来源｜海西商界（haixishangjie）

作者｜A Dolphin

网络常言，“熬夜／工作使人秃头”。秃头，已经成为当代年轻人自我调侃“努力奋斗”的象征。从防脱液到植发，年轻人对“秃头”的焦虑和治愈的急迫愈加显著。

近日，雍禾医疗集团有限公司向港交所递交招股说明书，或成为中国植发第一股。若上市成功，雍禾医疗创始人张玉将身价暴涨，实现财富升级。

植发，将成为另一个“颜值经济”？

初中学历，创立近百亿市值企业

雍禾医疗创始人张玉为人低调，网络上关于他个人的经历报道简单又模糊。但从细碎的只言片语中，依然可以窥见，一个年轻小伙的奋斗过往。

与张一鸣、王兴等白手起家的80后学霸不同，今年35岁的张玉学历低，出身平凡。他在安徽一县城读完初中后就辍学打工，但离开象牙塔的他与许多有志青年一样，选择成为北漂一族。

在北京，19岁的张玉进入一家美容诊所负责广告营销。当时的医疗美容诊所门槛低，对广告推广的需求极广。在工作期间，张玉发现整形机构一直轮番轰炸植发广告，市面上却鲜有人关注植发这一细分领域。

2005年，张玉决定进入植发领域，并在一间不足十平米的小作坊开始自行创业。同期，目前国内头部的植发机构碧莲盛、科发源等公司逐步成立。

当时，全行业都面临着同样的难题——如何获客。虽然脱发患者多，但选择手术的很少，消费认知的缺乏和高昂的价格，让植发并不为常人所接受。

做广告发小传单是行业共识。除此之外，张玉另辟蹊径，选择从网络入手。贴吧、论坛、以及聚焦了众多男性的“虎扑”，张玉借此走在了同行前面。

宣传技术两手抓。当时，美国的微创“FUE植发术”大火，张玉借此引入，并大肆推广。2010年，张玉正式从小作坊转型成立了“雍禾”。

2013年，雍禾植发采用直营店方式布局全国业务。这一年，行业迎来爆发式增长，雍禾做的植发手术已超过上千台，流水突破3000万。

2017年，雍禾植发获得3亿元的投资。张玉借着资金又立即收购了英国老牌植发机构史云逊健发。

截至目前，雍禾植发已遍布我国50个城市，是中国最大的连锁植发医疗机构。近日，雍禾植发宣布赴港上市，引起热议。据行业预估，雍禾植发发行市值或达到98．6亿港元。

植发无用？2．5亿人趋之若鹜？

与雍禾植发辉煌上市相左的是，雍禾层次不齐的口碑，以及植发是否有用的质疑。

在网络上，有着大量消费者控诉雍禾植发，负面评价多围绕在原生发脱落严重、植发成活率未达到术前保证、有创伤、售后问题糟糕等等方面。

在知乎上，由于雍禾植发的毛发医生徐某异常活跃，从而引发用户的质疑和调侃，衍生出“徐某到底有多少号？”、“如何看待徐某的脱发问题回答”等问答。而在相关问题之下，也多为负面评论。

雍禾植发作为行业领头羊，其口碑也从侧面反映出行业的现状：管理混乱、信誉度低等等，大众对植发的质疑和担忧是显而易见的。在百度贴吧上，有人创立了植发有用吗专属贴吧，关注人数达1522人。

实际上，植发是否有用，需要从不同层面来看。植发是移植而非种植，它不会增加发量，而是提取人的后枕部毛囊，再将毛囊重新移植到所需部位，让秃顶位置变得茂密。而对于未移植的头部地区，手术无法改善其脱发症状。

也就是说植发，不能一劳永逸。但尽管评价不一、效果存疑，雍禾植发的“门槛”依然被“踏破”。

招股书显示，2020年，雍禾拥有11％的市场占有率，总收入为16．4亿元，其中植发的净利润为1．63亿，患者总人数达5．07万人。以此推算，平均每位患者的花费达2．8万元。

两者出现割裂的背后是“脱发一族”的焦虑。目前，中国约有2．5亿人患有脱发。其中患有脱发重症的年轻人，多数因此而变得自卑，甚至影响社交生活。

许多人甚至因此成为“防脱战士”。用生姜片涂搽头皮、选择防脱生发液、购买激光生发头盔等等。这些风险低、难以直接见效的手段成为多数人的选择。而对部分严重者而言，植发广告中展示的“直观效果”，令人向往。

实际上，不少人是抱着“一线可能”的心态。“我也知道很可能没用或者有很多后遗症，但是万一呢？毕竟秃头真的太丑了。“备受脱发困扰的吴一中对海西商界说道。

高毛利低利润，植发是好生意吗？

脱发焦虑普遍存在，但植发手术的渗透率仅为0．21％。可以说，植发市场需求庞大，但目前可能并不算是一门好生意。

拿雍禾植发来说，虽然近3年，其公司毛利率均超过70％，但公司净利润却出奇的低。但对于一个上市公司而言，利润是投资者和股东最关注的考核指标。

事实上，七成毛利收入低的落差，主要是大量的营销费用挤占了利润空间。数据显示，雍禾植发2020年营销费用高达7．79亿元，占总收入的47．6％。

铺天盖地的植发广告，是一柄双刃剑。高额广告在拉新的同时不仅挤压了利润也令部分消费者对其产生质疑。

39岁的黄新告诉海西商界记者，自己当初选择去厦门雍禾植发，就是因为看了广告。另一方面，广告也让吴一中对雍禾有了更多的担忧，“广告太多了，我怕效果好评都是广告做出来的，以及他们广告支出这么多，为了盈利，技术是不是就没那么好？”。

技术，是影响手术成效的重要因素。目前，植发专利技术虽然颇多，但植发的成活率依然有很大的进步空间。资料显示，要培养一名合格的植发医生需要5年左右的时间。然而当前市场上，有众多植发医生仅经过短期培训就通过包装成为专家直接上岗。

不合格的医生，成为消费者另一忧虑所在。另外，庞大的脱发人群中，有一大部分属于轻症，无需植发。加之，植发本身属于可治疗可不治疗的医美项目，高昂的手术费会令部分人望而却步。

总而言之，行业不规范导致植发机构给大众留下了深刻的负面印象，这对行业及企业发展都是”致命“的。可以说，雍禾植发要想讲好资本故事，依然有很长的路要走。