近日，国内新能源巨头龙源电力、三峡能源先后发布业绩快报，业绩不增反降，或者增速放缓，令投资者倒抽一口凉气。乐观之下，更需冷静思考。其实，新能源的发展仍然面临市场风险、成本风险、估值风险。

龙源电力、三峡能源业绩状况

2022年，三峡能源营收237.7亿，去年同期是164亿（调整后），同比增长44.95%；前三季度的营收是174.1亿，第四季度是63.6亿。全年总发电量483.5亿度，按照0.25%的弃电率，上网电量约为471亿度，平均电价是0.5元。

从这里可以看出，营收的增长是很正常的，没有什么问题；第四季度的营收与发电量相匹配，并无上网电价大幅下滑的表现。

2022年，三峡能源的利润总额是89.84亿，去年同期是74.84亿（调整后），同比增长20%；但是，归母的净利润只有71亿，去年同期是64.23亿（调整后），同比增长10.5%。

从这里可以看到，总利润的增幅明显高于归母净利润，这说明少数股东损益出现了更为巨大的增长。尤其是在第四季度，归母净利润只有9.3亿，竟然是全年表现最差的季度！这一点实在是让我大感意外！按照调整后的数据看，2021年第四季度的营收是164-117.4=46.6亿，归母净利润为64.23-45.2=19.03亿，即便扣掉金风的4亿，也有15亿的净利润！

对比一下不难发现，反差巨大！2022年第四季度的营收有63.6亿，但却只有9.3亿的净利润！不仅没增加，反而还下滑了！

龙源电力发布业绩预告，预计2022年全年盈利44.54亿元至51.97亿元，同比上年减30%至40%。

公告中解释本次业绩变动的原因为：本次业绩预告归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降主要由于:1.公司部分陆上风电项目开展“上大压小”专项计划拆除老机组,以及公司乌克兰项目受俄乌冲突等因素影响,导致相关子公司或资产组的盈利预期下降,存在减值迹象,公司根据《企业会计准则第8号-资产减值》及相关会计政策规定对相关各项资产进行年末减值测试,并基于减值测试的初步结果对固定资产、无形资产等相关资产计提减值损失;2.受风资源影响,公司所属风电场2022年平均利用小时数较上年同期有所下降,公司售电量及收入增幅滞后于装机规模及成本增幅,导致公司风电板块盈利水平较去年同期下降。

全年利润增长远远落后于收入增长，如果成本上升这一势头延续，那么对新能源的估值将全面改写。

新能源加速进入市场交易 三大风险待解

根据国家发展改革委、国家能源局发布的《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，到2030年，新能源将全面参与市场交易。

随着电力体制改革和电力市场建设的不断深入，高比例新能源利用的系统成本已初步显性化。未来通过市场化方式体现经济责任，引导合理投资和经济消纳是大势所趋。

新能源入市前，在全额保障性收购制度下可以享受“保量保价”政策，即电量方面优先消纳，电价方面享受政府定价，大部分存量项目还享受度电补贴，收益基本上由实际上网电量决定，具有相对稳定的收益预期。

新能源入市之后，尽管电量方面相对来说仍然可以优先消纳，电价与收益方面却面临三大风险：一是价格风险。竞争性电力市场中，交易价格随行就市，新能源参与市场交易原则上在同一时段、同一地理位置与传统煤电同质同价，供需宽松的时段和区域将面临降价。现货市场中，市场分时价格波动则更大，风险加剧。二是曲线风险。曲线风险主要是由新能源出力波动性、间歇性造成的，新能源发电出力曲线难以与用户的用电曲线匹配，因此其负荷高峰卖高价的电量相对较少，负荷低谷卖低电价的电量相对较多，导致即使与煤电同质同价，全年下来结算均价也很难与煤电价格持平。三是偏差风险。偏差风险主要是由新能源出力随机性造成的，当前各地新能源出力预测偏差仍然较大，在现货市场中需要为预测偏差引发的平衡成本付费，即出力超出部分往往低价卖出，出力不足的部分往往需要高价被替发。从近几年各地新能源参与市场的情况来看，新能源入市后收益均有不同程度的降低，运行现货市场的地方尤为明显。新能源入市之后的收益预期非常不稳定，将影响投资主体积极性，是新能源入市之后的一大挑战。

综合目前各家研究机构对新能源最乐观的预测，预计2050年实现70亿千瓦风电光伏装机，其中风电装机约25亿千瓦，光伏装机约45亿千瓦，发电量占全社会用电量的三分之二。

如果以风电为例，假设龙源电力和风电行业同速发展，2022年底国内风电装机3.65亿千瓦，按照上面2050年预测装机25亿千瓦，未来28年还有5.8倍增长，年均增长速度略超7%。

文章来源： 中国电力网，证券之星，投研乐道