作者 ｜ 周古

来源 ｜ 镭射财经（leishecaijing）

价降量缩。

从目前披露上半年业绩的消费金融公司数据情况看，今年消费金融公司的基调回归求稳，有别于去年高速增长的局面。尤其是头部消费金融公司，已经出现明显的业绩调整信号，营收、利润、资产规模增速全面下滑。

其中，去年的业绩黑马中邮消费金融，波动幅度较大。上半年，中邮消费金融营收29．43亿元，同比增长18．34％；净利润1．91亿元，同比下降75．85％。总资产435．14亿元，较去年末下滑2．04％。

消费金融公司上半年业绩承压，与宏观经济现状、消费金融市场趋势保持一致。一方面，2021年社会消费品零售总额增幅较大，规模超过疫情前水平，这为消费金融公司2021年业绩爆发增长提供支撑。

根据国家统计局发布的数据，今年1－6月，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0．7％。而去年同期，社会消费品零售总额211904亿元，同比增长23．0％。消费水平的下降，必然会制约消费金融增长。

另一方面，消费金融公司资产规模增速从2017年至2020年持续走低，从101．62％降至5．18％。2020年年末，消费金融公司资产规模首次突破5000亿，但依托传统的场内玩家难再拉起增量，蚂蚁、头部城商行入局，有望打开新的规模增长空间。

除了宏观和中观层面因素，消费金融公司业绩增速下滑还受经营状况影响。在定价上限压缩、运营成本增加、逾期压力上升、获客趋于内卷等因素冲击下，消费金融公司普遍面临价降量缩。

不过，随着经济大盘稳定支撑加强，保持贷款总量增长稳定性，以及金融主体内部的降本增效控制，消费金融公司业绩复苏依然可期。

黑马也乏力

上半年持牌消费金融公司增长有多难，且看中邮消费金融。

中邮消费金融2021年上半年营收24．87亿，但净利高达7．91亿元，利润增幅1526．53％，营业净利率为31．81％。彼时，中邮消费金融的盈利能力力压同业。

自王晓敏任职中邮消费金融总经理后，中邮消费金融业绩上升明显。2021年年报中，中邮消费金融实现营收56．86亿元，同比增长16．92％；实现净利润12．29亿元，同比增长205．7％；资产总额444．22亿元，较上年末增长30．63％。

相比去年同期，中邮消费金融今年上半年利润出现了大幅回撤，净利缩水6亿，营业净利率降至6．49％。股东能力、业务布局、存量用户优势明显的中邮消费金融，缘何出现剧烈的业绩回撤？

接近中邮消费金融的人士表示，中邮消费金融利润不及同期，可能由职场费用、面签设置以及逾期问题所致。“职场人员数量增加，场地扩大，设备费用增加，导致公司成本上升，此外，客户逾期也会对利润造成冲击。”

从主要监管指标看，中邮消费金融2019年至2021年不良贷款率为3．33％、2．83％、2．31％，拨备覆盖率189．73％、221．05％、300．23％。不良贷款率高于招联，计提不断增加。

有中邮消费金融业务人员透露，“中邮消费金融的线下业务未发生明显波动，但是现在没有以前好做了，现在授信卡得很严格，不知道是资金紧张的原因，还是其他原因。”

从中邮消费金融的展业现状看，定价、获客也成为影响其经营成本的重要因素。

今年以来，中邮消费金融多次调整贷款利率，定价下限降低，上限控制在24％以内。非循环额度产品（一次性额度）的利率调整为7．2％－23．6％，此前该产品利率下限为14．04％；循环额度类产品年利率区间为10．8％－23．76％，此前为14．04％－23．76％。

利率下降，意味着中邮消费金融的息差空间被压缩，而消费金融公司的营收正是来源于利息收入。以往，中邮消费金融可以发放24％－36％的贷款，博得更大的息差空间。

获客方面，中邮消费金融助贷获客、代理获客、母行获客、广告投放均需支付较高的获客费用。母行获客渠道，中邮消费金融按照年日均贷款正常类余额的2％向邮储银行支付引荐服务费，仅去年就因引荐客户业务向邮储银行支付引荐服务费约1．8亿元。

