进入3月份以来，浮法玻璃销售持续好转，行业库存由8224万重箱下降至6215万重箱，降幅为24.4%，库存天数由37天下降至28天。需求端来看，随着地产销售好转，在带动真实需求回暖的同时亦使下游贸易商/深加工企业的信心修复，预计需求拐点已至；供给端来看，当前在产产能处在2020年以来的低位，冷修产线短期或难以复产。供需持续优化与成本端压力有望缓解下，看好浮法玻璃后续盈利弹性。

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浮法玻璃库存3月内大幅下降

进入3月份以来，浮法玻璃销售持续好转，根据隆众资讯数据，截至4月6日，行业库存由3月初的8224万重箱下降至6215万重箱，降幅24.4%，库存天数由37天降至28天，去库较为明显。且从具有较强代表性的沙河地区来看，库存下降一方面反映真实需求的回暖（下游深加工企业订单天数环比持续修复，且代表地产需求的大板玻璃走货明显向好）；另一方面也反映下游信心在持续修复（贸易商库存有所增加，下游加工厂也有所备货）。

截至2023/04/13，全国浮法玻璃市场价为1809元/吨，较2023/04/06上涨44（+2.49%）元/吨；本周均价1795元/吨，环比上涨29（+1.63%）元/吨。

华北市场成交良好，生产企业库存削减明显，价格仍上行为主，部分小板规格阶段性成交灵活，整体仍较为坚挺。经销商多持有一定存货，随卖随补为主。

华中地区价格延续上涨趋势，部分企业库存降至低位，规格不全，外发量较好，对后市价格多持稳中小涨心态。

华东成交量平稳，较上周整体好转，山东地区周初成交转好后气氛走淡，江浙地区周末好转好，市场均价较上周增加20元/吨。

华南市场受企业价格上涨及部分规格货源紧俏的影响，下游适量补货，但因终端订单无明显增加下，补货相对较为理性。

东北成交量尚可，较上周明显增色库存较上周-7.73%，个别厂家产品出现断货内销明显转好，各厂涨价1-2元不等。

西南市场延续涨势，产销整体维持在平衡左右，企业看涨情绪浓郁，下游适当补库，需求有所支撑，企业库存继续下降。

西北市场稳中上涨，周边市场价格不断攀升，带动企业价格上移。下游阶段性补库，产销环比好转，整体库存回落。

截至2023/04/13，全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱，环比下降5.81%，同比下降12.97%。折库存天数25.9天，较上期下降1.8天。本周浮法玻璃整体成交良好，生产企业平均产销率112%，较上周提升，整体去库幅度亦较上周有所扩大。

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供给端：在产产能处在低位，冷修产线短期难以复产

经历去年下半年行业大规模冷修，且部分产线由于资金问题以及对未来的悲观预期退出，行业在产产能由高位时的接近18万吨/天下降约10%至16.2万吨/天，已回归至上一轮周期启动前的水平。短期来看，在需求预期向好之下，预计产能难以继续去化，但考虑到行业目前较低的盈利水平和去年较多的超预期冷修（资金问题+临时预订耐火材料较为困难），预计短期内能复产的冷修产能也较为有限。供给端由于刚性问题，预计恢复速度落后于需求且弹性小于需求。

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需求端：政策发力空间足，地产复苏可持续

华北地区深加工企业维持刚需采购补库为主，接单仍较一般，在原片价格上涨下，Low-e 价格亦上调0.5-1元/平米。

华中地区深加工订单表现不一，资金雄厚加工厂订单量较好，中小型加工厂起色一般。

华东地区下游订单呈稳，今年新增订单无明显增色，加工厂利润偏薄，采购方面刚需为主。

华南市场受企业价格上涨及部分规格货源紧俏的影响，下游适量补货，但因终端订单无明显增加下，补货相对较为理性。

东北本地下游逐渐开工，辽宁地区已有起色，黑龙江地区预计 5 月转好，近日刚需性补库。

西南市场下游装置运行稳定，但受价格上涨有一定补库需求，订单波动不大，多以散单为主。

盈利方面，根据隆众资讯，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均价格1943元/吨，周均利润-50元/吨，环比上涨23元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均价格1584元/吨，周均利润-1元/吨，环比上涨45元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均价格1789元/吨，周均利润248元/吨，环比上涨52元/吨。

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盈利端：向上趋势确立，利润弹性可期

预计地产销售的持续修复将带动资金向下游传导，叠加供给端处在低位，玻璃行业库存去化的趋势已经确立，且考虑到贸易商和深加工企业库存仍处在中性偏低位置，若需求持续修复则库存去化速度会更快，预计价格有望随着库存下降而持续修复；成本端来看，远兴能源预计其阿拉善500万吨天然碱有望于二季度陆续试车投产，年内实现满产，预计会对纯碱价格有一定冲击，玻璃成本端的压力也有望有所缓解，利润弹性可期。

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龙头企业具备强α，有望优先复苏

旗滨集团：国内市占率约10%，享华东、华南价格优势外，具备前瞻硅砂资源储备，占据成本曲线领先位置。公司积极布局光伏压延玻璃业务，有望跻身光伏玻璃企业第一梯队，电子及药玻进入产能扩张阶段也有望打造盈利新增长点。信义玻璃：国内市占率约13%，在22年仍实现34%、19%的综合毛利率与净利率，未来将通过产能置换进一步提升产线效率，并有望通过收购与海外建厂方式进一步扩产产能。公司产品结构优异，汽车与建筑玻璃的高附加值产品有利对冲浮法周期波动。金晶科技：公司“纯碱-浮法原片-深加工”一体化布局充分受益产业利润分配，横向拓展压延、TCO导电玻璃业务实现多元发展。作为国内率先实现TCO玻璃量产企业，在国内钙钛矿加速产业化及海外薄膜电池龙头积极扩产背景下，公司有望抓住机遇实现加速成长。

文章来源： 听涛鉴材， 中信证券研究， 中泰证券研究