近期，一号文件进一步强调粮食安全政策，农化行业迎来政策催化。叠加春耕备耕行情来临支撑农化需求，国家对磷肥的保供稳价政策，冬储春耕有望进一步提振磷肥景气度。

海外方面来看，二季度随着印度磷肥库存去化、东南亚磷肥需求旺盛，或将带动海外磷肥价格上行，国内化肥出口将迎来机遇，后续随着磷酸铁（锂）大幅投产，也将带动磷矿石需求。

受益于粮食安全备受重视背景下对于高品质农药产品需求的提升，叠加俄乌冲突等因素造成全球上游化学原料供应明显收缩，致使农药上游原材料价格大幅上涨，农药行业将维持较高的景气程度。

远期来看，磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链企业有望率先迎来机遇，磷化工上下游需求空间有望打开。

磷化工产业链

磷是重要的化工原料，也是农作物生长的必要元素。

磷化工是指以磷矿石为原料，通过化学方法将矿石中的磷元素加工成可为人所用的产品的化工子行业。

作为全球第一磷化工生产国，我国基本上已经建立起比较完善的磷化工生产链，目前，我国的磷化工不仅满足自身的需求，而且还大量产品进行出口。从黄磷的产业链情况来看，上游主要是原材料如焦炭、磷矿石和硅石等；中游为黄磷的加工生产；下游应用场景主要是磷肥、农药、饲料和锂电池。

1.磷矿石

磷矿资源在保障我国粮食安全方面具有不可或缺的位置，具有不可再生性、耗竭性以及不可被替代性。

磷化工以磷矿石为起点，磷灰石是工业上用于提取磷元素的主要磷矿石。

由于供给侧改革，我国磷矿产量自2016以来逐年下降，而近年来美国也进行了磷矿的减产，这也是全球产量收紧的主要原因。同时过去几年摩洛哥、俄罗斯、约旦以及沙特等国家，进行了一定规模的扩产，而巴西、埃及等国家产能基本持平。

随着中、美等国磷矿开采持续收紧，叠加局部的地缘冲突影响，未来几年全球磷矿石供给增长有限，磷矿的稀缺性日渐凸显。

当前磷矿石企业多为自用生产，流通货源不足，限制了供给释放，下游磷肥需求刚性，新能源材料需求的增加进而推升了价格。

从国内磷矿石市场格局方面来看，在环保整治下，产业集中度大幅提高。

业研究数据库 资料显示，磷矿石2022年CR5达66.1%，主要生产企业包括贵州磷化集团、云天化、兴发集团等，三家企业的市场占有率分别为24.%、22%和9%。

最近几年由于磷矿资源可以同时是新能源磷酸铁锂电池以及部分电解液的原料来源，因而在产业链中资源的布局尤为重要。

2.黄磷

黄磷一般指白磷，是高耗能、高污染产品，在我国的能耗双控和环保约束下，是首当其冲的产品之一。

黄磷下游主要用作农资，但我国要求农资零增量，另外在工业用途上，热法磷酸因其高成本和耗能正逐渐被湿法净化磷酸取代，国内黄磷顶部已经较为临近。

但由于黄磷的高能耗+水电依赖的特点，双控和电力短缺容易从供应端造成价格剧烈波动。

黄磷产业链：

黄磷开工率具有明显的季节性，由于单吨黄磷耗电量在15000度左右，受益于6-8月西南相对低廉的丰水期电价，因此6-8月是黄磷开工旺季。

国内黄磷行业格局分散，产能前三的企业分别为云南南磷、江阴澄星和兴发化工。其他主要企业包括攀枝花天艺、云南江磷、雷波凯瑞等。

我国黄磷在产企业行业产能情况：

3.磷酸

我国磷酸的主要生产工艺可分为热法和湿法两种。

热法磷酸高耗能高污染，但产品纯度高，可直接用作工业级磷酸，主要应用于磷酸盐、电子级和食品级磷酸的生产。

湿法磷酸主要用于磷肥、磷酸盐及工业级磷酸的生产。

湿法磷酸能耗小，但会副产磷石膏（相较于硫酸路线，盐酸路线不会产生大量磷石膏堆积，但成本更高），且杂质更多，因此需要进一步净化才能作工业级磷酸使用，而净化技术壁垒较高，目前只有少数企业掌握。

国内仅瓮福集团、四川大学、华师大、川恒股份等少数几家机构具备湿法净化磷酸生产技术，其中瓮福是国内最大湿法净化磷酸生产企业，根据百川盈孚统计瓮福集团净化磷酸产量占国内净化磷酸近50%左右份额，在湿法领域更是一家独大。

湿法净化磷酸成本显著低于热法磷酸，且可持续发展性更强，其将成为我国磷系企业产业布局重点。

4.磷肥

化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四个子行业，产业链主要分为“原材料-基础肥生产-二次加工-销售”等环节。

