近日，上海龙旗科技股份有限公司（简称：龙旗科技）向上交所披露了招股书，拟登陆沪市主板，华泰联合证券为其保荐机构。公司计划发行不超过7148.7625万股，拟募资18亿元，初步估算公司的发行估值不超过120亿元。

事实上，这并不是龙旗科技第一次冲刺IPO，其作为国内智能手机ODM大厂，曾两次冲击创业板无果。

1、竞争优势不明显

龙旗科技主要从事智能产品的研发设计、生产制造、综合服务，属于智能产品ODM行业。

ODM厂商作为受托方，主要根据委托方的要求，研发设计和生产制造产品，拥有自主设计能力和技术水平，通常受下游智能产品行业发展的影响较大。

其中，智能手机是全球消费市场体量最大的智能产品品类。

Counterpoint数据显示，2015年至2021年，全球智能手机出货量呈现先升后降的态势，由于中国需求走弱、海外疫情此起彼伏爆发以及全球范围内手机供应链短缺等因素叠加，2021年智能手机出货量同比增长4.5%至13.9亿台，虽呈小幅复苏的状态，但增长率低于市场预期。

预计2022年受到新冠疫情以及美联储加息等事件的影响，全球智能手机出货量也将会出现一定程度的回调。

在ODM/IDH市场，2021年全球智能手机ODM/IDH厂商智能手机出货约为5.11亿台，占全球智能手机市场的份额为36.7%；总营收约为306亿美元，同比增长16%。预计2025年出货量有望增至约6.4亿台，占整体智能手机市场的比例超过40%，销售额约372亿美元。

不难看出，未来智能手机ODM市场增长空间不大，事实上，平板电脑、笔记本电脑行业的走势也基本趋同。

未来的看点可能在于智能手表、VR/AR等新兴市场，以VR/AR为例，2021年VR/AR的出货量超过1000万台，同比增长59%；预计至2025年底，出货量有望超过1亿台。

2、绑定大客户，也可能遭其反噬

例如，2018年华米科技（ZEPP.NYSE)）作为首家在美上市的小米生态链企业，雷军亲自为其发文祝贺，一时风光无两。5年过去，11美元发行价的华米科技，如今股价只剩下2美元，市值缩水超八成。

营收高度依赖小米、科技创新能力不足、同业竞争压力大等，成为掣肘华米科技发展的重要因素。华米科技CEO黄汪曾提出：“如果你觉得什么都靠小米的话，你反而靠不上。一个创业公司，最后还是得靠自己的各方面能力的齐全，才具备着未来发展的基础。”

但是去小米化绝非易事，尤其是近两年消费电子行业整体陷入低迷。市场研究机构IDC公布的数据显示，2022年第三季度中国市场出货量前三位分别是vivo（1420万台）、荣耀（1270万台）、OPPO（1160万台）。相较于去年，只有苹果在出货量上有所增长，但增幅2.5%，基本可以忽略不计。

身处行业洪流之中，小米也难以独善其身。财报显示，2022年第三季度小米全球智能手机市场出货量4020万台，同比下降8.4%。这直接导致小米智能手机在第三季度的营收同比下降11.1%至425.14亿元。

“小米兴，龙旗兴；小米衰，龙旗衰。消费低迷，手机市场进入产业低谷，无论国外还是国内市场，手机企业的业绩均不如预期。小米手机出货量正在减少，龙旗科技作为ODM商，业绩定然会受到波及，订单量也会随之下滑，未来的业绩将会承受不小的压力。”张孝荣说道。

3、未来还有多少提升空间

中国内需市场兴起、成为全球最大的单一国家市场，中国手机品牌销售量占据超过八成的内需市场，小米、华为、OPPO、vivo等主要中国品牌手机代工订单也优先释出给同胞下，带动中国的手机ODM随之兴旺，全球主要手机ODM业者已经全部都是中国的天下，在经济规模与成本优势下，连三星在成本与灵活度的考量下，横跨中价位与低价位的A系列手机也几乎都是由中国手机ODM业者设计、制造，前五大手机品牌中，只有苹果仍坚持全部自己设计、由EMS厂组装。

中国品牌、三星释出订单带动，根据市调机构Counterpoint资料显示，去年全球手机ODM出货量年增6.4％，高于整体智能手机市场成长率4.5％，以去年全球智能手机出货量为13.9亿台来说，ODM市场规模相当于5.14亿台，在全球智能手机的市场占比上升至37％，比2020年再增加1个百分点，比起2015年占比24％来说，可以说ODM市场规模持续加速。

过往ODM订单重要来源华为，在美国实体清单制裁下释出订单量直直落、去年ODM订单量比2020年少了78％，Counterpoint表示，小米、联想／摩托罗拉、传音才是驱动去年手机ODM市场的最大动能，荣耀也逐渐成为手机ODM订单的重要来源之一。

品牌消长也影响去年手机ODM业者排名，Counterpoint表示，前三大仍是华勤、龙旗、闻泰的天下，市占率分别为31％、21％、18％，不过华勤出货量年减1％，龙旗则因为承接大量的小米ODM订单，去年出货量年增10％，闻泰则受制于4G芯片缺货、营运重心转移至光学模组与半导体零组件，去年出货量比2020年大减17％。

相较之下，手机ODM后进业者天珑、中诺去年市占率分别为8％、6％，比起前三大差了一截，不过去年出货量分别年增36％、40％，其中天珑的高成长性直接受惠于主力客户联想／摩托罗拉在中南美洲的成功并且获得不少北美电信业者订单。

文章来源： 智视角，格隆汇，时代周报