光伏玻璃巨头福莱特2022年营收业绩非常亮眼，2022年公司光伏玻璃销量同比提升92.58%至5.24亿平方米，实现全年营收154.6亿人民币，同比增加77.4%，这是福莱特上市以来首次业绩突破百亿。

然而，和亮眼的营收相比，2022年福莱特净利润21.22亿元，同比仅增加0.13%，经营活动现金流量净额1.77亿，同比下滑69.49%；营收利润21.55亿，同比下降9.5%。

无独有偶，同为行业龙头的信义光能在2022年也不好过。2022全年，集团实现营收205.44港元，同比增长27.88%。但综合毛利率却下降至30%（2021年为43.8%），毛利较上期同期下滑12.6%至61.59亿港元。

营收向上，利润向下，营业额大增的背后，是谁“拿走”了行业巨头的利润？

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增收不增利，只因成本太高

3月27日晚，福莱特公布了2022年年度报告，其中营业收入154.61亿，同比增长77.44%；归母净利润21.23亿，同比增长0.13%。经营活动现金流量净额1.77亿，同比下滑69.49%。年报很直白的呈现出了福莱特去年增收不增利的经营情况。

从利润表的变动科目可以看出，虽然去年营收达到了77%的增幅，但是营业成本同比增幅更是高达114%，最后不赚钱也就不意外了。

为何去年成本如此高？主要是原材料和能源成本的大幅增加。福莱特的主营业务构成中，光伏玻璃占比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%，营收同比增长92.12%，而营业成本同比增长却高达129.11%。光伏玻璃的成本构成中，直接材料占40%，燃料动力占40%；而直接材料主要包括纯碱和超白石英砂，其中纯碱占50%，超白石英砂占25%；燃料动力包括重油、电和天然气。

纯碱的价格是从2021年1月一直涨到2021年11月，从1400元/吨涨到3800元/吨，但2021年底开始就陆续下滑了，2022年纯碱价格基本在2700元/吨上下浮动，走势比较平稳，虽然最高价没有2021年高，但是成本全年平均下来，2022年纯碱的成本还是要高于2021年。

而天然气2022年是明显比2021年更贵的，基本在6000-8000元/吨，而2021年大部分时间都在3000-5000元/吨的区间范围内。

所以整体看下来，就可以理解为什么去年福莱特增收不增利了，增收是因为光伏装机走在上坡，所以水涨船高，营收自然扩大；但是成本太高，所以最终还是不挣钱。

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供过于求，光伏玻璃仍徘徊在周期底部

光伏玻璃根据其产品特性，周期属性更明显，因为光伏玻璃差异较小，具有明显的大宗属性，所以行业随着供需错配自然会呈现出周期顶和周期底。

光伏玻璃行业最近一轮的周期上行阶段是在2020年7月到2021年3月，其中在此阶段2.0mm玻璃的价格由20元/平方米上涨到35元/平方米；3.2mm玻璃的价格由24元/平方米上涨到44元/平方米；原因类似硅料一样，因为当时光伏需求爆发而产能阶段性供应不上，供不应求导致价格持续上行。

随着业内企业投产加快，供应端福莱特、信义等玻璃龙头持续投产放量；但需求端因为主产业链硅料价格持续上涨，组件企业压力大，压缩了开工率，所以需求某种程度会受到抑制，光伏玻璃的涨价趋势没能持续多久，所以2021年3月后就急速进入下降通道并逐渐趋于稳定，2.0mm玻璃价格稳定在20元/平方米附近；3.2mm的稳定在25元/平方米附近，目前光伏玻璃价格仍在该价格附近徘徊，波动较小。

再看看产业的供需情况。需求方面假设2023年光伏全球装机300GW，按照容配比1.2算，组件需求量360GW，假设单玻、双玻组件各占50%；假设1GW单玻组件对应3.2mm玻璃需求量4.7万吨；1GW双面组件对应2.0mm玻璃需求量6万吨。合计光伏玻璃明年总需求量约1940万吨。

供应方面，类似硅料一样，在2020年下半年-2021年上半年供应紧缺后，2021年光伏玻璃企业开启全面扩产，且由于硅片的大尺寸化和薄片化趋势下，原有光伏玻璃的小窑炉的产线已经落后，需要上新的窑炉产线。加上在建项目的爬坡期，2022、2023年会面临大量产能释放，今年预计有效供应量海内外加总大约能达到2500万吨，供应是很宽裕的。

