12月5日，荣耀上市传闻再次发酵。有报道称，考虑到IPO需要耗费较长时间，荣耀或借壳上市，寻求以约450亿美元的估值进行融资。

一石激起千层浪，荣耀上市传闻直接引发了概念股的狂欢以及媒体、网友的广泛热议。虽然荣耀在传闻出现的次日便做出辟谣，并坚称当前聚焦于产品创新，但也没有把话说死。荣耀方面回应称，公司一直坚持公开透明的发展战略，持续推进多元化股权结构改革。

在上市传闻背后，外界最关心的无非几个老问题：屡次被传上市的荣耀，是真的缺钱了吗？除了融资之外，上市还能给荣耀带来什么？荣耀上市又会不会给处于低谷的智能手机行业带来一些新变化？

荣耀，似乎该上市了

荣耀曾是华为推出的手机双品牌之一，主打性价比市场，主要竞争对手包括OPPO、VIVO以及小米的红米等。两年前，华为分拆荣耀品牌，深圳国资联合荣耀多家供应链企业集体接盘，彼时市场还觉得悲壮和扼腕。

相比于独立之初的质疑，获得新身份荣耀在过去两年的表现并不糟糕，甚至有那么一点励志。

曾经由于失去了华为这颗大树的“庇护”，荣耀手机的市场份额一度降到3%。可现在的荣耀不仅走出了华为的断供阴影，而且还在国内智能手机市场风生水起。

据IDC数据，今年二季度，荣耀实现出货量1310万台，在国内市场份额达19.5%，在国内排名第一；今年三季度出货1270万台，市场份额达到17.9%，排名全国第二。

除了手机业务外，荣耀还在向平板电脑、智慧屏以及电动滑板车、路由器等产品进行了拓展，无论是存量还是增量数据都可圈可点。

或许正因为如此，市场普遍认为通过上市来进行资本多元化和股权结构化将助力荣耀越走越远，因此关于荣耀上市的传闻就不绝于耳。

近日，新荣耀两周年之际，深圳国资又通过旗下多家企业加码投资，规模达数十亿元，包括京东方、深圳国资旗下国信资本、深圳市宝安区投资管理集团有限公司等在内的6大企业成了荣耀的新股东。

这些显示出深圳国资对荣耀的重视，因此关于荣耀即将上市的传言再起。

荣耀独立IPO上市不香吗？为何频频传出“借壳”登陆资本市场的传言？

最直接的原因，可能是荣耀的手机故事不好讲了。如果要上市融资，借壳上市的速度比独立IPO更快。

手机早已不再是朝阳行业。宏观经济下行，消费需求疲软，行业分析公司Counterpoint发布的数据显示，消费者的换机周期已经延长至31个月。

Canalys数据显示，2022年三季度，全球智能手机出货量同比下降9％至2.98亿部，是自2014年以来表现最糟糕的季度，国内市场同比下滑了11%至7000万台。头部五大厂商中，除了苹果靠发布年度新机提振了销量，出货量同比增长之外，安卓阵营的厂商们出货量都在同比下滑。

从手机头部厂商在资本市场上的表现来看，自小米在2018年上市之后已没有手机厂商再独立IPO。资本市场近两年的热点也主要集中于手机供应链企业特别是芯片企业，核心驱动因素是“国产替代”。

市场大环境的紧张情绪导致手机厂商不断内卷。最近几年，高端化转型几乎已经成为手机厂商的统一动作。不过，随着行业内卷加剧，原本高端机型才有的配置，价格不断向下兼容。

虽然手机厂商仍在拼命内卷，但产品创新和渠道资源，在短期内似乎很难发生质变。但是，投资方对荣耀上市的压力是客观存在的，荣耀如何尽快上市可能确实要开始打算了。

荣耀喜与忧：基本盘驱稳，新增长点难觅

在独立之初，不少人担心离开了华为的荣耀会遭受市场毒打，也有不少人看衰其独立发展前景。但在独立两年后，荣耀用实打实的业绩狠狠打脸所有质疑者。

根据Counterpart的最新报告，今年三季度荣耀在中国智能手机市场的占有率为17.2%，较去年同期提高2.5%，排名第三。值得注意的是，在所有上榜品牌中，只有荣耀、苹果和华为市场份额实现上涨。

