作为产业链上下游品种，纯碱与玻璃在现货层面唇齿相依，在期货层面联动性也很强，纯碱与玻璃期价具有较高相关性是产业链特性使然。

当前，玻璃产业链上下游呈现较为明显的特征：玻璃和纯碱市场深陷“两高一低”困局。尽管有着共性，但“两高一低”的含义却明显不同。

今年以来，纯碱的“高生产、高刚需、低库存”与玻璃的“高生产、高库存、低需求”的格局，导致两个市场走势“分叉”。

玻璃市场的“旺季不旺”与纯碱市场的“淡季不淡”再一次刷新传统认知。

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品种基本介绍

玻璃是一种较为透明的固体物质，主要成分是二氧化硅。玻璃在日常环境中呈现化学惰性，不容易与其它物质、生物起各种反应，因此用途非常广泛，是生产和科学技术领域的重要材料之一。

玻璃的原料可分为主要原料和辅助原料。主要原料构成玻璃的主体并确定玻璃的主要物理化学性质，辅助原料赋予玻璃特殊的性质并给生产过程带来方便。

玻璃的主要原料包括：（1）硅砂或硼砂，它们在锻烧中能单独熔融成玻璃主体。（2）纯碱，它在锻烧中与硅砂形成易熔的复盐，起了助融作用，使玻璃易于成型。（3）石灰石、白云石、长石等，这些石头能够增加玻璃的化学稳定性和机械强度。

玻璃的辅助原料包括脱色剂、着色剂、澄清剂、乳浊剂等。

玻璃按其性能可分类为普通平板玻璃和具有特殊用途的特种玻璃。后者包括钢化玻璃、磨砂玻璃、彩色玻璃、夹层玻璃等等。平板玻璃是郑商所的玻璃期货的标准交割品，因此后文以研究平板玻璃的基本面为主。

平板玻璃的生产工艺有浮法、压延法、溢流下拉法等。其中浮法的产品质量较好，可实现规模生产，是目前玻璃生产的主流工艺，占平板玻璃生产总量的90%左右。

平板玻璃生产中使用的燃料主要有五种：重油、石油焦、煤制气、天然气、煤焦油。燃料对于平板玻璃的质量是有影响的，五种燃料中，天然气和重油生产的玻璃质量好，且污染小，是更为理想的燃料选择。

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玻璃价格的影响因素

1、原燃料：生产成本主要由原材料(43%)和燃料(34%)构成。原材料以纯碱(23%)和石英砂(12%)为主，其中，石英砂价值较低，价格波动相对较小，对玻璃生产成本的影响也有限。而纯碱是玻璃生产过程中主要的成本支岀，市场价格波动较大，其价格变动将显著影响玻璃生产成本，在一定程度上也会造成玻璃价格的波动。燃料，主要有天然气、石油焦、煤制气和煤焦油等。据卓创资讯统计，2019年国内玻璃在产产能中以天然气为燃料的占比约39.55%, 以煤制气为燃料的占比约24.18%,以石油焦为燃料的占比约15.94% 。

2、供给：生产线的新建点火、冷修停产和冷修复产，一定时期内存在刚性。由于玻璃的生产需要在高温窑炉中进行，窑炉温度在1500度以上,24小时运行，因此窑炉点火生产后必须保持连续生产，造成玻璃供给在一段时期内存在刚性。生产线设计寿命一般在8-10年，超过设计寿命的生产线一般需要停产进行冷修。

3、库存：库存和玻璃价格在趋势上呈现较为明显的负相关性，行业库存主要来自于两个方面：一方面是生产企业本身的库存，另一方面来自贸易商、加工商的社会库存。

4、季节：旺季8-10月(竣工前)，淡季2-4月(春节后)、6-7月(南方雨季、高温)

5、运费：玻璃价值量相对较低且易碎，具有相对明显的"短腿属性"，随着销售距离的拉远，运费在玻璃价格中的占 比也越高，对价格的影响程度也越大。

6、政策：产能置换，环保等。

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玻璃产业链陷入“两高一低”困局

得益于自身供需的改善，纯碱价格走势明显好于玻璃。今年支撑纯碱市场的主要因素有二，一是企业库存偏低且未如预期般季节性累库，二是出口保持高景气度以及光伏玻璃带来需求增量预期。

在光大期货分析师张凌璐看来，上述因素也关系着后期纯碱基本面的变化。除此之外，玻璃产线冷修进度和光伏产线投产进度对需求端有着重要影响，而中下游采购节奏则会决定阶段性需求。

相较于仍处在“高光”时刻的纯碱，在经历了两年的高利润后，今年下半年以来，玻璃生产经营面临较大压力，企业普遍陷入亏损窘境。

据了解，当前玻璃行业面临的是“高生产、高库存、低需求”现状，企业压力既有行业周期的成分，也有外界因素的成分。

“2020—2021年，浮法玻璃供应由偏紧转为偏松。今年上半年，玻璃企业苦苦支撑，日熔量尚可维持17.4万吨。”申万期货能化分析师陆甲明表示，但进入下半年，玻璃企业检修力度加大，目前日熔量已回落至16.4万吨。近三周，玻璃企业库存超过6100万重箱。在生产利润受到挤压的当下，检修或是企业维持经营的“上上策”。

“从房地产市场来看，最近虽利好消息频出，但行业修复仍显缓慢，决定了玻璃需求偏弱的基调。”张凌璐进一步表示，玻璃下游深加工、终端地产企业资金紧张，回款相对缓慢，一定程度上限制了其备货热情。

2020年和2021年年底，玻璃市场均呈繁荣景象，贸易商、下游备货抢货频现。然而，今年市场明显“降温”。

今年年底贸易商备货成色不好，不是因为玻璃价格问题，而是因为下游钢化厂资金问题。由于地产表现疲软以及深加工环节受地产资金回款拖累，贸易商心态发生变化。

据贸易商反馈，在资金好转以及绝对价格优势出现之前，他们备货囤货意愿不大。目前，贸易商都在等待玻璃企业的冬储政策，或许会提供一些备货动能。

眼下，玻璃产业链陷入“两高一低”困局。即便供给端条件有利，但因需求预期并不乐观，也较难形成有效共振。对于产业链而言，一面看冬储玻璃保价政策，一面看生产线冷修幅度。或许，它们就是短期“破局”的关键。

文章来源： 期货日报， 恒力化工学苑， 言午话期