美的的发展已经不局限于家电。

2015年，美的集团启动了中国民企最大的一次跨国并购。斥资近300亿收购了著名的库卡机器人。

作为全球四大机器人企业之一，库卡是德国的骄傲。在默克尔时期，接受各国领导人的参观。

在美的并购之前，库卡机器人的大客户包括美国军工复合体的武 器巨头们，一度有分析认为，库卡被中资企业并购后，未来发展会逐步萎缩。

然而事实情况是，世界上对工业机器人需求最强烈的市场是中国。

美的用了整整七年，有效的整合了库卡机器人，并且将其业务在中国快速推广。仅2022年上半年，库卡就与包括福特汽车、比亚迪、特斯拉、宁德时代、蔚来汽车等大客户达成了合作，库卡中国斩获了2万台机器人订单，其中机器人生产交付超1万台。美的也在大规模的普及机器人。截至2022年6月，美的的机器人使用密度已经超过440台/万人，并计划在未来两年继续加大投入实现700台/万人。

库卡三季度订单实现36.9亿欧元，折合人民币超过270亿，实现销售收入27.7亿欧元，其中库卡中国实现收入6.45亿欧元，同比增长59.1%。同时，库卡也于日前上调了全年预期，2022年全年预计实现收入36亿欧元。

七年后，美的又把眼光盯向了另外一个领域：储能。

美的的新能源之梦会得到“圆满”吗？

01

入主科陆电子

2022年5月，科陆电子发布公告，称美的集团拟通过“委托表决权+定增”的方式，从原实控人深圳资本集团手中获取公司的控股权，完成后，何享健将成为公司的实际控制人。

收购完成后，美的集团最终将持有科陆电子29.96%的股权及表决股，成为科陆电子实际控制人。按照协议价格，美的集团入需要斥资22.23亿元。

问题是，科陆电子是一个好标的吗？

科陆电子是伴随着中国电网的成长而逐步壮大的，从核心业务来看，主要为智能电网供应配件，包括智能电表、电网自动化设备、智能配电设备等等。

从历年业绩情况来看，公司经营的“巅峰”正是国家电网全面进行智能电网改造时期。“泛在电力物联网”让公司受益匪浅，但随后业绩一落千丈，以至于戴上了ST的帽子。

2019年，深圳国资接盘，公司业绩也在2020年一度扭亏为盈，随后有持续下滑。

2022年三季报显示，公司前三季度公司实现营业收入20.95亿元，同比下降5.98%，实现归母净利润-1.03亿元，同比增加54.88%。其中，第三季度单季实现营业收入7.05亿元，同比下滑17.78%，实现归母净利润5296.99万元，同比增加174.16%；扣非后归母净利润-2469.81万元，同比增加56.39%。

02

科陆电子产业链布局全面，实现 PACK+PCS+BMS+EMS 全自研

产品类型范围广，应用场景覆盖全，已实现 PACK+PCS+BMS+EMS 全自研。公司自 2009 年起涉足储能领域，在技术和市场均积累了一定的优势。储能系统主要包括电池 PACK、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能逆变器（PCS）四个部分，公司在四部分均实现自主研发。

产品方面主要包括储能双向变流器、光储一体变流器、中压变流系统、电池舱储能系统、BMS、EMS等。应用场景广泛覆盖发电侧、电网侧、用户侧及新能源配套四大板块，涉足火电厂联合调频、新能源配套储能、电网侧调峰、用户侧填谷套利、无电地区微电网等多个领域。

公司产品包括 0.5C/1C，对比同类产品，公司产品适用的工作温度及海拔均有一定优势，且新产品的不断研发推出亦一定程度上展现了公司的研发能力。

1）系统产品分为风冷和液冷系统两种。

液冷产品方面，公司产品为 1C 系统，我们认为主要系液冷技术可更好适配高倍率储能系统带来的高放热量。

风冷产品方面，科陆产品覆盖容量范围更广并且最大额定容量较其他两家产品更高，可工作温度范围及海拔范围都更广，并提供 PCS 内置或外置选项。

往未来看，公司在研一款解决电池簇间不一致的 DCDC 产品，可有效解决长期运行导致的电池簇间不平衡；新一代液冷储能系统产品亦在研发中。

2）储能 PCS 方面，科陆产品功率段覆盖广（500W-4MW），采用先进的 ANPC 拓扑技 术，支持液流电池，工作海拔范围最高可至 6000m。

公司 PCS 研发亦在不断推进，目前研发了功率段覆盖 1200-3200kVA 的全线 UL 认证的 PCS 产品，最大电压为 1500Vdc。

3）BMS 方面，公司自主研发的主动均衡型 BMS（电池管理系统）可实现对电池成组后的高效管理及均衡，解决储能电池系统大批量矩阵式使用中电池一致性所带来的影响。科陆自主研发的 BMS 中 SOC 估算精度高，误差小于 5%，有效提高充放电策略的准确性、系统性能可靠性，并能有效延长电池寿命。

4）EMS 方面，公司自主研发的 EMS（能量管理系统）可灵活部署，适用工商业、光储充 智能微电网、火储联合调频、新能源配套系统，可实现对储能电站 BMS 和 PCS 以及电气 设备的集中监控，统一操作、维护、检修和管理。

