中秋节后，当股市还是一片惨淡的时候，有个小金属却强势运行，价格直冲云霄，让投资者们惊呼内行。

我说的小金属就是钼，一周之内，钼精矿的价格就累计上涨了270元/吨（50—55%钼精矿市场价格在2940—2960元/吨）。据说河南某矿山的钼精矿竞标成交价已经创下了近13年的新高，一个月的累计涨幅就超过了10%。

国际钼市场跟国内行情基本类似，氧化钼价格飙升至20美元/磅，钼的近十年来高位，较2021年均价增长幅度超过25%。

当风险厌恶者在最近纷纷撤资的时候，钼这条细分赛道却喂饱了不少胆大的。

而钼的玩家们表现如何呢？以金钼股份（601958）为例，作为一名钼矿的采、选、冶炼、化工、加工和贸易一体化的资深玩家，上半年营收和归母净利润分别同比增长了30%和175%，业绩增长的主要动因就是钼产品价格持续高位（上半年钼精矿均价同比上涨50%）。同样受益的还有洛阳钼业（603993）。

钼价上涨的背后，是需求提供的有力支撑。就在十几天前，国际钼业协会举行年度大会，有参会大佬提出，去年钼的使用量就比产量多了6%，未来十年钼的使用量都将实现增加，供需缺口因此或将进一步扩大。汽车和飞机等大型设备产量的增加都有望拉动钼的需求。

但事实真的如此吗？钼的供给就真的一直这么拉胯，钼的需求真的有什么背后逻辑吗？

01

全球稀缺战略小金属，存在形式多样

钼(Mo)是管理具有挑战性的热应用的首选，因为它具有高导热性、低热膨胀率和真空/惰性炉在高温下的机械强度，以及电子芯片的散热器。此外，钼的优良电学性能已在微电子学领域得到广泛应用，如平板显示器的薄膜晶体管和光伏电极等。钼在世界范围内的最大应用是作为工具钢和高强度低合金钢的合金元素，以及用于增加耐腐蚀性的不锈钢。

钼是一种银白色金属，熔点 2617℃，沸点 4612℃，比重 10.22（20℃）。其物理化学性 质与钨相似，在高温下的蒸气压很低，蒸发速度小。钼的特殊性能是导电性和导热性强，硬 度和强度极限比钨低，加工性能稳定，受压较易加工，在没有氧化剂的条件下，钼对无机酸 具有突出的耐腐蚀性能，但在稀硝酸、沸腾的盐酸和热的王水，200—250℃的浓硫酸以及氢 氟酸和硝酸的混合物中，能迅速地被溶解，在空气中温度大于 600℃时，钼极易氧化。

钼行业产业链上游是矿山，主要负责钼矿的采选和钼精矿的生产；中游是焙烧厂，负责 钼精矿的焙烧和冶炼，产生各种产品；下游是钼的相关应用，包括钢铁行业、石油行业、军 工材料等。

全球钼资源分布高度集中。根据 USGS 数据，2021 年全球钼储量 1600 万吨，中国储 量 830 万吨，占比超过 51%，是全球钼资源最丰富的国家；美国和秘鲁分列第二、第三位， 拥有 270 万吨和 230 万吨钼储量，CR3 资源储量占全球储量的 83%。

中国钼矿资源丰富，总储量 830 万吨，探明储量的矿区 222 处，分布于 28 个省。河南 省钼矿资源最丰富，钼储量占全国总储量的 30.1%，其次是陕西和吉林，三省钼储量合计占 全国 56.5%以上。国内钼矿矿床规模大，陕西金堆城、河南栾川、辽宁杨家杖子、吉林大黑 山钼矿均属于世界级规模的大矿。

02

三百六十行，行行出状元

如果以矿的存在形式对钼分类，可以大致分为单一钼矿石、铜钼矿石和钨钼矿石等。在钼产业链的上游，当然是钼矿石和钼精矿。

上天有时就是那么的不公平，全球钼矿的资源高度集中，第一大和第二大经济体就占据了接近70%的市场份额，我国的钼储量约830万吨，其中河南省的钼储量占国内总储量的30%还要多。

如果是钼的储量真的是靠天吃饭的话，那下游的应用就是百花齐放，三百六十行、行行出状元的时候了。钼主要还是应用在合金钢上（40%），不锈钢也不甘落后（23%）。再往下游的行业延伸，如果说过去十年，建筑领域成为国内钼矿石终端产品最大消耗领域，那么未来十年，笔者预测，汽车领域将接过建筑的接力棒，成为钼需求增量最大的市场，主要逻辑就是钢材在新能源汽车制造领域的应用逐步扩大。

