诺德股份10月20日晚公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买江西铜博科技有限公司（下称“江西铜博”）100%股权，公司股票自2022年10月21日开市起停牌。

诺德股份是一家怎样的企业？它的技术路径是怎么样的呢？收购背后有着怎样的野心？

诺德股份的发展简史

诺德股份主要从事锂离子电池用电解铜箔的研发、生产和销售，产品主要应用于锂电池生产制造。公司主要电解铜箔产品包括4-6微米极薄锂电铜箔、8-10微米超薄锂电铜箔、9-70微米高性能电子电路铜箔、105-500微米超厚电解铜箔等。

诺德股份前身为中国科学院长春应用化学研究所于1992年创办的长春热缩材料厂，结束了中国热缩材料完全依赖进口的历史。

公司于1997年在上海证券交易所上市，成为中国科学院系统及国内热缩材料行业首家上市公司。1999年公司历经 7 年研发成功的18μm 镀锌电子材料产品填补了国内铜箔材料的空白。

公司曾于2002年改名为中科英华，在2016年又改名为诺德股份。公司于2019年和2021年分别研发出 4μm 和 3.5μm 极薄锂电铜箔，在技术上处于行业领先地位。

轻薄化的技术路径

论及一个企业的基本面便少不了对其业务进行分析，诺德股份最核心的产品便是锂电铜箔，占总营业收入的 87.6%，总营业利润的81.1%。

提起锂电铜箔，诸位或许有些陌生，常被世人知晓的是锂电池四大材料（正极、负极、隔膜、电解液）；殊不知铜箔也是重要的材料之一，占据锂电池成本高达8%左右，与电解液价值量相当。

铜箔充当着负极活性材料的载体，同时又是负极电子收集与传导体，其作用是将电池活性物质（石墨）产生的电流汇集起来，以产生更大的输出电流。

其性能可直接影响到锂电池内阻、循环寿命、甚至能量密度，重要性不言而喻。

相较于其它材料，铜箔凭借导电性高、质地柔软、抗氧化性和抗腐蚀性高、成本低、粘合度高等优势成为目前阶段负极载体的最佳材料。

对锂电池有过研究的朋友们都知道，在锂电池生产过程中有一个非常关键的环节是涂布，以负极为例，将搅拌好的石墨浆料均匀涂敷在铜箔上，烘干即可制成负极片。

然后将正极片、隔膜、负极片如同卷饼中的蛋、肉、饼等食材卷在一起，装入壳体，再注入电解液制成锂电池。

深入到铜箔制造的商业模式，我们会发现更有趣的事情。锂电铜箔的制造，本质上，是对原铜线材料进行了一定程度的加工，所以，它的定价规则为“铜线价+加工费”。

将产业链梳理来看，铜箔行业上游是铜，属于大宗商品。铜箔制造企业鞭长莫及，无法整合上游大宗资源，因此难以通过产业地位在材料端获得显著的成本优势。

因此，铜箔制造商的核心利润来源，是加工费。

再将成本拆解看来，铜占据铜箔成本比例超过80%，通过内卷降本打价格战也难以获得绝对优势。

显而易见，同质化产品很难体现出加工费的竞争优势。那么，获取高额加工费的路径便是提供差异化的产品，这种差异化其实就是物美价廉，对于制造业而言便是降本增效。

通过分析我们可以发现，铜箔厚度降低有利于提升能量密度。

以主流方形电池为例，铜箔厚度从8μm减少到6μm，可以在电芯体积不变条件下，增大活性材料的用量，浆料涂覆厚度增厚，将直接使电芯能量密度提高。

因此，按照第一性原则我们可以断言，铜箔轻薄化是行业大势所趋。从技术发展的趋势可以验证这一结论，6μm锂电铜箔产量由1.0万吨增至5.7万吨，占总锂电铜箔产量比重由14.2%提升至41.3%，薄化趋势显著。

不仅于此，铜箔厚度降低还可以降低铜箔耗用量，从而降低电池成本。降低铜箔厚度虽然会使得单吨加工费提升，但是对应的铜箔耗用量也会降低。

从长远来看通过规模制造将使得成本快速下降，采用更低厚度铜箔成本上具备优势，尤其在铜价上涨过程中，这种优势将会更加显著。

按照目前的铜价和加工费来测算，采用6μm铜箔相较于8μm铜箔成本下降约13%，采用 4.5μm铜箔相较于8μm下降约24%。

技术得以推广应用的基础便是需求，在成本降低，性能增强的前提下，下游电池厂商愿意向4.5μm技术切换，这才是行业增长真正的原动力。

2021年开始，以宁德为代表的电池厂正从6μm向4.5μm切换，带动上游供应商毛利率提升。铜箔越薄，加工费越贵，毛利率越高。

根据调研资料显示，诺德股份6μm毛利率约31%，同期4.5μm毛利率高达49%。

因此，技术优势是决定铜箔行业利润和竞争力的重大分水岭。

目前国内仅嘉元科技、诺德股份、超华科技等技术先进公司研发并量产6μm高性能锂电铜箔，诺德股份可规模化供应4.5µm及4µm锂电铜箔，嘉元科技已实现4.5μm极薄锂电铜箔小批量生产。

收购背后

据江西铜博官网，该公司于2016年8月18日设立，一期项目总投资约为15亿元，项目正式建成后,可年生产20000吨高性能超薄电子级铜箔，该项目为2017年江西省重点建设项目。

江西铜博产品主要为6微米(含)以上高性能超薄电子铜箔，属高投入、技术含量和产品附加值高行业。公司引进日本、韩国等国际设备，打造高科技、智能化、环保型为一体的工业4.0现代化工厂。公司已申请多项发明专利和实用新型专利，另外还与国内多所知名高等院校进行合作，开发及储备系列新技术。同行业中，江西铜博的产能在江西省靠前，全国规模第三，预计年销售收入可达25亿元以上，年创税1亿元以上。

在此前召开的2021年度暨2022年第一季度业绩说明会上，诺德股份副总经理兼董事会秘书王寒朵介绍，预计到2025年，公司将具备20万吨左右的产能，到2028年将具备30万吨左右的产能。

而据诺德股份半年报中介绍，公司青海铜箔基地在产产能3.5万吨/年，在建产能1.5万吨/年产能初步开始批量试产，满产后总产能将达到5万吨/年。公司惠州铜箔基地在产产能0.8万吨/年，在建1.2万吨/年逐步开始批量试产，满产后总产能将达到2万吨/年。

显然，要想达到王寒朵此前所说的产能，诺德股份既要进行通过内生性增长，又要进行外延性扩张。

诺德股份曾于10月14日晚间公告,公司拟与凯博基金以现金方式向清景铜箔共同出资10亿元，本次投资完成后，公司将持有清景铜箔47.06%股权，清景铜箔将纳入公司合并报表范围。对清景铜箔增资事宜，诺德股份表示，这有利于公司稳步扩充产能、提升市场份额，有利于优化竞争格局、进一步强化公司的整体竞争力，增强公司铜箔产业持续发展能力。

在10月20日晚的最新公告当中，诺德股份称，本次收购江西铜博系对同行业公司的收购合并，有利于公司稳步扩充产能、提升市场份额，有利于优化竞争格局、进一步强化公司的整体竞争力，增强公司铜箔产业持续发展能力。

文章来源： 电池中国，证券时报，阿尔法工场，国联证券