创造出了一定的价值，但在C端难题被互联网重构的当下，产业矛盾成为更大的议题，越来越多的生产侧和供应链侧的难题被摆到台面，和C端市场相比，滞后的中国TO B市场发展成为新的经济主题。

换言之，市场希望能在TO B侧打造出和TO C侧相同的敏捷性和产品响应速度，通过对特定产业的升级，进而实现产业数字化改造，进而推动整体效率的提升。

而在市场的视野范围内，腾讯阿里在C端有所成绩的互联网企业显然是完成这个命题的最佳选择。或者说，市场更希望这些互联网企业能在单纯的连接之外，更向深处延伸，不单纯在点，更在面和体上证明自己的价值。

这是一个有价值的期待，也更是互联网企业要想实现更大估值和价值的必行之路。即从标签来看，不论是阿里的电商，美团的餐饮，抑或是字节的短视频，其过往几年更多的层面仅停留在供应链最后端的出口处，即仅是通过线上的方式把交易和沟通从线下环节转移到线上，向供应链的前端和后端的延伸力度微乎其微，很难为产业和实体经济带来本质的产业变革。

腾讯也是如此。尽管在社交属性上，腾讯为人们提供了更为便捷的沟通方式，但在此之外，市场更期望能看到腾讯在实体经济中的价值。

“整体市场对互联网企业的要求就是要更务实。什么叫务实，就是做产业纵深，向实体经济靠拢。”一位投资人在接受采访时表示。

四、从C到B，需要耐心

显然，这并不是一件容易的事。这也是这次腾讯财报值得观察的地方所在。

对于阿里美团来说，其本身具备一定的TO B属性，从连接到向产业延伸算是有迹可循，比如阿里最近两年的B端和C端的融合，美团则是通过机器人、餐饮供应链等赋能商家。尽管业务逻辑不同，但仍然可以算是有章法。

但对腾讯而言，这是难上加难。清晰的是，在过往更多的标签里，腾讯确实没有一个属性是和TO B挂钩，社交、游戏、投资更多的是在TO C侧，对于TO B的涉入除了内部的技术自服务之外，底层基础相对薄弱。

于是，外界看到了腾讯在2018年面向产业互联网的“930”变革。在之后的两年时间里，CSIG成了发声最多和进入人数最多的事业部，外界也真切地在各个产业的真实场景里能看到腾讯。

但TO B和TO C的逻辑本就不同。在这个过程中，外界能看得到腾讯交的学费，不论是短期的裁员，还是今年对于核心业务的抓取，这种调整从本质意义来看是在摸索的过程中，腾讯，这家互联网企业开始习惯并遵从中国TO B的逻辑。

这种情况不仅腾讯云，在阿里云、华为云，以及目前所有的中立云厂商上都有体现，这种体现也在今年有了最明显的变化——互联网云厂商开始主动站到后排，强调被集成和生态加持，集中精力做PaaS，提高自身的TO B产品溢价。

在更大的视角来看，从TO C到TO B，互联网厂商们同样需要趟过所有传统TO B企业走过坑，闯过的难关，甚至在原本TO C的逻辑下，这种难度要更大。这种难度或体现在团队调整，或在阵容收缩。

从C到B，耐心是必不可少的。这种耐心是对互联网企业自身而言，也更是对市场而言。

不过值得一提的是，尽管外界仍然议论纷纷，尽管踩坑不断，但就现在而言，互联网企业的TO B探索结果是向好的。比如这次腾讯财报中占比越发高的TO B业务，再比如前段时间阿里云公布的10%的增速，以及京东云、百度云在最近几年愈发破圈的产业落地。

悄无声息间，在这个不是原生方向的赛道，互联网企业已经占据了一席之地。

五、中国互联网，看向未来十年

过去几年里，互联网企业的处境并不算好。一方面固有业务之中，财报层面的营收不断承压，另一方面市场对于互联网企业的价值似乎有了更多的议论，外界因素对企业的影响越来越大。

比如前段时间腾讯抛售美团的谣言，相较于美团的企业基准面，如其在民生、餐饮等方面发挥的价值，市场环境似乎成为影响美团的最强因素。

这不是一个理性的产业环境。

互联网有价值吗？或者说在广告、游戏以及其它的C端业务之外，互联网企业能被认可的价值点可以是什么？

这种答案，实际上早在最近两年的疫情中被清晰誊写。腾讯会议、企业微信、钉钉、美团外卖、京东物流供应链能力等等，都代替了这些企业原有的互联网属性，成为新的标签。它们为企业带来一张张亮眼成绩单的同时，更为互联网企业书写出新的底色。

腾讯这次的二季度财报，亦在成为腾讯的新底色证明。腾讯想成为一个怎样的企业，或者说腾讯可以成为一个怎样的企业。相较于顶峰期的答案，人们更习惯相信洼地期的真实。

从点看向面，整个互联网亦是如此。即在当下业务天花板和越发复杂的市场环境共同驱动下，互联网企业的主要营收业务，如广告、游戏、电商等承压已是必然之势，但在承压的基准面之外，市场也同样应该看到互联网正在探寻的产业新价值，看到这种从C向B转变的勇气和探寻。

有理由相信，未来几年，这些互联网企业可能会出现在每一个建筑的每一块砖瓦的调度中，也可能会出现在每一个零售商品的价签数据化中，更有可能分布在广大遍布中国大地的轰鸣的工厂中。

变化，往往会在不经意间成为主线。这一切，恰如正如卡尔维诺在《命运交叉的城堡中》所说的那样，拉长周期，褶皱会被熨平，留给人们的将会是一条意味深长的故事脉络。

腾讯如此，阿里如此，京东如此，互联网企业都将如此。在新的TO B轨道上，它们都在长出新的价值和使命。

来源：产业家，证券时报，量子熊猫滚雪球