所以见智研究认为，光伏玻璃目前仍处于周期下行的磨底阶段，近两三年都还是会维持供大于求的局面，阶段很难看到明显的行业拐点。

就公司而言，光伏玻璃的两大龙头企业一是信义光能、二是福莱特，两家合计市占率超50%。虽然行业处于周期底部阶段，但是龙头公司还是有比较明显的个体优势，其中对于周期行业最重要的就是成本优势，因为龙头企业具有规模效应，费用管控会比其他二三线小企业相对好很多，毛利率还是能维持在30%附近。

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2022-2025年全球光伏预测

1、2022-2025 年全球光伏玻璃需求量预测

1）根据集邦咨询的预测，2023 年全球新增光伏装机量为 350.6 GW；根据 InfoLink Consulting，2024-2025 年全球新增光伏装机增速约为 17%-20%，我们以 15%为增速进行预测；则 2023-2025 年新增光伏装机量分别为 350.6/403.2/463.7 GW。 2）容配比：根据住建部发布的《光伏发电站设计规范（征求意见稿）》，一类 /二类/三类太阳能资源地区的容配比分别不宜超过 1.2/1.4/1.8，我们采用 1.2 的 容配比估算。 3）双玻组件因其发电增益、抗 PID、生命周期长等优势在市场中的渗透率逐 年上升，根据 CPIA 的预测 2023-2025 年双玻组件的渗透率分别为 45%/50%/55%。 双玻组件中主要使用 2.5 mm 和 2.0 mm 光伏玻璃，2023-2025 年 2.0 mm 光伏玻璃 占比分别为 35%/40%/45%。 4）参考南玻 A 的相关公告，1 GW 单玻组件中 3.2 mm 光伏玻璃用量为 578 m2， 1 GW 双玻组件中 2.0/2.5 mm 光伏玻璃用量为 1139 m 2。 根据 1 吨相当于 3.2/2.5/2.0 mm 光伏玻璃 125/160/200 m 2的换算关系，我们 测算得出 2023-2025 年全球光伏玻璃需求量约为 2323/2703/3140 万吨。

2、2023-2025 年全国光伏玻璃供给量测算

1）根据上文中对光伏玻璃需求端的预测，考虑到原片成品率及深加工成品率， 可 以 测 算 得 到 供 需 平 衡 情 况 下 ， 2023-2025 年全球光伏玻璃 供 给 量 为 3035/3539/4121 万吨。 2）根据 CPIA，我国光伏玻璃产量占全球总产量的比例约为 90%，则供需平衡 条件下，2023-2025 年我国光伏玻璃的供给量约为 2732/3185/3709 万吨，对应的 光伏玻璃日熔化量分别为 8.43/9.83/11.45 万 T/D。 3）假设后续仅福莱特、信义光能、洛阳玻璃、南玻 A、旗滨集团、安彩高科 等行业龙头扩产，则预计 2023-2025 年内新点火产能分别为 3.62/1.88/0.48 万吨； 考虑到年内投产时点及约 1 个月的烤窑时间，我们假设当年新点火产线有 50%产能 释放。综上，测算得到 2023-2025 年全国光伏玻璃实际在产产能约为 9.30 /12.04/13.22 万 T/D，高于供需平衡时产能的 10.2%/22.5%/15.5%。

我们认为在行业供给端充裕，在当前光伏玻璃价格低位运行且原燃料价格涨 幅较大导致光伏玻璃企业盈利水平承压情况下，光伏玻璃企业继续扩产的意愿或 有所减弱。另外，2022 年 11 月工信部等三部门在《关于巩固回升向好趋势加力振 作工业经济的通知》中提出，开展光伏压延玻璃产能预警，指导光伏压延玻璃项 目合理布局。预计后续各省将陆续对新建项目的数量、规模及投产时间加以调控。 以光伏玻璃产能根据安徽省工信厅公示的省内光伏玻璃在建项目情况，多数在建 项目的建设节奏存在放缓、实际投产时间较拟投产时间有所延后的现象。

