光伏玻璃，也称为“光电玻璃”，是一种特殊的玻璃，利用太阳辐射发电，并带有相关的电流引出装置和电缆。近年来，我国在全球市场上占据了90%以上的光伏玻璃份额，成为全球最大的生产国。随着技术进步和企业产能不断扩张，预计未来我国仍将保持领先地位。中商产业研究院预测，在2023年我国光伏玻璃产量将达到7.11亿平方米，有效产能将达到8.73平方米。

同时，在行业趋势方面，光伏玻璃已经进入听证会时代，这意味着项目开发模式正在经历重大变化且行业发展将朝着高质量、统筹管控等方向推进。随着光伏玻璃产能结构性释放、组件需求旺盛库存迅速下降纯碱价格涨价已向玻璃环节传导以及窑炉规模化等趋势不断增强，头部企业将继续受益，并且行业集中度有望提高。

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阶段性供需错配，市场价格承压

2022年硅料供应偏紧，价格创历史峰值，单晶致密料价格达300元/公斤级以上，部分分布式电站价格接受能力一般，需求受到抑制。全年全球装机量合计240-260GW。进入2023年随着硅料新产能陆续补入，硅料价格连续下滑。目前单晶致密料价格回调至70元/公斤，而目前终端观望情绪较浓，需求并未见明显好转。

上半年来看，一季度市场相对平稳，3.2mm镀膜玻璃价格处于25.5-26.5元/平方米区间。虽需求启动缓慢，但成本居高，价格波动不大。3月末，随着国内终端项目启动及海外订单增加，组件厂家开工提升，部分适量备货。玻璃厂家订单跟进量稍增，价格有小幅提升。而鉴于在产产能偏高，反弹幅度较为有限，幅度0.5元/平方米。进入5月份，随着纯碱及天然气价格下滑，玻璃成本压力稍有缓解。供需错配情况下，玻璃厂家库存缓增，部分产能较大企业库存压力明显，组件厂家议价话语权增加，6月订单价格有小幅下滑。部分厂家以价换量，市场部分低价货源成交。上半年价格波动趋缓，价格处于低位。按照装机推进惯例，四季度下游电站抢装，需求集中释放，玻璃价格有阶段性反弹预期，而鉴于2021年至今，新产能快速投放，后期价格走势仍需观察。

供应面来看，光伏玻璃已经由2020年的供不应求转为供应过剩。2020年四季度装机量提升，玻璃供应偏紧，价格连续上涨，盈利空间可观。企业入驻光伏市场较为积极，新产能快速投放。2020年底，国内光伏玻璃日熔量合计29540吨/日，截至2023年6月份已增至87730吨/日。尤其近两年，光伏玻璃产能增速明显。2022年新增点火窑炉32座，日熔量合计32500吨/日，2023年1-6月份新增窑炉12座，日熔量合计13000吨/日，且在建及筹建产能众多，后期仍有较大增量。虽近期省份维度梳理光伏产能，部分产线需进行产能置换及风险预警，新产线点火节奏稍有放缓，但目前在光伏玻璃产产能偏高，加之浮法玻璃部分替代应用，整体供应量较为充足。目前市场来看，成交压力明显，企业利润空间有限。而部分企业为提前布局光伏市场占有率，下半年仍有新增产能计划，短期来看，供应端压力难有效缓解。

需求端来看，国内新增装机量方面，1-4月份合计装机48.31GW，同比增加186.20%。上半年国内招标项目众多，海外各国纷纷提高装机目标，总体来看，需求潜力尚可。一般来讲，国内四季度及海外圣诞节前，需求集中释放，装机量为年内最高点，需求或有较大提升。加之后期随着硅料价格止跌企稳，终端电站项目陆续启动，需求有利好支撑。据悉，目前局部市场已缓慢启动。

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光伏玻璃行业产能增速与下游光伏装机增速走势趋同

光伏行业近20年发展历程围绕技术、政策两大主线，降本增效为恒定主题。而光伏玻璃行业作为产业链重要一环，早期承袭光伏行业路线，通过技术进步实现国产替代，2016年我国成为光伏玻璃产量最大国家，近年来全球产能占比维持90%左右。但是自2021年以来光伏玻璃产能扩张速度大幅超过下游光伏装机增速，行业产能过剩且耗能较高，国家基于能耗双控目标及保证行业合理健康发展角度出台系列政策对光伏玻璃产能进行限制。回顾光伏玻璃行业发展历程，我们发现玻璃行业产能增速走势和下游光伏装机增速走势基本重合，但是存在阶段性错配，供需关系变化是周期推演的内生动力，具体可分为三个阶段：

第一阶段：发展期（2016年前），行业逐步实现国产化，供给小于需求。供给端，2006年开始光伏玻璃突破关键技术壁垒后，行业逐步实现国产化，旭硝子等外资企业纷纷退出中国光伏玻璃市场，2016年中国成为全球最大的光伏玻璃生产国，标志我国光伏玻璃国产替代彻底完成。需求端，我国光伏装机量持续增长，2015年年底国家发改委下发《关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》，受该政策影响，2016上半年国内兴起了一轮光伏电站抢装潮，在下游装机需求同比增幅达120%情况下，光伏玻璃增速也大幅提升至30%，但是产能供给增幅小于需求增幅。