从时间轴来看，荣耀在去年三季度就成功重返中国智能手机行业的第一阵营，出货量恢复到往年水准。随后几个季度，荣耀市场份额保持稳定，供应链也日益完善，早已熬过独立初期的艰难时刻。

在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，除了市场份额上升之外，新品研发、上市速度加快也是荣耀复苏的表现。同时还间接证明，荣耀的确把工作重心都放在产品研发上，并未过多关注资本市场。

尤其是进入2022年之后，荣耀的新品上市速度比起过往几年有过之而无不及。

5月底，荣耀70系列上市，搭载联发科的天玑9000芯片，采用的是台积电4nm先进制程工艺；到了9月的秋季发布会上，荣耀一次性推出了X40系列手机、MagicBook V14 笔记本等新品；10月上旬，荣耀还发布了X40系列新品X40 GT，搭载高通的5nm骁龙888旗舰芯片，1999元的起售价也相当良心。

荣耀终端公司CMO姜海三季度在社交平台上宣布，荣耀X系列手机全球用户数已经突破1亿大关，高端市场也在稳步增长。CEO赵明也透露，荣耀将从2022年开始加紧进军海外市场，“未来3-5年增长不存在天花板”问题。

乍一看，荣耀现在的确是蒸蒸日上，形势一片大好。只不过，荣耀也有自己的烦恼。

智能手机市场大环境恶化，早已是公认的事实。和OPPO、vivo相比，“老三”荣耀市场份额仍有差距，尤其是中高端市场劣势明显；和小米比，可穿戴设备、互联网服务等收入占比也太低，营收过于依赖手机。直到今年7月，荣耀才宣布推出开发者服务平台，加速搭建多设备互联场景，多元化发展落后于其他竞争对手。

有鉴于此，荣耀也开始将触角延伸到其他领域，努力寻找新增长点。

虽然在法律上，在商业概念上，荣耀和华为已经是两个完全独立的个体。但在发展战略和经营模式上，荣耀身上浓厚的华为基因不是一时半会儿就能消失的。比如在业务扩张方面，荣耀就紧紧追随了华为的步伐，向汽车行业进军。

11月底，荣耀在Mgaic OS发布会上宣布和比亚迪达成合作，在车机融合方面进行共同开发。与此同时，荣耀也和百度CarLife+建立了合作关系，目标是将Mgaic OS的车机融合解决方案应用到超1000款车型上。

只不过，在汽车这条路上早已挤满各路手机厂商，入局并不算早的荣耀恐怕很难短时间内杀出一条血路。同样需要注意的是，比亚迪对合作伙伴的掌控力一直不弱，和华为HiCar的合作停滞不前，也没有接入鸿蒙系统，就是因为忌惮后者在汽车行业的影响力，不愿被分走太多蛋糕。

研发实力和行业资源都远不及华为的荣耀，在汽车行业难免还充当比亚迪的配角。想让汽车业务成长为第二增长点，还需要很长的时间。

对比之下，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）认为，荣耀的基本盘手机业务战略地位无可动摇。在捣鼓新业务的同时，也不要忘记继续查漏补缺，补强短板——特别是打造更稳固的供应链。

离开华为后，荣耀需要更多盟友

记性好的网友应该记得，在去年1月发布脱离华为后的首款机型荣耀V40时，供应链还是荣耀最薄弱的环节。

这款机型的多项技术都继承自华为，供应链同样带有浓厚的华为色彩。其中，荣耀V40搭载的联发科天玑1000+芯片早在2019年便已发布，并率先搭载在iQOO Z1、OPPO Reno5 Pro等手机上。没有拿到最新、性能最强的芯片，外界难免要怀疑荣耀对供应链的掌控力。

