“双碳”打开需求空间，产能审批收紧助推石墨电极行业长期高景气度。国家政策鼓励电炉钢占比提升，石墨电极行业拐点逐渐显现，石墨点电极价格有望长期向上。

一、需求还是压舱石？

石墨电极简单来说，就是以石油焦、煤沥青等为原料，经过煅烧、磨粉、石墨化等一系列工艺，加工形成的导电材料。

那石墨电极最终都流向哪里了呢？

钢铁行业的用量占据了半壁江山。石墨电极可以向电炉输入电能，利用电极端部和炉料之间引发电弧产生的高温为热源，使炉料熔化进行炼钢。所以如果要抓住问题的主要矛盾，还得从炼钢行业开始聊起。

我们都知道，炼钢可以通过高炉，也可以通过电弧炉。电弧炉炼钢主要是以废钢为原料进行冶炼，具有碳排放低（不到高炉炼钢的四分之一）的特点，从全球来看，电弧炉炼钢的比例约为25%。对标世界，展望国内，国内的这个数字是9.2%，主要原因是废钢资源的回收质量参差不齐等等。

未来，电弧炉炼钢的比例提升，随着双碳战略的深入，看来是大势所趋。我们可以做个简单的计算，电炉石墨电极消耗0.9-4公斤/吨，按照我国每年10亿多吨的粗钢产量来计算（毕竟是存量市场），电弧炉炼钢的比例每提升一个百分点，对于石墨电极的需求量都是巨大的。

所以，据专业机构统计，石墨电极未来五年的复合增长率将能突破15%。可以说，作为电弧炉炼钢的“腿部挂件”，可以随着这次东风起飞。

二、石墨电极材料市场如何？

从石墨电极原材料制成和生产工艺流程来看，石墨电极是一种耐高温的石墨导电材料。石墨电极主要由油系或煤系针状焦及煤焦油沥青两种原材料制成。石墨电极生产的工艺流程包括混合、压型、焙烧、沥青浸渍、再焙烧、石墨化及机械加工。

从中国石墨电极产量来看，中国石墨电极产量在2018-2019年呈高速增长态势2020年受行业亏损和疫情影响，产量略有下降，2021年产量达100.9万吨，较2020年有明显改善。

从石墨电极产业链下游来看，石墨电极下游80%-90%用于电炉炼钢，我国电炉炼钢占粗钢比例仅10%，根据规划，25年我国电炉炼钢占粗钢比例提升至15%-20%，带动高端石墨电极需求提升，中长期像公司实力强大、技术水平高、成本控制能力强的大型企业通过并购重组不断扩大市场份额，行业集中度进一步提升。

从我国石墨电极出口来看，我国石墨电极主要出口到俄罗斯、马来西亚、土耳其等电炉钢生产大国。

从石墨电极价格走势来看，为有效减少钢铁行业碳排放，政策鼓励电炉钢占比，行业需求空间广阔，石墨电极本身是高能耗行业，受能耗双控等政策影响，部分省市出台政策限制中低碳产能审批，行业拐点逐渐显现，石墨点电极价格有望长期向上。

三、竞争情况如何？

纵观石墨电极行业的发展，随着2015年供给侧改革开始，不合规电炉玩家迅速出清，合规电炉玩家盈利快速上升，带动石墨电极需求高涨，其价格也在2017年的时候达到了一个小巅峰。

但也就是从2017年末开始，行业产能因为急速扩张，再叠加环保等因素的限制，石墨电极出现了供给侧过剩的情况，价格开始回落。不过从辩证的角度看，这也间接有利于小规模落后产能淘汰，不是吗？

而且，石墨电极行业本身作为高能耗企业（电力成本占据了总成本的60%左右）。在用能紧张的情况下，自然也成为不少地区的眼中钉、肉中刺，这也为现有玩家的做大做强创造了一定的条件。目前即便是行业龙头方大炭素的市占率也仅有12.5%左右。

马太效应在这条赛道上，开始显现的淋漓尽致。

而玩家们的产能扩张情况如何呢？根据专业机构统计，国内2022年新建及扩建投产的石墨电极产能增量25万吨左右。笔者判断未来国内对新建项目审批肯定会越来越严格，2022年后产能释放速度将进一步放缓。

此外，上游原材料的涨价也是抑制产能释放的重要因素之一，成为骆驼的最后一根稻草。

文章来源： 星空财富BJ，华经市场研究中心