大尺寸硅片占比逐年提升，根据 CPIA 的统计及预测，2022 年 182/210 mm 尺 寸的硅片占比已经达到 82.8%，预计 2023 年其占比将达到 93.2%。部分投建时间较 早的光伏玻璃窑炉无法实现 210 mm 大尺寸组件对光伏玻璃的生产要求。我们统计 了主要光伏玻璃企业在产的日熔化量合计 7.90 万 T/D 的 104 座窑炉，其中 50 个窑 炉的日熔化量小于 700 T/D，产能占总在产产能的 28.46%。考虑到技改的资本开支规模基本上在亿元以上，且该部分产能主要集中于行业内资金实力有限的中小企 业，叠加行业利润水平持续承压背景下，我们认为该部分产能或有望逐渐退出， 光伏玻璃行业在产产能过于旺盛的现象将得到边际改善。

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行业龙头们该怎么办？

1、扎根光伏玻璃：降本增效扩张产能

在2022年度财报中，福莱特和信义光能均将去年利润下滑一半原因归结于原材料和能源成本的大幅上升，为增强盈利能力，削减原燃料对盈利的影响，两大巨头均试图从成本源头进行控制。

1.原燃料端：紧抓的石英砂 放不下的天然气

为稳定石英砂供应，2021年-2022年，福莱特先后收购三力矿业、大华矿业全部股权，并于去年8月以人民币33.8亿元竞得安徽省凤阳县灵山–木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿采矿权。

信用光能的石英砂布局则较为温和，在2020年竞得广西北海一处的石英砂矿采矿权后，随后先后通过参股北海义洋矿业、东源新华丽及合浦信义矿业的方式，保证硅砂供应，直到今年2月才又放出消息，亲自下场计划花费30亿投资印尼硅砂项目。

燃料方面，早在2020年，福莱特即投资控股凤阳中石油昆仑燃气有限公司和嘉兴市燃气集团股份有限公司，并分别取得两家公司35%、4.53%的股权。

信义光能则采取长单锁定天然气供应，各生产基地与当地供应商的合同期限介于10年到20年之间，同时在各生产基地链接供应商输气管道，以此获得稳定供应。

2.产能再扩大规模化效应愈显

随着光伏装机持续高增长，大尺寸光伏组件占比的逐年上升，光伏玻璃企业不断改进生产工艺，产线的规模化、集约化渐成趋势，光伏玻璃窑炉规模也进入了千吨级别。

截至2023年3月底福莱特产能达20600吨/日，同时今年还计划在安徽投入4座1200吨/日窑炉，五期项目也在审批中，预计2023年公司产能达25400吨/日，同增23%。

再观信义光能，同样不遑多让。截止2022年底，信义光伏玻璃日熔量19,800吨，比年初增加7,800吨，信义光能今年的目标是新增七条总日熔量为7,000吨的光伏玻璃生产线，从而在2023年底将其光伏玻璃的总日熔量增加至26800吨。

成本控制能力增强和产能扩张的双重加码，预计2023年，福莱特和信义光能的盈利困境或得到缓解，市占率将进一步提升。

2、谋求新增长：跨界布局谁是新的“宠儿”

面对光伏玻璃产业利润增长乏力的局面，信义光能一方面稳步扩张太阳能发电站业务，另一方面着手开始布局晶硅行业。2021年底，信义光能与信义玻璃宣布成立合营企业信义晶硅，并拟投建年产20万吨多晶硅和2万吨白炭黑项目。

今年2月，信义晶硅一期项目已在云南曲靖正式开工，规划建设年产6万吨电子级多晶硅及配套1万吨白炭黑生产线，总投资60亿元，预计年内可竣工投产。

多晶硅业务的发展充分利用了信义光能重资本模式优势，并与公司现有客户形成错位竞争格局，有望成为公司后续新的收入和利润增长点。

与信义光能在现有产业格局中分一杯羹的做法不同，福莱特将目光投向了“前景广阔但被认为尚处于起步阶段”的碲化镉薄膜太阳能电池业务。今年2月底，福莱特宣布投资30亿元建设1GW碲化镉薄膜太阳能电池项目，达产后预计年产值可达30亿元。

为谋求持续的增长，从成本控制到新市场拓展，作为行业“双寡头”的信义光能和福莱特在企业发展中的积极探索，既是这个行业的一个缩影，也为其他的企业树立了一个范本。

企业发展如逆水行舟，不进则退，在不断行进中，发现问题、调整方向，方能行得“万年船”。

文章来源： 未来智库， 新能源微报，华尔街见闻