磷肥本质为复合肥，是指以能够补充农作物磷元素的化肥，常见的磷肥包括磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、过磷酸钙等，其中磷酸一铵（占比41%）和磷酸二铵（占比44%）为目前主流磷肥品种。

磷肥产业链：

再生产过程中磷肥的供给兼具了磷产业链的资源加工属性和煤化工的供给属性。

在磷化工产业链中，磷铵化肥占比达到7-8成，因而产业链也明显受到销售端的影响。

国内磷肥一梯队龙头企业为云天化和贵州磷化，市占率分别为17.2%和15.8%，高于第二梯队企业新洋丰、湖北宜化、湖北祥云、川发龙蟒等。

5.草甘膦

草甘膦1971年由孟山都率先推出，目前已成为世界上应用最广、产量最大的农药品种。

转基因作物持续推广和百草枯的退出打开草甘膦需求空间。截至2022年7月，我国还有13.5万吨百草枯产能，未来这部分产能仍有望继续退出市场，将带动以草甘膦为主的除草剂替代需求的增加。

草甘膦下游应用主要作物种植，如国外主要是耐草甘膦转基因玉米、大豆、棉花油菜等作物，国内主要是果园、稻田等少耕或免耕作物（非转基因领域）；非耕地除草，据世界农化网，国内所占比重不到10%。

草甘膦下游分布：

全球草甘膦现有产能集中在美国和中国，近年来我国草甘膦的开工率和产量总体稳定增长。

目前我国草甘膦行业集中度较高，生产厂商主要包括乐山福华、泰盛化工、新安股份、江山股份等，截至2022年10月，我国草甘膦行业的CR5高达74.1%（数据统计口径为产能）。

草甘膦未来无新增产能规划，2021年我国草甘膦总产能达76万吨/年，截至2022年11月15日，总产能增至81万吨/年，新增产能为兴发集团5万吨/年甘氨酸法草甘膦。

未来我国暂无规划的新增产能，行业供给格局趋于稳定，龙头企业地位将进一步稳固，并能够充分享受规模及成本优势，有望充分受益于行业发展。

国内顶尖的五大磷化工龙头企业

随着新能源汽车产业的快速发展，对锂电池的需求量越来越大。现在锂电池正极材料以磷酸铁锂跟三元材料为主，而磷酸铁锂电池的需求量相对更高一点，电解液也需要大量的六氟磷酸锂，这就导致磷资源的需求量大增，给上游能够提供原材料的磷化工企业提供了一个巨大的市场。

我国的磷矿资源主要分布在云贵川和湖北，这些地区的磷化工企业具备天然的资源优势，这些磷化工企业如果同时拥有磷矿和先进的加工技术，毫无疑问将具有更强的竞争优势。

1.云天化

云天化是目前中国最大的磷矿采选企业之一，生产规模位居行业前列，是国内磷化工龙头企业之一。

公司现有磷矿储量13.15亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，凭借自身的资源优势，公司正积极布局新能源产业，在六氟磷酸锂，磷酸铁锂等电池材料生产方面拥有明显的成本优势和竞争力。

2.兴发股份

兴发股份是我国磷化工行业的龙头企业，磷矿资源储量位居行业前列，拥有4.29亿吨磷矿资源的采矿权，且开采技术领先。

公司专注于精细磷化工，形成了产业链优势，是我国精细磷产品品种最多，门类最全的企业。

3.川发龙蟒

川发龙蟒是全球工业级磷酸一铵产销量最大的企业，出口量占全国出口总量的一半左右，工业级磷酸一铵是磷酸铁锂电池重要的原材料之一。

公司未来收购天瑞矿业之后，磷矿资源储备将大幅增加，预计将具备年产365吨磷矿的能力。

4.云图控股

云图控股在四川拥有6万吨/年的黄磷产能，是我国黄磷产量最大的企业之一。

公司目前正布局新能源产业，成立了云图新能源，投资建设了年产35万吨电池级磷酸铁及配套项目，项目分为两期，预计分别在2023年3月和12月年投产。

云图控股当前市值135亿，今年前三季度营业收入100.9亿元，净利润7.8亿元。

5.湖北宜化

湖北宜化拥有的江家墩磷矿有丰富的磷矿资源储备，公司目前正和宁德时代展开合作，双方成立合资公司，建设运营磷酸铁相关项目。能够和宁德时代这样的新能源巨头开展合作，说明了公司在磷化工产业的优势。

尾声

目前众多磷化工公司在规划磷酸铁及磷酸铁锂产能的同时也配套上了湿法净化磷酸产线。

未来趋势下更有可能的方式是磷化工企业依托自有的优质磷源与盐湖锂资源企业深度合作，采用磷系沉锂剂生产电池级磷酸锂，进而实现磷锂一体化发展，从而实现磷酸铁锂成本的最优化。

目前云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等公司已经在锂方面有了一定布局。

文章来源： 乐晴智库，智研咨询，财智笔记