纯碱高开工率低库存，订单充足，产销两旺，厂家涨价意愿强烈，轻碱需求疲软，轻重碱价差扩大。而下游玻璃大幅下跌，给予纯碱负反馈，纯碱高位宽幅震荡。前期企业高位参与套保者继续持有。

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市场行情回顾

纯碱SA305日线本周继续高位震荡，震荡区间为2900-3000，整体围绕20日均线运行，2900下方支撑及3000点整数关口压力明显，03纯碱交割价3030附近，05大幅上涨动力有限，但下方支撑较强，大幅下跌后买单明显，整体继续高位震荡，等待下一步关键性指引。关注下方2850点处强支撑和高位3000点强压力，高位区间范围暂看2800-3000。

前期建议纯碱厂商可在上涨高位择机进行套期保值，SA2305特别是3000元/吨以上，利润率较高。目前纯碱厂的利润率继续上涨，纯碱厂的利润十分丰厚。2023年三季度远兴能源天然碱投产后，纯碱利润率下降是大概率事件，故3000元/吨以上SA2305、2600以上SA2309逢高介入套期保值空单可继续持有。

本月国内纯碱现货市场继续高位运行，轻重碱价差扩大。本周纯碱厂家开工负荷提升，货源供应增加，但待发订单充足，接近21天，整体库存下降，挺价情绪明显。3月份部分厂家新单报价上涨100元/吨。重碱需求刚需向好，轻碱下游需求变动不大，但轻重碱价差较大，部分下游适量增加轻碱采购量。截至3月2日纯碱厂家轻碱主流出厂价格在2650-2900元/吨，重碱主流送到终端价在 3080-3150元/吨，较上周上涨50元/吨。纯碱期货主力近期下跌后，基差稳定。

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供需情况

(一)供应情况

1、产量方面：2022年12月份纯碱产量257.70万吨，同比增长4.4%，1-12月份纯碱产量2915.40万吨，同比增长0.2%；2022年1-12月份，纯碱进口量11.38万吨，同比减少52.08%，因绝对数值太小，影响可忽略。

2022年1-12月份，纯碱出口量205.50万吨，2021年同期75.91万吨，同比增长170.91%。较2021年全年增加130万吨左右，2022年出口量大幅增加的原因在于海外纯碱需求量增长，但海外无新增产能释放，同时受能源价格高位影响，欧洲地区纯碱装置开工负荷不足，海外整体货源供应紧张，中国纯碱成为海外市场货源的有效补充。

2、开工率：3月2日本周纯碱行业开工负荷率91.7%，较上周提升1.7%。高需求下开工率继续维持历年开工率高位。

3、库存

库存方面：截至3月2日国内纯碱企业库存总量在24.3万吨(含部分厂家港口及外库库存)，环比2月23日库存下降14.7%，同比下降81.1%，其中重碱库存7.9万吨。减1.5万吨。重碱货源持续紧张，近期部分厂家轻碱接单情况有所好转，库存下降。

(二)需求情况

纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；防疫放开和房地产稳交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准加持，市场信心有所提振。全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但目前厂家利润微薄，实际新点火进度仍需观望。

1、浮法玻璃

浮法玻璃方面，受下游房地产行业表现低迷的拖累，2022年浮法玻璃消费疲软，库存持续累积。2022年底伴随新防疫政策和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，市场信心有所提振，需求或有所好转。本周浮法玻璃市场整体交投仍偏一般，南北行情存差异。周内华北区域价格弱势走低，西南价格小幅上涨，其他区域价格基本稳定，浮法厂稳价出货，等待需求修复为主。目前下游加工厂原片存货不多，南方部分区域存货较低，预计后期随着订单修复及中下游原片库存消化，市场交投预期尚可，或逐步有所好转，关注浮法厂库存变化拐点。本周浮法玻璃市场均价1673元/吨，环比-0.07%，同比下降29.54%。截止上周四，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产239条，日熔量共计160130吨，环比上周增加600吨。周内产线点火复产1条，改产1条，暂无冷修。截至上周四，重点监测省份生产企业库存总量为 7102 万重量箱，较上周四库存增加55万重量箱，增幅0.78%，库存天数约36.53天，较上周减少0.23天。预计随着天气转暖，终端订单情况逐渐改善，总体需求或有升温，关注浮法厂库存变化拐点。

