近日，河南光远新材料股份有限公司（以下简称光远新材）创业板IPO获深交所受理。本次IPO，光远新材拟发行不超过1.66亿股新股，募集资金26亿元，用于年产 7 万吨高性能超细电子纱生产线建设项目、年产 1 亿米高性能电子布智能化生产线项目、年产 8000 万米高性能超薄电子布生产线项目及补充流动资金。

光远新材此次IPO计划发行不超过1.66亿股、募集26亿元，投向“年产7万吨高性能超细电子纱生产线建设项目”、“年产1亿米高性能电子布智能化生产线项目”、“年产8000万米高性能超薄电子布生产线项目”和补充流动资金。

光远新材成立于2011年7月，是一家集电子级玻璃纤维产品研发、生产与销售为一体的大型现代化高新技术企业，主要生产电子纱和电子布系列产品。

光远新材植根于林州老牌钢铁企业凤宝集团，是其产业转型升级而上的一个新材料项目，它的背后站着的是李广元家族。李广元是从河南一个小镇走出来的“钢铁大王”，把一家资产不足3000元的生产队小厂打造成了年销售收入将近100亿元的全国民营企业500强，在钢铁行业产能过剩之际，李广元调转船头进入“电子级玻璃纤维”行业，并将他推向IPO。

铁匠铺走出来的“钢铁大王”

回顾73岁李广元的创业经历，堪称传奇，同时也带着那一代人独特的色彩。

20世纪60年代末，为了给村里赚点外快，林州市姚村镇定角村里的一个老支书带领村民从村南的河边，砍下几棵树做支柱，砍下芦苇做顶棚，开办了一个简易的铁匠铺。

这个铁匠铺，靠给村民打造、维修农具赚点收入。几年后，铁匠铺依然没能实现帮助群众脱贫致富的愿望，由于经营不善，濒临倒闭。

一筹莫展之际，“让我试试”，26岁李广元说。就这样时任大队会计的李广元，毛遂自荐当上了村里小厂的负责人。之所以勇挑大梁，只是因为穷怕了，当时整个村子都穷，只能吃谷糠拌杨树叶，玉米皮加红薯干儿，许多人吃下去会出现浑身浮肿。

光靠打铁，肯定富不起来，李广元内心坚定的认为。于是他背上干粮，去太原，进北京，下郑州，寻找发展项目。

当时国内汽车数量不多，但产业发展已在各地萌动。李广元预测，伴随着汽车工业的快速发展必将诞生一个庞大的汽车配件市场。

经过充分调研，李广元从安阳市第三运输公司了解到，一个叫“汽车调整臂”的易耗汽车配件非常紧缺。由此，一个生产刹车调整臂（用于调整刹车间歇）的计划，逐渐在李广元的脑海里清晰起来，他要把铁匠铺变成厂房。

建厂需要钱，李广元穷尽家本拿出了三百元，接着，他走家串户，东拼西凑，集全村之力，凑了两万元，又从信用社贷了两万元，勉强凑够了购置加工设备的钱。

1976年，三个铁匠炉，新建了一个翻砂炉，二三十台手动车床，定角的汽车配件厂就这样在艰难中起步了。

李广元开始带领村民去找报废的汽车调整臂，肢解后研究，又背着白面，到缺少白面的山西太原工具厂，换取次品当原料，在大家的努力下，第一批汽车配件试产成功。

不过，由于技术跟不上，生产出来的刹车调整臂要到山西长治精加工，再接着回来组装。

从定角村到长治，只有一条山路，途中有个叫黄牛踢的地方，羊肠小道就在悬崖绝壁上，素有“鬼门”之称。当时正逢阴雨天气，路途险峻，没人敢去，零件送不过去，向客户发货的期限却越来越近。

李广元只得带着女儿亲自出马，开着村里唯一的交通工具，一辆小四轮拖拉机出发了，一路上雨越下越大，没有一点儿停下来的意思。就在黄牛踢，路被冲断了。前不着村后不着店，他和女儿在拖拉机上一困就是三天。