不过现在，情况已经大有改善。

资料显示，荣耀在2020年11月脱离华为独立后第一时间和30多家战略合作伙伴、1000家供应商重新签署供应协议，终端销售渠道也增加了2500多家。总的来说，在过去两年间荣耀供应商规模不断增长，供应链也在持续优化。包括中京电子、飞荣达、澳海科技等为多家智能手机厂商供货的A股上市公司，都已经纳入了荣耀供应链。

在最重要的芯片采购环节，从去年6月发布的荣耀50系列开始，荣耀已经全面投入高通和联发科的怀抱。正如前文所说，高通的骁龙888、联发科的天玑9000等高端芯片已成为荣耀的标配。

当然，芯片荒、供应链危机，仍是手机厂商的心头痛，许多企业都深受其害。虽然情况如今已有好转，但仍然不能掉以轻心。尤其是对于早年间沿用华为供应链，对供应商掌控力并不强的荣耀来说。

在基础供应得到保障后，荣耀的下一步应该是培养自己的亲密盟友——即对自身业务有辅助作用的大企业。

同样的情况出现在其他手机厂商和供应商身上，拉拢生态合作伙伴早已成为智能手机厂商的共识。毕竟所有厂商都想通过强强联合壮大自己的朋友圈，同时为将来更多业务探索做准备。

拥有庞大生态链的小米自不必言，OPPO近日也先后和Unity、欧姆龙健康医疗等企业建立战略合作协议，补强在IoT设备直连、健康数据管理等环节的不足。荣耀和面板巨头京东方的战略合作，同样带有“结盟”的意味。

在独立前后，京东方和荣耀都没有断过合作，尤其是在荣耀加紧开发高端机型之后，对京东方柔性面板的需求就不断增加。目前，荣耀Magic 3、荣耀60、荣耀Magic 4和荣耀Magic V等产品都采购京东方的柔性OLED面板。

只不过在此之前，京东方并非荣耀的独家供应商，面板出货量也不高。此次达成战略合作之后，外界都猜测两者的合作将会加深。

在今年早些时候接受媒体采访时，荣耀CEO赵明提到，“开放”是荣耀未来发展关键词。

“荣耀将会以更加开放的态度，拥抱全球和中国本土结合的供应链方式，同时加大市场体系和全球市场布局投入。”

不难看出，离开华为独立后的荣耀正在全力搭建自己的朋友圈，加强和供应链上下游的合作。在竞争激烈的市场里，荣耀需要更多盟友提供帮助，也需要拿出更开放的态度。

写在最后

回归到上市这个话题。

OPPO、vivo等企业虽然短期内没有上市计划，但也一直在改善股权激励方案、加强外部合作，适应市场环境的变化。报道称，OPPO去年已开始改善薪酬体系和内部股票激励机制，引入更为公开透明的股权机构。

根据媒体曝光的内部邮件，OPPO CEO 陈明永表示，原有股权激励方案在吸引、保留人才方面发挥的作用并不理想。调整之后，股票将成为OPPO中层以上员工薪酬体系的重要组成部分。相似的情况，同样发生在荣耀身上。

正如前文所说，荣耀有成本压力，但现在并不缺钱。传闻中的上市，更像是荣耀向合作伙伴和投资者剖白自我、改善内部股权结构和提高透明度的契机。在赵明眼里，开放有很多方法，不一定要走向公开市场。至少现在，荣耀还没有做好上市的准备，也没有迫切上市的理由。

当然，上市与否也不是最重要的，找准方向才是关键。荣耀的技术、资本实力毋庸置疑，当下继续专注于产品创新，也未尝不是正确的选择。

文章来源： 大摩财经，证券之星，价值研究所