2、光伏玻璃

光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2-3万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。

截止2月底，全国光伏玻璃在产生产线415条，日熔量为81380吨/日，环比持平，同比增加86.61%。目前在产产能及厂家库存均偏高，供应量充足。且部分新产线有点火计划，供应呈现连续增加趋势。同成本端来看，鉴于纯碱、天然气等价格仍处高位，厂家利润空间微薄，部分处于亏损阶段。总体来看，目前市场供应充足情况下，价格低位运行，而随着装机推进，交投有缓慢向好预期。

03

玻璃需求仍偏弱，静待“金三银四”

节后至今，玻璃市场多地成交气氛表现一般，下游拿货仅维持刚需，场内观望情绪较浓。而沙河、湖北及华东地区玻璃日度产销整体长期维持100以下，极少天数产销出现放量也是源于沙河地区降价促销，但情绪难以持续，厂家库存持续累积。截止到20230223，全国浮法玻璃样本企业总库存8149.1万重箱，环比+1.13%，同比+70.40%，折库存天数36.7天。本周浮法玻璃日度平均产销率依旧偏低，22日玻璃产销：湖北80，沙河36，华东65。

根据数据和调研得知，目前玻璃下游需求仍然疲弱主要受到多重因素的干扰：1）虽然下游地产方面已经复工，由于部分企业前端资金仍未到位，下游难以拉动深加工订单需求快速回暖。叠加今年回款较差，下游的备货意愿不强，大多是随单采购，维持低库存运行，而订单反馈并不乐观，截至2月中旬，深加工企业订单天数11.4天，较上期增加0.7天，环比涨幅6.54%，但较2022年的13天仍然有一定差距；2）过去三周下游拿货以期现商和贸易商兑现利润出货为主，目前中游库存逐步减少，库存积累重回上游。因此，在玻璃现实压力仍然较大、弱复苏的基调下，我们看到玻璃盘面仍然维持贴水、亏损定价，盘面波动明显缩窄。

但我们认为，当前时点或许逐步面临一些转折。首先，我们看到施工项目复工调研数据显示全国开复工率已经超出去年同期，玻璃下游复工也有持续复苏的迹象，体现在深加工订单整体温和回升；另外，目前地产端尽管新房销售一般，但二手房明显偏强，地产销售景气仍在改善。1月份企业中长期贷款的显著改善，民企现金流改善之后，我们有望看到施工强度的改善，也即地产后周期的改善。而目前贸易商逐渐消耗，终端库存低位，终端需求改善后上游库存将得到有效去化。

总体来看，短期，玻璃市场前缺乏交易主逻辑，基本面也仍未看到需求端自下而上的正向传导。下游真实需求没有明显好转之前，玻璃继续向上突破的空间相对有限；基于对地产接下来的需求预期仍在，盘面难以深跌。

最后

结合调研结果来看当前玻璃产业链的中下游：上游库存高位且累库，姑且可以说被交易；中游库存中性，但是部分表现了对于预期的期待，部分则表示了1500的抄底意愿，同时中游非常容易出现“羊群效应”；下游原料库存低位。因此中游和下游都具备补库的空间，如果如两会等因素导致需求出现向好的预期，情绪带动下，价格可以在产销带动下出现反弹。但是下一个问题就是“补库了，需求呢？”我们对于2023年的需求定义一直存在分歧，从近端表现来看，即使前期政策频出，但是需求同比依旧存在问题，因此在高库存、存潜在点火计划的背景下，玻璃如情绪盘打到1560-1600附近可开始布局，确认需求依旧平平之后，策略是逢高做空，一切等待3月分辨，短期反复。

文章来源： 英大期货，财信期货研究，南华期货