在火储联合调频领域，公司基于电池寿命和调频补偿收益等因素的经济寻优算法处于领先地位。

我们认为，公司产品核心优势在于自主研发的 3S 产品链（PCS、BMS、EMS）可为客户提供一体化供应，同时 EMS 具有行业领先的经济寻优算法。

由于自主研发的 EMS 具有行业领先的经济寻优算法，公司可以有效帮助大储及工商业客户提高经济性，进而加强公司与下游客户的紧密合作关系。

产能扩充为订单增长释放空间，宜春储能生产基地设计年产能 8GWh 储能系统。

03

科陆电子的两大核心业务

为了保壳和市值管理，公司近年来从事的业务比较多，但从营收规模看，核心业务只有智能电网（智能电表为主）和储能两大板块。

尤其是储能业务，长期以来比较容易被忽视，很多电网设备都需要储能装置，公司在和电网长年合作中，储能技术不断积累，美的看中的，恰恰是公司这部分业务。

公司储能业务主要产品包括能量型储能系统、功率型储能系统、室内型储能系统、室外分布式储能系统、移动储能系统、储能双向变流器 PCS、光储一体变流器、中压变流系统、 BMS 电池管理系统、 EMS 能量管理系统、储能系统建设及运维服务。主要应用场景有：火电厂联合调频、新能源配套储能、电网侧调峰/独立储能电站、用户侧填谷套利、无电地区微电网等。

1、智能电表

智能电表依然是公司盈利能力比较强的板块，据公司公告，控股孙公司苏州科陆中标南方电网2022年配网设备金额合计1.20亿元。截止目前，2022年公司已公告中标智能电网相关设备金额合计超过10亿。

据公司半年报，上半年，公司智能电网业务收入10.51亿元，同比增加0.55%。公司作为国内智能电网重要企业，坚持巩固智能电网板块的压舱石，海外电表业务持续深耕，上半年在非洲、美洲多个国家实现业务突破。

2、储能业务

据公告，公司中标宁夏京能宣和150MW/300MWh储能项目储能系统设备，金额达4.10亿元。公司在储能方面拥有PCS、BMS、EMS等核心技术储备，未来公司也将加大对储能业务投入，公司宜春储能生产基地一期已于7月投入生产，年产能3GWh。

2022年公司在海内外储能市场均取得突破，与美洲能源企业签订合计755MWh集装箱式电池储能系统供货合同，印第安纳州二期24MW/63MWh储能项目顺利交付。

04

美的新能源之梦

然而，对于美的集团来说，科陆电子并不是“省油的灯”，虽然踩上了时代风口上，但盈利能力令人堪忧。

2019-2021年及2022年前三季度，科陆电子净利润分别为-23.76亿元、1.85亿元、-6.65亿元及-1.03亿元，不到4年时间累计亏了近30亿元，而2020年扭亏是通过变卖资产实现的。

此外，科陆电子还面临着流动性压力。根据同花顺数据，公司9月末现金及现金等价物为7.35亿元，但流动负债高达76.2亿元，其中短期借款为30.61亿元，显示出公司面临较大的短期偿债压力。因此，美的集团注入的增量资金在一定程度上可缓解公司近期的流动性压力，但不能从根本上解决公司流动性压力问题。

美的集团表示，成为科陆电子的控股股东后，拟将科陆电子作为开展能源管理业务的主要平台之一。

对于美的集团而言，入主科陆电子，只是美的集团在新能源领域大手笔扩张的一环。

早在2018年，美的集团就开始切入新能源汽车产业链，成立了威灵汽车公司，剑指新能源汽车头部供应商。

威灵汽车起步并不低，其研发人员超过150名，年研发投入超过1亿元。后来，威灵汽车宣布了三大零部件生产线：电机驱动系统、热管理系统、底盘执行系统(辅助/自动驾驶系统)，并发布了5大类产品：驱动电机、电子水泵、电子油泵、电动压缩机和EPS电机。

目前，威灵汽车的产品在小鹏G9上已实现了量产，还收获了多家头部车企客户。自此，美的集团试图依靠“威灵系”打入新能源汽车领域的战略动作逐渐清晰。

威灵汽车部件公司总经理陈金涛在今年年初还表示：“美的新能源车业务正式来到起飞的拐点，今年将打入全球一半主流新能源车客户的供应链，销售将迎来大爆发。”

2020年，美的集团拿下了合康新能的控制权，正式布局储能和充电相关业务。

根据美的集团官网，合康新能为用户提供一站式储能系统解决方案，包括风储、光储、风光储、光储充等多场景应用解决方案及储能变流/直流变换柜、光储一体机等各类新能源核心设备。

今年2月，美的集团还宣布建汽车零部件新基地,该项目总投资110亿元。项目主要生产助力转向电机、新能源汽车电动压缩机、新能源汽车驱动电机等品类产品，并打造热管理、主驱动、辅助/智能驾驶三大系统研发中心及国家级实验室。

随着在新能源领域不断深入探索，完成收购科陆电子后，科陆电子、合康新能、威灵汽车与美的集团主营业务家电结合，可以形成从电网调度、储能、用电(新能源汽车、家庭)的产业链。

国内家电市场逐渐饱和，切入新能源市场，能否给美的集团造就第二条增长曲线？欢迎留言评论！

文章来源： 诗与星空，财华社，天风证券