天道酬勤，付出总有回报。历经千辛万苦生产出来的刹车调整臂，虽然稚嫩，但因为稀缺，市场销路很快打开。

1977年，李广元带着30个汽车配件，来到安阳市一家公司。该公司以一个配件30元的价格，买下了这批配件。公司负责同志高兴地说：“这种汽车配件，有多少我们要多少！”

好消息传回了“铁匠铺”，村民们的激情像炉火里的铁水一样沸腾！

1978年，在李广元的积极推动下，在定角村庄东头盖起了一定规模的厂房，安装了生产设备，产品的数量和质量有了巨大飞跃。

随后，李广元带领大家先后成立带钢厂、汽车弹簧厂、制动器厂等，汽车配件产品增加到20个系列、300多个品种，畅销国内外，企业效益更是以每年40%的幅度递增。

在李广元们雁阵效应的带动下，到上个世纪末，林州北部出现三百余家汽配企业，生产的货运汽车配件占全国市场的60%。

当多数人还正沉醉在汽车配件炮制出的盛宴中时，淘到第一桶金的李广元，已经悄悄把目光转向了正蓬勃发展的钢铁行业。

1992年，河南省定角实业总公司成立后，汽车配件厂正式与二汽集团配套。

为实现规模效益，李广元们迎难而上，投资6000万元的带钢厂，投资8000多万元的球墨铸铁厂、东风汽车钢板弹簧公司制动器厂，企业效益以每年40%的幅度递增。

1995年春天，李广元果断决定上带钢厂项目。1997年5月，具有九十年代中期先进水平、投资7000多万元、全线采用计算机控制燃油连续推钢加热，一列两架横列式500粗轧机和两立六平精轧机组成的连轧生产线投入运行，当年达产。

经营带钢厂时，李广元敏锐地察觉到，原材料已成为带钢厂发展的严重制约。上炼钢项目，势在必行！

恰逢林州有家濒临倒闭、负债累累的地方国有钢铁公司要改制，李广元发现了机遇，决心盘下这个企业。李广元筹资1000万元启动资金，以“蛇吞象”的勇气，重组了当时负债已达200%的国有企业林州钢铁公司，接收了全部职工，他为这个新组建的企业取名为“凤宝钢铁公司”。重组当年，就投资8000万元新上了炼钢设备。

炼钢项目投产后，除满足带钢厂40万吨的原材料需求外，市场销售形势一片大好，凤宝钢铁公司一鸣惊人，也改变了结束了林州市有铁无钢的历史。

李广元并没有满足。接下来的两年里，第二条炼钢生产线紧锣密鼓地投产运营，钢产量从40万吨提升到80万吨，产量翻了一番，产品供不应求。

2005年，普通钢材产能过剩。李广元果断决定，上马优特钢生产线。特钢生产出来后，市场依然红火。

在一次钢材研讨会上，李广元偶遇了天津无缝钢管有限责任公司的负责人。经过交流，他看到了凤宝钢铁的未来，他认定上马无缝钢管是个不错的选择。2008年7月18日，公司第一条无缝钢管生产线投产，李广元的精心经营下，很快企业便成为河南最大无缝钢管生产企业。

跬步致千里，小流汇江河。就这样李广元以“拓荒牛”的不屈精神，使凤宝特钢迅速跻身为全国民营企业500强、河南省“百强”“百高”企业，当地人也称他为“钢铁大王”。

电子布

市场形势千变万化，转型升级永不止步。

2010年，钢铁行业开始出现拐点，经济新常态下，钢铁产能的过剩已是实实在在的课题。这样的背景下，李广元和从部队转业后回到林州的儿子李志伟，开始谋划凤宝传统产业的转型。

