虽然上半年铝价先涨后跌，但价格重心上移让以中国铝业为代表的铝产业链企业交出了不错的半年业绩表现。

近日，“铝业一哥”中国铝业发布2022年半年报。报告显示，上半年公司实现营业收入1454.03亿元；归母净利润39.89亿元，同比增长28.93%。

在营收、业绩向上的基础上，中国铝业上半年实现经营活动产生的现金流量净额149.96亿元。来自中国铝业母公司中国铝业集团有限公司方面的信息显示，该现金流表现创历史同期最好水平。

上半年铝价先扬后抑

市场方面，今年上半年氧化铝价格先扬后抑后趋于平稳。

国际市场方面，受俄乌战争影响，乌克兰关闭了170万吨产能的Nikolayev氧化铝厂，引发市场对供应的担忧，氧化铝现货价格飙升。随着此后供应担忧化解，氧化铝价格开始回落。国内市场方面，在一月限产和氧化铝主产地疫情影响下，年初国内氧化铝现货价格上涨，2月中旬达到3305元/吨，较年初上涨约18%。随着环保管控和疫情影响逐步消退，氧化铝供应增加，氧化铝价格回落。上半年，氧化铝价格在2800-3300元/吨之间波动，二季度波幅收窄，国内氧化铝现货均价为3008元/吨，同比上涨26.1%。

原铝市场方面，在俄乌战争、欧洲能源危机、美联储加息以及中国疫情等事件影响下，铝价在今年上半年表现为先涨后跌，运行重心有所上移。2022上半年，LME当月期铝和三月期铝的平均价分别为3079美元/吨和3076美元/吨，同比分别上涨37.1%和36.3%。国内市场方面，国内铝价与国际铝价相似，呈现出先扬后抑走势。SHFE现货和三个月期货的平均价分别为21461元/吨和21406元/吨，同比分别上涨23.3%和23.5%。

铝价短期将以宽幅震荡为主

市场方面，海有色铝分析师李佳慧公开表示。“尽管供给端暂时受到冲击，但就需求端来看，国内下游消费仍处于淡季，且四川、重庆、江浙等下游工厂也面临限电减产的情况，国内铝社会库存维持累库状态，现货市场出现持续贴水行情。短期来看，铝基本面上进入供需双弱状态，且宏观面上悲观情绪再起，铝价短期将以宽幅震荡为主。”

而金瑞期货研报分析，预计2022年国内光伏行业新增装机量为100GW，海外新增装机预计将达到140GW，按照中国的市占率推算中国出口海外光伏组件将达到117GW，由此带来的今年国内光伏耗铝173万吨，同比增加54万吨。而乘用车方面由于电动汽车销量的增加以及单车用铝量的上升，预计今年汽车将拉动37万吨的铝需求增长。

中信证券表示，7月中旬以来，国内电解铝价格反弹接近10%，带动电解铝企业盈利改善。海外能源危机、国内铝厂突发减产、电力供应紧张等因素导致电解铝供应增速明显下降。虽然需求现阶段处于淡季，但在汽车、光伏、电网等领域消费持续改善拉动下，电解铝行业供强需弱的局面有望得到改善，电解铝价格中枢有望抬升。

全球铝行业分析

一、国际铝行业情况

2017下半年，国际铝价格出现了明显的回升，部分公司的运营情况出现了改善，部分停产的产能也在逐步恢复，新的产能也在不断的增加，最终促使了2018年的产能呈现正增长格局。

英国金属研究所的数据显示，2018年，全球电解铝的生产总量达到了6382万吨，较上年同期增加了0.57%。全球生产量前5的国家分别是中国、俄罗斯、印度、加拿大和阿联酋。这5个国家在2018年的全球生产中所占比例为77.4%。

中国境外的电解铝消费持续稳定。根据各大陆的消费状况，亚洲迄今已成为全球最大的铝消费地区，2020年的消费量超过5000万公吨。欧洲是全球第二大消费区，当年为736万公吨。除了南美洲的消费下降比较明显之外，其它地方都出现了一定的增长，大洋洲、欧洲、亚洲四个国家的精炼铝消费量都有了很大的增长。

二、国内铝行业情况

中国电解铝呈现出产量下降的局面，供给侧改革成效明显，中国电解铝产能迅速膨胀的趋势得以有效遏制。据安泰科的统计，中国目前已建成的电解铝产能达到4051万吨/年；全年电解铝生产总量为3659万吨，较上年同期减少0.2%，在世界范围内的比例为57%。

从产能分布上来看，山东和新疆是我国电解铝生产省中的两个主要地区，其产能占据了全国的37%；内蒙古位居全国第3位。

铝产业链特点

铝主要用于建筑、交通、家电、包装等行业，主要受生产和消费、宏观经济、电价、进出口、行业政策等方面的影响。

上游供应端

铝土矿是全球最大的铝资源。矿石要想得到氧化铝，必须先进行化学加工。BHP Billiton等矿业公司都在开采铝土矿。拜耳法是一种常见的铝土矿萃取方法。将铝土矿中的杂质去除后，就可以获得氧化铝，而氧化铝则是生产铝的原材料。经过电解加工，将纯化的氧化铝制成液体，并制成各种形状和大小。