中邮消费金融已渗透至邮储银行的线上和线下流量场景，尽管母行获客成本较低，但随着流量价值消耗，中邮消费金融不得不依托外部渠道获客。

据了解，中邮消费金融代理获客按照CPS支付成本，比例为3％左右。如果采用信息流广告获客，现在一个符合条件的用户成本也在千元左右。

去年，中邮消费金融披露外部营销获客项目招标公告，外部营销获客项目预算达1．5亿元，采购内容为广告投放，主要包括信息流和手机应用商店。年初以来，中邮消费金融在微信朋友圈、今日头条等平台上投放广告。

客户规模决定生息资产上限，也对运营的边际成本起到稀释作用，在行业资产规模增长乏力时，突破客户增长瓶颈显得尤其重要。

对于上半年业绩波动情况，中邮消费金融称，职场费用并未发生变化，但提到了上半年新发放贷款综合定价同比下降1．41个百分点，持续压降利率。此外，重点服务受疫情影响的客户，为1．9万名客户提供了专项息费减免，减免息费4900余万元。

价降量缩持续

消费金融市场变动带来的阵痛，不仅体现在中邮消费金融身上，其他消费金融公司也置身其中。

同为头部机构的招联金融，2022年上半年实现营收增速14％、利润增速26％，但对比2021年上半年的这两项数据指标，招联增速下滑严重。2021年招联消费金融营收同比增长22．7％，净利润增长166．7％。

更大的压力体现在资产端。招联消费金融今年上半年资产为1429．71亿元，较2021年末的1496．98亿元，减少4．5％；负债1272．96亿元，较2021年末的1356．61亿元，减少6％。

业绩分母更小的腰部消费金融公司，也有难处。财报显示，2022年上半年，杭银消费金融实现净利润3．06亿元，同比增长126．7％；营业收入19．02亿元，同比增长87．0％。

虽然杭银消费金融的利润表保持增长，但资产规模同样下滑。截至2022年6月末，杭银消费金融总资产为363．69亿元，较上年末366．44亿元减少0．8％。

由此可见，持牌消费金融市场的阶段性调整信号释放，而降价、获客、风控间的博弈，成为市场调整的催化剂。

去年年中，部分地区的监管部门要求辖区内银行、消费金融公司将个贷利率控制在24％以内。监管还设定了整改过渡期，要求金融机构在2022年6月底前清理超标的存量贷款。

消费金融公司一边对新增和存量发起利率调整，一边尝试布局利率更低的白领客群和信用卡客群。利率调整后，消费金融公司的客群结构和利润模型也将随之改变，价降量缩压力上升。

因为，消费金融公司在定价受限后，高利覆盖风险、催收覆盖不良的做法难以走通。消费金融公司不得不通过客群上移的办法，实现价降质升。

但仅靠降低风险成本，难以弥补获客、资金、运营等成本造成的盈利缺口。为了应对价降量缩产生的增长难题，保持资产规模和利润水平的高增长，持牌消费金融公司必须构建以量抵价的驱动力。

在获客内卷的环境中，以量抵价战略对企业而言，也意味着更长的建设周期和更高的财务成本。业内人士表示，当下消费金融行业的增长引擎基于两条路线。

一条是存量运营，提升复贷率。消费金融公司如此，金融科技公司也是如此。另一条是增加获客投入，强化触达能力，线上以嵌入式金融覆盖场景，线下发动人力贴着地面挖掘优质用户。

增长被重新定义，持牌消费金融座次可能遭遇新一轮洗牌。透过部分消费金融公司的业绩数据可以发现，今年消费金融公司的业绩博弈更加剧烈，而这也仅仅是开始。