而从国内钼矿石的竞争情况来看，钼的竞争格局相对比较稳定，属于双寡头的格局，洛阳钼业和金钼股份作为年产量超过3万吨的玩家，牢牢占据行业前两位。吃掉了超过50%以上的蛋糕。而产能不足1万吨的小玩家竞争力则相对较弱，尤其是在前几年环保整顿的背景下，不少小企业产能下滑，纷纷出清。

除了国内的钼矿，也有玩家站得高、看得远，已布局有全球钼矿资源的钼矿玩家主要包括紫金矿业、铜陵有色等有色金属行业，毕竟出海投资对人力、物力、财力的要求会更大。

03

供给端要掉链子？国内产量增长有限

在需求持续向好的情境下，供给端是否能够跟上需求的节奏呢？目前来看没有那么容易。

根据国际钼协会(IMOA)公布的数据显示，2021 年全球钼产量为 26.12 万吨，比 2020 年的 27.32 万吨下降了 4%。2021 年全球钼消费量为 27.72 万吨，比前一年的 24.48 万吨增 长了 13%，供应缺口 1.6 万吨，缺口比例 5.8%。中国是最大的钼生产国，从 2020 年的 88450 吨增加到 2021 年的 100833 吨，同比增加 14%，是 2021 年唯一产量增长的地区，其中 2020 年受伊春鹿鸣尾矿库泄漏事件及陕西暴雨影响，产量有所下滑。南美是第二大钼生产地区， 产量为 82236 吨，比上一年的 90219 吨下降 9%；北美地区产量为 58332 吨，比 2020 年的 69717 吨减少 16%；其他国家和地区的产量降幅最大，从 2020 年的 24857 吨下降到 19822 吨。

国内钼矿上市公司主要有金钼股份、洛阳钼业和吉翔股份。其中，金钼股份拥有丰富的 资源储备和领先的产业规模，钼生产经营规模位居全球前列。公司正在运营自有矿山金堆城 钼矿和汝阳东沟，同时公司还参股了沙坪沟钼矿和吉林天池季德钼矿，2021 年公司钼产量 为 2.12 万吨。洛阳钼业目前正在运营三道庄钼矿和上房沟钼矿，新疆钼矿为储备资源，目 前尚未开发，2021 年公司钼产量为 1.6 万吨。吉翔股份正在运营内蒙古乌拉特前旗沙德盖苏 木西沙德盖钼矿，2021 年钼产量为 3.9 万吨。

海外钼企业中，麦克莫兰自由港公司是全球最大的钼矿生产商，其钼产品主要来源于北 美 7 个、南美 2 个矿山与位于美国科罗拉多州的两大钼矿 Henderson、Climax。公司 2021 年钼产量为 3.86 万吨。为应对全球钼需求的快速增长，公司 2022 年计划在 Lone Star 铜矿、 Cerro Verde 矿山和两个钼矿分别扩大开采率，预计钼总年产量可达 4.09 万吨。墨西哥集团 2021 年钼产量为 3.03 万吨，据公司年报披露，2022 年公司计划小幅增加钼产量，预计 2022 年产量达 3.2 万吨。另外，公司将会持续在秘鲁 Apurimac 地区进行开发。智利 Codelco 是 全球第二大钼生产商，公司 2020 年钼产量 2.8 万吨，2021 年由于 Chuquicamata 和 Andina 矿山减产，钼产量下降至 2.1 万吨。钼作为公司铜矿副产品，由于未来几年铜矿计划产量无 明显变化，因此钼产量预计与 2020 年持平。力拓集团 Kennecott 公司 2021 年钼产量同比 下降 62.7%至 0.76 万吨，主要是受到相关机构干预导致，目前暂无扩产计划，预计未来几 年钼产量仍将维持在 2021 年的水平。

未来钼产量增量有限，海外市场无明显增量，国内市场仅有紫金矿业有小部分增量出现， 2022 年将会对黑龙江铜山铜矿、福建紫金山罗卜岭铜（钼）矿、塞尔维亚博尔铜业 JM 铜矿、 塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下带矿等 4 个地下大型斑岩型矿床进行崩落法采矿，钼作为伴生 产品将会有少量产量增加。

04

格局相对清晰

近日钼精矿吸睛的原因主要是价格的飞涨，价格已经创下了2009年以来最高纪录，也是2022年内第二次超过2900元。

不少人认为这是新一轮行情的起点。从需求上看，钼应用广泛，汽车、能源等关键下游给予了钼增长的支撑，在供给相对平稳的状态下，供需缺口的现实就摆在那里。

而高门槛又让小玩家望而生畏。这样的市场，还不够清晰吗？

文章来源： 星空财富，未来智库，第一缕光001