2016年以来，地产新开工和销售数据匹配度高于竣工数据，在此基础上预估保交付量在14亿平附近。2022年地产销售数据差，或低于去年4亿平。

玻璃需求关键点在于保交付的完成度是否能弥补2022年销售差。高库存+尚有复产产线下，即使有保交付完成，需求改善也将面临供应向上的弹性。

7月份，价格1400附近底部或已探明。价格上方受限于玻璃供应弹性，煤燃料的玻璃价格在1750附近。

10月以来，玻璃价格高开低走，产销整体维持平衡。供应方面，近期玻璃供应端同比下降，供应压力稍有缓解，主要原因在于企业产线亏损导致冷修增加；需求方面，地产政策持续推出，汽车产销保持增长，但终端需求整体恢复较慢。玻璃2301合约在10月10日到达阶段性高点1564元后回落调整，目前价格在1460元附近。那么后市玻璃价格能否企稳？

01

玻璃供需和成本分析

1、保交付下，竣工存增量，但改善幅度不确定性仍大

地产数据表现不佳的情况下，玻璃需求尚存期待，主要对保交房的需求预期一直存在；对于保交付的量有多少市场一直存在争议。从常识看，销售面积-竣工面积是尚未完工的面积是对玻璃尚有需求的房屋，但从竣工面积看，近年来年度数据波动很小，自2011年起，就维持在8-10亿平米附近，数据或不是我们理解的商品房竣工数据。从期房销售面积看，已经比竣工数据高很多，如果考虑到现房销售，销售面积要远高于竣工数据，所以简单把期房销售-竣工数据看，自2013年后，两者差值不断扩大，截止到今年8月份，两者累积差值已到27.5亿平。

2016年前，竣工数据和销售数据尚可匹配，而2016年后，销售数据和新开工数据可匹配；因此在近年竣工统计样本和销售数据差异较大下，改用新开工数据。

2016-2017年新开工和商品房销售数据吻合，地产商在各环节尚平稳进行，2018年-2019年，地产前段开发过快，新开工面积远超商品房销售面积，造成了近两年烂尾楼较多。自2020年开始，随着三道红线严控，地产商开始平衡负债表。因此我们暂且把2018年至今（或2021年底）的新开工-销售数据作为尚需保交付的部分，该部分量是15.8-16亿平米，或者2018-2020年，新开工-销售数据差值在14亿平米附近，该部分量接近年度的期房销售面积，数据仍非常大，可以理解为对玻璃的需求量，这部分量也是玻璃产业的期待。

2、地产新开工自2020年转负，2023年期房销售增速仍低位；玻璃在保交付+新增房屋需求下，需求存在较大不确定性

2020年12月，累积同比-1.2%；2021年7月后，累积同比持续为负，截止到2022年8月份，负增速不断扩大到-37.2%；当月同比看，自2021年4月后持续为负增速；自地产新开工到期房销售，大概半年到1年附近，对应期房自2022年后，进入下行周期；自新开工到玻璃需求，大概2年-2.5年的时间，这部分新增量对应玻璃需求自2023年二季度就将转入持续负增速。

2018年-2020年的新开工-销售的累计差14亿平，再加上2021-2022年的期房销售12-15亿平，总需求在26-29亿平，超过近几年的商品房销售数据17-18亿平米，因此玻璃明年的需求增速正增长尚可期待。

3、成本压力下，冷修产线或将继续增加，但在点火仍存下，供应或仍将过剩

上文粗略预估玻璃需求，需求上限的空间很大，但在需求释放的节奏上尚未知。今年销售面积预估在14亿平米附近，较去年低4亿平米附近，在保交付的量14亿平米附近，该部分的量自四季度到明年的量能完成多少，如果低于4亿平，那2023年玻璃需求仍难改善。

从生产线看，供应仍较高，按当前在产计算，明年产量与今年产量基本持平，那么高库存压力将难缓解。自7月后，成本压力较大，冷修产线较多，即使在高库存下（供应弹性扩大），后期价格的上涨也将带来点火，供应过剩局面或较难改善。

4、四季度看玻璃需求即使改善明显，仍难改高库存压制

四季度看，给予供应端冷修减量，需求改善的情况下，玻璃将出现明显的去库，但是仍难改高库存，尤其是四季度的高库存压力，对厂家的信心打击较大，因此也压制了价格向上的弹性。