善于在发展中找出不足和优势，果断抉择，大胆出击，是李广元最大的优点。这时候，李广元注意到了一个叫“电子级玻璃纤维”的东西。

电子级玻璃纤维又叫电子布，是将玻璃纤维通过捻线、织布等工艺制成的产品，是电子器件的关键性基础材料。手机、电脑电路板中用到的覆铜板，就是由其加工制作而成。

其单丝的直径为几个微米到二十几个微米，相当于一根头发丝的1/20~1/5，这种生产技术曾长期掌握在美国、日本等少数国家手中。

而最初李志伟敲定进入电子玻纤行业，其实也颇费一番周折才将研发、人才、设备等一系列问题敲定。

2013年，李广元创建林州光远新材料科技有限公司。2014年8月，该公司新研制的5微米超细电子级玻璃纤维纱投入规模生产。

目前，光远新材已经建成了中部地区产能最大的电子纱、电子布生产基地，2021年光远新材占据中国大陆电子纱产能的10%，排名第五，居于首位的是上市公司中国巨石（600176.SH），占比18%。

公司通过自主技术创新，成为仅有的极少数能稳定批量生产 并供应超细纱、极细纱和超薄布、极薄布的内资厂商，并成功研发出低介电、Low-CTE 等高性能电子布产品。

业绩大幅波动

根据招股书，2021年光远新材占据中国大陆电子纱产能的10%，排名第五，居于首位的是上市公司中国巨石（600176.SH），占比18%。

2019~2021年，光远新材的营业收入分别为8.28亿元、8.66亿元、16.99亿元；归母净利润分别为-4161.4万元、-742.2万元、5.29亿元。可见，光远新材在2021年的业绩有跳跃式增长，不仅营收几乎翻倍，利润方面也扭亏为盈。

招股书显示，2019~2020年，公司业绩受到境内电子级玻璃纤维产品产能急剧扩张以及终端市场需求放缓等因素的影响而出现亏损；2021年则是下游需求旺盛等因素推动电子级玻纤产品价格普遍大幅上涨，公司业绩因此提振。

但是进入2022年之后，光远新材的业绩增速又有所放缓，2022年一季度境内电子级玻纤产品价格回落，公司当期营业收入为3.84亿元，归母净利润为6129.1万元，其中主营业务为3.71亿元，同比增长14.86%，较2021年一季度62.31%的增速大幅下滑。2019年至2022年一季度，光远新材的综合毛利率分别为14.94%、14.4%、47.8%、30.03%，同样波动较大，且2022年一季度出现明显回落。

对此，光远新材表示，如果未来行业供需失衡、产品售价下跌，将可能对公司的财务状况造成不利影响，经营业绩出现下滑。极端情况下，甚至面临上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上或上市当年即亏损的风险。

实控人股权抵债像是左手倒右手

从招股书中的股权变动情况，银柿财经记者发现光远新材在IPO前出现了实际控制人及大股东大笔转让股权抵债的情况。

根据招股书，2021年10月光远新材进行了股份有限公司阶段第九次增资与股份转让，其中实际控制人李志伟、公司第二大股东李卫平（李志伟姐姐）分别将5982万股、2852万股股份转让予凤宝住建，以抵偿所欠负凤宝住建4.66亿元及2.22亿元的债务。经过以上股权转让及公司同期的增资等操作，李志伟的持股比例从之前的50.46%下降至35.33%，李卫平的持股比例从21.03%下降至13.94%。

那么为什么实控人和大股东可以如此淡定地大笔转让股权？主要是因为交易方凤宝住建也是自家企业，与李志伟、李卫平构成一致行动人关系。根据招股书，李卫平的配偶李静敏直接持有凤宝住建4.92%股权，加上通过持股凤宝住建第一大股东凤宝特钢及第二大股东鑫宝贸易，李静敏合计控制凤宝住建46.87%的股份，是该公司实际控制人，同时李志伟、李卫平及其父李广元在凤宝住建均有持股。

那么李志伟、李广平从凤宝住建借债共约7亿元都用在了何处，以股权抵债的做法中间有没有占用相关企业资金的情况都值得深究。

隐秘的高管依赖

在光远新材成立之初，其所经营的并非是当下的电子纱、电子布。

招股书显示，2011年成立之初，光远新材的公司工商曾用名是“林州光远太阳能科技有限公司”，经营产品包括光伏玻璃、减反膜、TCO 导电膜、低辐射玻璃等。

但随着南京玻璃纤维研究设计院前副总工程师宁祥春的加入，光远新材的经营范围发生了质的改变。

据安阳日报的报道，宁祥春在李志伟的邀请下于2013年3月加入了光远新材，短短五个月后，光远新材就在宁祥春的帮助下建成了一条年产3.6万吨玻纤生产线。

“这个项目不仅填补了河南省池窑拉丝空白，而且一举打破了欧美、日本等国外企业在这个项目高端领域的垄断，产品广泛应用于电子信息、航空航天、现代交通、国防军工等高科技领域。”彼时安阳日报报道称。

