众所周知，新材料被列为“中国制造2025”计划的一大主要攻坚方向，作为其中的一个重要细分领域，玻璃纤维正在快速扩容。

玻璃纤维诞生于上个世纪30年代，是一种以叶蜡石、石英砂、石灰石等主要矿物原料和硼酸、纯碱等化工原料生产的无机非金属材料，具有成本低廉、轻质高强、耐高温耐腐蚀等一系列优点。其比强度达到 833Mpa/gcm3，在常见材料中仅次于碳纤维（超过 1800Mpa/gcm3），是一种优良的功能材料和结构材料。

电子纱竞争格局

电子纱行业壁垒较高，一是单位产能资金投入更大(万吨产能投资约4.5亿元)；二是技术要求更高(电子产品快速迭代为电子纱提出了更高的要求)；三是电子纱对浸润剂、原料配方要求更高。

目前全球电子纱行业格局较为集中，必成、建滔、巨石、圣戈班等占有49%的市场空间。

从国内行业产能格局来看，2020年电子纱产能81万吨，中国大陆龙头企业中国巨石、光远新材、重庆国际、泰山玻纤电子纱产能合计34万吨，国内占比约为42%。

昆山必成、建滔化工、台嘉三家港台资企业产能合计34.4万吨，国内占比约为43%。

智能化背景下，电子纱迎来新一轮需求增长期，而全球供应链以国内企业为主导，且占比不断提升，内资品牌与台资的技术差距也在逐步缩小。

当前为行业格局重塑期，内资企业依托成本优势市占率有望不断提升，成为支撑其中长期成长性的第二成长曲线。

国内市场迎来扩容期

相关机构根据历史数据计算后得出，玻纤行业的平均增速一般为该国GDP增速的1.5-2倍，欧文斯科宁通过回溯全球1981-2015年的数据发现，全球玻纤需求增速约为工业产值增速的1.6倍。而华泰证券的测算结果显示，2006-2019年，全球玻纤需求增速与GDP同比、工业增加值同比均有较好的线性关系，其中全球玻纤需求增速约为GDP增速的1.81倍、为工业增加值增速的1.70倍。但历史数据表明，过去国内的玻纤需求和宏观经济指标线性关系较弱，而近年来玻纤需求增速与GDP增速比值明显高于全球，2018、2019年该比值分别为 2.4、3.0。

追根溯源，这和国内之前玻纤的普及率低有直接关系。

我国人均玻纤年消费量远低于发达国家人均玻纤年消费量,2019年，我国人均玻纤消费量约2.8kg ，而美国、日本、欧盟等发达国家的消费量在4.5kg左右。

中国玻纤应用的前三大领域分别为建筑、电子电器、交通运输，占比分别为34%、21%、16%。

其中电子电器领域玻纤消费最大的方向为用于制作印刷电路（PCB）中覆铜板（CCL）的电子布，电子布消耗了绝大部分电子纱（约95%）。国内电子纱正在进行国产替代，进口量占我国电子纱产量比例逐年下降，部分高端产品逐步实现进口替代。

随着5G商用的持续推进，对PCB的需求量明显提升，数据中心大规模建设及带来的服务器需求放量，将成为短期驱动PCB市场增长点的最大动能，而无人驾驶、AI应用等都为PCB提供了长期的需求支撑，电子领域未来大概率会为玻纤带来增量市场。

全球能源环境政策趋势使得交通轻量化成为行业的长期课题，应用玻纤增强复合材料等轻量化材料为主要途径之一，但我国与世界领先水平差距较大。德、美、日是当前汽车轻量化材料使用比例相对较高的国家，其中德国的汽车轻量化材料应用占比约 25%，为全球最高，我国汽车在轻量化材料应用方面与国外先进水平相比存在较大差距，如铝及钢用量约是国际先进水平的一半左右，镁合金用量则是欧洲先进水平的1/10左右，我国汽车用玻纤需求还有较大的增长空间。

据中国纤维复材网数据，2021年，全国玻璃纤维产量达到 624万吨，相比 2001年的 25.8万吨，我国玻 纤行业近20年的CAGR高达17.3%。从进出口数据看，2021年全国玻纤及制品出口量为168.3 万吨，同比增长26.5%；进口量为18.2万吨，维持正常水平。

需求分析

玻纤应用广泛，具体需求结构为建筑、交通、电子、风电、工业占比分别为 32%、41%、12%、10%、5%。

1.建筑需求

玻纤下游需求中，建筑建材领域对玻纤的需求最大，建筑行业玻纤需求主要来自于基建和地产。考虑 2022 年为达成稳增长目标，基建将重点发力，预计 2022-2023 建筑业产值增速在 5%左右。此外单位产值玻纤需求量受益于绿色建筑的进一步推广，有望逐步增加。中性假设下，预计 2022-2023 年建筑领域玻纤需求量分别为 181.5、190.8万吨，需求增速分别为 6.8%、5.1%，保持稳健增长。

2.电子纱需求

在下游出货量下滑，对电子纱需求减少又叠加疫情干扰的影响下，电子纱需求回落，价格持续下跌。随着疫情结束后，复工复产加速，三季度或会出现电子纱需求的一个相对高峰期。预计今年全国集成电路产量小幅回落至 3,360亿块，同降 6.5%，对应电子纱需求 88.4万吨。

3.风电需求

2020 年全国出现新一轮风电抢装潮，年内风电新增装机量达到 71.7GW，创下历史新高。2021年，新增装机量回落较明显。2022年 4月末至 5月，全国多地陆续发布《“十四五”可再生能源规划》，风电装机量合计约为 250-300GW，即 2022-2025年每年平均完成 60GW以上。预计2022、2023年风电装机量为 55GW、65GW，对应 2022-2023年玻纤需求量约为 55、65万吨，增速分别为 19.0%，18.2%。

4.汽车需求

2021 年中国新能源汽车产量354.5 万辆，同比增长 159.5%，新能源汽车的快速发展将持续拉动对玻纤轻量化材料的需求。预计单车玻纤用量将持续提升，百公里油耗要求趋严；2021 年我国汽车制造业产能利用率为 74.7%，考虑到汽车行业存在以空间换时间的可能，后续若随着规划刺激，燃油车以及新能源汽车均能够一定程度修复 4-5 月疫情带来的影响，预计今年汽车产量与去年基本持平，预计 2022-2023年汽车领域玻纤用量分别为 63.8和 70.6万吨。

文章来源： 三观红日，乐晴智库，每日财报