【蓝科技观察】站得有多高，摔下来就有多重？

从曾经的最高股价883元到如今的318元，极米科技还是原来的技术，还是原来的产品和渠道，而且极米全球化做得有声有色，但为什么资本市场却不买单？

8月19日晚间，极米科技公布了2022年半年度报告，报告显示上半年经营现金流由正转负，净流出1．09亿元，上年同期净流入9225．54万元，合并现金流量表显示，“购买商品、接受劳务支付的现金”达到了20．2亿元，同比增长45．3％；“支付给职工及为职工支付的现金”3．04亿元，同比增长53．2％。极米科技对此表示，是“公司原材料采购及人力成本增加所致”。

未及预期的业绩，随之带来的是极米股价的闪崩。截至8月22日收盘，极米科技报318．73元／股，跌幅14．09％，盘中一度跌幅约17％，收盘时总市值仅为223．11亿元。

暴跌近20％的极米科技究竟怎么了？“投影第一股”的名头还配吗？

1．资本“连夜跑路”

极米科技的高光时刻定格在了2021年6月28日，极米科技盘中创下上市以来最高价883．78元。与目前仅为300元左右的股价相对比，腰斩二字都不足以形容极米科技的股价暴跌，市值也缩水近6成。

最擅长见风使舵的资本市场早在风雨欲来之前灵敏的感知到一切，提前预备着在极米科技闪崩之前清仓退场。8月21日晚间，极米科技发布《股东的一致行动人减持股份结果暨减持达到1％的公告》，自2022年7月11日至2022年8月19日，百度网讯通过大宗交易、集中竞价方式累计减持62．3万股，占公司总股本比例为0．89％；百度毕威通过大宗交易、集中竞价方式累计减持31．2万股，占公司总股本的比例0．45％。减持价格在305元到382元之间。

根据公告显示，本次权益变动后，百度网讯和百度毕威合计持有极米科技509．1万股，占总股本的比例为7．27％。百度网讯本次的减持计划未实施完毕，未减持数量为116．49万股，后续将根据减持计划继续减持。

遥想极米科技上市前期就是资本的宠儿，芒果超媒、经纬中国和百度战略都先后对其投资。这其中，百度方面累计投资金额达2．66亿元，合计持有极米科技9．88％的股份，为最大机构投资方。

直至如今资本的“连夜跑路”，还是在半年报披露前的关键时点，选择在这一时机资本出逃，无疑给外界有了更多的想象空间。

2．花式营销的扬长避短打法

从极米科技近年来的运营模式来看，无疑已经把营销放在与投影技术同一层面。

从2021年开始，极米科技的营销费用远超研发费用已是常态，2021年，极米科技销售费用为6．23亿元，2020年同期为4．37亿元，同比增长75．79％，这一年的研发费用仅为2．63亿元，至2022年上半年，其销售费用同比增长21．62％至2．84亿元，研发费用远低于销售费用仅为1．95亿元。

极米科技高额的营销费用花在了哪里？或许答案藏在极米科技2021年曾签约顶流明星易烊千玺和王子文担任品牌和产品代言人里。

需要以技术驱动的科技型产品投影仪，在被牺牲了研发投入补贴营销后，自然也就跟不上时代的潮流了。这一点从极米近年来发布的新品来看，无论是外观设计还是功能方面，都已创新不多，主要集中推广的投影仪的对焦、梯形校正等智能功能，都是基于软件算法实现的功能。此外，存储容量翻倍、音效专业级，也都是外部品牌提供以及合作，并无多高的含金量。

3．投影一哥的业绩靠涨价

其实单从极米科技的营收及净利润增长趋势来看并不算太差，据其半年报，极米科技实现营业收入20．36亿元，同比涨幅为20．72％；实现归属于母公司所有者的净利润2．69亿元，同比增加39．78％；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为2．32亿元，同比增加30．39％。

但或许仍旧增长的业绩靠产品涨价来“粉饰”。据京东平台价格显示，极米H3S是基于上代产品H3小改款，价格大幅上涨700元、Z6X到New Z6X同样小改款，售价同样提高了七八百元，售价增幅远高于成本增幅；另一种方式，则是通过大促期间提价，从上面价格曲线可以看出，在618和双11两个促销节点之下，这两款产品均提价百分之十以上，而且作为入门型号极米NEW Z6X，在2021年10月再次将零售价格由原本的2699提升至3299，价格提升幅度超过22％。

除此之外，极米近年来的新品也并没有什么特别之处，每年都会推出一些新的产品，但创新幅度不大，投影仪的亮度也没有显著提高，分辨率也以传统的1080 P为主，主要推广点为小功能的改进。同时，核心技术也未及时跟进，如4LED光源，台系投影品牌早已在去年推出4LED智能投影机新品。

但在今年618期间，极米科技销售市场份额仍然占据高位。据生意参谋数据，2022年5．31－6．18，极米品牌淘系成交额3．35亿元，淘系投影仪行业成交额9．39亿元，极米品牌占比35．64％，从市场份额来看，极米科技仍然属于家用投影仪行业第一梯队企业。

4．“宅经济”催生投影蓝海

得益于疫情使得国民消费场景逐渐走向家庭，“宅经济”也促进了投影仪从传统B端走向C端。

根据《IDC2021年第四季度中国投影机市场跟踪报告》显示，2021年中国投影仪市场总出货量达到470万台，销售额突破214亿元人民币。并且IDC预计中国投影仪市场在2022年销量有望突破560万台。

投影仪市场蓬勃发展的同时，困难与挑战也并存。从消费群体上看，国内投影仪的消费市场主要还是集中在一二线城市，相比之下三四线城市和农村渗透率较低，谈在全国普及还为时过早。

面对投影仪市场尚存待开发空间，极米仍然属于投影业第一梯队，但重营销轻研发、核心技术能力弱、市场竞争加剧下的低盈利水平，都将给极米的“投影第一股”名称打上一个问号。未来待渗透的投影仪下沉市场，谁能率先分羹，还要需要市场的考验。