世界范围内的铝土矿储量预计在550-750亿吨之间，以当前的开采速率，可维持250-340年。

根据世界铝土矿资源的分布，几内亚和澳大利亚占据了世界最大的铝土矿资源，这两个国家的总储量占了44%。几内亚，澳大利亚，越南，巴西，牙买加总计72%。全球铝土矿的安全保护期限为100年左右，目前全球铝土矿供给较为充裕，因此，今后数十年，铝的供给将不再受到原材料供给的制约，将会受到能源领域的低碳环境影响。

从实际生产情况来看，澳大利亚、几内亚和巴西的产量与其蕴藏量的比例基本一致，中国的产量占比（16%）远高于中国的储量占比，这表明中国的铝土矿正处于透支的状态。在接下来的十年中，几内亚的铝土矿将会增加64%，澳洲将会有24%的增长，印尼将会增加几内亚铝土矿的产出。

中游电解铝端

原铝生产是在一条大规模的生产线上进行的。氧化铝在冶炼时被提炼为铝。铝元素易于与氧气相结合。要想得到铝，就得用电解法。氧化铝被溶解于电解池中。液体铝是通过特殊的工具从电解池中提炼而出，再将其浇铸为铸锭或毛坯。

从全球电解铝产量占比看，中国占比全球第一达到60%，其余国家都没能超过10%。而中国铝土矿的产量仅仅占全球的16%，这就导致了中国对铝土矿的依赖性较高（约55%）。

下游生产和销售端

铝产品广泛应用于全球各个行业。在发达国家，由于汽车市场的迅速发展，铝的需求量在很大程度上来源于高速发展的交通行业。因为它的轻巧，所以它能让汽车更加节能。汽车工业一般都会将更多的铝材用于轻型汽车的生产。对发展中国家而言，为了满足越来越多的移民移民到大城市，政府承诺要加大基础设施建设和食品生产。所以，在发展中国家，包装业和建筑业是铝的最大消耗行业。

铝是最环保的金属之一。在保留其特殊特性的情况下，可以很方便的再循环和再制造。该工艺只需要5%的原铝原料就可以被再冶炼成新的产品。到目前为止，大约75%的铝仍然在使用，有些已经经过了无数次的循环再利用。

其他行业对铝市场的重要作用

汽车业对铝行业的促进作用

企业可以与特斯拉、福特、通用等汽车厂商进行直接的合作，来学习使用铝材对新产品的好处。可以把铝应用于诸如车身、底盘、车轮和车门等大尺寸的汽车部件，或者是其它可以从轻型设计中获益的部件。在像美国这样的地方，了解铝的优点尤其明显，因为美国中小企业的工程师更喜欢使用已经被证实的技术。这就造成了对钢的偏爱多于对铝的偏爱，而且总体上也不愿意考虑任何变化。

电气业对铝行业的促进作用

随着新能源的发展，以及不断扩大的电网，电力行业将是今后数十年内铝需求增长的一个重要动力。虽然铝业在这次变革中扮演了一个很大的角色，但是它还有成长的空间。

铝在电力系统中取代铜，如配电和其他电子产品，一直是业界不断探讨的问题。虽然大部分人都认为，特别是在铜价格高企的时候，铝已经是一个很好的替代方案，但是，为了达到并加强这种转变，铝业必须把重点放在修订和更新规范和标准上。因为可再生资源（特别是太阳能）的能量密度要比常规能源低得多，并且铝价格也比铜要低。

建筑业对铝行业的促进作用

为了节约能源，可以把可持续的方法包括在建筑规范中，例如太阳能，这样就可以促进铝的需求，因为铝是一种常用的金属。

包装业对铝行业的促进作用

直到今天，由于铝具有良好的循环利用性能，它在包装业中占据着特别的位置，这也印证了铝是一种非常环保的材料。由于循环经济在全球范围内的普及，人们日益认识到铝是一种比其它物质更好的物质。

与其他类型的材料相比，改进回收和回收系统对于铝特别有利，因为铝是为数不多的可以二次利用的重要原料，并且由于生产能源消耗更少，所以铝的利润也更高。

电网投资建设将拉动铜铝需求

澳新银行（ANZ）分析师周四表示，中国的能源短缺可能最终导致铜和铝的需求增加，因为电力紧张凸显增加电网投资的必要性。

澳新银行的研报称，中国曾计划增加电网投资，但是本月四川省的严重电力短缺可能会快速推进可再生能源的项目。铜可用于太阳能和风力发电项目。

澳新银行表示，铜需求的增长不仅来自于电力电缆，也来自于太阳能电池板建设。

中国到2025年时计划提供1200千兆瓦的可再生能源装机容量，将需要额外的300万吨铜，意味着每年铜需求增加近100万吨。

ANZ的铜需求指标在5月份开始反弹，并在7月升至正值，这是2022年1月以来首次为正。

澳新银行将2022年中国铜需求增速预期调高到3.6%，高于之前预测的2.2%，并预测2023年增速将升至6.5%，因为电力行业的投资增加，这将使铜市场供应保持短缺状态。

此外，铝也有望获得收益。超高压线路的投资对铝业来说是一个很大的机会。中国消费的铝有12%以上是用于电线。

ANZ预计2022年铝需求将增长3.1%，高于之前预测的2.6%，2023年的增长可能达到4%。报告说，这将使供应缺口扩大，给铝价带来进一步的上行动力。

文章来源： 真格量化，莜歌铝业，矿业界