从光远新材实控人李志伟与投资机构的对赌安排看，宁祥春对光远新材的重要性可见一斑。

据深创投基金与李志伟等人签署的对赌协议显示，未经投资方书面同意，公司实际控制人发生变更，或公司总经理宁祥春离职或不在公司实际工作，则其有权要求李志伟等人回购其所持有的光远新材的股权。

这意味着，宁祥春的职务稳定性对光远新材及其实控人是否触发对赌回购条件尤为关键。

而为了留住宁祥春，光远新材采取了不少措施。

从宁祥春加入起，光远新材便对其进行股权激励。2013年3月，宁祥春以550万元的价格获得了光远新材5.5%的股权，其中的150万元来自宁祥春的自有资金，而剩余的400万则来自实控人李志伟所提供的借款。

上述借款无需宁祥春实际偿还，而按照服务期分期就可对相关债务实现了豁免，考虑到后来的增资等因素，截至递交招股书前，宁祥春仍然持有光远新材3.58%的股权。

不仅如此，宁祥春也是董监高中薪酬最高的高管，其2021年薪酬高达444.37万元，是董事长李志伟薪酬的14.17倍。

但在招股书中，光远新材并未对宁祥春的关键技术依赖以及可能触发的对赌回购风险进行充分披露，仅以核心人员流失风险一笔带过。

“由于行业竞争不断加剧，行业内企业对于人才的争夺较为激烈，公司面临着核心人员流失的风险。”光远新材称。

除了业绩、股权，光远新材还有一位“金不换”的总经理宁祥春，其对公司的影响力和重要性从以下几个方面可见一斑。

首先，招股书显示，从2013年起宁祥春就是重点股权激励对象，并且授予宁祥春的股权基本都是白送。2013年1月，公司转让给宁祥春当时5.5%的股权，转让价格均为1元/出资额，共550万元，而这550万元都是实控人李志伟借给宁祥春的，双方约定其中400万元借款在宁祥春每一笔激励股权获得解锁的同时豁免其对应比例的借款，只有150万元需宁祥春以个人自有资金偿还。2013年6月光远新材的增资，以及2015年公司的股权激励和增资，宁祥春的资金还是靠李志伟借予，并且双方做了与之前相同的约定，分阶段豁免这些借款。除2017年宁祥春向李志伟转让了0.07%股权对应20.95万元的出资额之外，此前李志伟借钱给宁祥春受让公司股权或增资并签署豁免协议的金额高达近2000万元。截至目前，宁祥春合计持有光远新材4.35%的股权。

其次，宁祥春还是光远新材第一高薪。根据招股书，2021年公司的董监高中，宁祥春领走薪酬444.37万元，是第二名陶应龙的近3倍。

最后，宁祥春出现在深创投基金与李志伟、李卫平等回购方对赌协议的条款中。该份于2021年6月签署的《增资合同书之补充协议》中写明若“未经投资方书面同意，公司实际控制人发生变更，或公司总经理宁祥春离职或不在公司实际工作”，深创投基金有权要求回购方共同连带地回购其持有的公司全部或部分股权。招股书显示，如果该对赌条款履行，可能导致公司现有股东持股比例发生变化。

光远新材在招股书的风险因素部分提及了核心人员流失的风险，从总经理宁祥春的重要地位来看，如果核心人员流失，的确可能对光远新材造成较大影响。

业绩波动、实控人股权抵债或有蹊跷、总经理可能对公司造成重大影响，光远新材IPO能否一帆风顺，银柿财经将保持关注。

文章来源： ipo观察，银柿财经，华尔街见闻