5、成本1400附近支撑尚且明显，玻璃1450-1750区间震荡为主

在上文我们分析了玻璃需求存在较大向上空间，但兑现程度尚不确定，玻璃将存在明显的成本支撑。今年二季度后，玻璃亏损已经达到最大，超过了2014年-2015年情况，因此即使在玻璃厂现金流情况尚好（前两年的利润较好）下，冷修速度也加快，单吨亏损已到极限，玻璃在1400附近支撑较强。对于玻璃上方1750元/吨，主要考虑到煤燃料的玻璃有盈利的价格位置，其中煤价格高位，且四季度仍难下滑。1750元以上的空间仍存，但在供应压力仍存且供应存在弹性（高库存给予点火缓冲时间），上方空间不大。

02

原料、燃料价格坚挺，成本支撑较强

动力煤方面，产地目前主流煤矿多以供应长协用户需求为主，执行中长期合同合理价格。市场煤来看，山西大同及内蒙鄂尔多斯地区因汽运周转效率受限，煤矿出货速度放缓；陕西榆林地区下游化工、焦化等用户拉运积极性较好，同时部分客户采购需求由内蒙转向陕西，到矿拉运车辆增加，煤矿销售向好，坑口价格上行为主。港口方面，近期北方港口动力煤市场整体高位运行，受大秦线检修及产地汽运周转不畅影响，港口资源调入量下滑，港口可售资源依然偏紧，贸易商挺价情绪浓郁，报价高位运行，且较国庆节前略有上探。

纯碱方面，近期国内纯碱市场以稳为主。最新一周国内轻碱主流出厂价格在2550-2750元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨；国内重碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨。原料、燃料价格坚挺，玻璃成本支撑较强。

03

深加工订单好转，地产政策持续推进

需求方面，玻璃需求表现存在季节性修复。深加工订单环比好转，下游深加工厂10月中旬订单天数18.9天左右，环比增加2.2天。

地产方面，“保竣工”持续推进，需求环比修复，在保交楼政策刺激下，玻璃需求预期好转，竣工端复工进度明显加快。竣工7月同比下滑36%，8月同比下降2.5%，降幅大幅收窄。此外，销售数据环比转好，8月同比降幅27.9%，较7月环比小幅收窄。

汽车方面，9月中国汽车产销继续保持快速增长趋势，当月产销量分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正；9月乘用车市场零售达到192.2万辆，同比增长21.5%，增长速度较快。

04

纯碱玻璃总结

玻璃2018年至今（或2021年底）的新开工-销售数据作为尚需保交付的部分，该部分量是15.8-16亿平米，或者2018-2020年，新开工-销售数据差值在14亿平米附近，该部分量接近年度的期房销售面积，数据仍非常大，可以理解为对玻璃的需求量，这部分量也是玻璃产业的期待；而今年销售面积预估在14亿平米附近，较去年低4亿平米附近，保交付量如果低于4亿平，那2023年玻璃需求仍难改善。且玻璃高库存，叠加复产量仍存的情况下，供需矛盾仍存。成本支撑探明，1450-1750区间震荡。

纯碱1-9月，基本都出现了供需缺口，最高的缺口月度可达30万吨以上，因此纯碱基本前三个季度一直在去库中，随着纯碱四季度开工提高，将出现月度供需过剩格局，过剩量分别为5.6万吨、6.7万吨、10.94万吨，共计23万吨附近（累库后，绝对库存水平仍在低位），其中出口量四季度分别悲观预估为12万吨、10万吨、10万吨，如果按当前出口量线性外推，那么月度出口量增加8-10万吨，四季度增加出口24-30万吨附近，完全覆盖23万吨的高开工下带来的可能累库。纯碱远月价差较大，价格对后期基本面反映明显，操作难度较大，四季度2301合约上尚可关注2150附近低多机会。

最后

综上所述，原料、燃料价格坚挺，成本支撑较强；冷修增多，产能高位回落；节后生产企业库存下降，出货好转；深加工订单好转，地产政策持续推进。从技术分析角度来看，玻璃期货价格或进入下跌调整浪的尾声，K线与短期均线距离较远，MACD快慢线回落幅度较大，下跌动能或有所减弱。玻璃价格或反弹。

文章来源： 一德菁英汇，期货垫脚石