第二阶段：稳定期（2017-2019年），行业双寡头格局稳定，供需关系持稳。供给端，行业产能小幅扩张，龙头公司市占率维持在50%左右，竞争格局稳定。需求端，下游装机受政策影响波动较大，2018年6月1日国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，明确加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，该政策为光伏行业迅速降温，光伏装机需求降至低点，但是光伏玻璃行业产能增幅变动和光伏装机增幅基本一致，供需关系较为稳定。

第三阶段：波动期（2020-2022年），行业竞争激烈，供给受政策波动影响较大。供给端，2020年以来光伏玻璃扩产政策在仅能产能置换和不限新建产能两者间变动，2021年起在玻璃产能限制放开后，企业基于对政策不确定性担忧，出现加速扩产情况，中小企业以及浮法玻璃企业纷纷入局光伏玻璃行业。需求端，2021年我国光伏行业正式步入平价时代，需求景气度有所修复，同时海外装机需求高涨，海内外需求共振，但是光伏玻璃产能由于扩张速度较快，供不应求状态大幅缓解，2022年起光伏玻璃产能过剩导致光伏玻璃价格走低，叠加成本高企影响，行业利润承压。

图表1：光伏玻璃供给与国内光伏新增装机趋势对比

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双寡头竞争格局稳定，产品差异化+原燃料自供提升盈利能力

龙头厂商优势明显，行业双寡头格局稳定。2022年光伏玻璃龙头公司产能占比达50%以上，二三梯队较头部厂商产能差距较大。2023年以来，受听证会反馈周期长、光伏玻璃盈利处于低点等因素影响，新进厂商及小厂商扩产难度变大、意愿降低，因此我们认为未来新增产能仍将以龙头厂商为主，并且头部厂商产品竞争力强，盈利能力显著高于二梯队厂商，长期来看优势显著，行业双寡头竞争格局保持稳定。

图表26：2022年玻璃厂商产能占比情况

我们认为光伏玻璃行业竞争以三方面为主，分别是产能扩张能力、产品在客户端竞争力、盈利能力，具体来看：

产能扩张能力：产能能否扩张取决于企业自身经验、资金实力以及政府审批等因素，产能持续扩张的企业具备竞争优势。光伏玻璃行业竞争中产能是第一要素，目前企业投产多为千吨级窑炉，资产投入较大，对企业资金实力要求较高，海外扩产更是对企业经验、资金提出更高要求。此外，目前大部分扩产项目听证会审批情况尚不明确，由于光伏玻璃属于高耗能产业，各省份能耗指标有限，因此企业能否得到政府审批、进行产能扩张至关重要。

产品竞争力：我们认为质量好、可靠性强、具备差异化特点的光伏玻璃产品具备竞争优势。光伏玻璃产品性能需考虑透光性、碎片率等，质量和可靠性是产品竞争力的基础。此外，部分厂商推出1.6mm超薄玻璃、TCO玻璃等新品进行差异化竞争，有效拓宽客户渠道，产品竞争力不断加强。

盈利能力：收购石英砂矿和布局直供气提升企业盈利能力，加强竞争优势。石英砂和天然气在光伏玻璃成本结构中占比较大，玻璃厂商积极打通上下游保证供应链安全和成本优势。我们认为龙头厂商凭借石英砂+管道气优势，长期领先二梯队厂商5-10个点毛利率优势，竞争优势显著。

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发展趋势

1、光伏发电需求增多，拉动光伏玻璃需求上涨

在全球低碳经济与能源革命的大趋势下，我国环保政策趋严，国家始终重视新能源产业的发展，陆续出台大量的政策鼓励、扶持新能源产业的发展。我国提出“碳中和、碳达峰”的目标，未来光伏发电作为极佳的清洁能源，也将从当前的辅助能源逐渐成为主力能源。光伏发电需求的增长，也必然将带动光伏玻璃需求的增长。

2、多重因素影响下，光伏玻璃将实现量价齐升

在我国“双碳政策”的推动下，我国新能源产业将持续向好发展，光伏玻璃需求增长，将促使企业纷纷扩建扩产，光伏玻璃产量将继续提升。但今年国际能源局势加剧，光伏玻璃的上游石油、纯碱等原材料价格上涨，光伏玻璃企业的生产成本上涨。光伏玻璃上游价格上涨，下游需求增多，在产业链的传导作用下，将推动光伏玻璃价格上涨。

3、光伏玻璃产能产量持续提升，全球市场渗透率增强

在政策和市场的多重因素影响下，我国光伏产业发展较快，也带动了光伏玻璃产业的快速扩张。光伏玻璃作为特种玻璃的一种，技术要求高，近年来，我国光伏玻璃企业也都在技术上刻苦钻研，取得了较大的突破。目前我国光伏玻璃产业已经走在世界前列，已经成为光伏玻璃生产大国。我国光伏玻璃企业还在继续扩建扩产，未来我国光伏玻璃的全球市场渗透率还将进一步增强。

文章来源： 玻璃工业网，中商情报局，中金风光公用环保，卓创产融汇